O ponto de partida para o lento bull estrutural do Bitcoin já foi formado

O Bitcoin está no início de um ciclo de touro lento que se estende por longos períodos, até dez anos. A aprovação do ETF de Bitcoin no final de 2023 foi um ponto de inflexão crucial para a formação dessa tendência. A partir de então, as propriedades de mercado do Bitcoin começaram a sofrer uma mudança qualitativa, gradualmente transformando-se de um ativo de risco puro em um ativo de refúgio. Atualmente, o Bitcoin está na fase inicial de se tornar um ativo de refúgio, coincidindo com a entrada dos Estados Unidos em um ciclo de cortes de juros, o que lhe proporciona um bom espaço para crescimento. O papel do Bitcoin na alocação de ativos está mudando de "objeto especulativo" para "ferramenta de alocação de ativos", o que irá estimular um aumento da demanda em ciclos mais longos.

A evolução das características deste ativo coincide exatamente com o ponto de inflexão em que a política monetária está prestes a mudar de apertada para mais flexível. O ciclo de cortes de juros da Reserva Federal não é apenas um contexto macroeconómico, mas também terá um impacto substancial no Bitcoin.

Neste mecanismo, o Bitcoin apresenta novas características operacionais: sempre que há sinais de correção no mercado após um excesso de euforia, e quando o preço está prestes a entrar na borda do mercado em baixa, há sempre novos fundos entrando, interrompendo a tendência de queda. Outros ativos digitais, devido à evaporação da sobreavaliação e à tecnologia ainda não implementada, carecem temporariamente de uma lógica de alocação de médio prazo; enquanto o Bitcoin se torna, neste momento, "o único ativo de certeza no qual se pode apostar". Desde que as expectativas de afrouxamento continuem, e que os ETFs ainda estejam absorvendo fundos, é difícil que o Bitcoin forme um mercado em baixa no sentido tradicional durante todo o ciclo de redução de taxas, podendo passar no máximo por correções temporárias ou ajustes locais devido a eventos inesperados.

Isso significa que o Bitcoin irá atravessar todo o ciclo de cortes de juros como um "ativo de refúgio", e sua lógica de ancoragem de preço também irá gradualmente transitar de "preferência de risco" para "apoio à certeza macroeconômica". Com o passar do tempo, a maturação dos ETFs e o aumento do peso da alocação institucional, o Bitcoin também completará a sua transição inicial de ativo de risco para ativo de refúgio. Quando o próximo ciclo de aumento de juros começar, é muito provável que o Bitcoin seja confiável pelo mercado pela primeira vez como "porto seguro em um cenário de aumento de juros". Isso não apenas elevará sua posição de alocação nos mercados tradicionais, mas também poderá permitir que ele obtenha parte do efeito de siphoning de fundos na competição com ativos de refúgio tradicionais, como ouro e títulos, abrindo assim um ciclo estrutural de alta lenta que se estenderá por mais de uma década.

Tarifas como ferramenta de ajuste positivo para Bitcoin

Recentemente, a questão das tarifas tornou-se um fator importante que perturba o sentimento do mercado, mas, por outro lado, as tarifas podem ser vistas como uma ferramenta de ajuste benéfica para o Bitcoin. A política tarifária proposta por Trump considera principalmente o retorno da indústria e a melhoria das finanças públicas, não se dirigindo apenas a um determinado país. Com o objetivo de melhorar a situação financeira do governo, Trump pode sacrificar uma certa medida de estabilidade dos preços ou crescimento econômico.

O objetivo estratégico das tarifas é mais determinar a atitude dos aliados e trocar por proteção de segurança. Os Estados Unidos estão tentando reconfigurar o sistema comercial global em uma "rede de comércio amigável" centrada nos EUA, mantendo a exclusividade e lealdade dessa rede por meio de tarifas, subsídios e outros meios. Tarifas elevadas não significam que os EUA estão se retirando da globalização, mas sim uma ferramenta para retomar o controle da direção e das regras da globalização.

No entanto, as tarifas também são uma espada de dois gumes. Elas podem aumentar a pressão inflacionária, provocar represálias de países adversários e protestos de aliados. Quando as tarifas ameaçam os mercados de capitais e os custos de juros do governo dos EUA, Trump rapidamente libera boas notícias para salvar o sentimento do mercado. Portanto, o poder destrutivo da política tarifária é limitado, mas sempre que surgem notícias relacionadas, o mercado de ações e o preço do Bitcoin sofrem correções. Sob a premissa de que as expectativas de recessão nos EUA estão diminuindo, a probabilidade de tarifas sozinhas criarem eventos cisne negro é baixa.

A queda da posição do dólar e a nova missão das stablecoins em dólar

Para realizar o retorno da indústria manufatureira, Trump pode aceitar uma modesta diminuição do status do dólar nas reservas de moeda internacional. A contínua força do dólar levou a um superávit financeiro e a um déficit comercial persistentes, que contribuíram parcialmente para a deslocalização da manufatura. Assim, para garantir o retorno da manufatura, Trump tem utilizado frequentemente a ferramenta das tarifas, mas isso também pode acelerar a diminuição do status do dólar.

No contexto de rápidas mudanças no panorama financeiro global, o relativo enfraquecimento do controle do dólar tradicional tornou-se um fato inegável. Essa mudança decorre da sobreposição de vários fatores estruturais ao longo do tempo, incluindo a multipolaridade da economia global, a tendência de sobrecarga de crédito nas operações fiscais e monetárias dos Estados Unidos, bem como os desafios das novas tecnologias financeiras ao sistema monetário tradicional.

O dólar já não é o único ativo capaz de oferecer liquidação global e armazenamento de valor, e o seu papel está a ser gradualmente diluído por uma diversidade de ativos protocolares. A rápida evolução do sistema de criptomoedas também está a forçar o sistema monetário soberano a fazer compromissos estratégicos. A aprovação da Lei GENIUS pode ser vista, em certa medida, como uma resposta estratégica e uma concessão institucional do sistema federal dos EUA a esta nova lógica financeira.

GENIUS Lei: A Compromisso Estratégico dos EUA

O projeto de lei GENIUS reflete a clara percepção dos Estados Unidos sobre a transformação paradigmática na governança monetária causada pelas criptomoedas, sendo uma concessão estratégica de "recuar para avançar". A ampla distribuição de ativos em dólares no sistema de criptomoedas impede que os EUA bloqueiem seu desenvolvimento por meio de uma simples regulamentação, exigindo, em vez disso, uma "regulamentação inclusiva" institucional para garantir que os ativos em dólares não sejam marginalizados na próxima fase da competição monetária em blockchain.

A proposta de lei, ao construir um quadro de conformidade previsível, reintegra o desenvolvimento de moedas estáveis em dólares na visão federal. Isso não é apenas por boa vontade, mas também por uma necessidade de defesa da soberania monetária. O projeto de lei GENIUS é uma "retirada tática" da moeda soberana dos EUA sob um novo paradigma, com o objetivo de reintegrar recursos e reancorar a estrutura de poder monetário em cadeia.

Mecanismo de expansão de crédito do dólar em blockchain

O significado profundo do projeto de lei GENIUS é que a estrutura monetária do dólar está explorando um novo mecanismo de expansão, aproveitando os sistemas em cadeia para estender a lógica da moeda sombra existente. O modelo de Restaking no ecossistema DeFi fornece insights para essa mudança estrutural, permitindo a derivação de crédito e reutilização de ativos em cadeia.

O sistema de stablecoins em cadeia possui características de modularidade e automação mais fortes, tornando o caminho para a formação do multiplicador monetário mais curto e mais transparente. Se o colateral da stablecoin for títulos do Tesouro dos EUA, sua essência é usar o crédito do estado como fonte de ancoragem de primeiro nível, e em seguida ampliar através de estruturas de protocolos em cadeia em múltiplas rodadas. Esta estrutura não apenas mantém as características de estratificação da moeda sombra tradicional, mas também introduz mecanismos de liquidação e rastreamento em cadeia mais operacionais.

O efeito multiplicador da moeda no ambiente em cadeia possui uma combinação natural. Uma vez que a moeda estável em cadeia possui uma base de circulação de protocolos ampla, sua capacidade de colateralização não será mais limitada pela estrutura de ativos e passivos das finanças tradicionais, mas sim realizada através de contratos inteligentes que permitem caminhos de fluxo de ativos mais granulares. Isso significa que os limites de crédito do dólar em cadeia serão determinados conjuntamente pelo comportamento do mercado e pelo design dos protocolos, e não dependerão totalmente da autorização regulatória.

A lógica por trás da lei GENIUS provavelmente já aceitou o fato da expansão irreversível dos limites de crédito. As autoridades reguladoras dos EUA podem manter a posição de base de crédito do dólar no sistema em cadeia, sem interferir nos caminhos operacionais específicos, e controlar o risco sistêmico através de um mecanismo de admissão de primeiro nível.

Análise de Indicadores do Mercado Bitcoin

Na nova trajetória de mercado do Bitcoin, precisamos substituir o conceito de alternância entre touros e ursos por um julgamento das condições do Bitcoin, baseado nos altos e baixos do sentimento de mercado. O sentimento de mercado é a variável ponte que conecta os indicadores a priori e a posteriori, a lógica estrutural e o comportamento de negociação.

A conversão do estado de lucros e perdas entre os detentores de longo prazo e os detentores de curto prazo muitas vezes indica importantes pontos de inflexão no mercado. A variação na taxa de lucro e perda dos detentores de longo prazo (LTH-RPC) pode ser usada para capturar sinais de fundo de mercado. Quando os detentores de longo prazo apresentam perdas generalizadas, geralmente significa que o mercado está próximo de um ponto baixo temporário.

Dados históricos mostram que, no fundo do mercado em baixa, a proporção de moedas com perdas dos detentores de longo prazo geralmente atinge a faixa de 28%-30%. E durante o ciclo de mercado em alta, quando essa proporção atinge 4%-7%, normalmente corresponde à região de baixo de um ajuste de mercado.

A razão de lucros e perdas dos detentores de curto prazo (STH-RPC) é um indicador prévio do sentimento do mercado. Quando muda de negativo para positivo, isso prova que a demanda atual é muito mais forte do que a oferta; quando muda de positivo para negativo, indica um pico local.

No atual ciclo, a correção do Bitcoin sob a pressão de uma volatilidade extrema é limitada. Quando o STH-RPC se torna negativo, o sentimento do mercado acelera para o pessimismo, levando a uma taxa de perda do LTH-RPC a subir para abaixo de 4%, o que é um sinal de que o sentimento do mercado atingiu o fundo. No entanto, o sinal de mercado em baixa com perdas do LTH-RPC superiores a 10% pode ser difícil de desencadear sob o atual ambiente político e as expectativas econômicas.

A estrutura de longo ciclo de alta lenta do Bitcoin não é linear, mas sim um caminho segmentado composto por várias mudanças de políticas, conflitos geopolíticos, inovações tecnológicas e emoções de mercado. Enquanto o caminho da "evolução das propriedades do ativo" do Bitcoin continuar claro, ele possui a certeza de se tornar o ativo mais definido nesta onda de reavaliação de capital global.