Spark Protocol Глубина研报：Sky生态孵化的 в блокчейне资本分配 платформа

Один. Краткое описание проекта

1. Основная информация о проекте

Spark Protocol — это децентрализованный финансовый (DeFi) протокол, сосредоточенный на доходности и ликвидности стабильных монет. Он был инициирован экосистемой Sky (бывший MakerDAO) и разработан командой Phoenix Labs, специализирующейся на разработке DeFi-контрактов. Видение Spark заключается в создании кросс-цепочного, многоактивного масштабируемого доходного механизма, который будет интеллектуально задействовать десятки миллиардов долларов резервов стабильных монет экосистемы Sky в различные возможности DeFi, CeFi и реальные активы (RWA), предоставляя пользователям стабильный доход. Протокол уже развернут на нескольких основных сетях, таких как Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Gnosis, и в настоящее время управляет ликвидностью стабильных монет на уровне десятков миллиардов долларов. Spark пропагандирует удобные для пользователей схемы доходности, упрощая сложные стратегии и делая прирост криптоактивов таким же простым, как банковские сбережения.

2. Этапы развития проекта

История развития протокола Spark четко отражает стратегическое намерение Sky перейти от единственного эмитента стабильной монеты к сложной, многоуровневой финансовой экосистеме. Каждый шаг тщательно спланирован с целью использовать существующие преимущества, точно войти в рынок DeFi-кредитования и изменить его структуру.

Ключевые вехи:

• Май 2023 года: Протокол официально запущен: протокол Spark, разработанный командой Phoenix Labs, созданной внутри Sky, официально запущен на основной сети Ethereum. На начальном этапе основная функция протокола заключается в использовании прямого депозитного модуля Sky (D3M) для предоставления USDS начального кредитного рынка с конкурентоспособной ценой. Прямая цель этой меры - снижение стоимости заимствования USDS, повышение его привлекательности по сравнению с USDC и USDT, а также возвращение части процентных доходов, которые ранее направлялись на другие конкурирующие протоколы.

• Конец 2024 года: стратегическая трансформация и восход SLL: с общим снижением доходности на рынке DeFi возникает нарратив "реальной доходности" (Real Yield). Протокол Spark начинает стратегически развивать свой "уровень ликвидности Spark" (SLL). Протокол больше не удовлетворяется тем, чтобы быть лишь пассивной платформой для кредитования, а начинает активно распределять значительные средства из пула в более стабильные реальные активы (RWA), такие как токенизированные государственные облигации США. Это знаменует собой трансформацию Spark из чисто DeFi протокола в гибридную финансовую платформу (HyFi).

• Первый квартал 2025 года: многосетевое расширение и интеграция экосистемы: чтобы привлечь более широкую аудиторию и ликвидность, Spark Protocol с помощью технологий кросс-чейн, таких как SkyLink и CCTP от Circle, начинает расширение на сети Layer2 (такие как Arbitrum, Base) и другие публичные блокчейны. В то же время SLL начинает активно интегрироваться с другими DeFi-протоколами (такими как протоколы ликвидной стейкинга, агрегаторы доходности и т. д.), создавая сложную матрицу стратегий доходности.

• 12 июня 2025 года: Резкое увеличение TVL: в результате сильных ожиданий по поводу предстоящего аирдропа нативного токена SPK, большое количество пользователей хлынуло в Spark Protocol для участия в ликвидностном майнинге и программах лояльности (таких как Ignition, Overdrive). Общая заблокированная стоимость протокола (TVL) резко возросла за короткий период времени и однажды преодолела отметку в 8,52 миллиарда долларов, что полностью демонстрирует его сильную рыночную привлекательность и способность к осушению ликвидности.

• 17 июня 2025 года: Генезис токена SPK: Ожидаемый нативный токен управления SPK официально запускается. Благодаря ретроспективному аирдропу для ранних пользователей, поставщиков ликвидности и участников сообщества, а также синхронному листингу на ведущих централизованных платформах, SPK быстро привлекло широкое внимание рынка и ликвидность.

3. Стратегическое позиционирование проекта

"Коммерческий банк" экосистемы Sky: если рассматривать Sky с правом эмиссии как "центральный банк", то Spark Protocol выполняет роль "коммерческого банка". Он отвечает за эффективное распределение ликвидности внутри системы Sky (в основном USDS) среди заемщиков на рынке и предлагает конкурентоспособные доходы для вкладчиков.

Флагманская продуктовая матрица включает в себя:

• SparkLend: В качестве основополагающего протокола это полностью функциональный валютный рынок, который позволяет пользователям предоставлять (Lend) и заимствовать (Borrow) различные криптоактивы с чрезмерным залогом. Он поддерживает переменные ставки и фиксированные ставки по некоторым активам, чтобы соответствовать различным предпочтениям пользователей по риску.

• Spark Savings (sUSDS): Это инновационное решение для сбережений, пользователи просто должны внести USDS в этот модуль, чтобы автоматически получать ставку сбережений Sky (Sky Savings Rate, SSR). Доходность SSR очень разнообразна, она включает не только кредитный спред самого SparkLend, но также, что более важно, включает стабильный доход, получаемый протоколом через уровень ликвидности Spark (SLL) от инвестиций в реальные активы (RWA) и другие DeFi-протоколы.

• Spark ликвидный уровень ( Spark Liquidity Layer, SLL ): это наиболее стратегически важная часть протокола Spark. SLL направлен на активное и эффективное развертывание неиспользуемой или неэффективной ликвидности протокола на нескольких блокчейн-сетях за пределами основной сети Ethereum (таких как Base, Arbitrum), а также в различных высокодоходных DeFi-протоколах (таких как Ethena, Morpho), с целью максимизации общей капиталовложенной эффективности и доходности.

! Подробный отчет об исследовании протокола Spark: платформа распределения капитала в цепочке, инкубированная MakerDAO

4. Фон核心团队

核心 команда Spark много лет работает в области блокчейна, она не была создана командой стартапа с нуля, а возникла в недрах одной из самых опытных организаций в области DeFi ------ Sky.

(1) Инкубационная сторона: экосистема Sky

Sky является ранним представителем и практиком концепции DeFi, стабильно функционируя с 2017 года. В качестве инкубатора и главного сторонника Spark Protocol, Sky предоставляет непревзойденные ресурсные преимущества:

• Репутация бренда: Sky зарекомендовала себя как надежная платформа в области безопасности, стабильности и децентрализованного управления, что обеспечивает Spark Protocol мощную поддержку доверия.

• Глубокая ликвидность: благодаря механизмам, таким как D3M, Spark может напрямую подключаться к активам и пассивам Sky на десятки миллиардов долларов, получая начальную ликвидность, недоступную для других протоколов.

• Стратегическое руководство: Путь развития Spark тесно связан с "планом конца" (Endgame Plan) Sky и получил высшее стратегическое проектирование и руководство от основателей Sky и других ключевых фигур.

(2) Команда разработчиков: Phoenix Labs

Phoenix Labs является командой основных участников (Core Contributor Team), созданной внутри сообщества Sky для выполнения определенных задач по разработке. Эта команда сосредоточена на создании пользовательских продуктов для экосистемы Sky, а Spark Protocol является ее самым важным флагманским проектом. Члены команды в основном включают:

• Лукас Мануэль (соучредитель): ранее занимал должность технического директора в платформе кредитования определённого учреждения, отвечал за проектирование и разработку в блокчейне кредитного движка. В проекте Spark возглавил проектирование архитектуры маршрутизации ликвидности между цепочками, решив проблему контроля проскальзывания средств при развертывании в нескольких сетях. Имеет степень магистра финансовой инженерии Лондонского университетского колледжа, карьера началась в отделе фиксированного дохода определённого инвестиционного банка.

• Надя (соучредитель): известный эксперт по стратегиям роста в области DeFi, ранее возглавляла программу роста экосистемы Sky, способствуя увеличению внедрения USDS на L2 сетях, таких как Arbitrum и Optimism, на 300%. В Spark отвечает за дизайн продукта и рыночное расширение, создав канал для ввода и вывода фиатных средств, связывающий CeFi учреждения и DeFi протоколы.

• Kris Kaczor (главный инженер): эксперт по инфраструктуре в блокчейне, соучредитель платформы анализа данных Layer2. Руководил внедрением многоцепочных развертываний в Spark, разработал механизм верификации состояния между цепями на основе нулевых знаний, обеспечивая безопасное перемещение средств между десятками цепей. Ранее работал аудитом безопасности смарт-контрактов в известной блокчейн-компании.

Два, бизнес-модель

Модель работы Spark Protocol может быть понята как "DeFi супербанк", который сочетает в себе кредитные и депозитные услуги коммерческого банка, управление активами инвестиционного банка и некоторые функции передачи денежно-кредитной политики центрального банка. Основой его бизнес-модели является "низкозатратное долговое финансирование + диверсифицированное высокоэффективное распределение активов".

1. Основная операционная система

(1) Привилегированный источник ликвидности ( Низкозатратные обязательства ): Это основное ассиметричное преимущество Spark Protocol. В отличие от других протоколов, которые в основном полагаются на депозиты пользователей на рынке (с высокими затратами на обязательства), Spark может напрямую получать начальную ликвидность на уровне миллиардов долларов из казначейства Sky с очень низкими затратами (то есть по базовой процентной ставке USDS) через механизм D3M ( Модуль прямого депозита USDS ). Это эквивалентно наличию "материнского банка", который может принимать депозиты по низкой ставке, что дает ему огромную гибкость и конкурентное преимущество при ценообразовании на стороне активов.

(2) Инновационная модель процентной ставки: "Прозрачные ставки" (Transparent Rates): Процентные ставки традиционных кредитных соглашений определяются спросом и предложением на рынке, то есть чем выше коэффициент использования средств, тем выше ставка. Эта плавающая модель, хотя и отражает рыночные условия, имеет большую волатильность, что неблагоприятно для организаций и крупных трейдеров, нуждающихся в стабильных затратах на капитал. Протокол Spark вводит механизм "прозрачных ставок" для своего основного актива USDS. Эта ставка не определяется напрямую коэффициентом использования на рынке, а может быть установлена напрямую через управление сообществом Sky (то есть голосование держателей SPK и MKR). Этот механизм предоставляет заемщикам высокую предсказуемость ставок, что делает его одной из самых привлекательных платформ для кредитования стабильных монет на рынке.

( Многообразные источники дохода ) Высокая эффективность распределения активов (: Доход Spark Protocol не ограничивается процентной разницей между кредитованием и заимствованием на рынке SparkLend, а достигается благодаря его мощному слою ликвидности Spark ) SLL (, который активно создает диверсифицированный портфель доходов:

• Традиционная разница в процентных ставках: в денежном рынке SparkLend разница между ставками заимствования и ставками депозитов по различным активам является основным источником дохода.

• Реальные активы )RWA( Инвестиции: SLL будет инвестировать значительное количество неиспользуемых USDS в токенизированные активы реального мира с низким риском и стабильным доходом. Наиболее типичный пример - сотрудничество с крупной управляющей компанией для инвестирования ее средств в токенизированный фонд государственных облигаций, что позволяет получить доходность по государственным облигациям США. Эта часть дохода стабильна и имеет низкую корреляцию с волатильностью крипторынка, что обеспечивает прочную основу для доходов протокола.

• Развертывание стратегии межпротокольного/межцепочного взаимодействия: SLL выполняет роль "хедж-фонда в блокчейне". Он использует кроссчейн-мосты и ликвидностные сети для эффективного распределения капитала в другие высокодоходные DeFi-протоколы. Например, участие в стратегии "Дельта-нейтрал" в каком-либо протоколе приносит доход в синтетических долларах или занимает ликвидность и предоставляет ликвидность в других протоколах.

• Организации и CeFi-кредитование: сотрудничая с некоторыми соответствующими CeFi-платформами, Spark будет предоставлять часть средств в виде избыточного обеспечения институциональным трейдерам и маркет-мейкерам, выходя на внебиржевой рынок криптовалют для получения оптовых процентных ставок по кредитам.

! [Подробный исследовательский отчет по протоколу Spark: платформа для распределения капитала в цепочке, созданная MakerDAO])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a17a0c63f08968e21c0414b9559cfb71.webp(

) 2. Замкнутая бизнес-модель

Бизнес-модель Spark сформировала мощное положительное колесо:

• Получите глубокую ликвидность по низкой цене с помощью D3M.

• Настройте ликвидность на RWA и другие высокодоходные стратегии с помощью SLL, чтобы получить стабильный и значительный "реальный доход".

• Возврат этой части дохода пользователям депозитов USDS (через SSR sUSDS), предоставление наиболее привлекательной процентной ставки по депозитам стабильной валюты на рынке.

• Высокие процентные ставки по депозитам привлекают больше внешних поступлений USDS, что further углубляет ликвидность платформы протокола.

• Глубокая ликвидность и предсказуемые процентные ставки по займам привлекают большое количество качественных заемщиков, увеличивая доход от спреда протокола.

• Весь процесс непрерывно повторяется, постоянно усиливая сетевой эффект USDS и рыночную позицию Spark Protocol.

3. Экосистема строительства

Spark Protocol не является изолированным приложением, а представляет собой первую и наиболее важную часть экосистемы Sky (конечная форма плана Sky Endgame).