Отчет о крипторынке за третий квартал 2025 года: начался выборочный бычий рынок, движимый институциями

Один. Макроэкономическая среда становится теплее, политика способствует росту рынка

В третьем квартале 2025 года макроэкономическая среда крипторынка претерпела фундаментальные изменения. Федеральная резервная система завершила цикл повышения процентных ставок, фискальная политика вернулась на путь стимулирования, а глобальная регуляторная структура в области шифрования становится понятной. Эти три фактора совместно способствовали переходу крипторынка в стадию структурной переоценки.

В области денежно-кредитной политики рынок уже пришел к консенсусу относительно снижения процентных ставок в 2025 году. С падением реальных процентных ставок с высоких уровней пространство для оценки рискованных активов, особенно цифровых активов, открывается. Фискальная политика также активизируется, масштабные финансовые вложения, представленные возвратом производств и инфраструктурой ИИ, высвобождают беспрецедентный капитальный эффект.

Изменение отношений к регулированию становится более ключевым. Отношение SEC к крипторынку претерпело качественные изменения, одобрение ETF на стейкинг ETH ознаменовало первое принятие цифровых активов с доходной структурой американским регулятором. Продвижение ETF Solana открыло новые горизонты для воображения. SEC приступила к разработке единых стандартов одобрения токенов ETF, что означает изменение подхода к регулированию с "противопожарной стены" на "трубопроводное строительство".

Компетенция по соблюдению норм в азиатском регионе также нарастает, финансовые центры такие как Гонконг и Сингапур активно конкурируют за возможности развития в таких областях, как стейблкоины и лицензии на платежи. Это предвещает, что стейблкоины будут переходить от торговых инструментов к важной составляющей платежных сетей, корпоративных расчетов и даже финансовых стратегий стран.

В то же время, предпочтение к риску на традиционных финансовых рынках начало восстанавливаться. Технологические акции и новые активы синхронно отскочили, рынок IPO оживает, а активность розничных платформ возрастает, что сигнализирует о возврате рискованных средств. Наряду с ИИ и биотехнологиями, блокчейн и шифрование финансов вновь попадают в поле зрения капитала.

В условиях множественных факторов, таких как денежное смягчение, финансовая поддержка, благоприятное регулирование и восстановление склонности к риску, новая волна бычьего рынка находится в стадии формирования. Это не эмоциональный импульс, а процесс переоценки ценностей, движимый институтами. Весна шифрования возвращается более мягким, но более сильным образом.

Два. Структурный оборот: институциональные игроки ведут следующий бычий рынок

Текущие изменения в крипторынке, на которые стоит обратить внимание, заключаются в том, что средства переходят от розничных инвесторов к долгосрочным институциональным инвесторам. После двух лет очистки пользователи, ориентированные на спекуляции, постепенно выходят на обочину, в то время как институты и компании, нацеленные на размещение, становятся решающей силой, способствующей следующему бычьему рынку.

Структура владения биткойнами уже объясняет все. Недавние покупки биткойнов со стороны публичных компаний превысили чистые покупки ETF. Компании рассматривают биткойн как "стратегическую замену наличным", а не как инструмент для краткосрочных вложений. В отличие от ETF, прямые покупки спотовых биткойнов компаниями более гибкие и дают больше прав голоса, а также обеспечивают большую устойчивость.

Финансовая инфраструктура также убирает препятствия для притока институциональных средств. Принятие ETF на стейкинг Ethereum означает, что учреждения начинают включать "активы с доходностью на блокчейне" в традиционные инвестиционные портфели. Ожидание одобрения ETF на Solana еще больше открывает пространство для воображения. Как только механизм стейкинга будет интегрирован в ETF, это fundamentally изменит восприятие институциями криптоактивов.

Более важно то, что предприятия непосредственно участвуют в финансовом рынке на блокчейне. Bitmine увеличивает свои вложения в ETH, а DeFi Development инвестирует в экосистему Solana, что свидетельствует о том, что компании строят новую финансовую экосистему с помощью подходов "промышленных слияний и поглощений" и "стратегического планирования". Это долгосрочное вливание капитала не только стабилизирует рыночные настроения, но и повышает способность базовых протоколов к оценке.

В области производных финансовых инструментов и ликвидности на блокчейне традиционные финансовые учреждения также активно развиваются. Фьючерсы на Solana на CME достигли нового рекорда, торговля фьючерсами на XRP активна, что свидетельствует о том, что шифрованные активы были включены в торговые стратегии. Вход хедж-фондов, поставщиков структурированных продуктов и других участников существенно увеличит "плотность ликвидности" и "глубину" рынка.

В то же время активность розничных инвесторов значительно снизилась. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, а активность ранних крупных игроков уменьшается, что указывает на то, что рынок находится в периоде "консолидации оборота". Хотя на этом этапе ценовые показатели выглядят скучно, этот период часто является началом самых больших рыночных движений.

Финансовые учреждения быстро реализуют свою "продуктовую способность". От JPMorgan до Robinhood, все расширяют возможности торговли, стейкинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только повышает доступность криптоактивов в фиатной системе, но и наделяет их более богатыми финансовыми свойствами.

По сути, этот структурный обмен активами представляет собой глубокую экспансию "финансовой товаризации" криптоактивов и переосмысление логики обнаружения ценности. Основными игроками на рынке больше не являются краткосрочные фонды, движимые эмоциями, а организации и компании с долгосрочной стратегией и четкой логикой распределения. Назревает институциональный, структурированный бычий рынок, который будет более прочным, долговечным и полным.

Три. Переход от общего роста к "селективному бычьему рынку"

Текущий "сезон альткойнов" вступил в новую стадию: общее повышение цен больше не наблюдается, его заменяет "выборочный бычий рынок", движимый такими нарративами, как ETF, реальные доходы и принятие со стороны институтов. Это проявление зрелости крипторынка и неизбежный результат механизма отбора капитала после возвращения рыночной рациональности.

С точки зрения структурных сигналов, основные альткоины завершили новый этап консолидации. ETH/BTC демонстрирует отскок, крупные игроки краткосрочно накапливают активы, а крупные сделки на блокчейне происходят часто, что указывает на то, что основные капиталы начинают заново оценивать первичные активы. Эмоции розничных инвесторов по-прежнему находятся на низком уровне, создавая идеальную "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда рынка.

Но этот раз рынок альткойнов не будет "взлетать вместе", а будет "взлетать по отдельности". Заявка на ETF стала якорной точкой новой волны тематической структуры. Особенно ETF на Solana, который уже рассматривается как следующее "событие консенсуса на рынке". Поведение активов будет сосредоточено вокруг "имеет ли потенциал ETF, обеспечивает ли реальные доходы, может ли привлечь институциональные инвестиции", и это уже не будет всеобъемлющим ростом, а будет дифференцированным развитием, где сильнейшие будут становиться еще сильнее.

DeFi также является важной сферой текущего "выборочного бычьего рынка". Пользователи переходят от "DeFi с распределением очков" к "DeFi с денежным потоком", доходы от протоколов и стратегии доходности стабильных монет становятся основными показателями. Проекты, такие как Renzo, Size Credit и другие, привлекают капитальные вложения через структурированные доходные продукты, а не полагаясь на маркетинговые спекуляции.

Капитал также стал более "реалистичным". Стратегии стабильных монет, обеспеченные реальными активами (RWA), стали популярными, интеграция кросс-цепочечной ликвидности и унифицированный пользовательский опыт стали ключевыми факторами. Теперь не L1 публичные цепочки сами по себе определяют тренды, а инфраструктура и композируемые протоколы, построенные вокруг них, стали новым ядром оценки.

Спекулятивная часть также меняется. Хотя мем-коины все еще популярны, "общего роста" больше нет. Вместо этого используется стратегия "платформенной ротационной торговли", но она крайне рискованна и неустойчива. Основные капиталы больше склоняются к распределению в проекты, которые могут обеспечить устойчивую доходность, имеют реальных пользователей и сильную поддержку нарратива.

В общем,核心 этого сезона альткойнов заключается в том, "какие активы имеют потенциал быть интегрированными в традиционную финансовую логику". От изменений в структуре ETF, моделей повторного залога, до интеграции RWA и инфраструктуры институционального кредитования, крипторынок сталкивается с глубоким периодом переоценки ценности. Селективный бычий рынок, это не ослабление бычьего рынка, а его модернизация.

Четыре, Инвестиционная рамка Q3: Основная конфигурация и событийный драйв в равной степени

Инвестиционная стратегия на третий квартал 2025 года должна находить баланс между "стабильностью основной конфигурации" и "локальными всплесками, вызванными событиями". Имеющая многослойный и адаптивный инвестиционный каркас стала необходимым условием для преодоления волатильности.

Биткойн по-прежнему является основным выбором для хранения активов. В условиях притока ETF, увеличения доли предприятий и сигнала от ФРС о мягкой политике, BTC демонстрирует очень высокую устойчивость к падению и эффект сосредоточения капитала. Даже если он пока не обновил исторический максимум, его структура токенов и финансовые характеристики определяют его как самый стабильный базовый актив текущего цикла.

Солана безусловно является самым тематически взрывным активом в третьем квартале. С учетом того, что механика стейкинга, вероятно, будет включена в структуру ETF, ее свойства "активов с дивидендами" привлекают капитальные вложения. Эта нарративная линия будет способствовать росту спотовых цен на SOL и его экосистемные токены. С текущих уровней цен SOL уже обладает высокой ценностью и бета-эластичностью.

В сегменте DeFi следует сосредоточиться на протоколах с устойчивым денежным потоком, способностью к реальному распределению доходов и зрелыми механизмами управления. Можно настраивать SYRUP, LQTY, EUL, FLUID и другие, применяя равноправный подход для захвата относительной доходности. Такие протоколы, как правило, "медленно возвращают средства, взрыв откладывается", к ним следует относиться с мыслью о средней линейной конфигурации.

Активы Meme должны строго контролироваться по коэффициенту открытой позиции, рекомендуется ограничить его до 5% от общего капитала, и управлять позицией с точки зрения опционов. Учитывая, что контракты Meme часто контролируются высокочастотными средствами, целесообразно установить четкий механизм стоп-лосса и лимит на позицию. Эти активы могут служить инструментом для пополнения позиций по эмоциям, но не должны ошибочно восприниматься как основа тренда.

Другим ключевым моментом третьего квартала является время для событийного размещения. Поддержка Трампа шифрования майнинга, принятие "Большого законопроекта о США", выход Robinhood на L2, заявки Circle на лицензии и другие сигналы показывают, что регулирующая среда в США быстро меняется. В связи с приближением рассмотрения ETF Solana ожидается, что с середины августа до начала сентября нас ждет "политический + капитальный резонанс" на рынке. Такие события следует заранее планировать, чтобы избежать ловушек с высокими ценами.

Кроме того, необходимо обратить внимание на объемные импульсы структурных альтернативных тем. Например, создание L2 от Robinhood может зажечь новый нарратив о "цепочках обмена" и интеграции с RWA; проекты такие как $H и $SAHARA при поддержке дорожной карты и сообщества могут стать "точками взрыва" на периферийном рынке. Эти ранние возможности могут быть частью стратегии с высокой волатильностью, но обязательно необходимо контролировать позиции и соблюдать правила управления рисками.

В целом, инвестиционная стратегия на Q3 должна отказаться от "широких ставок", перейдя к смешанной стратегии "с ядром в качестве якоря и событиями в качестве крыльев". Биткойн является якорем, SOL - флагом, DeFi - структурой, Мемы - дополнением, события - акселераторами — каждая часть соответствует разным позициям и торговым темпам. В новых условиях рынок вновь формирует систему оценки "основные активы + тематические нарративы + реальные доходы", а успех инвестиций будет зависеть от понимания капиталистической логики за этой сменой обстоятельств.

Пять, Заключение: Перемещение богатства уже на пути

Каждый цикл бычьего и медвежьего рынков по сути является периодической переработкой стоимости, и настоящее перемещение богатства часто происходит незаметно в хаосе. В настоящее время готовится выборочный бычий рынок, который возглавляют институциональные игроки, поддерживаемый регуляцией и реальной доходностью. История уже написала пролог, осталось дождаться, когда войдут немногие понимающие.

Роль биткойна претерпела фундаментальные изменения. Он постепенно становится резервным компонентом в балансах глобальных компаний и инструментом хеджирования от инфляции на уровне государства. В будущем на его цену наибольшее влияние будут оказывать решения о покупке со стороны институциональных инвесторов, распределение пенсионных фондов и суверенных фондов благосостояния, а также переписывание оценки рискованных активов в рамках макроэкономической политики.

Инфраструктура и активы, представляющие собой парадигму следующего поколения финансов, также завершили эволюцию от "наративного пузыря" к "системному захвату". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA-кошельки и другие представляют собой то, как шифрование активов переходит от "анархистского капитального эксперимента" к "предсказуемым институциональным активам". Это не продолжение игры на быстрое обогащение, а революция в ценообразовании, пересекающая границы активов.

Сезон подделок — это не повторение, а преобразование. Следующий раунд行情 будет более глубоко связан с реальной доходностью, ростом пользователей и институциональным доступом. Проекты, которые могут обеспечить учреждениям стабильные ожидания доходности, привлечь стабильные средства через ETF и действительно обладают способностью к отображению RWA, станут «голубыми фишками» нового цикла. Это элитизация «подделок», выборочный бычий рынок, который исключит 99% псевдоактивов.

Для обычных инвесторов существуют как вызовы, так и возможности. Текущий рынок по-прежнему кажется мертвым, но это именно золотой период, когда крупные капиталы тихо завершают накопление. Ключевым моментом является то, стоите ли вы на правильной структуре. Это реконструкция структуры позиций, а не случайность азартной игры, которая определяет, сможете ли вы получить прибыль от главного восходящего движения.

Третий квартал 2025 года станет прелюдией к этому перемещению богатства. Возможности уже возникли, но никогда не ждут. Сейчас время серьезно спланировать свою структуру позиций, источники информации и ритм торговли. Богатство не появится на пике