Анализ изменений структуры и тенденций развития рынка стейблкоинов

Введение

Стейблкоин как ключевой компонент, соединяющий традиционные финансы и экосистему криптоактивов, занимает все более стратегическую позицию. С первых централизованных моделей хранения до современных стейблкоинов, выпускаемых самими протоколами и управляемых алгоритмическими механизмами на блокчейне, рыночная структура претерпела фундаментальные изменения.

В то же время спрос на стейблкоины быстро растет из-за DeFi, токенизации реальных активов, производных финансовых инструментов с ликвидным стейкингом и даже вторичных сетей, что способствует возникновению нового положения, в котором сосуществуют, конкурируют и сотрудничают различные модели.

Это уже не просто вопрос сегментации рынка, а глубокая конкуренция между "будущими формами цифровой валюты" и "стандартами расчетов на блокчейне". Этот отчет сосредоточен на основных тенденциях и структурных особенностях текущего рынка стейблкоинов, систематически рассматривает механизмы работы основных проектов, рыночную производительность и активность на блокчейне, а также политическую среду, что способствует эффективному пониманию эволюционных тенденций стейблкоинов и будущей конкурентной ситуации.

! Новый порядок стейблкоинов: битва рынков, технологий и суверенитета

Один. Тренды рынка стейблкоинов

1.1 Общая рыночная капитализация стейблкоинов и тенденции роста

По состоянию на 26 мая 2025 года, общая рыночная капитализация стейблкоинов в мире возросла до примерно 2463,82 миллиарда долларов, что на 4927,64% больше по сравнению с примерно 50 миллионами долларов в 2019 году, демонстрируя взрывной рост. Эта тенденция не только подчеркивает стремительное расширение стейблкоинов в экосистеме криптовалют, но и выделяет их все более незаменимую роль в таких областях, как платежи, торговля и децентрализованные финансы.

В 2025 году рынок стейблкоинов продолжит стремительный рост, по сравнению с рыночной капитализацией в 138,4 миллиарда долларов в 2023 году, увеличившись на 78,02%. В настоящее время он занимает 7,04% от общей рыночной капитализации криптовалют, что further укрепляет его ключевую позицию на рынке.

2019-2022 годы: рыночная капитализация стейблкоинов выросла с 5 миллиардов долларов до 167,9 миллиардов долларов, увеличившись в 32 раза, что в основном было вызвано взрывом экосистемы DeFi, увеличением спроса на международные платежи и потребностью в укрытии на рынке.

2023 год: рыночная капитализация снизилась на 17,57%, в основном из-за краха TerraUSD и ужесточения глобального регулирования криптовалют.

2024-2025 годы: сильное восстановление рыночной капитализации, рост на 78,02%, отражающий увеличение участия институциональных инвесторов и продолжающееся расширение приложений DeFi.

! Новый порядок стейблкоинов: рынки, технологии и суверенитет

1.2 Недавние факторы роста

Макроэкономическая финансовая среда:

На фоне растущего глобального инфляционного давления и нестабильности финансовых рынков, спрос инвесторов на "цифровые наличные" значительно возрос. Министерство финансов США определяет стейблкоин как "цифровые наличные", предоставляя политическую логическую поддержку для привлечения традиционного капитала. В то же время, в условиях резкой волатильности криптоактивов, стейблкоин рассматривается как безопасная гавань.

Технический прогресс и преимущества в снижении затрат:

Некоторые высокоэффективные публичные блокчейны, такие как Tron, значительно снизили стоимость транзакций; переводы USDT в сети Tron почти без комиссии, что привлекает большое количество пользователей для торговли. Высокопроизводительные блокчейны, такие как Solana, также способствуют расширению использования стейблкоинов благодаря высокой скорости и низким комиссиям.

Организации принимают улучшения:

В 2024 году BlackRock выпустит токенизированный фонд BUIDL, основанный на расчетах с USDC, для исследования активов на блокчейне, таких как облигации и недвижимость, подчеркивая важность стейблкоинов в институциональных расчетах. По оценкам OKG Research: в условиях оптимистичного сценария, при постепенном развертывании глобальной нормативной базы и широком использовании как институциональными, так и частными пользователями, объем поставок стейблкоинов на мировом рынке к 2030 году достигнет 30 триллионов долларов, ежемесячный объем сделок на блокчейне составит 9 триллионов долларов, а общий объем сделок за год может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только займут место рядом с традиционными электронными платежными системами, но и займут структурно важную позицию в глобальной расчетной сети. С точки зрения рыночной капитализации, стейблкоины станут "четвертым классом базовых валютных активов" после государственных облигаций, наличных денег и банковских депозитов, и станут важным средством для цифровых платежей и оборота активов.

Спрос на DeFi:

Банк Сити указал, что стейблкоин является "главным входом" в DeFi, благодаря своей низкой волатильности он становится предпочтительным выбором для хранения и交易价值. В отчете Chainalysis говорится, что стейблкоин составляет более двух третей объемов торгов на блокчейне и широко используется в таких сценариях, как кредитование, предоставление ликвидности на DEX и майнинг. В 2024 году TVL некоторых ведущих DeFi-протоколов увеличится примерно на 30%, при этом USDC и DAI будут основными торговыми парами. После выборов в США в 2024 году рыночная капитализация стейблкоинов увеличится на 25 миллиардов долларов, что еще раз подтверждает их ключевую роль в сценариях DeFi.

2. Структура рынка стейблкоинов и конкурентная среда

2.1 Концентрация рынка и общая структура

В настоящее время рынок стейблкоинов демонстрирует высокую концентрацию: рыночная капитализация USDT составляет 1503,35 миллиарда долларов, что составляет 61,27%; рыночная капитализация USDC составляет 608,22 миллиарда долларов, что составляет 24,79%. Совокупная доля этих двух токенов на рынке достигает 86,06%, формируя дуопольную монополию.

Тем не менее, новые стейблкоины постепенно набирают популярность и бросают вызов доминирующему положению. Например, USDE вырос с 146 миллионов долларов в начале 2024 года до 4.889 миллиардов долларов, увеличившись более чем в 334 раза, став самым быстрорастущим стейблкоином. Кроме того, USD1 и USD0 также демонстрируют хорошие тенденции рыночной экспансии, но в краткосрочной перспективе этого недостаточно, чтобы поколебать доминирование USDT и USDC.

2.2 Анализ конкурентной среды

Конкуренция на рынке в основном разворачивается между тремя типами стейблкоинов:

Стейблкоины, обеспеченные фиатной валютой: USDT и USDC поддерживаются резервами в долларах США и занимают преимущество на централизованных биржах и в традиционных финансах благодаря прозрачности и соблюдению норм. Например, USDT увеличил свою рыночную капитализацию на 30 миллиардов долларов в 2024 году, что демонстрирует его доверие на рынке.

Децентрализованный стейблкоин: USDE станет популярной торговой парой на некотором DEX в 2024 году благодаря механизму синтетического доллара и родной модели доходности, его объем заблокированных средств вырастет на 50%, быстро поднявшись в экосистеме DeFi; в то время как DAI, опираясь на децентрализованное управление MakerDAO, привлекает пользователей DeFi, но его масштаб меньше, всего 3.631 миллиарда долларов.

Новые стейблкоины: USD1 быстро расширился до 2,133 миллиарда долларов благодаря институциональной поддержке; USD0 привлекает пользователей с помощью механизма DeFi, рыночная капитализация составляет 641 миллион долларов.

Другие: Крах TerraUSD в 2022 году привел к кризису доверия к алгоритмическим стейблкоинам, что побудило рынок склоняться к более прозрачным стейблкоинам, обеспеченным фиатной валютой. В результате USDC увеличил свою долю на рынке примерно на 10% в период с 2023 по 2024 год.

Логика роста 2.3 USDE

USDE является синтетическим долларовым стейблкоином на основе Ethereum, который использует ставленные Ethereum в качестве залога и применяет дельта-нейтральную хеджирующую стратегию для поддержания своей привязки к доллару. Его быстрый рост можно объяснить следующими факторами:

Инновационный механизм дохода:

USDE через функцию "интернет-облигаций" предоставляет держателям высокую доходность, основанную на доходах от стейкинга stETH и разнице в ставках на вечных контрактах. Эта модель высокой доходности привлекла множество пользователей DeFi и институциональных инвесторов, особенно в условиях низких процентных ставок, когда традиционные финансовые продукты едва ли могут предложить аналогичную отдачу.

Глубокая интеграция экосистемы DeFi:

Широкая поддержка USDE на платформах DeFi делает его одним из предпочтительных стейблкоинов для пользователей DeFi. Пользователи могут легко торговать, предоставлять ликвидность или участвовать в кредитовании, не беспокоясь о колебаниях цен. Объем замороженных средств USDE на одном из DEX увеличился на 50%, что отражает его важное положение в экосистеме DeFi.

Децентрализованные и антикоррупционные характеристики:

Как полностью основанный на криптоактивах стейблкоин, USDE не зависит от традиционной финансовой системы, что имеет значительную привлекательность для пользователей, стремящихся к децентрализации, особенно в некоторых регионах, где традиционные финансовые услуги ограничены или недоступны.

Рост рыночного спроса:

С расширением экосистемы DeFi и криптовалют растет спрос на стейблкоины. USDE, как инновационный и полностью децентрализованный стейблкоин, удовлетворяет потребности рынка в новых решениях для стейблкоинов.

Поддержка и сотрудничество со стороны учреждений:

Сотрудничество Ethena Labs с известными криптоинвестиционными учреждениями и биржами усилило рыночную уверенность и ликвидность USDE.

Маркетинг и вовлечение сообщества:

Ethena Labs быстро привлекла внимание пользователей и разработчиков с помощью эффективных маркетинговых стратегий и программ стимулов для сообщества, что способствовало принятию стейблкоин USDE.

2.4 Вызовы новых стейблкоинов

USD1: Выпущен World Liberty Financial, рыночная капитализация составляет 2.133 миллиарда долларов, занимает 7-е место, его рыночная капитализация за короткую неделю выросла с 128 миллионов долларов до 2.133 миллиарда долларов, темпы роста впечатляют.

WLFI связано с семьей Трампа, получив 200 миллионов долларов инвестиций от некоторых учреждений, что усилило институциональную поддержку. В отчетах говорится, что USD1 был выбран в качестве расчетной валюты для крупных сделок, таких как проекты сотрудничества с правительством Пакистана, что еще больше увеличивает его рыночное влияние.

USD1 быстро расширяется благодаря эксклюзивным соглашениям и институциональному принятию, но его политический контекст может вызвать регуляторные риски.

USD0:Обычная платформа выпуска, рыночная капитализация 641 миллион долларов, 12-е место в рейтинге. Она привлекает пользователей с помощью механизма стимулов USUAL, позволяя держателям участвовать в управлении и делиться доходами платформы.

USD0 сочетает в себе низкую волатильность стейблкоина и потенциал доходности DeFi, привлекая пользователей, ориентированных на децентрализованные инновации.

Уникальное положение USD0 в экосистеме DeFi приносит ему потенциал роста, но необходимо повысить осведомленность на рынке и ликвидность.

Новые стейблкоины бросают вызов рынку с помощью дифференцированных стратегий, но в краткосрочной перспективе им будет трудно подорвать доминирующее положение USDT и USDC.

Три. Анализ и сравнение основных стейблкоинов

Систематический анализ и сравнительный анализ пяти основных стейблкоинов по текущей рыночной капитализации с точки зрения механизма структуры, типов обеспечения активами, ликвидности и областей применения, а также рисков.

3.1 Сравнение основных параметров

| Параметр | USDT | USDC | DAI | USDE | 1 доллар США | |------|------|------|-----|------|------| | Эмитент | Трос | Круг | МейкерДАО | Этена Лабс | Уорлд Либерти Файнэншл | | Рыночная капитализация | 1503.35 миллиардов долларов | 608.22 миллиардов долларов | 36.31 миллиардов долларов | 48.89 миллиардов долларов | 21.33 миллиарда долларов | | Тип механизма | Фиатная залога | Фиатная залога | Залог криптоактивов | Синтетический доллар | Фиатная залога | | Основные поддерживаемые активы | Наличные, государственные облигации и т.д. | Наличные, государственные облигации | ETH, USDC и т.д. | stETH | Государственные облигации, наличные( на подтверждение) | | Основные сценарии применения | Торговля, платежи | DeFi, учреждения | DeFi | DeFi | Платежи, расчеты | | Прозрачность | Квартальный отчет | Месячный аудит | Время в реальном режиме на блокчейне | Время в реальном режиме на блокчейне | Ожидает публикации | | Основные риски | Сомнения в резервах | Зависимость от регулирования | Волатильность залога | Риски экосистемы DeFi | Политические риски |

3.2 Ликвидность и распределение торговых пар

Ликвидность основных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, является крайне высокой, и на подавляющем большинстве основных бирж, а также на децентрализованных торговых платформах имеются глубокие торговые пары. Они охватывают практически все основные публичные блокчейны: USDT/USDC доступны для торговли на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon и других цепочках; в то время как новые стейблкоины в начале в основном выходят на определенные публичные блокчейны и на некоторые централизованные биржи. Недавно сеть Tron ввела нулевые комиссии для USDT, что further увеличило объемы и ликвидность торговли USDT на этой цепочке. В общем, USDT и USDC являются самыми ликвидными стейблкоинами в мире, в то время как ликвидность других стейблкоинов сосредоточена в определенных экосистемах и на биржах.

3.3 Прозрачность резервов

Прозрачность резервов является ключевым фактором для оценки надежности стейблкоинов. Ниже представлено подробное анализ прозрачности резервов различных стейблкоинов:

USDT:

• Резервная ситуация: заявлено, что поддерживается наличными, банковскими депозитами, краткосрочными государственными облигациями и другими активами.
• Прозрачность: ежеквартально публикуются отчеты о резервах, но на протяжении долгого времени подвергались сомнению, некоторые отчеты показывают сложную структуру резервов, некоторые активы трудно проверить. Например, в 2023 году USDT обвиняли в том, что в резервах имеются коммерческие векселя, что вызвало беспокойство на рынке.
• Риск: в истории неоднократно подвергался регуляторным проверкам из-за проблем с прозрачностью резервов.

USDC: