Криптоактивы и удивительное сходство с многоуровневыми схемами

Рынок криптоактивов воспроизвел худшую сторону финансовых пирамид, только теперь это интернет-версия с повышенной эффективностью распространения, но с меньшей прозрачностью. Большинство токенов эволюционировали в изощренную пирамидальную игру: верхний уровень получает максимальную прибыль, в то время как нижние розничные инвесторы в конечном итоге остаются только с кучей никчемных "воздушных токенов".

Это не случайность, а структурная проблема.

В традиционных схемах многоуровневого маркетинга продукты часто имеют завышенные цены, а их эффективность уступает рыночным аналогам. Основное отличие заключается не в самом продукте, а в способе продажи: не через розничные магазины, а через индивидуальных агентов, которые сначала покупают продукт, а затем ищут следующих покупателей.

Результат быстро превратился из "продажа продуктов" в "приглашение людей". Мотивация каждого для покупки не заключается в использовании, а в последующей продаже по высокой цене. В конечном итоге, когда на рынке остаются только спекулянты, а настоящих пользователей нет, пирамиде становится трудно выживать. Верхний уровень получает всю асимметричную прибыль, в то время как участники нижнего уровня могут только держать никому не нужные запасы.

Пирамида токенов

Логика работы криптоактивов аналогична многоуровневому маркетингу. Токен сам по себе является "продуктом" — цифровым активом с завышенной ценой, который практически не имеет практической ценности, кроме спекуляций. Владельцы токенов покупают их не для использования, а для последующей продажи другим по более высокой цене.

Эта пирамидальная структура похожа на традиционный сетевой маркетинг, но шифрование активов имеет свою уникальную экосистему участников, формирующую различные уровни. В отличие от традиционных продуктов сетевого маркетинга, токены являются более идеальными носителями: они могут более эффективно использовать интернет и социальные сети, легче торгуются и приобретаются, быстрее распространяются и имеют более широкий охват.

В традиционной модели многоуровневого маркетинга, если вы развиваете свою сеть, и они продают продукты или продолжают закупку, вы можете извлечь из этого прибыль. Игра с токенами аналогична: вы позволяете другим подключаться к вашему "товару" и привлекаете новичков, которые входят позже вас. Это выгодно как для вас, так и для тех, кто выше вас в структуре, поскольку новички обеспечивают "ликвидность для выхода", что приводит к повышению цены. В то же время новички, поскольку они тоже владеют токенами, начинают активно продвигать, а ранние держатели могут реализовать свою прибыль на высоком уровне. Эта механика полностью аналогична многоуровневому маркетингу, только ее мощность значительно сильнее.

Чем выше ваше положение в пирамиде, тем больше у вас мотивации постоянно выпускать новые токены и продолжать продвигать эту игру.

Уровни пирамиды

биржа

На вершине криптопирамиды находятся биржи. Почти все "успешные" токены неразрывно связаны с глубоким контролем бирж и их ассоциированных маркетмейкеров. Они контролируют распределение токенов и ликвидность, и если проект хочет подключиться к платформе и получить ресурсы для распределения, ему часто приходится "платить дань" — то есть безвозмездно передавать часть токенов.

Если не следовать их правилам, токен не сможет выйти на рынок или останется в "аду" с крайне низкой ликвидностью, в конечном итоге тихо исчезнув. Биржа может в любой момент выгнать маркетмейкеров, потребовать от команды проекта предоставить токены в кредит своим сотрудникам для выкупа, даже в последний момент в одностороннем порядке изменить условия предоставления услуг. Эта гегемония известна всем, но приходится смиряться — потому что это цена за "ликвидность" и "распределение".

Для предпринимателей биржа представляет собой непреодолимую стену. Возможность попасть на ведущую биржу часто зависит от "сети знакомств", а не от качества самого проекта. Это также объясняет, почему в настоящее время так много проектов имеют "невидимых соучредителей" или "бывших сотрудников биржи", которые занимаются налаживанием связей и открытием каналов. Поскольку у них нет опыта или связей, пройти этот процесс размещения токенов почти невозможно.

Маркет-мейкер

Маркет-мейкеры теоретически играют роль в обеспечении ликвидности на рынке, но на практике часто помогают проектам тайно распродавать свои токены через внебиржевые сделки, одновременно используя свои информационные преимущества для обратного извлечения выгоды из обычных пользователей. Обычно они держат довольно значительную часть общего объема токенов, что позволяет им манипулировать торговлей и получать асимметричные арбитражные возможности. Для токенов с небольшим объемом обращения это влияние будет крайне усилено, что ставит их в крайне выгодное положение при торговле.

Заработок только на "предоставлении ликвидности" крайне ограничен, но за счет обратной торговли с неосведомленными пользователями можно заработать очень много. Среди всех участников рынка маркет-мейкеры лучше всего понимают объем обращения токенов — потому что они знают как реальные колебания рынка, так и держат в руках большое количество токенов. Они находятся на вершине информационного преимущества.

Для проектной команды оценить «котировки» маркет-мейкеров также крайне сложно. В отличие от услуг, таких как стрижка, где есть фиксированные цены, стоимость маркетинговых услуг варьируется от человека к человеку. В качестве стартапа вы совершенно не знаете, какие условия разумны, а какие цены завышены, что порождает еще одно серое явление: распространение невидимых соучредителей и «консультантов по маркетингу». Они выдают себя за консультантов, связывая вас с другими, однако при этом еще больше усложняют процесс выпуска токенов и увеличивают издержки на маневры.

VC с проектной стороной

Под биржей находятся проектные команды и венчурные капиталы, которые на этапе частных продаж захватили большую часть ценности. Прежде чем широкая публика услышит о каком-либо проекте, они получают токены по очень низкой цене, а затем уже создают нарратив, формируя "выход ликвидности".

Бизнес-модель криптовалютного венчурного капитала стала крайне извращенной. По сравнению с традиционным венчурным капиталом, в криптоиндустрии гораздо проще получить "ликвидное событие", поэтому они на самом деле не поощряют долгосрочных строителей. На самом деле, ситуация совершенно обратная — если это выгодно, венчурные капиталы могут с закрытыми глазами мириться с хищническими токенными экономическими моделями. Многие венчурные капиталы уже не притворяются, что поддерживают устойчивый бизнес, а систематически участвуют и поддерживают различные спекулятивные действия "поднятия - обрушения".

Токены также породили особый механизм стимулирования: венчурные капиталисты мотивированы искусственно завышать оценку своего инвестиционного портфеля (на самом деле «собирать» своих ограниченных партнёров), чтобы увеличить управление фондами. Это особенно распространено на токенах с низкой ликвидностью — они могут использовать полностью разводнённую оценку для обозначения рыночной капитализации, что приводит к искусственному завышению оценки проекта. Эта практика крайне неэтична, поскольку как только токены полностью разблокированы, совершенно невозможно выйти по такой цене. Это также одна из ключевых причин, почему многим венчурным капитальным компаниям в будущем будет сложно привлечь новые фонды.

Хотя некоторые платформы немного улучшили эту реальность, за кулисами шифрования индустрии по-прежнему существует множество черных ящиков, которые обычные инвесторы просто не могут увидеть.

Лидеры мнений

Следующим уровнем являются лидеры мнений, которые обычно получают токены бесплатно при запуске проекта в обмен на рекламный контент. "Раунд финансирования лидеров мнений" стал нормой в индустрии — лидеры мнений участвуют в инвестициях, а затем получают полное возмещение после события генерации токенов. Они используют свои каналы распространения для получения бесплатных токенов, а затем навязывают своим фанатам, которые в конечном итоге становятся их "выходной ликвидностью".

Члены сообщества и игроки-воздушные дропы

"Сообщество" и игроки по аирдропам составляют нижний уровень трудовых ресурсов пирамиды. Они выполняют самые базовые задачи: тестируют продукты, производят контент, создают активность в обмен на распределение токенов. Но даже эти действия сегодня уже "индустриализированы": вознаграждения становятся все меньше, а работы приходится выполнять все больше.

Большинство членов сообщества часто осознают, что они просто аутсорсинговый отдел маркетинга проекта, только после того, как долго "работали" бесплатно над проектом. А когда наступает событие генерации токенов, проект начинает безжалостно обрушивать стоимость. Как только они осознают это, гнев начинает распространяться, и они "берут в руки оружие". Такое "гневное сообщество" крайне неблагоприятно для проектов, которые действительно хотят создать продукт, так как это создает дополнительные помехи и шум.

Розничные инвесторы

Самый нижний уровень пирамиды - это идеальный розничный инвестор, который является "выходным каналом" для всех вышеупомянутых. Им подают различные нарративы и истории, придавая активу "мем-надбавку", чтобы привлечь больше людей к покупке, что позволяет таким верхним игрокам, как фонды, легко реализовать свои активы.

Однако этот цикл отличается от предыдущих: розничные инвесторы на самом деле не вошли в рынок. Современные розничные инвесторы более осторожны и скептически настроены, что оставляет членам сообщества держать кучу бесполезных токенов из аирдропов, в то время как инсайдеры уже реализовали прибыль через внебиржевые сделки. Именно поэтому вы постоянно видите в социальных сетях людей, которые злятся и жалуются на обвал токенов или бесполезные аирдропы: потому что в этом цикле розничные инвесторы почти не покупали, а основатели все равно разбогатели.

Последствия

В нынешней криптоиндустрии суть не в создании продукта, а в рассказе историй — повествование о "высоком幻觉收益率" с целью завлечь других купить определённый токен. Сосредоточение на разработке продукта стало не поощряемым поведением (хотя это постепенно меняется).

Вся система оценки токенов полностью искажена, она больше не основана на фундаментальных факторах, а полагается на "сравнение по рыночной капитализации" для горизонтального сравнения. Основной вопрос проекта изменился с "Какую проблему решает этот токен?" на "Насколько он может вырасти?" В такой среде проекты практически невозможно адекватно оценить или оценить. Вы не покупаете строящуюся компанию, вы покупаете лотерейный билет, инвестируя в криптоактивы, необходимо это осознавать.

Продажа сценария повествования очень проста: нужно лишь придумать "звучащую разумно, но на самом деле не подлежащую оценке" историю, например:

"Это проект стабильной монеты, поддерживаемый известными инвесторами, его токены можно рассматривать как косвенное участие в акционерном капитале крупной компании по стабильным монетам. Мы оптимистично смотрим на этот токен, потому что рыночная капитализация одного из конкурентов составляет несколько сотен миллиардов долларов, в то время как доход и прибыль этого проекта значительно превышают показатели конкурента, а операционные расходы ниже. В настоящее время на рынке нет ни одного продукта, который позволял бы вам напрямую инвестировать в эту компанию, и этот токен как раз заполняет этот пробел! Они также строят инфраструктуру, аналогичную одной из платежных сетей, и планируют ввести функции конфиденциальности. Это будущее финансов, с рыночной капитализацией в тысячи миллиардов!"

Если вы хотите, чтобы ваши друзья купили токен, такие нарративы очень полезны. Ключ в том, чтобы история была "достаточно ясной", но при этом "оставляла пространство для воображения", чтобы они могли представить себе будущее с высокой оценкой.

Будущее

Криптоиндустрия по-прежнему является одной из немногих областей, которая может принести обычным людям огромные асимметричные доходы, но это преимущество постепенно исчезает. Спекуляция является основным продуктом, который соответствует шифрованию, и именно она изначально привлекла внимание участников рынка к тому, что мы строим. Именно поэтому нам срочно необходимо исправить всю рыночную структуру.

В будущем некоторые новые платформы могут кардинально изменить правила игры. Они обещают создать более справедливую и прозрачную торговую среду на рынке, уменьшить информационную асимметрию и дать больше обычным инвесторам возможность участвовать в криптоэкономике. Но прежде чем это произойдет, нам нужно больше образования, регулирования и технологических инноваций, чтобы продвигать всю индустрию в более здоровом направлении.