Развитие доходных реальных активов в блокчейне: государственные облигации США ведут рост, спрос на шифрование родных пользователей резко увеличивается

На Блокчейне существует множество различных типов реальных активов ( RWA ), каждый из которых имеет свои особенности и служит различным сценариям. Хотя стабильные монеты и токенизированное золото существуют уже много лет, другие типы RWA, такие как государственные облигации США, появились недавно на фоне повышения процентных ставок. В этой статье будет кратко рассмотрено несколько типов доходных RWA:

• Недвижимость
• Частные кредиты
• Государственные облигации

В процессе интеграции реального мира с цифровым, RWA создается эмитентом через одно или несколько из следующих действий:

• Получение активов в реальном мире
• Токенизировать эти активы в блокчейне
• Распространение токенов RWA среди пользователей в блокчейне

Если нет эмитента, будь то централизованная компания, децентрализованный протокол или их комбинация, RWA не будет существовать в блокчейне.

Некоторые заметные эмитенты RWA включают:

• Centrifuge( активно выпустил RWA на сумму 238 миллионов долларов): крупнейший эмитент частных кредитов в блокчейне.
• Franklin Templeton( активно выпустил RWA стоимостью 3,1 миллиарда долларов): традиционный финансовый институт, выпускающий токенизированные государственные облигации.
• Wisdom Tree(активно выпущенные RWA стоимостью 11 миллионов долларов США): учрежденная компания на рынке капитала для отслеживания государственных фондов.

Это подчеркивает ситуацию с обеспечением RWA в блокчейне со стороны оффлайн-объектов. Franklin Templeton и WisdomTree являются двумя опытными традиционными финансовыми компаниями, чья основная деятельность не связана с криптовалютами и технологиями блокчейн. В последние годы они начали экспериментировать с RWA, токенизируя различные традиционные финансовые инструменты, такие как токенизированные паевые фонды и государственные облигации, чтобы удовлетворить потребности институциональных клиентов. Несмотря на то что это все еще на ранней стадии, действия традиционных финансовых компаний по выпуску RWA имеют потенциал привлечь большое количество новых пользователей в область криптовалют.

По состоянию на 30 сентября, рыночная капитализация RWA достигла 2,49 миллиарда долларов, что на 9,6% ниже пикового значения в 2,75 миллиарда долларов, установленного 19 апреля. Несмотря на сильный рост RWA, связанного с государственными облигациями, за последние 18 месяцев активные кредиторы частного кредитования значительно сократили объемы выданных кредитов, что привело к снижению рыночной капитализации RWA ниже исторического максимума.

С 31 января по 30 сентября стоимость нестабильных RWA увеличилась на 1,05 миллиарда долларов. В последние три квартала дополнительный рост в 855,7 миллиона долларов пришел от государственных облигаций и других облигаций, недвижимости и частного кредитования.

Частное кредитование — это форма заимствования, предоставляемая небанковскими учреждениями. С момента финансового кризиса 2008 года, когда банки сталкивались с растущим регулированием, рынок частного кредитования значительно вырос, и заемщики ищут дополнительные источники капитала. В текущем цикле процентных ставок эта тенденция еще больше усилилась, особенно ограничены балансы банков. Частное кредитование предоставляет заемщикам гибкость, которой не хватает банковским кредитам; его плавающая ставка предлагает защиту от процентных ставок, отсутствующую в фиксированных ставках. По состоянию на август 2023 года, оценка мирового рынка частного кредитования составляет 1,5 триллиона долларов.

С 1 января по 30 сентября активная стоимость частных кредитов в блокчейне увеличилась на 210,5 миллиона долларов (84% рост ). Большая часть роста (74%) пришлась на Centrifuge, чья непогашенная сумма кредита увеличилась на 155,7 миллиона долларов. Децентрализованный кредитный рынок Clearpool испытал наибольшее относительное изменение за последние три квартала. С 1 января по 30 сентября остаток кредитов на платформе увеличился на 966% и к 30 сентября составил 23,96 миллиона долларов. Clearpool в течение своего жизненного цикла выдал более 400 миллионов долларов частных кредитов на 3-х цепях ( Polygon, Polygon zkEVM и Эфириум ).

Несмотря на рост в 2023 году, общая стоимость частных кредитов, представленных в блокчейне, все еще на 70% ниже исторического максимума в 1,54 миллиарда долларов, достигнутого в мае 2022 года. В то время как Федеральная резервная система значительно повысила процентные ставки, активные кредиты резко сократились, и доходность по облигациям выросла в течение 9 месяцев после первого повышения ставки в марте 2022 года.

Пользователи, которые получают доход от частных кредитов в блокчейне, внося стабильные монеты, могут получить доход, который значительно выше, чем доход пользователей от использования стабильных монет через такие DeFi-кредитные протоколы, как Aave и Compound. С 1 января по 30 сентября средняя дневная процентная разница между доходностью токенизированных частных кредитов в блокчейне и взвешенной средней ставкой поставки стабильных монет Aave и Compound составила 7,7%.

Недвижимость является категорией осязаемых активов, включая жилую недвижимость, коммерческие здания и землю. Недвижимость особенно привлекательна для инвесторов из-за ее потенциала приносить положительный денежный поток через пассивные доходы, такие как аренда. В 2023 году недвижимость является крупнейшей категорией активов в мире, стоимость которой составляет около 613 триллионов долларов.

В отчете, охватывающем все прибыльные категории RWA, наименьший рост в долларах отмечен в блокчейн-недвижимости. С 1 января по 30 сентября общая стоимость этих токенизированных активов составила 178 миллионов долларов, в некоторых случаях представляя долевое владение недвижимостью. Токены RealT являются крупнейшим эмитентом токенизированной недвижимости, занимая 49% рыночной доли. Tangible - еще один эмитент RWA, сосредоточенный на недвижимости, который в этом году продемонстрировал наибольший рост. Общая заблокированная стоимость токенов Tangible увеличилась с 100 тысяч долларов до 64 миллионов долларов в первые три квартала 2023 года.

Государственные облигации США — это долговые ценные бумаги, гарантированные правительством. Они широко считаются самым безопасным и надежным типом доходных активов, всемирно известным как "безрисковые" (. Важно отметить, что риск заключается в возможности дефолта правительства США ). В отличие от этого, корпоративные облигации — это долговые ценные бумаги, выпущенные компаниями, которые могут предложить более высокую доходность, но также имеют больший риск по сравнению с государственными облигациями. В 2022 году общая оценка мирового облигационного рынка составила 133 триллиона долларов, и только американские компании выпустили 1,02 триллиона долларов корпоративных облигаций за первые три квартала 2023 года.

Стоимость токенизированных государственных облигаций и других облигаций увеличилась на 5,5705 миллиона долларов с 1 января по 30 сентября. Ondo Finance, Franklin Templeton и Matrixdock являются тремя крупнейшими эмитентами RWA государственных облигаций. Они в общей сложности выпустили активы на сумму 572,05 миллиона долларов, что составляет 85% от категории токенизированных государственных облигаций и других облигаций, и в этом году выпустили RWA государственных облигаций на сумму 468,5 миллиона долларов.

Frigg.eco отличается от других эмитентов в этой категории тем, что она выпускает облигации, связанные с разработчиками устойчивой инфраструктуры. Эти инструменты больше похожи на корпоративные облигации, а не на государственные облигации RWA, выпускаемые другими сторонами. Облигации, выпущенные Frigg.eco, позволяют держателям токенов зарабатывать доход, финансируя разработку, и позволяют разработчикам выпускать долговые обязательства для финансирования своих инициатив.

За последние 18 месяцев средняя доходность наиболее широко используемых сроков американских государственных облигаций со сроком менее 3 лет ( в блокчейне была выше средней доходности депозитов со стабильными монетами. В 2023 году средняя процентная ставка по этим облигациям и средняя взвешенная процентная ставка по стабильным монетам Aave и Compound имели средний суточный спред около 3% ) доходность облигаций - ставка в блокчейне (. В то же время средний спред между доходностью корпоративных облигаций Moody's AAA и доходностью стабильных монет в блокчейне составил 2,7% ) доходность корпоративных облигаций - ставка в блокчейне (.

![Отчет по доходным RWA: Рост доходов благодаря американским облигациям, резкое увеличение спроса со стороны пользователей криптовалюты])2022/10/9/images/ee0b537d32d82c4eefb2527aca50aec6.jpg(

Спрос местных пользователей на криптовалюту на доходы стимулировал рост RWA в блокчейне. В этом году примерно 82% нового создаваемого значения в области RWA поступает от токенизированного частного кредитования, недвижимости и государственных облигаций, обладающих доходностью. Доля доходных RWA в общей рыночной капитализации RWA почти удвоилась с 31% с 1 января по 30 сентября, достигнув 53%) по сравнению с не доходными RWA(, такими как золото, акции и углеродные кредиты), которая составляет 4%( от исторического максимума в 57%).

С 2021 по 2023 год активные изменения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы подняли базовую процентную ставку до уровней, не виденных с 2007 года. Это создало новый спрос для пользователей RWA-родного децентрализованного финансирования, стремящихся к более высокой доходности.

Большинство потребностей в RWA в блокчейне исходят от небольшого числа пользователей, родившихся в сфере шифрования, а не от новых пользователей шифрования или традиционных инвесторов. Среднее время создания адреса пользователя, взаимодействующего с токенами RWA, предшествует времени создания этих активов в блокчейне, что подчеркивает, что средний держатель RWA уже какое-то время совершает сделки в блокчейне.

По состоянию на 31 августа 2023 года, 3232 уникальных адреса владеют активами RWA, выпущенными вышеупомянутыми компаниями и протоколами. Средний возраст адресов, которые владеют и взаимодействуют с RWA, составляет 882 дня, то есть 2,42 года. Это означает, что в среднем адрес существует в блокчейне с апреля 2021 года. В то же время средний возраст активов RWA составляет 375 дней.

20% адресов, взаимодействующих с указанными RWA или владеющих указанными RWA, начали проводить сделки в блокчейне в 2023 году, а также более трех лет назад, когда активы RWA начали развиваться в блокчейне. Многие держатели RWA, которые выполнили свою первую сделку менее года назад, являются владельцами активов RWA, выпущенных Franklin Templeton и WisdomTree, (34%, 188 адресов ), что свидетельствует о том, что RWA продукты, созданные опытными финансовыми компаниями, возможно, успешно привлекают новую аудиторию в мир шифрования, хотя большинство пользователей RWA, похоже, все еще являются оригинальными пользователями криптовалют.

Хотя многие RWA выпускаются на публичных Блокчейн, они не предоставляют пользователям безбарьерный доступ к финансовым продуктам и услугам. В большинстве случаев пользователи, взаимодействующие с RWA в блокчейне, должны пройти KYC/AML или верификацию по белому списку, проверку кредитоспособности и, возможно, должны удовлетворять минимальным требованиям по балансу, чтобы иметь возможность чеканить, покупать, вносить и/или выкупать RWA. RWA подвержены ограничениям, аналогичным или в некоторых случаях более строгим, чем у их традиционных финансовых аналогов. Это означает, что RWA не расширяют доступ к финансовым инструментам, позволяя частным лицам участвовать в финансовых действиях, к которым они изначально не имели бы доступа.

Кроме того, RWA существуют уникальные риски, помимо всех технических рисков, связанных с приложениями и услугами в блокчейне. Например, поскольку частное кредитование в традиционных финансах в некоторых случаях является беззалоговым, токенизированное выражение частных кредитов также должно отражать эту реальность. Если заемщик вне цепи не выполнит свои обязательства по кредиту, тогда депозиторы в цепи могут потерять средства. Чтобы компенсировать такие риски в цепи, эмитенты частных кредитов RWA должны находить способы оценить активы через передачу в пределах диапазона риска/доходности кредита и через прозрачные процессы управления децентрализованной автономной организацией (DAO).

![Отчет по доходным RWA: Американские облигации способствуют росту доходов, спрос на пользователей с нативным шифрованием резко увеличивается](