PIPE-инвестиции в SharpLink: позитивный взгляд на потенциал Эфира в стратегиях резервирования компаний

Статья написана в мае 2025 года и отражает наш опыт инвестирования в PIPE SharpLink. С начала года мы внимательно следим за рынком PIPE, особенно за сделками, связанными с резервами цифровых активов. SharpLink является одним из самых знаковых случаев нашего участия на сегодняшний день.

Мы приняли участие в PIPE-сделке на сумму 425 миллионов долларов с SharpLink Gaming, Inc. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность вложиться в компанию, стратегией которой является резервирование Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе характеристики опциона и долгосрочный потенциал роста, что отражает нашу уверенность в стратегическом положении Эфира на американском капитальном рынке, а также соответствует нашему общему мнению о тенденциях институционального развития криптоактивов.

Причины для инвестирования

Ethereum vs Биткойн: разница в производственной ценности

В отличие от биткойна, который не обладает способностью к генерации дохода, Эфир как актив с доходностью изначально имеет характер производить доход от стейкинга. Стратегии, основанные на биткойне, в основном полагаются на финансирование для покупки монет, не обладают возможностью самогенерации дохода и имеют более высокий риск плеча. SharpLink имеет потенциал напрямую использовать доход от стейкинга Эфира и экосистему DeFi, чтобы реализовать сложный процент на блокчейне и создавать реальную ценность для акционеров.

В настоящее время открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал слоя доходов Ethereum. Мы считаем, что SharpLink предлагает дифференцированный путь: при поддержке известной компании у этой фирмы есть возможность реализовать нативные стратегии протокола, что приведет к значительной доходности на блокчейне, и ее модель ожидается даже лучше, чем будущая производительность ETF по стейкингу Ethereum.

Кроме того, подразумеваемая волатильность Ethereum значительно выше, чем у Bitcoin, что вводит асимметричные опционы на повышение для структур, связанных с акциями. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурными деривативными стратегиями.

Важность стратегического партнерства

Мы гордимся тем, что можем сотрудничать с известной компанией, которая является ведущим инвестором в рамках финансирования PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Будучи самым эффективным исполнителем коммерциализации Ethereum, эта компания обладает уникальными преимуществами в трех аспектах: технической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и масштабе операций, что делает ее идеальным инвестором для продвижения SharpLink как нативного корпоративного носителя Ethereum.

Эта компания была основана одним из сооснователей Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения. Компания собрала более 700 миллионов долларов от нескольких ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, являясь наиболее глубоко интегрированным коммерческим оператором в экосистеме Ethereum.

В SharpLink мы увидели уникальное сочетание актива и самых способных инвесторов. Это синергетическое взаимодействие формирует мощное положительное колесо: оно движется за счет стратегии резервного капитала, присущей протоколу, и лидеров, связанных с протоколом. Под руководством стратегических партнеров мы верим, что SharpLink способен стать флагманским примером того, как производительный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.

Сравнение рыночной капитализации

Чтобы понять инвестиционные возможности SharpLink, мы проанализировали стратегии криптовалютных резервов различных публичных компаний:

Известная компания: пионер стратегии крипто-резервов

Некоторое предприятие установило отраслевой стандарт для стратегии криптовалютных резервов, к маю 2025 года оно накопило 580,250 биткойнов, что на тот момент по рыночной стоимости составляло около 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в покупке биткойнов путем выпуска недорогих долговых и акционерных финансовых инструментов, эта модель вызвала волну подражания со стороны других компаний, что в полной мере продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервных активов.

По состоянию на май 2025 года, стоимость биткойнов, принадлежащих компании, составляет около 63,7 миллиарда долларов, а ее акции торгуются с коэффициентом 1,78 раз mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого и левереджированного доступа к криптоактивам через акции,上市股票. Эта премия является результатом воздействия нескольких факторов, включая потенциал роста, связанный с левереджем, соответствие требованиям индекса, а также удобство получения по сравнению с прямым владением криптовалютой.

С исторических данных видно, что с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4,5 раз, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку.

Сравнение аналогичных компаний

Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резерва в биткойнах:

• По чистым активам биткойнов, одна компания занимает первое место с 580,250 биткойнами (примерно 63,7 миллиарда долларов), за ней следуют несколько других компаний с объемами от 7,800 до 59.
• В отношении отношения рыночной капитализации к чистым активам биткойна компании показывают значительные различия, от 1,25 до 27,06.
• С начала года доходность биткойнов показала, что компании с малой капитализацией благодаря постоянному увеличению запасов продемонстрировали более высокий рост биткойнов на акцию.
• Согласно текущей скорости роста резервов биткойнов, некоторые компании теоретически могут за относительно короткое время накопить достаточно биткойнов, чтобы покрыть свою текущую премию mNAV.
• На уровне риска у некоторых компаний соотношение долгов к их чистым активам в биткойнах довольно высоко, поэтому они подвержены большему риску при падении цен на биткойн; в то время как другие компании без долгов имеют более контролируемые риски.

Арбитраж оценки регионального рынка

Разница в оценке часто обусловлена различиями в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталовложений также играет ключевую роль и является важным фактором в понимании этих оценочных расхождений. Одним из наиболее характерных примеров является японская компания, которая часто называется "известной японской компанией".

Его оценочный премиум отражает не только имеющиеся у него активы в биткойнах, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии, включая налоговые преимущества и его роль как макрохеджингового инструмента.

SharpLink: Разработка глобальных активов Эфира

При работе на открытом рынке региональные потоки капитала, налоговые системы, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация столь же важны, как и сами целевые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичного капитала.

SharpLink как первая зарегистрированная компания с капиталом на основе Эфира также имеет потенциал для получения выгоды через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SharpLink есть возможность реализовать двойное上市 на азиатских рынках, что позволит дополнительно высвободить региональную ликвидность и противостоять рискам размывания нарратива. Эта межрыночная стратегия поможет SharpLink утвердить свою позицию как самого представительного Эфирного активa, зарегистрированного на глобальном уровне, и получить признание и участие со стороны институциональных инвесторов.

Тренды институционализации криптовалютной капитализации

Слияние централизованных финансов и децентрализованных финансов знаменует собой ключевую точку поворота в эволюции крипторынка, что означает его все более зрелое состояние и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. Интеграция криптоактивов с традиционными капиталовыми рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий требованиям законодательства и обладающий качеством на уровне институциональных инвесторов, постепенно устанавливается. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка.

От жесткой структуры ранних инвестиционных инструментов до механических прорывов спотовых ETF, а затем до появления моделей резервов, ориентированных на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория ясно демонстрирует, как криптоактивы постепенно интегрируются в структуру современных капиталовложений, что приводит к большей ликвидности, более высокой зрелости и большему количеству возможностей для создания ценности.

Предупреждение о рисках

Несмотря на то, что мы полагаемся на SharpLink, мы сохраняем осторожный подход, обращая внимание на два основных потенциальных риска:

• Риск сжатия премии: если цена акций SharpLink долгое время будет ниже их чистой стоимости активов, это может привести к последующему размытию долевого финансирования.
• Риск замещения ETF: если ETF на Эфир будет одобрен и поддержит функцию стейкинга, это может предоставить более простой и соответствующий альтернативный вариант, привлекая часть капитала.

Но мы считаем, что SharpLink благодаря родным доходным возможностям Ethereum в долгосрочной перспективе сможет обойти ETF на Ethereum, реализуя хорошее сочетание роста и дохода.

Таким образом, мы инвестируем 425 миллионов долларов в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Ethereum в корпоративной стратегии резервирования. С поддержкой стратегических партнеров SharpLink имеет все шансы стать представителем новой фазы создания криптовалютной ценности. В условиях слияния централизованных и децентрализованных финансов, изменяющего глобальный рынок, мы продолжим поддерживать SharpLink для достижения долгосрочной выдающейся доходности и выполнения миссии по нахождению высокопотенциальных возможностей.