Ethena-USDe достиг значительного роста, экосистема Децентрализованных финансов встречает новые возможности

В последнее время общий объем эмиссии USDe демонстрирует сильный рост, увеличившись с 2,4 миллиарда долларов до 3,8 миллиарда долларов в течение месяца, что составляет более 58% месячного роста. Этот рост в основном обусловлен повышением настроений на рынке после достижения новых максимумов цен на биткойн, что способствовало увеличению процентных ставок, а затем повысило доходность стейкинга USDe. Несмотря на некоторое снижение по сравнению с предыдущими периодами, годовая доходность USDe по состоянию на 26 ноября все еще остается на высоком уровне около 25%.

В то время как USDe быстро растет, MakerDAO также стал одним из бенефициаров этого рынка. В настоящее время ежедневный доход MakerDAO увеличился более чем на 200% по сравнению с месяцем ранее, достигнув исторического максимума. Это тесно связано с развитием Ethena: высокая доходность от стейкинга USDe создала огромный спрос на заемные средства для sUSDe и PT активов. Например, в Morpho общий объем займов в DAI под залог sUSDe и PT достиг 570 миллионов долларов, а уровень использования займов превышает 80%, в то время как годовая доходность по депозитам составляет до 12%. За последний месяц MakerDAO через модуль D3M на платформе Morpho выдал новых кредитов на сумму более 300 миллионов долларов.

Кроме прямого влияния, спрос на заемные sUSDe и PT также косвенно увеличил использование DAI через другие каналы. Например, процентная ставка по депозитам DAI на одной из платформ кредитования достигла 8,5%. Баланс MakerDAO показывает, что общий объем DAI кредитов, выданных через модуль D3M двум основным платформам кредитования, составил 2 миллиарда долларов, что составляет около 40% его активов. Только эти два направления бизнеса принесли MakerDAO 203 миллиона долларов годового дохода, что эквивалентно ежедневному вкладу в 550 тысяч долларов и составляет 54% от его общего годового дохода.

Ethena стала ключевой силой в возрождении Децентрализованных финансов. Ее путь роста очевиден: новый максимум цены биткойна поднимает бычье настроение на рынке, что увеличивает ставки по займам и, следовательно, повышает доходность от стейкинга USDe. MakerDAO, благодаря полной цепочке финансовых потоков и "центральным банком" свойствам, предоставленным модулем D3M, стал важным сторонником экосистемы USDe. В то время как один кредитный протокол сыграл роль "смазки" в этом процессе. Эти три протокола вместе составляют основной двигатель роста.

В то же время другие протоколы в внешней экосистеме, такие как одна платформа кредитования, одна децентрализованная биржа и т.д., также в разной степени извлекают выгоду из роста USDe. Например, использование DAI для заимствования на одной платформе кредитования превышает 50%, а общий объем депозитов USDS близок к 400 миллионам долларов. Торговые пары, связанные с USDe, занимают несколько передних позиций в рейтинге объемов торгов на одной децентрализованной бирже. Под влиянием этого месячный рост нескольких связанных токенов превышает 50%.

Сможет ли эта модель роста продолжаться, зависит от того, сможет ли сохраняться процентная разница между USDe и DAI в долгосрочной перспективе. Учитывая относительно стабильную денежно-кредитную политику DAI, основное внимание сосредоточено на USDe. Факторы, влияющие на развитие USDe, включают: продолжительность бычьего настроения, улучшение экономической модели Ethena и увеличение доли рынка, а также конкурентное давление со стороны аналогичных продуктов, предлагаемых другими торговыми платформами.

Однако с ростом приходит беспокойство о безопасности D3M. Хотя D3M позволяет напрямую динамически генерировать DAI, с точки зрения баланса, эти DAI обеспечены sDAI. Учитывая, что sDAI в конечном итоге будет заимствован в USDe, залог фактически превращается в позицию синтетического актива с обеспечением более 110%.

Несмотря на то, что D3M не приведет к тому, что DAI станет нестабильной монетой без обеспечения, он действительно создает некоторые потенциальные риски: слишком высокая доля модуля D3M может снова сделать DAI "теневой стабильной монетой"; различные риски Ethena могут передаваться на DAI; в то же время это может снизить общий уровень обеспечения DAI. Все эти факторы требуют внимательного наблюдения и осторожной оценки со стороны участников рынка.