Ethena-USDe teve um crescimento significativo, o ecossistema de Finanças Descentralizadas enfrenta novas oportunidades

Recentemente, a emissão total de USDe apresentou uma forte tendência de crescimento, subindo de 2,4 bilhões de dólares para 3,8 bilhões de dólares em um mês, com um aumento mensal superior a 58%. Esse crescimento deve-se principalmente ao fato de que, após o preço do Bitcoin atingir um novo recorde, o sentimento de alta no mercado aumentou, impulsionando a taxa de financiamento e, consequentemente, elevando a taxa de retorno do staking de USDe. Embora tenha recuado em relação ao período anterior, a taxa de retorno anualizada de USDe ainda se mantém em torno de 25% em 26 de novembro.

Enquanto o USDe sobe rapidamente, a MakerDAO também se tornou uma das beneficiárias deste movimento de mercado. Atualmente, a receita diária da MakerDAO cresceu mais de 200% em comparação com um mês atrás, alcançando um novo recorde histórico. Isso está intimamente relacionado ao desenvolvimento da Ethena: a alta taxa de rendimento de staking do USDe trouxe uma enorme demanda de empréstimos para sUSDe e ativos PT. Tomando o Morpho como exemplo, o total de DAI emprestado usando sUSDe e PT como colateral já atingiu 570 milhões de dólares, com uma taxa de utilização de empréstimos superior a 80% e uma taxa de rendimento anual de depósitos de até 12%. No último mês, a MakerDAO emitiu mais de 300 milhões de dólares em novos empréstimos na plataforma Morpho através do módulo D3M.

Além dos impactos diretos, a demanda de empréstimos de sUSDe e PT também elevou indiretamente a taxa de utilização do DAI em outros canais. Por exemplo, a taxa de juros para depósitos de DAI em uma plataforma de empréstimo já alcançou 8,5%. O balanço patrimonial da MakerDAO mostra que o total de empréstimos de DAI concedidos através do módulo D3M a duas principais plataformas de empréstimo atingiu 2 bilhões de dólares, representando quase 40% do seu lado de ativos. Apenas essas duas operações geraram para a MakerDAO uma receita anualizada de 203 milhões de dólares, o que equivale a uma contribuição diária de 550 mil dólares, representando 54% de sua receita total anualizada.

Ethena tornou-se a força central por trás da revitalização das Finanças Descentralizadas. Seu caminho de crescimento é claramente visível: o novo recorde de preço do Bitcoin impulsiona o sentimento otimista do mercado, elevando a taxa de financiamento e, consequentemente, aumentando o rendimento do staking de USDe. O MakerDAO, com sua cadeia completa de fluxo de capital e as "atribuições de banco central" conferidas pelo módulo D3M, tornou-se um importante apoiador do ecossistema USDe. Enquanto isso, um determinado protocolo de empréstimo desempenhou o papel de "lubrificante" nesse processo. Esses três protocolos juntos formam o motor central do crescimento.

Enquanto isso, outros protocolos no ecossistema periférico, como uma plataforma de empréstimos e uma troca descentralizada, também se beneficiaram em diferentes graus do subir do USDe. Por exemplo, a taxa de utilização de empréstimos DAI em uma plataforma de empréstimos ultrapassa 50%, e o total de depósitos em USDS está próximo de 400 milhões de dólares. Os pares de negociação relacionados ao USDe ocupam várias posições de destaque no volume de negociação de uma troca descentralizada. Como resultado, o aumento mensal de vários tokens relacionados ultrapassou 50%.

Se este padrão de crescimento pode ser sustentado, a chave está na questão de saber se a diferença de taxa de juros entre USDe e DAI pode existir a longo prazo. Considerando a política monetária relativamente estável do DAI, o foco está principalmente no USDe. Os fatores que afetam o desenvolvimento do USDe incluem: a continuidade do sentimento de mercado em alta, melhorias no modelo econômico do Ethena e o aumento da quota de mercado, bem como a pressão competitiva de produtos semelhantes lançados por outras plataformas de negociação.

No entanto, a preocupação com a segurança do D3M vem acompanhada do crescimento. Embora o D3M permita a geração dinâmica direta de DAI, do ponto de vista do balanço patrimonial, esses DAI são colateralizados por sDAI. Considerando que o sDAI é finalmente emprestado para se tornar USDe, o colateral transforma-se, na verdade, numa posição de ativos sintéticos longos e curtos com uma taxa de colateralização superior a 110%.

Embora o D3M não leve diretamente a que o DAI se torne uma moeda estável não totalmente colateralizada, ele traz, de fato, alguns riscos potenciais: uma participação excessiva do módulo D3M pode fazer com que o DAI se torne novamente uma "moeda estável sombra"; os vários riscos da Ethena podem se transmitir ao DAI; ao mesmo tempo, isso também pode reduzir a taxa de colateralização total do DAI. Esses fatores precisam ser monitorados de perto e avaliados com cautela pelos participantes do mercado.