Рынок вступает в стадию "потери ожиданий", ключевые риски и стратегии

Основное суждение

1. Нелинейный путь политики: тарифная политика демонстрирует внутренние разногласия и краткосрочные колебания, что затрудняет формирование долгосрочной согласованности. Повторяющиеся изменения политики подрывают рыночную уверенность, усиливая характеристики "шумового воздействия" на цены активов.

2. Разрыв между жесткими и мягкими данными: жесткие данные, такие как розничная торговля, сильны в краткосрочной перспективе, но мягкие данные, такие как потребительская уверенность, значительно ослабляются. Эта запаздывающая реакция в сочетании с политикующими колебаниями делает рынок трудным для точного понимания направления макроэкономических основ.

3. Увеличение давления на управление ожиданиями Федеральной резервной системы: текущее положение Федеральной резервной системы заключается в том, что инфляция нестабильна, но под давлением финансовой политики вынуждена снижать процентные ставки, основное противоречие становится все более острым.

Основные риски в перспективе

1. Смешанные ожидания от политики: самый важный риск заключается в потере доверия к политике, "никто не знает, что делать дальше".

2. Ожидания рынка потеряли ориентир: если рынок считает, что ФРС будет "вынуждена к смягчению" в условиях высокой инфляции/экономического спада, это может привести к "неправильному размещению" с расширением кредитного спреда и ростом долгосрочных процентов.

3. Экономика на пороге стагфляции: краткосрочные эффекты дефицита затмевают реальные данные, риск замедления потребления быстро накапливается.

! [Macro Weekly┃4 Alpha] Мягкие и жесткие слезы, тарифы неоднократно: накануне рецессии? В чем дилемма рынка?

Стратегические рекомендации

1. Поддержание защитной структуры: в настоящее время отсутствуют системные причины для покупки, рекомендуется избегать высоких цен и тяжелых атакующих активов.

2. Основное внимание уделяется структуре кривой процентных ставок: как только произойдет несоответствие между снижением короткого конца и ростом длинного конца, это приведет к двойному удару по высоко оцененным и кредитным активам.

3. Сохраняйте базовое мышление, умеренно используйте обратную конфигурацию: переоценка волатильности приведет к структурным возможностям, но при условии правильного контроля позиций и ритма.

Обзор и анализ рынка

На этой неделе рынок в целом находится в состоянии колебаний и слабости. Три основных индекса фондового рынка США продолжают колебаться вниз, активы-убежища, такие как золото, достигли исторического максимума. На товарных рынках цены на нефть остановили падение и начали восстанавливаться, цена на медь немного улучшилась. В криптовалютах биткойн остается в узком диапазоне колебаний, остальные альткойны в целом слабы.

В экономических данных опрос о инфляционных ожиданиях Нью-Йоркского федерального резервного банка показал, что пятилетние ожидания снизились до 2,9%, что является минимальным уровнем с января. Опасения потребителей по поводу замедления экономического роста и угрозы рецессии усиливаются, ожидания по безработице и росту доходов ухудшаются. Тем не менее, данные по розничным продажам в марте показали хорошие результаты, увеличившись на 1,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 4,6% в годовом исчислении. Эта структурная дивергенция между мягкими и жесткими данными может быть переходным периодом перед стагфляцией/рецессией.

Кривые доходности американских облигаций показывают, что рынок стал более осторожным в отношении перспектив экономики США, а риски инфляции пересматриваются. Рынок перешел от "снижения ставок в течение года + мягкой посадки" к новой ценовой траектории "замедление темпов снижения ставок + долгосрочные инфляционные риски".

Прогноз на следующую неделю

Разногласия внутри администрации Трампа по вопросу тарифов могут привести к частым колебаниям политики, продолжая вмешиваться в рыночные ожидания. Официальные лица Федеральной резервной системы могут продолжить "нейтрально-ягодное" звучание, чтобы поддерживать привязку инфляционных ожиданий.

Разрыв между жесткими и мягкими данными продолжает расти, а политические циклы и финансовые ограничения сдерживают перспективы политики. В этом контексте волатильность может стать первой реагирующей переменной цен на активы.

Рекомендуется инвесторам поддерживать оборонительную структуру, внимательно следить за сигналами "ожидаемого нарушенного порядка", создать рамки мышления о нижней границе, уделять внимание контролю позиций и диверсификации капитала, сохранять умеренные обратные позиции для реагирования на возможности неправильного ценообразования на рынке.