Обзор крипторынка во втором квартале 2025 года: Соответствие и реальные доходы способствуют повороту в индустрии

Во втором квартале 2025 года крипторынок в целом демонстрирует тенденцию к восстановлению. Глобальная макроэкономическая обстановка стабилизируется, а налоговая политика смягчается, что создает более благоприятные условия для движения капитала. В нескольких странах были приняты дружелюбные меры, традиционные финансовые рынки начинают активно принимать шифрование, связывая структуру токенов с традиционными финансовыми активами, что позволяет реализовать "финансовизацию" структуры капитала.

Рынок стабильных монет особенно активен. Масштабирование USDT/USDC, внедрение рамок Соответствия в нескольких странах, успешный выход на рынок Circle способствуют сближению нарратива о криптовалюте с традиционными капитальными рынками. На рынке деривативов наблюдается постоянный рост, Hyperliquid становится лидером, а дневной объем торгов многократно приближается к или превышает объемы некоторых централизованных бирж. Рынок деривативов ускоряет структурный переход от "внецепочечного копирования" к "нативной цепочке", что способствует дальнейшему развитию DeFi.

Глобальное регулирование стабильных монет и потенциальные возможности

«Закон о гениях» ускоряет внедрение регулирования стабильных монет по всему миру

Во втором квартале 2025 года глобальный рынок стабильных монет продолжает расти, а рамки регулирования ускоряют внедрение. По состоянию на 24 июня общая рыночная капитализация стабильных монет достигла 240 миллиардов долларов, что на 20% больше по сравнению с началом года. Долларовые стабильные монеты занимают более 95% доли рынка, а USDT и USDC в совокупности составляют 89,4%. За последние 3 месяца объем торгов стабильными монетами на блокчейне превысил 10 триллионов долларов, а скорректированный объем торгов составил 2,2 триллиона долларов. Стабильные монеты постепенно эволюционируют из инструментов криптотрейдинга в основные средства платежа.

На фоне этого, законопроект США «Закон о гениях» был принят 17 июня в Сенате с подавляющим большинством голосов, что установило всеобъемлющую федеральную регуляторную рамку для стабильных монет с привязкой к платежам. Этот законопроект дополняет более широкое законодательство о крипторынке, вместе создавая новую структуру регулирования цифровых активов в США.

Законопроект "Закон о гениях" реализует стратегию США по модернизации платежной и финансовой системы, укреплению глобального доминирования доллара. Законопроект требует, чтобы соответствующие стабильные монеты имели резерв в размере 1:1 к доллару, проводились высокочастотные аудиты и раскрытие информации, а также создавался "пул поглощения государственных облигаций США", глубоко связанный с системой платежей на блокчейне. В то же время законопроект четко определяет, что соответствующие стабильные монеты являются инструментами платежа, исключая их превращение в ценные бумаги, что решает проблемы неясного регулирования. Законопроект использует модель двойного регулирования "федеральное + государственное", обеспечивая связь традиционного финансового регулирования с новой экосистемой стабильных монет.

Для криптоиндустрии законопроект "Закон о гениях" имеет глубокое значение. Обязательная система 1:1 полных резервов значительно повышает доверие к рынку. Многоуровневая система соответствия снижает барьеры для участия учреждений. Стейблкоины и финансовые операции на блокчейне перейдут из "серой зоны" в мейнстримный соответствующий трек, привлекая больше традиционного капитала.

Кроме США, такие страны, как Южная Корея и Гонконг, также активно продвигают рамки регулирования стабильных монет. Правящая партия Южной Кореи предложила «Основной закон о цифровых активах», который позволяет соответствующим местным компаниям выпускать стабильные монеты. В Гонконге будет введен «Закон о стабильных монетах», который создаст систему лицензирования для стабильных монет. Китайские компании, такие как JD.com и Ant Group, также начали осваивать рынок стабильных монет.

Огромные возможности, которые соответствие стабильных монет приносит крипторынку

Законопроект «Закон о гениальности» предлагает беспрецедентные возможности для развития шифрования в отрасли криптовалют.

1. Соответствие стабильные монеты и глубокая интеграция с экосистемой DeFi высвобождают огромный финансовый потенциал. Порог входа институциональных средств в экосистему DeFi снижается, что способствует переходу DeFi от эксперимента к мейнстриму.

2. Стейблкоины приносят революционные возможности в сфере платежей. Stripe, Binance и другие ускоряют внедрение бизнес-моделей платежных карт со стейблкоинами. Низкие затраты и высокая эффективность расчетов со стейблкоинами подходят для транснациональных платежей, мгновенных расчетов и микроплатежей на развивающихся рынках.

3. RWA через стабильные монеты, связанные с блокчейном, содействует цифровизации активов и инновациям в ликвидности. Превращение физических активов в торгуемые цифровые активы, расширение ликвидности, снижение посреднических затрат.

Конечно, "Закон о гениях" также приносит вызовы. Он расширяет определение поставщиков услуг цифровых активов и требует от разработчиков, валидаторов и других соблюдения правил против отмывания денег. Децентрализованные проекты сталкиваются с большими требованиями к соблюдению, что может привести к их вынужденному выходу из-под американского регулирования и к разделению рынка.

Выход Circle на рынок задает новую парадигму: баланс корпоративных активов переходит на блокчейн

В начале второго квартала 2025 года крипторынок вошел в стадию консолидации, Dominance Bitcoin достиг четырехлетнего максимума. Участие институтов по-прежнему остается сильным, с постоянным притоком через ETF и стабильные монеты, соответствующие требованиям.

Circle как эмитент USDC успешно вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу, цена发行 31 доллар, привлеченные средства составили 1,1 миллиарда долларов, оценка IPO составила 6,9 миллиарда долларов, а через месяц капитализация достигла 68 миллиардов долларов. Сильные результаты Circle представляют собой официальное вступление компаний в сфере шифрования, соответствующих регуляторным требованиям, на основные капиталовложения.

Несколько публичных компаний сделали реальные шаги в распределении цифровых активов:

• SharpLink Gaming накопила 188,478 ETH и заложила их.
• DeFi Development Corp пересматривает свою бизнес-структуру, используя Solana в качестве основного актива, и приобретает 251,842 SOL.
• Strategy владеет 592,345 биткойнов, рыночная стоимость которых превышает 63 миллиарда долларов.
• Metaplanet быстро продвигает стратегию резервирования биткойнов на японском рынке.

Стратегия предприятий в области шифрования активов проявляет глобальные и многопрофильные характеристики, больше не ограничиваясь пассивным удержанием монет, а строя баланс активов и обязательств и модель доходов, сосредоточенную на шифрованных активах.

На уровне регулирования IPO Circle представляет собой соответствие требованиям, SEC отменяет SAB 121 и создает "группу по шифрованию", политическая позиция США становится более ясной. Несмотря на судебные разбирательства, Kraken активно продвигает IPO, Animoca Brands планирует выйти на биржу в Гонконге или на Ближнем Востоке, что отражает важность выбора регуляторов как стратегического компонента для шифровых компаний.

Криптоиндустрия вступает в новую фазу "структурного перераспределения институциональных активов" и "онцепирования корпоративных балансов". Коренные крипто-VC должны обращать внимание на: во-первых, проекты, обладающие возможностями стабильных монет, стейкинга и доходности DeFi; во-вторых, поставщиков услуг, помогающих компаниям выполнять сложное распределение активов; в-третьих, ведущие компании, которые принимают соответствие и готовы выйти на открытый капитал.

Hyperliquid, on-chain деривативы и реальный доход: восходение DeFi

Во втором квартале 2025 года децентрализованный деривативный протокол Hyperliquid достигнет прорыва, укрепив свои позиции на рынке деривативов на блокчейне. Его родной токен HYPE с апреля вырос более чем на 400% и в середине июня установил исторический максимум около 45 долларов.

Объем торгов Hyperliquid резко увеличился. В апреле объем торгов составил около 187,5 миллиарда долларов, в мае он вырос на 51,5% до 248 миллиардов долларов. Общий объем торгов за второй квартал составил 621,5 миллиарда долларов. Доля на рынке децентрализованных бессрочных контрактов достигла 80%, в мае объем торгов бессрочными контрактами составил 10,54% от общего объема деривативов Binance за тот же период.

Основной источник прибыли Hyperliquid зависит от объемов торгов на платформе, за счет взимания торговых сборов накапливается доход. 97% дохода используется для выкупа токенов HYPE, что формирует мощный механизм возврата стоимости. За последние семь месяцев общие сборы составили 450 миллионов долларов, фонд помощи владеет более 25,5 миллиона токенов HYPE, рыночная стоимость которых превышает 1 миллиард долларов.

Hyperliquid разрабатывает структуру сборов, основанную на стимулировании пользователей и ориентированную на сообщество, что побуждает высокочастотную торговлю и маркет-мейкеров предоставлять ликвидность. Все доходы протокола принадлежат сообществу, фонд помощи полностью хранится в цепочке, обеспечивая прозрачность управления.

Hyperliquid успешно объясняется инновационной токеномикой и уникальной технической архитектурой. Она работает на собственном Layer-1 блокчейне, способном обрабатывать 100 000 ордеров в секунду, обеспечивая производительность, аналогичную централизованным биржам.

Hyperliquid успешно вызвал вновь интерес к концепции "реальной прибыли" в отрасли. "Реальная прибыль" относится к доходам, полученным от реальной экономической деятельности, а не к доходам от эмитируемых токенов с инфляционным характером. Этот сдвиг имеет решающее значение для долгосрочной жизнеспособности DeFi-протоколов.

Инвестиционным учреждениям следует в первую очередь рассматривать протоколы с реальной экономической деятельностью и защищенными коммерческими моделями, обладающими сильной токеномикой и моделями распределения доходов, такими как Hyperliquid, AAVE, обращая внимание на их долгосрочную устойчивость.