Clientes da Goldman Sachs reduzem participação em ações A, aumentam em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior. O relatório financeiro da Nvidia pode se tornar o foco do mercado.
Desde o terceiro trimestre, os ativos que se destacaram incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, ações financeiras e títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os ativos com desempenho inferior incluem Ethereum, petróleo bruto e dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 apresentaram um desempenho quase estável.
Atualmente, o mercado de ações dos EUA ainda está em um mercado em alta, com a tendência principal ainda a subir. No entanto, nos próximos meses até o final do ano, o ambiente de negociação pode carecer de temas de desempenho, e o espaço de alta e baixa do mercado será limitado. O mercado continua a revisar para baixo as expectativas de lucro do terceiro trimestre.
Recentemente, a avaliação do mercado de ações sofreu uma correção, mas a recuperação foi rápida, e o índice preço-lucro de 21 vezes ainda está muito acima da média de 5 anos.
93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram seus resultados, sendo que 79% das empresas superaram as expectativas de lucro por ação e 60% superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas é basicamente equivalente à média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que não atenderam às expectativas é pior do que a média histórica.
Atualmente, a recompra de ações é o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos EUA. As atividades de recompra de empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia, o que equivale a uma anualização de 1 trilhão de dólares. Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.
As ações das grandes empresas de tecnologia apresentaram um desempenho mais fraco a meio do verão, principalmente devido à redução das expectativas de lucro e ao arrefecimento do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda está presente, com espaço limitado para quedas de preços.
De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado passou por alguns dos melhores retornos ajustados ao risco desta geração (, com o índice Nasdaq 100 apresentando um índice de Sharpe de 4). Atualmente, o preço-lucro do mercado está mais alto, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve também estão mais altas, portanto, é difícil esperar que o mercado de ações consiga reproduzir o desempenho dos três trimestres anteriores no futuro. Observamos que grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos (, como aumentar as participações no setor de saúde ), e espera-se que essa tendência não se inverta tão rapidamente, então, nos próximos meses, é mais prudente manter uma postura neutra em relação ao mercado de ações.
O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez na sexta-feira na conferência de Jackson Hole a declaração de corte de taxas mais clara até agora, com o corte de taxas em setembro já garantido. Ele também afirmou que não deseja esfriar ainda mais o mercado de trabalho e que está mais confiante no caminho para que a inflação retorne ao objetivo de 2%. No entanto, ele ainda insiste que a velocidade do afrouxamento da política dependerá do desempenho dos dados futuros.
A declaração de Powell desta vez não ultrapassou as expectativas do mercado, portanto não causou grandes oscilações no mercado financeiro tradicional. O que mais preocupa o mercado é se haverá uma oportunidade de um corte de juros de 50 pontos base ainda este ano, mas Powell não deu nenhuma indicação nesse sentido. Assim, as expectativas de cortes de juros para este ano quase não mudaram em relação ao que era esperado anteriormente.
Se os dados económicos futuros forem positivos, a expectativa de redução da taxa de juros de 100 pontos base atualmente precificada poderá até ser revista em baixa.
O mercado de criptomoedas está reagindo de forma bastante intensa, o que pode ser devido à acumulação excessiva de posições curtas, resultando em um squeeze (. Por exemplo, o volume de posições aumentou rapidamente recentemente, mas os contratos frequentemente apresentam taxas negativas ), e o entendimento dos participantes do mercado de criptomoedas sobre as notícias macroeconômicas não é tão unificado quanto no mercado tradicional. Se o ambiente atual do mercado apoiará a criptomoeda em alcançar novos máximos ainda está por observar. Geralmente, para atingir novos máximos, além de um ambiente macroeconômico flexível e uma tendência de risco nas emoções, os temas nativos de criptomoeda também são indispensáveis, como NFT, DeFi, liberação de ETFs à vista, e a onda meme. Atualmente, o único tema com forte momentum parece ser o crescimento do ecossistema Telegram; se ele se tornará o próximo tema, ainda precisa ser avaliado com base no desempenho dos mais recentes projetos de emissão de tokens e na qualidade dos novos usuários que eles atraem.
A subida acentuada do mercado de criptomoedas também está relacionada com a revisão significativa dos números de emprego não agrícola dos EUA do ano passado. No entanto, essa revisão pode ter sido excessiva, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego, já que na contagem inicial do emprego, essas pessoas foram incluídas. Portanto, essa correção não tem grande significado. Assim, o mercado tradicional reagiu de forma morna, enquanto o mercado de criptomoedas interpretou isso como um sinal de uma grande redução nas taxas de juros.
Com base na experiência do mercado de ouro, na maior parte do tempo, o preço está positivamente correlacionado com o volume de ativos dos ETFs, mas nos últimos dois anos a estrutura do mercado mudou, a maioria dos investidores de varejo e até mesmo os investidores institucionais perderam a alta do ouro, e a principal força compradora se tornou os bancos centrais.
A velocidade de entrada de ETFs de Bitcoin desacelerou significativamente após abril; em termos de Bitcoin, cresceu apenas 10% nos últimos 5 meses, o que corresponde ao seu pico de preço em março. Se a taxa de retorno sem risco cair, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin, o que é bastante provável.
Do ponto de vista das posições em ações, no início do verão, os fundos de estratégia subjetiva apresentaram um bom desempenho, reduzindo suas posições a tempo e tendo uma oportunidade de ataque em agosto. Recentemente, os fundos de estratégia subjetiva aumentaram rapidamente suas posições, voltando ao percentil histórico de 91, enquanto os fundos de estratégia sistemática reagiram mais lentamente, estando atualmente apenas no percentil de 51. Os ursos do mercado acionário realizaram o fechamento de posições durante a queda.
Na política, a taxa de apoio popular a Trump parou de cair e a taxa de apoio nas apostas aumentou. Trump também obteve o apoio de John Kennedy Jr. no fim de semana, e o comércio de Trump pode voltar a aquecer, o que é um bom sinal para o mercado de ações ou o mercado de criptomoedas em geral.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China continua a cair, mas os fundos com conceito chinês continuam a ter entradas líquidas. Esta semana, houve uma entrada líquida de 4,9 bilhões de dólares, atingindo o maior nível em cinco semanas, com entradas líquidas por 12 semanas consecutivas. Em comparação com outros países de mercados emergentes, a China também recebeu a maior entrada. No atual declínio do mercado, quem está aumentando as posições contra a tendência pode ser a equipe nacional ou investidores de longo prazo, apostando que, desde que o mercado de ações não seja fechado, eventualmente irá se recuperar.
No entanto, estruturalmente, os clientes da Goldman Sachs têm basicamente reduzido suas participações em ações A desde fevereiro, enquanto recentemente aumentaram principalmente suas participações em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados acionistas globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixo apetite ao risco também registou entradas por quatro semanas consecutivas, com o tamanho total a subir para 6,24 trilhões de dólares, estabelecendo novamente um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua a ser muito abundante.
A situação fiscal dos Estados Unidos merece atenção contínua, sendo basicamente um tema que é explorado a cada ano. Espera-se que a dívida do governo dos EUA possa atingir 130% do PIB em dez anos, e os gastos com juros alcançarão 2,4% do PIB, enquanto os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA são apenas 3,5%, o que é claramente insustentável.
Dólar em queda
No último mês, o índice do dólar (DXY) caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado ao aumento das expectativas do mercado para cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve.
Ao rever o início de 2022, o Federal Reserve adotou uma política agressiva de aumento das taxas de juro para responder à inflação, o que fortaleceu o dólar. No entanto, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar que o ciclo de aumento das taxas de juro do Federal Reserve estava perto do fim e que poderia até começar a considerar a redução das taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição da demanda pelo dólar no mercado, fazendo com que o dólar se tornasse mais fraco.
A situação atual parece ser uma repetição do que ocorreu anos atrás, apenas que na época a especulação foi excessivamente antecipada, e hoje o corte de taxas de juros está prestes a acontecer. Se o dólar cair demais, a desativação das operações de arbitragem de longo prazo poderá novamente se tornar uma força de pressão sobre o mercado de ações.
Os dois grandes temas da próxima semana: inflação e Nvidia
Os dados de preços a serem monitorados na próxima semana incluem o PCE( índice de despesas de consumo pessoal) da inflação dos Estados Unidos, o CPI( preliminar de agosto) da Europa, bem como o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. Em termos de relatórios financeiros corporativos, o foco estará no relatório da Nvidia( após o fechamento do mercado de ações dos EUA na quarta-feira.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de preços PCE antes da próxima decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE central permaneça em +0,2%, com a renda pessoal e o consumo crescendo +0,2% e +0,3%, respectivamente, mantendo-se estáveis em relação a junho. Isso significa que o mercado espera que a inflação continue a crescer de forma moderada, sem uma nova queda, deixando espaço para possíveis surpresas negativas.
Antevisão dos resultados da Nvidia - As nuvens negras dissipam-se, podendo injetar ânimo no mercado
O desempenho da Nvidia não diz respeito apenas à IA e às ações de tecnologia, mas até mesmo ao termômetro do sentimento do mercado financeiro como um todo. Atualmente, a demanda da Nvidia ainda não é um problema, o tema mais crítico é o impacto do atraso na arquitetura Blackwell. Após ler vários relatórios de análise de instituições, percebi que a opinião predominante em Wall Street acredita que esse impacto não é significativo, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro. Nos últimos quatro trimestres, os resultados efetivamente divulgados pela Nvidia superaram as expectativas do mercado.
Os indicadores principais esperados pelo mercado incluem:
Receita de 28,6 bilhões de dólares, crescimento de 110% em relação ao ano anterior, crescimento de 10% em relação ao trimestre anterior
Lucro por ação de 0,63 dólares, crescimento de 133,3% em relação ao ano anterior, crescimento de 5% em relação ao trimestre anterior.
Receita do centro de dados de 24,5 bilhões de dólares, crescimento de 137% em relação ao ano anterior, crescimento de 8% em relação ao trimestre anterior.
Margem de lucro de 75,5%, estável em relação ao trimestre anterior
As questões mais discutidas são:
A arquitetura Blackwell foi adiada?
A análise da UBS considera que os primeiros chips Blackwell da NVIDIA podem ter um atraso de entrega de 4 a 6 semanas, com previsão de atraso até o final de janeiro de 2025. Muitos clientes mudaram para a compra do H200, que tem um tempo de entrega muito curto. A TSMC já começou a produzir os chips Blackwell, mas devido à complexidade da tecnologia de embalagem CoWoS-L utilizada nos chips B100 e B200, há desafios de rendimento e a produção inicial está abaixo do planejado. Os H100 e H200 utilizam a tecnologia CoWoS-S.
No entanto, este novo produto não foi incluído nas previsões de desempenho recentes. Como a Blackwell só deve entrar na expectativa de vendas no quarto trimestre de 2024 e no primeiro trimestre de 2025, e a Nvidia apenas fornece orientações de desempenho para um único trimestre, a adiamento do impacto sobre o desempenho dos segundos e terceiros trimestres de 2024 não é grande. Na recente conferência SIGGRAPH, a Nvidia não mencionou o impacto do adiamento da GPU Blackwell, indicando que o impacto do adiamento pode não ser significativo.
A demanda pelos produtos existentes aumentou?
A queda de B100/B200 pode ser compensada pelo aumento de H200/H20 na segunda metade de 2024.
De acordo com as previsões do HSBC, a produção do substrato B100/B200 )UBB( foi corrigida em 44%, embora as entregas possam ser parcialmente adiadas para a primeira metade de 2025, resultando numa redução da quantidade enviada no segundo semestre de 2024. No entanto, os pedidos de H200 UBB aumentaram significativamente, prevendo-se um crescimento de 57% entre o terceiro trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025.
Com base nisso, espera-se que a receita do H200 no segundo semestre de 2024 seja de 23,5 bilhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar a possível perda de receita de 19,5 bilhões de dólares relacionada ao B100 e ao GB200 - equivalente a 500 mil GPUs B100 ou uma perda de receita implícita de 15 bilhões de dólares, além de perdas de receita adicionais de 4,5 bilhões de dólares relacionadas a instalações complementares )NVL 36(. Também vemos um potencial espaço de alta proveniente do forte impulso do GPU H20, que é direcionado principalmente ao mercado chinês, podendo enviar 700 mil unidades ou uma receita implícita de 6,3 bilhões de dólares no segundo semestre de 2024.
Além disso, o aumento exponencial da capacidade de CoWoS da TSMC pode também suportar o crescimento da receita a partir do lado da oferta.
Do lado dos clientes, as grandes empresas de tecnologia dos EUA representam mais de 50% da receita do data center da Nvidia, e seus comentários recentes sugerem que a perspectiva de demanda da Nvidia continuará a aumentar. O modelo de previsão do Goldman Sachs mostra que o crescimento do gasto de capital em computação em nuvem global deve atingir 60% e 12% em 2024 e 2025, respectivamente, acima das previsões anteriores de 48% e 9%. No entanto, também é evidente que este ano é um ano de grande crescimento, e que no próximo ano não será possível manter o mesmo nível de crescimento.
O grau de abrandamento da dinâmica
Além de o crescimento dos gastos das grandes empresas desacelerar no próximo ano, a Nvidia aqui...
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InscriptionGriller
· 19h atrás
Os idiotas antigos a verem o mercado em alta não é considerado muito. Só quando o Goldman Sachs começar a apanhar uma faca a cair é que será realmente considerado muito.
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BearWhisperGod
· 19h atrás
Eh, como é que está o eth desta vez?
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MidnightSnapHunter
· 19h atrás
No final do ano, estima-se que haverá mais uma batalha de idiotas.
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All-InQueen
· 19h atrás
Bitcoin também é assim, quando é que a A-share será um grande bull?
Clientes da Goldman Sachs reduzem participação em ações A, aumentam em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior. O relatório financeiro da Nvidia pode se tornar o foco do mercado.
Visão Geral do Mercado
Desde o terceiro trimestre, os ativos que se destacaram incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, ações financeiras e títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os ativos com desempenho inferior incluem Ethereum, petróleo bruto e dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 apresentaram um desempenho quase estável.
Atualmente, o mercado de ações dos EUA ainda está em um mercado em alta, com a tendência principal ainda a subir. No entanto, nos próximos meses até o final do ano, o ambiente de negociação pode carecer de temas de desempenho, e o espaço de alta e baixa do mercado será limitado. O mercado continua a revisar para baixo as expectativas de lucro do terceiro trimestre.
Recentemente, a avaliação do mercado de ações sofreu uma correção, mas a recuperação foi rápida, e o índice preço-lucro de 21 vezes ainda está muito acima da média de 5 anos.
93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram seus resultados, sendo que 79% das empresas superaram as expectativas de lucro por ação e 60% superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas é basicamente equivalente à média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que não atenderam às expectativas é pior do que a média histórica.
Atualmente, a recompra de ações é o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos EUA. As atividades de recompra de empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia, o que equivale a uma anualização de 1 trilhão de dólares. Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.
As ações das grandes empresas de tecnologia apresentaram um desempenho mais fraco a meio do verão, principalmente devido à redução das expectativas de lucro e ao arrefecimento do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda está presente, com espaço limitado para quedas de preços.
De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado passou por alguns dos melhores retornos ajustados ao risco desta geração (, com o índice Nasdaq 100 apresentando um índice de Sharpe de 4). Atualmente, o preço-lucro do mercado está mais alto, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve também estão mais altas, portanto, é difícil esperar que o mercado de ações consiga reproduzir o desempenho dos três trimestres anteriores no futuro. Observamos que grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos (, como aumentar as participações no setor de saúde ), e espera-se que essa tendência não se inverta tão rapidamente, então, nos próximos meses, é mais prudente manter uma postura neutra em relação ao mercado de ações.
O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez na sexta-feira na conferência de Jackson Hole a declaração de corte de taxas mais clara até agora, com o corte de taxas em setembro já garantido. Ele também afirmou que não deseja esfriar ainda mais o mercado de trabalho e que está mais confiante no caminho para que a inflação retorne ao objetivo de 2%. No entanto, ele ainda insiste que a velocidade do afrouxamento da política dependerá do desempenho dos dados futuros.
A declaração de Powell desta vez não ultrapassou as expectativas do mercado, portanto não causou grandes oscilações no mercado financeiro tradicional. O que mais preocupa o mercado é se haverá uma oportunidade de um corte de juros de 50 pontos base ainda este ano, mas Powell não deu nenhuma indicação nesse sentido. Assim, as expectativas de cortes de juros para este ano quase não mudaram em relação ao que era esperado anteriormente.
Se os dados económicos futuros forem positivos, a expectativa de redução da taxa de juros de 100 pontos base atualmente precificada poderá até ser revista em baixa.
O mercado de criptomoedas está reagindo de forma bastante intensa, o que pode ser devido à acumulação excessiva de posições curtas, resultando em um squeeze (. Por exemplo, o volume de posições aumentou rapidamente recentemente, mas os contratos frequentemente apresentam taxas negativas ), e o entendimento dos participantes do mercado de criptomoedas sobre as notícias macroeconômicas não é tão unificado quanto no mercado tradicional. Se o ambiente atual do mercado apoiará a criptomoeda em alcançar novos máximos ainda está por observar. Geralmente, para atingir novos máximos, além de um ambiente macroeconômico flexível e uma tendência de risco nas emoções, os temas nativos de criptomoeda também são indispensáveis, como NFT, DeFi, liberação de ETFs à vista, e a onda meme. Atualmente, o único tema com forte momentum parece ser o crescimento do ecossistema Telegram; se ele se tornará o próximo tema, ainda precisa ser avaliado com base no desempenho dos mais recentes projetos de emissão de tokens e na qualidade dos novos usuários que eles atraem.
A subida acentuada do mercado de criptomoedas também está relacionada com a revisão significativa dos números de emprego não agrícola dos EUA do ano passado. No entanto, essa revisão pode ter sido excessiva, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego, já que na contagem inicial do emprego, essas pessoas foram incluídas. Portanto, essa correção não tem grande significado. Assim, o mercado tradicional reagiu de forma morna, enquanto o mercado de criptomoedas interpretou isso como um sinal de uma grande redução nas taxas de juros.
Com base na experiência do mercado de ouro, na maior parte do tempo, o preço está positivamente correlacionado com o volume de ativos dos ETFs, mas nos últimos dois anos a estrutura do mercado mudou, a maioria dos investidores de varejo e até mesmo os investidores institucionais perderam a alta do ouro, e a principal força compradora se tornou os bancos centrais.
A velocidade de entrada de ETFs de Bitcoin desacelerou significativamente após abril; em termos de Bitcoin, cresceu apenas 10% nos últimos 5 meses, o que corresponde ao seu pico de preço em março. Se a taxa de retorno sem risco cair, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin, o que é bastante provável.
Do ponto de vista das posições em ações, no início do verão, os fundos de estratégia subjetiva apresentaram um bom desempenho, reduzindo suas posições a tempo e tendo uma oportunidade de ataque em agosto. Recentemente, os fundos de estratégia subjetiva aumentaram rapidamente suas posições, voltando ao percentil histórico de 91, enquanto os fundos de estratégia sistemática reagiram mais lentamente, estando atualmente apenas no percentil de 51. Os ursos do mercado acionário realizaram o fechamento de posições durante a queda.
Na política, a taxa de apoio popular a Trump parou de cair e a taxa de apoio nas apostas aumentou. Trump também obteve o apoio de John Kennedy Jr. no fim de semana, e o comércio de Trump pode voltar a aquecer, o que é um bom sinal para o mercado de ações ou o mercado de criptomoedas em geral.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China continua a cair, mas os fundos com conceito chinês continuam a ter entradas líquidas. Esta semana, houve uma entrada líquida de 4,9 bilhões de dólares, atingindo o maior nível em cinco semanas, com entradas líquidas por 12 semanas consecutivas. Em comparação com outros países de mercados emergentes, a China também recebeu a maior entrada. No atual declínio do mercado, quem está aumentando as posições contra a tendência pode ser a equipe nacional ou investidores de longo prazo, apostando que, desde que o mercado de ações não seja fechado, eventualmente irá se recuperar.
No entanto, estruturalmente, os clientes da Goldman Sachs têm basicamente reduzido suas participações em ações A desde fevereiro, enquanto recentemente aumentaram principalmente suas participações em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados acionistas globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixo apetite ao risco também registou entradas por quatro semanas consecutivas, com o tamanho total a subir para 6,24 trilhões de dólares, estabelecendo novamente um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua a ser muito abundante.
A situação fiscal dos Estados Unidos merece atenção contínua, sendo basicamente um tema que é explorado a cada ano. Espera-se que a dívida do governo dos EUA possa atingir 130% do PIB em dez anos, e os gastos com juros alcançarão 2,4% do PIB, enquanto os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA são apenas 3,5%, o que é claramente insustentável.
Dólar em queda
No último mês, o índice do dólar (DXY) caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado ao aumento das expectativas do mercado para cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve.
Ao rever o início de 2022, o Federal Reserve adotou uma política agressiva de aumento das taxas de juro para responder à inflação, o que fortaleceu o dólar. No entanto, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar que o ciclo de aumento das taxas de juro do Federal Reserve estava perto do fim e que poderia até começar a considerar a redução das taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição da demanda pelo dólar no mercado, fazendo com que o dólar se tornasse mais fraco.
A situação atual parece ser uma repetição do que ocorreu anos atrás, apenas que na época a especulação foi excessivamente antecipada, e hoje o corte de taxas de juros está prestes a acontecer. Se o dólar cair demais, a desativação das operações de arbitragem de longo prazo poderá novamente se tornar uma força de pressão sobre o mercado de ações.
Os dois grandes temas da próxima semana: inflação e Nvidia
Os dados de preços a serem monitorados na próxima semana incluem o PCE( índice de despesas de consumo pessoal) da inflação dos Estados Unidos, o CPI( preliminar de agosto) da Europa, bem como o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. Em termos de relatórios financeiros corporativos, o foco estará no relatório da Nvidia( após o fechamento do mercado de ações dos EUA na quarta-feira.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de preços PCE antes da próxima decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE central permaneça em +0,2%, com a renda pessoal e o consumo crescendo +0,2% e +0,3%, respectivamente, mantendo-se estáveis em relação a junho. Isso significa que o mercado espera que a inflação continue a crescer de forma moderada, sem uma nova queda, deixando espaço para possíveis surpresas negativas.
Antevisão dos resultados da Nvidia - As nuvens negras dissipam-se, podendo injetar ânimo no mercado
O desempenho da Nvidia não diz respeito apenas à IA e às ações de tecnologia, mas até mesmo ao termômetro do sentimento do mercado financeiro como um todo. Atualmente, a demanda da Nvidia ainda não é um problema, o tema mais crítico é o impacto do atraso na arquitetura Blackwell. Após ler vários relatórios de análise de instituições, percebi que a opinião predominante em Wall Street acredita que esse impacto não é significativo, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro. Nos últimos quatro trimestres, os resultados efetivamente divulgados pela Nvidia superaram as expectativas do mercado.
Os indicadores principais esperados pelo mercado incluem:
As questões mais discutidas são:
A análise da UBS considera que os primeiros chips Blackwell da NVIDIA podem ter um atraso de entrega de 4 a 6 semanas, com previsão de atraso até o final de janeiro de 2025. Muitos clientes mudaram para a compra do H200, que tem um tempo de entrega muito curto. A TSMC já começou a produzir os chips Blackwell, mas devido à complexidade da tecnologia de embalagem CoWoS-L utilizada nos chips B100 e B200, há desafios de rendimento e a produção inicial está abaixo do planejado. Os H100 e H200 utilizam a tecnologia CoWoS-S.
No entanto, este novo produto não foi incluído nas previsões de desempenho recentes. Como a Blackwell só deve entrar na expectativa de vendas no quarto trimestre de 2024 e no primeiro trimestre de 2025, e a Nvidia apenas fornece orientações de desempenho para um único trimestre, a adiamento do impacto sobre o desempenho dos segundos e terceiros trimestres de 2024 não é grande. Na recente conferência SIGGRAPH, a Nvidia não mencionou o impacto do adiamento da GPU Blackwell, indicando que o impacto do adiamento pode não ser significativo.
A queda de B100/B200 pode ser compensada pelo aumento de H200/H20 na segunda metade de 2024.
De acordo com as previsões do HSBC, a produção do substrato B100/B200 )UBB( foi corrigida em 44%, embora as entregas possam ser parcialmente adiadas para a primeira metade de 2025, resultando numa redução da quantidade enviada no segundo semestre de 2024. No entanto, os pedidos de H200 UBB aumentaram significativamente, prevendo-se um crescimento de 57% entre o terceiro trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025.
Com base nisso, espera-se que a receita do H200 no segundo semestre de 2024 seja de 23,5 bilhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar a possível perda de receita de 19,5 bilhões de dólares relacionada ao B100 e ao GB200 - equivalente a 500 mil GPUs B100 ou uma perda de receita implícita de 15 bilhões de dólares, além de perdas de receita adicionais de 4,5 bilhões de dólares relacionadas a instalações complementares )NVL 36(. Também vemos um potencial espaço de alta proveniente do forte impulso do GPU H20, que é direcionado principalmente ao mercado chinês, podendo enviar 700 mil unidades ou uma receita implícita de 6,3 bilhões de dólares no segundo semestre de 2024.
Além disso, o aumento exponencial da capacidade de CoWoS da TSMC pode também suportar o crescimento da receita a partir do lado da oferta.
Do lado dos clientes, as grandes empresas de tecnologia dos EUA representam mais de 50% da receita do data center da Nvidia, e seus comentários recentes sugerem que a perspectiva de demanda da Nvidia continuará a aumentar. O modelo de previsão do Goldman Sachs mostra que o crescimento do gasto de capital em computação em nuvem global deve atingir 60% e 12% em 2024 e 2025, respectivamente, acima das previsões anteriores de 48% e 9%. No entanto, também é evidente que este ano é um ano de grande crescimento, e que no próximo ano não será possível manter o mesmo nível de crescimento.
Além de o crescimento dos gastos das grandes empresas desacelerar no próximo ano, a Nvidia aqui...