Дизайн операторов DEX: балансировка между линейными и нелинейными

При разработке децентрализованной биржи (DEX) ключевым является проектирование торгового оператора. Этот оператор может быть линейным или нелинейным, аналогично существует такая же разница при проектировании процентного оператора. Однако, эта разница не всегда легко понимается многими.

Линейные операторы торговли используют равновесную цену, торговля представляет собой простую линейную трансформацию портфеля активов по этой цене. Линейные операторы используются, потому что использование равновесной цены теоретически принимает гипотезу об отсутствии арбитража. В этом случае разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, то получаемые активы являются недооцененными или существуют арбитражные возможности. В принципе, торговые модели с использованием оракулов должны иметь линейные операторы, иначе они будут подвержены арбитражу. С другой стороны, в условиях полного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут реализовать отсутствие арбитража.

Но линейный оператор имеет одну характеристику: любые пулы равны, и этот оператор не может реализовать токенизацию. Это связано с тем, что линейный оператор полностью идентичен после копирования. Захват стоимости в протоколе и токенизация по сути являются одним и тем же понятием, т.е. протокол имеет возможность строить новое равновесие. Если просто производить линейные преобразования в уже существующем равновесии, невозможно захватить стоимость. Когда каждый актив в цепочке принимает данную цену равновесия, эти активы завершают сделки в любом контракте одинаково, не требуя выполнения в конкретном контракте. Поэтому любые линейные торговые контракты или операторы с трудом могут захватить стоимость и реализовать токенизацию.

Нелинейные торговые операторы отличаются. Они пытаются одновременно выполнить три задачи: ценообразование, торговлю и консолидацию ценности ( токенизации ). Поскольку дизайн более открытый, в принципе, его можно разработать с самоусиливающимися свойствами, связанными с масштабом, что позволяет консолидации ценности. Однако это также порождает несколько проблем: во-первых, когда рынок постепенно совершенствуется, нелинейные операторы по сути подгоняют линейные операторы при очень малом объеме торговли; во-вторых, когда рынок не совершенен, достаточно ли стоимость и эффективность этого дизайна; в-третьих, кто будет предоставлять ввод ценности для нелинейного оператора, и будет ли этот ввод постепенно теряться под давлением конкуренции линейных операторов.

Когда рынок совершенен, безарбитражная торговля является линейной. Поэтому разумность нелинейных операторов полностью зависит от эффективности рынка. Как только рынок становится достаточно совершенным, использование контрактов с нелинейными операторами по сути представляет собой подгонку линейного оператора в крайне малом диапазоне. В настоящее время многие автоматические маркет-мейкеры (AMM) используют фиксированную модель произведения торговли (, такую как XY=K), что является типичным примером нелинейного оператора, связанного с масштабом. Локальная симуляция линейной торговли становится возможной только тогда, когда пул маркет-мейкеров достаточно велик.

Многие надеются перенести ценовую власть на блокчейн, но это может быть иллюзией. Потому что когда рынок завершен, преимущества централизованных бирж становятся очень заметными. Каждое действие на блокчейне является продуктом аукциона, и существует огромный разрыв между спросом на услуги по ценообразованию и реальностью. Ценообразование — это крайняя деятельность, и даже нормальные централизованные биржи предъявляют максимальные требования к вычислениям, хранению и коммуникации, не говоря уже о дискретности и аукционных свойствах на блокчейне. Для несовершенных рынков (, таких как хвостовые активы и новые проекты ), основной потребностью должно быть быстрое и недорогое формирование цен и выполнение крупных объемов сделок. Основные ограничения связаны с двумя затратами: стоимостью быстрого формирования цен и стоимостью выполнения крупных сделок.

Кроме того, нелинейные торговые операторы объединяют ценообразование и торговлю, также должны выдерживать конкуренцию с линейными торговыми моделями, основанными на ценовых операторах оракула ( и ). В условиях этой конкуренции, по крайней мере в отношении торговой эффективности, линейные торговые операторы под управлением оракула значительно превосходят нелинейные операторы. Остается сравнительное преимущество в стоимости и эффективности ценообразования; интуитивно линейные операторы также находятся в выгодном положении.

Проблема ввода ценности нелинейных торговых операторов также является ключевой. С точки зрения полного рынка необходимо провести множество мелких сделок ( для подгонки линейного оператора ) ввода ценности, чтобы компенсировать арбитражные убытки нелинейного оператора во время колебаний равновесной цены. Это ограничение является крайне жестким, поскольку большое количество мелких требований часто отсекается из-за увеличения предельных затрат на блокчейне. Если рынок сильно неполный и имеется множество трейдеров, которым все равно на проскальзывание цен, то любой нелинейный оператор может удовлетворить этот торговый спрос. Важным становится как можно большее завершение сделок (, не чувствительных к ценам ), что снова превращает это в подобие линейной модели.

Таким образом, нелинейность торговых операторов не является ценным направлением. В группе протоколов, нацеленных на централизованное хранение децентрализованных ценностей, нелинейные торговые операторы не являются теми нелинейными операторами, которые мы ищем. Стоит отметить, что процентные операторы, как особый вид торговых операторов, имеют определенные различия из-за сложности процентного арбитража. Это также является причиной, по которой многие считают, что заимствование на блокчейне более надежно, чем торговля.

Нелинейные торговые операторы могут быть улучшены за счет введения рекурсивной информации (, такой как историческая информация о сделках ), чтобы снизить риск арбитража. В этой области в настоящее время проведено мало исследований на рынке, но некоторые уже осознали, что можно снизить текущие проблемы несоответствующих потерь DEX, комбинируя рекурсивные операторы и нелинейные торговые операторы. Трудность заключается в глубоком анализе основных рисков каждого оператора и в четком моделировании торговых целей.

Финансовые услуги объединены под теорией операторов, что позволяет получить больше эффективных математических уравнений, делая проектирование продуктов более эффективным и полным, что будет способствовать развитию финансового мира на блокчейне.