Регулирование стейблкоинов: сравнительный анализ Гонконга и США

21 мая Законодательный совет Гонконга одобрил проект «Закона о стейблкоинах», и почти одновременно Сенат США принял «Законопроект о едином стандарте стейблкоинов» (GENIUS). Эти два законопроекта вызвали горячие обсуждения в криптовалютном сообществе, но многие комментаторы не углубились в изучение содержания законопроектов и даже путали понятия стейблкоинов, криптовалют и другие. В этой статье будет проведен краткий анализ этих двух законопроектов и рассмотрены требования всех заинтересованных сторон.

В качестве нового финансового продукта, стейблкоин, безусловно, имеет свои функции и роль, но у сторон инноваций также есть свои экономические требования. Способность удовлетворить эти требования является ключом к окончательному успеху финансового продукта. Различные методы выпуска и регулирования стейблкоинов также будут оказывать различное влияние на развитие стейблкоинов и денежную политику.

Один. Анализ проекта закона о стейблкоинах Гонконга

"Проект" содержит четкое определение стейблкоина, всего пять пунктов:

1. Выражение в виде единицы измерения или экономической ценности.

2. Область применения ограничена платежами, погашением долгов, инвестициями и куплей-продажей.

3. Можно хранить и передавать в электронном виде.

4. Операции в распределенном реестре или аналогичном хранилище информации.

5. Привязка к единственному активу или корзине активов.

"Проект" содержит конкретные положения по регулированию стейблкоинов и другим вопросам:

• Эмитент должен быть коммерческой компанией, минимальный капитал составляет 25 миллионов гонконгских долларов.

• Требования к резервным активам: рыночная стоимость не ниже номинальной стоимости несгоревших стейблкоинов; изоляция от других средств компании; высокое качество, высокая ликвидность, низкий риск; регулярный аудит и управление рисками; раскрытие деталей для общественности.

• Требования к управлению рисками: своевременное выполнение обязательств; создание системы KYC и AML; управление информационной безопасностью; механизмы жалоб и уведомлений и т.д.

• Есть требования к условиям назначения руководителей.

• Необходимо опубликовать белую книгу и предоставить полную информацию.

• Не допускается выплата процентов по стейблкоинам; можно только заниматься бизнесом со стейблкоинами.

В общем, Гонконг надеется предоставить инновационные инструменты оплаты для новой экономики, при этом не создавая рисков для существующей системы. Это регулируемый инструмент оплаты, а не инвестиционный актив.

Два. Анализ Закона о едином стандарте стейблкоинов в США

Регуляторная логика "закона" США и "проекта" Гонконга схожа, но имеет свои особенности:

Сходства:

• Привязка к фиатной валюте ( доллар ), используется для расчетов.

• 100% поддерживается долларом США или высококачественными активами.

• Ежемесячное раскрытие отчетов о резервных активах, сторонний аудит.

• Соответствует требованиям по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма.

• Запрещено выплачивать проценты или доходы.

• Предоставление регулирующим органам полномочий.

Различия:

• Регуляторная структура делится на два уровня: рыночная капитализация более 10 миллиардов долларов подлежит федеральному регулированию; ниже 10 миллиардов долларов можно выбрать регулирование на уровне штата.

• Более четкие требования к видам резервных активов.

В целом, обе страны легализуют стабильные монеты в своей валюте в рамках регулирования, предоставляя инструменты расчетов для новых областей, одновременно предотвращая негативное влияние на суверенные валюты. Ключевым моментом является прояснение природы стабильных монет, усиление контроля за резервными активами и раскрытия информации.

Три. Банковские векселя и стейблкоины

С точки зрения законодательства, правила эмиссии и управления стейблкоинами в основном идентичны правилам банковских векселей и похожи на авторизацию эмиссии денег. Эмитенты денег в Гонконге, выпуская гонконгский доллар, должны вносить эквивалентную сумму в долларах США в Управление денежного обращения. Правила банковского векселя таковы: клиент обменивает эквивалентную сумму денег на вексель, держатель векселя может использовать его для платежей или обмена на наличные, банк выплачивает по предъявлении.

Ранние бумажные деньги и облигации возникли именно так. Можно сказать, что стейблкоин является подобием денег в условиях законного валютного регулирования. Эмиссия векселей произошла из-за неудобства обращения наличных, в то время как стейблкоин как инструмент платежа требует дальнейшего изучения конкретных потребностей в его использовании.

Морган Стэнли когда-то выпускал токен Морган, правила которого были схожи со стейблкоином, но на протяжении многих лет не удалось найти подходящее применение. Модель Western Union также схожа с векселем. Все это исторические инструменты платежей, имеющие общие черты: необходимо четкое измерение стоимости, безопасность и удобство; у эмитента есть соблазн к эмиссии, что может привести к рискам.

К сожалению, технологии не могут решить человеческую природу и жадность капитала. Для США риск отзыва стейблкоинов является реальным. Поэтому оба закона выдвигают строгие требования к резервным активам.

Четыре. Требования сторон, связанных со стейблкоинами

стейблкоин的相关方及其诉求包括:

1. Плательщик: быстрее и удобнее, чем законная валюта; 1:1 обмен без затрат; стоимость использования ниже, чем у законной валюты.

2. Получатель: легко осуществить сделку; можно обменять 1:1 на фиатные деньги; может использоваться в других платежных сценариях.

3. Эмитент: требуется разумная доходность; возможно, источниками будут комиссии за обмен, инвестиции в резервные активы и т.д.

4. Техническая поддержка: необходимо делиться прибылью.

5. Государство и регуляторы: способствовать экономическому росту; поддерживать стабильность законного валюты; обеспечивать финансовую безопасность.

Удовлетворение требований всех сторон является ключом к успеху стейблкоинов. В настоящее время стейблкоины в основном играют роль в определённых областях цифровой экономики, но их применение расширяется и уже достигло стадии, когда требуется нормативное управление.

Пять, стейблкоин и денежно-кредитная политика и управление обращением

стейблкоин как класс валюты влияет на денежное предложение. Его объем эмиссии и режим регулирования должны быть включены в рассмотрение денежно-кредитной политики. стейблкоин основан на распределенном реестре и может иметь отличные от наличных денежные обороты.

Кросс-граничные платежи являются горячей темой для стейблкоинов. Однако стейблкоины в конечном итоге нужно обменивать на фиатные деньги, интегрируясь с банковской системой. Истинный успех стейблкоинов заключается не в том, чтобы отделиться от банковской системы, а в том, чтобы эффективно и бесперебойно интегрироваться.

Если несколько учреждений начнут массово выпускать стейблкоины, это может привести к хаосу и неэффективности. В конечном итоге рынок и регуляторы могут выбрать умеренную централизацию. Модель и масштабы развития стейблкоинов после легализации еще нужно проверить на рынке.

Шесть. Рекомендации для Китая

1. Придерживаться технологической нейтральности, поощрять финансовые инновации.

2. Осознать, что стейблкоин возникает из реальных потребностей.

3. Законодательство о стейблкоинах, содействие инновациям и предотвращение рисков.

4. Можно рассмотреть возможность включения китайского стейблкоина в управление векселями или отдельное законодательство.

5. Стейблкоин на основе юаня способствует расширению сценариев применения цифрового юаня.

6. Инновационная система платежей со стейблкоинами, интегрированная с банковской системой.

7. Ключ к конкурентоспособности международной валюты заключается в综合实力, выпуск стейблкоина юаня должен служить новым экономическим странам и международ化 юаня.