Relatório Semanal Macroeconômico: Instabilidade nos Mercados Financeiros dos EUA, Venda de Títulos Gera Preocupações com a Liquidez

Resumo do Mercado

Esta semana, os mercados financeiros apresentaram uma volatilidade anormal, com os três principais mercados de ações, títulos e câmbio a registarem quedas simultâneas. Embora as ações americanas tenham subido cerca de 5% durante a semana, a volatilidade foi intensa. A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos disparou para 4,47%, enquanto o índice do dólar quebrou a barreira dos 100 pontos. O desempenho dos ativos de refúgio foi divergente, com o ouro a ultrapassar os 3200 dólares/onça, o iene e o franco suíço a fortalecerem-se, enquanto a posição de refúgio do dólar foi abalada.

Análise de Dados Económicos

O CPI de março caiu inesperadamente, mas a inflação subjacente continua teimosa. O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, mostrando a coexistência de uma demanda em contração e rigidez de custos. Os dados atuais ainda não refletem o impacto das novas tarifas, e as expectativas pessimistas do mercado já reagiram antecipadamente. Sinais iniciais de estagflação começam a se manifestar.

Liquidez e Análise de Taxas de Juros

O descarte no mercado de títulos americanos continua, com os rendimentos a longo prazo a subir rapidamente. O alargamento do spread entre BGCR e SOFR reflete o aumento do custo de financiamento de colaterais, exacerbando a estratificação da liquidez. O índice do dólar e os preços dos títulos americanos estão a cair em sincronia, indicando que os fundos estão a sair do mercado americano.

Em 2025, os EUA enfrentarão aproximadamente 9 trilhões de dólares em dívidas vencendo, com uma pressão de refinanciamento enorme. Os detentores estrangeiros podem descartar títulos do Tesouro americano devido à necessidade de segurança, agravando ainda mais a pressão de liquidez.

Políticas e Riscos Externos

O governo Trump fez algumas concessões na política de tarifas, concedendo um período de 90 dias de suspensão a outros países além da China. As taxas de tarifas entre os EUA e a China foram elevadas para 145% e 125%, respetivamente, e as tensões comerciais continuam.

Perspectiva de Mercado

1. A lógica de mercado virou-se para a defesa, com os fluxos de capital a direcionar-se para ativos de refúgio não americanos, como ouro, ienes e francos suíços.

2. A negociação de estagflação pode dominar, com os títulos de longo prazo dos EUA e os ativos de capital de alto endividamento enfrentando riscos de venda.

3. Necessário acompanhar de perto a liquidez da dívida pública americana, as mudanças nas posições de dívida da China, a intervenção cambial do Banco do Japão e os spreads de alta rentabilidade.

4. A motivação para a alta a curto prazo das criptomoedas é insuficiente, recomenda-se manter uma atitude neutra.

5. Se a política tarifária for ainda mais flexibilizada, isso pode incentivar a preferência por risco; se os rendimentos da dívida americana ultrapassarem os 5%, pode desencadear uma crise de crédito mais profunda.