Истина о откате на рынке криптоактивов: давление Трампа вызывает страхование рисков

На прошлой неделе рынок криптоактивов пережил значительный откат. Хотя рынок в целом связывает это с так называемыми "ястребиными" заявлениями председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, на самом деле это может быть лишь второстепенным фактором. Главной причиной, вызвавшей панику среди инвесторов, вероятно, стали сильные давления, оказанные Трампом в среду на Конгресс в сотрудничестве с Маском по поводу краткосрочного бюджета, а также неопределенность, вызванная угрозами отмены правил о потолке долга; эти факторы совместно спровоцировали рыночное бегство в безопасные активы.

Влияние высказываний Пауэлла ограничено, макроэкономические данные не показывают значительных рисков

Решение по ставке FOMC, принятое в четверг утром на прошлой неделе, в основном соответствовало ожиданиям, снизив на 25 базисных пунктов. Рынок в целом считает, что падение рисковых активов в основном связано с двумя аспектами: во-первых, отсутствие единого мнения среди членов комитета, во-вторых, повышение медианы целевой ставки на 2025 год. Однако, при тщательном анализе, кажется, что обеспокоенность Пауэлла по поводу инфляционных рисков не столько связана с изменениями макроэкономических показателей, сколько обусловлена неопределенностью, вызванной политикой Трампа.

Наблюдая за изменениями кривой доходности государственных облигаций США, можно заметить, что дальние ставки действительно растут, но на доходность по 1-летним облигациям это не оказывает значительного влияния. Это говорит о том, что рынок обеспокоен дальнесрочными экономическими перспективами, но риски в краткосрочной перспективе не являются выраженными. Судя по ценам фьючерсных контрактов на 30-дневные федеральные фонды с истечением в декабре 2025 года, рынок отразил ожидания двух будущих снижений ставок уже в ноябре. Таким образом, связывать откат с рисками будущих решений ФРС по ставкам, похоже, не имеет достаточных оснований.

Дальнейший анализ макроданных, включая индекс PCE, неофициальную занятость и уровень безработицы, а также детали роста ВВП, не показывает явных признаков ухудшения. Индекс PCE остается ниже 2.5, уровень безработицы не демонстрирует значительного роста, а в ноябре неофициальная занятость даже увеличилась. Рост ВВП также стабилизировался, и ни один из показателей не показал значительного снижения. Эти данные недостаточны для поддержки оценки о возобновлении инфляции или экономической рецессии в следующем году.

Стоит отметить, что рекордное последовательное падение индекса Доу-Джонса в основном связано с серьезной корректировкой акций UnitedHealth Group, а не с системными рисками. Это связано с общественными спорами, вызванными нападением на CEO UNH, а также перекликается с направлением медицинской реформы Трампа.

Трамп угрожает отменить потолок госдолга, вызывая беспокойство на рынке

Основной причиной резкой реакции рынка, вероятно, является сильное давление, оказанное Трампом и Маском на Конгресс по поводу краткосрочного бюджета в прошлую среду, а также неопределенность, вызванная угрозой отмены правил по пределу долга.

Трамп призвал Конгресс отменить "абсурдные правила по потолку долга" в социальных сетях до его официального вступления в должность, утверждая, что эти долговые проблемы были вызваны нынешним правительством и должны быть решены им. Затем республиканцы быстро изменили новый законопроект о расходах, убрав некоторые компромиссные расходы и добавив предложения об отмене или приостановлении потолка долга. Хотя это предложение не прошло в Палате представителей, выраженная Трампом позиция уже вызвала беспокойство на рынке.

Долговой лимит США – это законодательно установленный предел заимствований федерального правительства. В настоящее время доля государственного долга США в ВВП достигла исторического рекорда, превысив 120%. Если в данный момент отменить долговой лимит, это будет означать, что США в течение длительного времени не будут ограничены в финансовой дисциплине, и последствия этого для кредитной системы доллара трудно предсказать.

Трамп, возможно, хочет преодолеть период болезненных реформ, отменив лимит долгов. Хотя налоговые льготы могут повысить экономическую активность, в краткосрочной перспективе это приведет к снижению доходов правительства. Чтобы компенсировать финансовый дефицит, возможно, придется увеличить тарифы, что может вызвать торговые трения. В таких условиях отмена лимита долгов и продолжение заимствований для преодоления финансового кризиса кажется уместным.

Это направление оказало влияние на рынок Криптоактивов, в основном потому, что оно подрывает нарратив о том, что Биткойн может решить долговой кризис. Если Трамп напрямую отменит правила ограничения долга, это косвенно ослабит ценность этого нарратива. В настоящее время Криптоактивы находятся на этапе поиска новой ценностной поддержки, и это изменение может вызвать фиксацию прибыли и хеджирование.

Таким образом, в течение ближайшего времени наблюдение за политикой команды Трампа станет приоритетом, возможно, даже выше других факторов, что требует постоянного внимания.