Эволюция ставки финансирования: от колебаний до стабильности как у恒

Бессрочные контракты, как инновационный крипто дериватив, разрушили ограничения традиционных фьючерсов, которые должны быть рассчитаны в фиксированную дату, и быстро стали основным продуктом на рынке. Чтобы обеспечить соответствие цен бессрочных контрактов и спотовых цен, разработчики ввели механизм ставки финансирования: в фиксированный период времени, если цена контракта выше спотовой цены, длинные позиции должны выплачивать ставку финансирования коротким позициям; и наоборот. Положительная ставка финансирования обычно рассматривается как сигнал бычьего настроения, в то время как отрицательная ставка подразумевает более сильное давление на продажу. Таким образом, ставка финансирования не только является важным источником дохода для арбитражников, но и рассматривается как индикатор рыночного настроения в реальном времени.

В этой статье подробно анализируются изменения ставки финансирования XBTUSD за последние 9 лет. Исследование показало, что ставка финансирования XBTUSD постепенно изменилась от высокой колебчивости в начале до беспрецедентной стабильности, которая сохраняется даже в 2024-2025 годах, когда биткойн достигнет нового рекорда более 100000 долларов.

Девятилетняя эволюция: от "дикости" до "институционализации"

За девять лет данных частота экстремальных событий ставки финансирования снизилась на девяносто процентов по сравнению с историческим пиком, годовая волатильность была сжата до узкого диапазона плюс-минус 10%. Такая стабильность ранее не наблюдалась в истории деривативов биткойна.

Эти изменения за последние десять лет можно разделить на три этапа, которые сформировали сегодняшнюю ставку финансирования.

Первый этап: Дикий Запад ( 2016-2018 )

В первые 2 года после дебюта (2016-2018), характеристиками рынка ставки финансирования были крайне неэффективными и удивительной Колебанием:

• ставка финансирования часто превышает ±0.3%, что эквивалентно годовой ставке более ±1000%
• В бычьем рынке 2017 года наблюдалась высокая концентрация экстремальных событий в истории биткойна
• В 2017 году было зафиксировано более 250 экстремальных событий с финансированием, происходивших почти ежедневно.
• Экстремальный период финансирования продолжается более 6-8 интервалов ( 2-3 дня ), что указывает на постоянную рыночную неэффективность.

Второй этап: Постепенное созревание(2018-2024)

В период с 2018 по 2024 годы рынок ставки финансирования XBTUSD начал самоисправляться:

• Количество экстремальных событий в год значительно сократилось с более чем 250 в 2017 году до примерно 130 в 2019 году.
• ставка финансирования распределение постепенно сжимается к нормальному диапазону
• Существенные рыночные потрясения по-прежнему вызывают значительное Колебание, но с низкой частотой

Третий этап: Вход гигантов(С 2024 года по настоящее время)

В начале 2024 года два ключевых события переопределили рыночную ситуацию:

1. Январь 2024: запуск биткойн ETF

   • Интерес к арбитражу со стороны учреждений резко возрос, наличный ETF делает возможным крупномасштабный арбитраж между наличными и фьючерсами.
   • ETF более плотно привязывает цену контракта к цене на спотовом рынке, сжимая ставку финансирования

2. Февраль 2024 года: Выпуск определенного протокола

   • Введено системное арбитражное колебание ставки финансирования через синтетические стабильные монеты, получено большое количество использования
   • Приток арбитражных средств от институциональных и розничных инвесторов привел к тому, что ставка финансирования еще больше приблизилась к нулю

Легендарная доходность арбитража ставки финансирования

Для трейдеров, участвующих в стратегии арбитража по ставке финансирования, историческая доходность впечатляет. Всесторонний бэктест, охватывающий 9-летнюю историю данных по ставке финансирования XBTUSD, показывает: инвестиция в 100,000 долларов США в арбитраж по ставке финансирования в 2016 году сегодня превратилась в 8,000,000 долларов США.

Ставка финансирования арбитраж ( предлагает 873% годовой доход по сравнению с простым удержанием биткойна ), имеет идеальную репутацию: никаких убыточных лет, никаких значительных просадок, только постоянное накопление прибыли, превращая умеренные инвестиции в шесть цифр в огромное богатство.

Некоторые торговые платформы выплачивают ставку финансирования в биткойнах, а не в стейблкоинах, привязанных к доллару, что создает возможности для умножения богатства для арбитражников. Любые выплаты по финансированию, полученные в 2016 году при цене биткойна в 500 долларов, увеличились в 200 раз после достижения биткойном 100000 долларов в 2024 году.

Если платить финансирование в USDT, прибыль в 8 миллионов долларов будет ближе к 800 тысячам долларов — это все еще впечатляюще, но далеко не так, как сложный эффект, созданный платежами в биткойнах, который делает арбитраж активов одной из самых прибыльных стратегий в истории криптовалют.

За 9,941 цикл финансирования XBTUSD положительная ставка финансирования была в 71.4% случаев, что означает, что примерно в каждом 4-м цикле финансирования 3 являются прибыльными.

ставка финансирования: исчезнувшие высокие ставки финансирования куда делись?

В отличие от бычьих рынков 2017 и 2021 годов, ставка финансирования биткойна в 2024-2025 годах, когда он достигнет новых высот, будет необычайно спокойной: максимальное значение составит всего 0,1308%, что не только ниже половины пиков предыдущих циклов, но также часто быстро нивелируется после достижения. Судя по данным, средняя ставка составляет всего 0,0173%, что значительно ниже психологических ожиданий многих трейдеров.

Прошлая производительность бычьего рынка:

• 2017 год бычьего рынка: ставка финансирования часто превышала 0.2%, пик превышал 0.3%
• Первый пик 2021 года: ставка финансирования около 0.2-0.3% в течение нескольких недель
• Второй пик 2021 года: во время роста все равно достигал 0,07-0,1%

Реальность 2024 года:

• Максимальная ставка: 0,1308%( меньше половины от прошлых бычьих рынков)
• Постоянная высокая ставка финансирования: практически отсутствует
• Средняя ставка: 0,0173%( Несмотря на то, что цена биткойна превысила 70 000 долларов)

Это заставляет арбитражных трейдеров сомневаться в будущей прибыльности или заставляет протоколы генерации дохода сомневаться в том, исчезла ли "ставка финансирования alpha".

Две основные теории пытаются объяснить это явление:

1. Теория институционального вторжения: крупные институциональные и DeFi арбитражные капиталы быстро нейтрализуют отклонения в капитале. Запуск ETF и некоторые протоколы быстро исправляют аномалии капитала, что приводит к насыщению рынка и быстрому возврату к нейтральной ставке финансирования.

2. Теория революции эффективности: рыночная структура навсегда эволюционировала в институциональную эффективность. Улучшенная рыночная глубина, ликвидность и арбитраж между рынками устранили постоянные экстремальные события.

Текущая ставка финансирования: данные раскрывают

Перед объявлением о завершении арбитража по ставке финансирования были выявлены три интересных явления:

1. Высокая ставка финансирования становится краткосрочной: сравнение бычьих рынков 2024 года и 2021 года, когда биткойн достиг 53,000 долларов, показывает, что высокая ставка финансирования все еще возникает, но становится более краткосрочной и предсказуемой. Возможности не исчезли, а эволюционировали.

2. Возможности ставки финансирования после ETF все еще существуют: в противовес теории "насыщения", одобрение биткойн-ETF фактически увеличило ставку финансирования в первые 3 месяца, что показывает, что ставка финансирования может продолжать существовать в условиях арбитража со стороны большего числа учреждений.

   • Средний ETF за период (2023 год - 2024 год 1 месяц ): 0.011%
   • После ETF (2024 год - 2024 год ): 0,018% в среднем
   • Чистое влияние:+69% ставка финансирования роста

3. Положительная ставка финансирования: несмотря на увеличение участия институциональных инвесторов и введение основных арбитражных возможностей, ставка финансирования оставалась положительной. Это указывает на то, что рынок нашел новый баланс — баланс, при котором положительная ставка финансирования сосуществует со сложной арбитражной деятельностью.

Заключение

За девять лет эволюции ставка финансирования Биткойна прошла трансформацию от "спекулятивных американских горок" до "институционального маятника". Арбитраж на основе спотового ETF и системный арбитраж DeFi-протоколов совместно создали более глубокую, стабильную и эффективную экосистему производных финансовых инструментов. Хотя эпоха Дикого Запада уже осталась в прошлом, арбитраж ставки финансирования не ушел в небытие — он просто вошел в новую эру, сосредоточенную на высокоскоростном исполнении, тонком управлении рисками и интеграции между биржами.

Для трейдеров, которые все еще надеются получить избыточную прибыль за счет ставки финансирования, настоящим конкурентным преимуществом больше не является слепая смелость терпеть высокие колебания, а всесторонняя отработка скорости инфраструктуры, капиталовложения и способности к итерации стратегий. Только так можно продолжать находить свой Alpha на все более институционализированном рынке.