Pump.fun выпуск монеты狂欢背后的博弈：退出与 ловить падающий нож之间的角力

В последнее время самым обсуждаемым событием в мире криптовалют стал TGE токена Pump.fun. Это ожидаемое мероприятие по выпуску монеты начало формироваться с июня и продолжало набирать популярность среди обсуждений до официального запуска 12 июля. Несмотря на множество сомнений по поводу его оценки в 40 миллиардов долларов, фактические данные показывают, что интерес инвесторов по-прежнему высок. Этап публичного募集 был распродан всего за 12 минут, и даже некоторые инвесторы выразили недовольство в социальных сетях из-за того, что не смогли участвовать.

На данный момент можно сказать, что выпуск монеты Pump.fun показывает относительно удовлетворительные результаты. После запуска цена токена демонстрирует стабильный рост. Более того, стоит отметить, что Pump.fun недавно осуществил первую выкупку токенов, используя доходы от комиссий. Тем не менее, сможет ли такая ценовая тенденция сохраниться, остается вопросом для многих.

Как звезда приложения в этом бычьем рынке, Pump.fun безусловно занимает одно из ведущих мест. Его появление успешно подняло MEME токены на новую высоту. Идея справедливого запуска платформы и удобный способ работы полностью разрушили высокие барьеры традиционной модели выпуска. Всего за 3 доллара можно создать токен, что делает это предложение привлекательным, даже несмотря на то, что волна MEME постепенно остывает, он по-прежнему сохраняет высокую привлекательность.

С механической точки зрения, Pump.fun не имеет предпродаж и частных размещений, все цены определяются смарт-контрактом. Он даже установил механизм "выпуск"; когда рыночная капитализация токена достигает 69 000 долларов, автоматически создается ликвидный пул на децентрализованной бирже. Этот почти полностью автоматизированный процесс выпуска токенов получил широкое признание на рынке и сделал Pump.fun самым мощным "станком для печатания денег" в этом цикле рынка.

С момента своего запуска в январе 2024 года общее количество выпущенных токенов Pump.fun достигло 11,44 миллиона, количество используемых адресов превысило 22 миллиона, а накопленный доход близок к 720 миллионам долларов США. При этом максимальный доход от сборов за один день составил 5,43 миллиона долларов США, а пиковый доход за один день достигал 15,88 миллиона долларов США. Можно сказать, что почти все преимущества этого раунда MEME-рынка были собраны Pump.fun, что также способствовало дальнейшему развитию экосистемы Solana.

Однако этот проект, который начал с MEME токена, внезапно объявил о выпуске собственного токена, что вызвало широкое обсуждение на рынке. Слухи о выпуске токена Pump.fun впервые появились в феврале этого года. Тогда появились сообщения, что Pump.fun планирует выпустить токен на централизованной бирже и даже уже подготовил полный пакет документов для выпуска токена. Но позже, из-за определённых событий, связанных с исчерпанием ликвидности, проект был приостановлен. В июне слухи о выпуске токена вновь всплыли на surface. Некоторые СМИ со ссылкой на информированные источники сообщили, что Pump.fun планирует привлечь 1 миллиард долларов через продажу токенов, с оценкой в 4 миллиарда долларов, и токены будут продаваться как широкому кругу инвесторов, так и частным инвесторам.

10 июля Pump.fun наконец официально объявил, что публичные продажи родного токена PUMP начнутся 12 июля 2025 года в 22:00, а также скоро состоится аирдроп PUMP. В рамках этого плана планируется выпустить 150 миллиардов токенов по цене 0,004 USDT, что составляет 15% от общего предложения (1 триллион токенов). При оценке в 4 миллиарда долларов объем финансирования составит 600 миллионов долларов. Стоит отметить, что по соображениям соблюдения законодательства инвесторы из Великобритании и США не могут участвовать в данной продаже.

В экономическом дизайне токена PUMP 33% предназначено для публичной продажи, 24% для стимулов для сообщества и экосистемы, 20% распределяется команде, 2.4% идет в экологический фонд, 2% принадлежат фонду, 13% распределяется между существующими инвесторами, 3% используется для мероприятий, связанных с прямыми трансляциями, 2.6% предназначено для обеспечения ликвидности и сотрудничества с биржами.

Тем не менее, по сравнению с предыдущей волной выпуска монет, когда пришло время действительно выпускать монеты, на рынке возникли некоторые пессимистичные настроения. Споры в основном сосредоточены вокруг оценки в 4 миллиарда долларов. Следует отметить, что даже недавний ведущий стейблкоин Circle, вышедший на Нью-Йоркскую фондовую биржу, оценивался всего лишь в 7 миллиардов долларов. Один платформы для азартных игр в цепочке заявляет о оценке в 4 миллиарда долларов, что даже превышает текущие оценки большинства DeFi-голубых фишек, что заставляет рынок говорить о том, что это исчерпывает ликвидность.

Более важно то, что текущая рыночная ситуация изменилась. Посмотрев на текущий рынок криптовалют, можно заметить, что, за исключением небольшого роста за последние несколько дней, большинство альткоинов и MEME токенов демонстрируют довольно низкие результаты. Это можно увидеть по объему торгов. Согласно статистике одной из платформ, объем торгов Pump.fun после достижения пикового значения в 5,44 миллиона долларов 23 января 2025 года, по сути, начал резко падать. Недавний дневной объем торгов в основном стабилизировался на уровне ниже 700 тысяч долларов, что соответствует падению на 87,2% от пикового значения. С точки зрения количества созданных токенов, суточное создание токенов упало с пикового значения в 70 тысяч до 30 тысяч, что почти вдвое меньше. "Уровень выпуска" токенов удивительно низок; в 2024 году он составлял 1,6%, но сейчас упал ниже 1%. Эти данные наглядно показывают, что рынок MEME охлаждается, а энтузиазм пользователей быстро угасает.

Несмотря на то, насколько мощным является Pump.fun, по своей сути это всего лишь инструмент, который зависит от популярности MEME рынка. Это также одна из причин, по которой рынок ставит под сомнение его оценку.

С одной стороны, хотя рынок сужается, конкуренты становятся все более заметными. Некогда непобедимый Pump.fun недавно столкнулся с давлением. Совсем недавно конкурент letsbonk.fun, основанный на BONK, быстро развивался и многократно превосходил Pump.fun по количеству выпущенных токенов, в один момент заняв первое место по доле на рынке. Хотя Pump.fun быстро ответил на вызов, конкуренция между ними все еще остается напряженной. Придется признать, что лидерство Pump.fun оказалось под угрозой.

Именно под влиянием этих факторов оценка Pump.fun в 4 миллиарда долларов была подвергнута серьезному сомнению. После появления слухов о выпуске монеты в июне на рынке возникла волна避险情绪, популярные MEME токены в экосистеме Solana в целом откатились, и капитал быстро вышел. Один из партнеров инвестиционного учреждения даже откровенно заявил, что это ICO больше похоже на способ выхода из ликвидности, а не на долгосрочный план развития. Кроме того, исследователь криптовалют отметил, что Pump.fun разыгрывает полную "сборку урожая".

Интересно, что в марте 2024 года соучредитель Pump.fun заявлял в социальных сетях, что каждое предварительное предложение — это мошенничество. И как раз так получилось, что Pump.fun в этот раз выпустил токен в форме предварительной продажи, что стало настоящим "ударом в лицо". В ходе выпуска токенов было собрано 33% от общего объема предложения, из которых 18% пришлись на частный раунд для институциональных инвесторов, а 15% — на публичный раунд, все токены были полностью разблокированы в первый день запуска.

С точки зрения конечного результата, хотя отраслевые эксперты в целом не оптимистичны, сторонники и институциональные инвесторы, похоже, придерживаются другой точки зрения. Что касается публичного размещения, токен PUMP собрал 500 миллионов долларов всего за 12 минут. Шесть торговых платформ, включая несколько крупных бирж, участвовали в публичном размещении PUMP. По данным панели, количество адресов кошельков, участвовавших в предзаказе на сайте Pump.fun и завершивших KYC, составило 23,959, а количество адресов кошельков, успешно купивших токены, составило 10,145, со средней суммой заявки 44,209 долларов. 89.7% предзаказов токена PUMP было завершено через официальный сайт, тогда как доля продаж на биржах составила всего 10.3%. Среди адресов предзаказа на официальном сайте основную группу составляют мелкие пользователи: 5758 пользователей подали заявки на сумму менее 1000 долларов, в то время как количество адресов с заявками свыше миллиона долларов составило 202, что показывает энтузиазм институциональных инвесторов.

Весь процесс идеально иллюстрирует уникальный феномен криптовалютного мира "недовольство словами, но честное тело". Из-за технических проблем на некоторых биржах во время публичной продажи часть пользователей не смогла завершить подписку, что даже вызвало недовольство нескольких пользователей в социальных сетях. В то время сообщество также вызвало большую дискуссию о последующих результатах Pump. Одна точка зрения считает, что его оценка слишком высока, и после окончания эффекта яркого света он обязательно столкнется с обрушением; другая точка зрения утверждает, что, будучи самым представительным продуктом в области MEME, Pump имеет полную логику доходов и базу знаний, и не упадет легко.

Судя по текущей ситуации, похоже, что во втором случае временно наметилось преимущество. После выхода на биржу 15 июля, Pump, хотя и кратковременно упал с 0,0065 долларов до 0,0042 долларов, но после колебаний начал расти и сейчас котируется на уровне 0,0066 долларов, что на 55% выше цены размещения в 0,004 долларов. Полная разводненная оценка (FDV) также выросла с 4 миллиардов долларов до 6,6 миллиардов долларов, что принесло некоторый эффект богатства для инвесторов.

Конечно, эта часть роста также может включать некоторые人为ные факторы. Согласно наблюдениям одного блокчейн-аналитика, на утро определенного дня в 8:00 Pump.fun начал использовать доходы от комиссий для выкупа PUMP после выпуска монеты. За последние 7 часов платформа перевела 187,770 SOL доходов от комиссий на определенный адрес, затем купленные токены были переведены на другой адрес для хранения. В настоящее время уже использовано 111,953 SOL (примерно 1,83 миллиона долларов) для приобретения 30,4 миллиарда PUMP, средняя цена около 0,006 долларов. Хотя такое поведение по выкупу может поддерживать цену, оно также невольно вызывает ассоциации с операцией "передача из левой руки в правую". Тем не менее, для держателей, независимо от цели, если это может поднять цену, это хорошо.

Независимо от того, для выхода из ликвидности или просто для построения экосистемы, споры вокруг оценки Pump.fun отражают текущее состояние рынка. Ранее известные своей ликвидностью токены MEME сейчас коллективно сталкиваются с проблемами, а когда-то популярная экономика внимания, похоже, постепенно становится ложной проблемой. На данный момент даже самые представительные приложения должны выбрать путь выпуска токенов, что, похоже, намекает на завершение нарратива. Куда в конечном итоге приведет MEME, производительность токена Pump станет показателем. Ставки рынка на него будут эффективным наблюдением за оценкой стоимости экономики внимания. Если цена токена продолжает расти, это по крайней мере говорит о том, что рынок признает его ценообразование; если же цена токена падает, людям придется заново осмыслить истинное содержание рынка MEME, что может вызвать большее распродажное настроение. Возможно, это одна из причин, по которой Pump решает выкупить.

Вернемся к вопросу, поднятому в заголовке: кто заработал на выпуске монеты Pump.fun? Безусловно, победителями являются инициаторы проекта. Участники публичного и частного размещения, судя по всему, тоже заработали, инвесторы, которые краткосрочно играли на повышение, также получили прибыль. Но как долго такая ситуация сможет продлиться, и на каком уровне инициаторы проекта смогут удерживать цену токена, все еще остается огромной неизвестностью. Есть признаки того, что некоторые крупные игроки уже начали выбирать стратегию зафиксировать прибыль. По данным одной из мониторинговых платформ, один крупный игрок через 5 кошельков потратил 5000000 USDC на участие в публичной продаже PUMP, купив 1.25 миллиарда PUMP. Сегодня этот игрок полностью продал свои токены по средней цене 0.0067 долларов, получив прибыль в 3.416 миллиона долларов.

С другой стороны, вернувшись к реальному контексту, текущее улучшение макроэкономической ситуации также в определенной степени повлияет на MEME токены. Один из основных публичных блокчейнов демонстрирует сильный нарратив, и ведущие токены продолжают расти, что непосредственно способствует росту качественных проектов в этой экосистеме. Например, один проект по предоставлению доменных имен сегодня вырос более чем на 18%, установив новый рекорд с февраля этого года. В долгосрочной перспективе, даже если на текущем рынке существуют некоторые неопределенности, предсказуемая политика снижения процентных ставок уже на подходе, и рынок альткоинов может ожидать небольшой всплеск.