Relatório da HTX Ventures: A conformidade encriptação inicia a era do "Novo DeFi", RWAFi e pagamentos com moeda estável tornam-se novas oportunidades

Desde o Verão DeFi de 2020, os market makers automatizados, protocolos de empréstimo, negociação de derivados e moedas estáveis tornaram-se a infraestrutura central no campo da encriptação. Nos últimos quatro anos, numerosos empreendedores têm iterado e inovado constantemente nestas áreas, levando projetos como Trader Joe e GMX a novas alturas. No entanto, à medida que esses produtos se aproximam da maturidade, o crescimento do setor de negociação de encriptação começa a atingir um teto, tornando-se cada vez mais difícil o surgimento de uma nova geração de projetos de topo.

Após as eleições nos EUA em 2024, o processo de legalização e conformidade da indústria de encriptação deve trazer novas oportunidades de desenvolvimento para o setor. A fusão entre finanças tradicionais e Finanças Descentralizadas está acelerando: ativos físicos como crédito privado, títulos do governo dos EUA e commodities(RWA) estão gradualmente evoluindo de certificados de tokenização simples para moedas estáveis com eficiência de capital, oferecendo novas opções para usuários de encriptação que buscam retornos estáveis, tornando-se um novo motor de crescimento para empréstimos e transações em DeFi. Ao mesmo tempo, a posição estratégica das moedas estáveis no comércio internacional está se tornando cada vez mais significativa, e a infraestrutura de upstream e downstream na pista de pagamentos continua a prosperar. Gigantes das finanças tradicionais, incluindo a família Trump, Stripe, PayPal e BlackRock, estão acelerando seus investimentos, injetando mais possibilidades na indústria.

Após "os velhos DeFi" como Uniswap, Curve, dYdX e Aave, uma nova geração de unicórnios no espaço das transações encriptadas está em gestação. Eles se adaptarão às mudanças no ambiente regulatório, aproveitando a integração das finanças tradicionais e a inovação tecnológica, para explorar novos mercados e levar a indústria à era do "novo DeFi". Para os novos entrantes, isso significa que não é mais necessário se apegar a micro-inovações no DeFi tradicional, mas sim focar na construção de produtos inovadores que atendam ao novo ambiente e às novas demandas.

Este artigo irá realizar uma análise aprofundada sobre esta tendência, explorando as oportunidades potenciais e as direções de desenvolvimento na nova rodada de mudanças no setor de encriptação, proporcionando inspiração e referência aos participantes da indústria.

Mudanças no ambiente de negociação deste ciclo

moeda estável Conformidade passou, a taxa de adoção em pagamentos transfronteiriços está em constante aumento

Maxine Waters, do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA, e o presidente Patrick McHenry planejam lançar em breve um projeto de lei sobre moedas estáveis, marcando um raro consenso bipartidário sobre a legislação de moedas estáveis nos EUA. Ambas as partes concordam que as moedas estáveis não apenas podem consolidar a posição do dólar como moeda de reserva global, mas também se tornaram compradores importantes de títulos do governo dos EUA, contendo um enorme potencial econômico.

Esta lei pode tornar-se a primeira legislação abrangente sobre encriptação aprovada pelo Congresso dos EUA, promovendo o amplo acesso de bancos tradicionais, empresas e indivíduos a carteiras de encriptação, moeda estável e canais de pagamento baseados em blockchain. Nos próximos anos, espera-se que os pagamentos em moeda estável se tornem comuns, representando um novo "avanço" no mercado de encriptação, após o ETF de Bitcoin.

Embora os investidores institucionais em conformidade não possam beneficiar-se diretamente da valorização das moedas estáveis, eles podem lucrar investindo em infraestrutura relacionada a moedas estáveis. Por exemplo, blockchains mainstream que suportam um grande fornecimento de moedas estáveis, como Ethereum, Solana e outros, assim como diversas aplicações DeFi que interagem com moedas estáveis, beneficiar-se-ão do crescimento das moedas estáveis. Atualmente, a proporção de moedas estáveis nas transações de blockchain aumentou de 3% em 2020 para mais de 50%. Seu valor central reside em pagamentos transfronteiriços sem costura, uma função que tem crescido rapidamente em mercados emergentes. Tomemos a Turquia como exemplo, onde o volume de transações de moedas estáveis representa 3,7% do seu PIB; enquanto na Argentina, o prêmio sobre moedas estáveis chega a 30,5%. Plataformas de pagamento inovadoras como Zarpay e MentoLabs atraem usuários para o ecossistema blockchain por meio de estratégias de mercado de base, utilizando agentes locais e sistemas de pagamento, promovendo ainda mais a popularização das moedas estáveis.

Atualmente, o mercado de pagamentos B2B transfronteiriços processados por canais de pagamento tradicionais atinge cerca de 40 trilhões de dólares, enquanto o mercado global de remessas de consumidores gera anualmente centenas de bilhões de dólares em receitas. As moedas estáveis oferecem um novo meio para a realização de pagamentos transfronteiriços eficientes através de canais de encriptação, com a taxa de adoção a aumentar rapidamente, prometendo penetrar e revolucionar essa parte do mercado, tornando-se uma força importante no cenário de pagamentos global.

Uma plataforma de negociação lançou a moeda estável RLUSD, projetada especificamente para pagamentos empresariais, visando melhorar a eficiência, estabilidade e transparência dos pagamentos transfronteiriços, a fim de atender à demanda de transações denominadas em dólares. Ao mesmo tempo, a Stripe adquiriu a plataforma de moeda estável Bridge por 1,1 bilhões de dólares, tornando essa transação a maior aquisição da história da indústria de encriptação. A Bridge oferece conversão sem costura entre moeda fiduciária e moeda estável para empresas, promovendo ainda mais a aplicação de moeda estável nos pagamentos globais. A plataforma de pagamentos transfronteiriços da Bridge processa anualmente mais de 5 bilhões de dólares em pagamentos e já forneceu liquidação de fundos globais para clientes de alto nível, incluindo a SpaceX, demonstrando a conveniência e eficácia da moeda estável nas transações internacionais.

Além disso, PEXX, como uma plataforma inovadora de pagamentos transfronteiriços com moeda estável, suporta a conversão de USDT e USDC em 16 moedas fiduciárias e permite transferências diretas para contas bancárias. Através de um processo de adesão simplificado e conversão instantânea, a PEXX capacita usuários e empresas a realizarem pagamentos transfronteiriços de forma eficiente e com baixo custo, quebrando as barreiras entre as finanças tradicionais e a encriptação. Esta inovação não só oferece soluções de pagamento transfronteiriço mais rápidas e eficientes em termos de custo, mas também impulsiona a descentralização e a conexão sem costura do fluxo de fundos global. As moedas estáveis estão se tornando gradualmente uma parte importante dos pagamentos globais, aumentando a eficiência e a disseminação dos sistemas de pagamento.

( A regulação sobre a negociação de contratos perpétuos espera-se que seja aliviada.

Devido à alta alavancagem das transações de contratos perpétuos, que pode facilmente levar a perdas para os clientes, as autoridades reguladoras em vários países têm exigências de conformidade bastante rigorosas. Em muitas jurisdições, incluindo os Estados Unidos, não apenas as exchanges centralizadas )CEX### são proibidas de oferecer serviços de contratos perpétuos, mas também as exchanges descentralizadas de contratos perpétuos (PerpDEX) enfrentam o mesmo destino. Isso comprime diretamente o espaço de mercado e a escala de usuários da PerpDEX.

No entanto, com a vitória total de Trump nas eleições, o processo de conformidade da indústria de encriptação pode acelerar, e o PerpDEX tem grandes chances de vivenciar uma primavera de desenvolvimento. Recentemente, houve dois eventos emblemáticos que merecem atenção: em primeiro lugar, David Sacks, conselheiro de encriptação e IA nomeado por Trump, já investiu em um dos jogadores veteranos desse setor, o dYdX; em segundo lugar, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) pode substituir a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) como o principal regulador da indústria de encriptação. A CFTC acumulou ampla experiência com o lançamento de futuros de Bitcoin na CME (CME) e, em comparação com a SEC, sua atitude em relação à regulamentação do PerpDEX é mais amigável. Esses sinais positivos podem abrir novas oportunidades de mercado para o PerpDEX, criando condições mais favoráveis para seu crescimento dentro de um futuro quadro de conformidade.

( O valor do rendimento estável de RWA está sendo descoberto por usuários de encriptação.

No passado, o ambiente de mercado de encriptação de alto risco e alta recompensa fez com que os ativos do mundo real RWA) e os rendimentos estáveis do mundo real ### ficassem temporariamente sem interesse. No entanto, durante o último ciclo de mercado em baixa, o mercado RWA cresceu contra a corrente, com seu valor total bloqueado ( TVL) saltando de menos de um milhão de dólares para agora a casa dos bilhões. Ao contrário de outros ativos de encriptação, a volatilidade de valor do RWA não é influenciada pelo sentimento do mercado de encriptação. Esta característica é crucial para moldar um ecossistema robusto de Finanças Descentralizadas: o RWA não só pode efetivamente aumentar o nível de diversificação da carteira, mas também fornecer uma base sólida para vários derivados financeiros, ajudando assim os investidores a se protegerem contra riscos em períodos de intensa volatilidade do mercado.

De acordo com os dados da RWA.xyz, até 14 de dezembro, a RWA já possui 67.187 detentores, com o número de emissores de ativos alcançando 115, e um valor de mercado total de até 139,9 bilhões de dólares. Gigantes do Web3, incluindo uma plataforma de negociação, esperam que o mercado de RWA se expanda para 16 trilhões de dólares até 2030. Este panorama de mercado com enorme potencial, juntamente com o apelo de investimento proporcionado por seus rendimentos estáveis, está gradualmente se tornando uma parte indispensável do ecossistema DeFi.

Após a falência da Three Arrows Capital, a indústria de encriptação expôs um problema chave: a falta de cenários de receita sustentável para os ativos. Com o Federal Reserve iniciando o processo de aumento das taxas de juros, a liquidez do mercado global está se restringindo, e as moedas encriptadas, definidas como ativos de alto risco, estão sendo impactadas de forma particularmente evidente. Em comparação, os ativos do mundo real (, como os títulos do Tesouro dos EUA ), tiveram seu rendimento subindo de forma constante desde o final de 2021, atraindo a atenção do mercado. De 2022 a 2023, a mediana de rendimento de Finanças Descentralizadas caiu de 6% para 2%, abaixo do rendimento sem risco dos títulos do Tesouro dos EUA de 5% no mesmo período, fazendo com que investidores de alto patrimônio líquido perdessem o interesse nos rendimentos na cadeia. Com a escassez de rendimentos na cadeia, a indústria começou a se voltar para RWA, na esperança de reanimar a vitalidade do mercado através da introdução de rendimentos estáveis fora da cadeia.

Em agosto de 2023, o MakerDAO aumentou a taxa de juros de depósitos DSR (DAI Savings Rate) para 8% em seu protocolo de empréstimos Spark Protocol, o que provocou a recuperação de um mercado DeFi que estava em silêncio há muito tempo. Em apenas uma semana, o montante depositado no DSR do protocolo disparou em quase 1 bilhão de dólares, e a oferta circulante de DAI também aumentou em 800 milhões de dólares, alcançando um novo recorde em três meses. O fator-chave que impulsionou esse crescimento foram os RWA( ativos do mundo real). Dados mostram que, em 2023, mais de 80% da receita de taxas do MakerDAO veio de RWA. Desde maio de 2023, o MakerDAO intensificou seu investimento em RWA, comprando em massa títulos do governo dos EUA através de entidades como Monetalis, Clydesdale e BlockTower, e alocando fundos em protocolos de empréstimo RWA como Coinbase Prime e Centrifuge. Até julho de 2023, o MakerDAO possuía um portfólio de RWA próximo a 2,5 bilhões de dólares, dos quais mais de 1 bilhão de dólares eram provenientes de títulos do governo dos EUA.

O sucesso da exploração do MakerDAO desencadeou uma nova onda de entusiasmo por RWA. Impulsionado pelos altos rendimentos das moedas estáveis de primeira linha, o ecossistema DeFi reagiu rapidamente. Por exemplo, a comunidade Aave propôs listar o sDAI como colateral, expandindo ainda mais a aplicação de RWA no DeFi. Da mesma forma, em junho de 2023, a nova empresa Superstate, lançada pelo fundador da Compound, foca em trazer ativos do mundo real, como títulos, para a blockchain, oferecendo aos usuários rendimentos estáveis semelhantes aos do mundo real.

RWA tornou-se uma ponte importante entre ativos reais e finanças on-chain. Com cada vez mais inovadores explorando o potencial do RWA, o ecossistema DeFi gradualmente encontrou um novo caminho em direção a rendimentos estáveis e desenvolvimento diversificado.

Instituições licenciadas na blockchain para expandir a escala de mercado

Em março deste ano, a BlackRock lançou o primeiro fundo tokenizado de títulos do Tesouro dos EUA emitido em uma blockchain pública, o BUIDL, chamando a atenção do mercado. Este fundo oferece aos investidores qualificados a oportunidade de ganhar rendimento através de títulos do Tesouro dos EUA e foi o primeiro a ser implantado na blockchain Ethereum, expandindo-se posteriormente para várias blockchains, como Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon e Arbitrum. Atualmente, o $BUIDL, como um certificado de rendimento tokenizado, ainda não possui uma utilidade prática, mas seu lançamento emblemático representa um passo importante para as finanças tokenizadas.

Entretanto, o governador de Wyoming, Mark Gordon, anunciou que o governo do estado planeja emitir uma moeda estável atrelada ao dólar em 2025, e que será apoiada por títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra. Espera-se que essa moeda estável seja lançada no primeiro trimestre de 2025 em colaboração com plataformas de negociação, marcando um novo destaque no mercado com experimentos de moedas estáveis a nível governamental.

No setor financeiro tradicional, o State Street(, um dos principais grupos de gestão de ativos do mundo, está ativamente explorando várias maneiras de integrar sistemas de pagamento e liquidação em encriptação. Além de considerar a emissão de sua própria moeda estável, o State Street também planeja lançar tokens de depósito, representando depósitos de clientes na encriptação. Como o segundo maior banco de custódia de fundos do mundo, gerindo mais de 40 trilhões de moeda.