A estratégia sugere uma pausa na acumulação de Bitcoin, um ponto de inflexão chave pode estar a chegar

O CEO da empresa Strategy fez recentemente uma declaração significativa nas redes sociais, afirmando que "às vezes você só precisa manter". O mercado interpretou amplamente essa declaração como um sinal de que a empresa pode suspender a compra de Bitcoin.

Como a empresa pública com a maior quantidade de Bitcoin do mundo, a Strategy sempre manteve a filosofia de investimento "Bitcoin acima de tudo", e os investidores também se acostumaram a ver a "compra" como a estratégia central. Assim, cada pausa nas ações da Strategy gera uma grande atenção no mercado, especialmente no contexto de um aumento contínuo de Bitcoin durante 13 semanas anteriores.

Até 8 de julho, a quantidade total de Bitcoin mantida pela Strategy atingiu 597 mil moedas, representando 2,84% do suprimento total de Bitcoin. Este número não só supera em muito outras empresas listadas, mas também é 2,3 vezes a quantidade total mantida pelas 100 maiores empresas listadas (excluindo a Strategy). De acordo com os documentos apresentados pela Strategy à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, até 30 de junho, o valor dos ativos digitais da empresa era de 64,36 bilhões de dólares, com um custo médio de 70.982 dólares/moeda. No segundo trimestre de 2025, o valor justo total desses Bitcoins valorizou 14 bilhões de dólares.

A Strategy não é apenas um importante participante no mercado de Bitcoin, mas também é um fator chave que influencia o sentimento do mercado. Com base nos dados desde 2025, cada vez que a empresa suspendeu suas compras, isso quase sempre indicou uma correção de mercado a curto prazo. Então, será que desta vez será diferente?

Para continuar a comprar Bitcoin, a Strategy precisa de um grande suporte financeiro. A empresa optou por arrecadar fundos através da emissão de ações preferenciais. A partir de fevereiro de 2025, a Strategy emitiu três tipos de ações preferenciais: STRF, STRK e STRD, que possuem diferentes mecanismos de rendimento e prioridades de risco. O objetivo central deste design estrutural é atrair continuamente novo capital, sem diluir excessivamente os direitos dos acionistas ordinários, para fornecer suporte financeiro à compra contínua de Bitcoin pela empresa, mantendo assim um ciclo virtuoso de "emissão de ações - compra de Bitcoin - aumento do preço das ações".

Do ponto de vista do desempenho do mercado, as ações da Strategy (MSTR) superaram claramente o próprio Bitcoin, especialmente impulsionadas pela recente onda de ações relacionadas com criptomoedas. STRK e STRF, como ações preferenciais lançadas mais cedo, também tiveram um desempenho de mercado muito bom, enquanto a STRD, lançada mais tarde, também demonstrou um bom potencial.

É importante notar que os altos executivos da Strategy também participaram da compra de ações preferenciais. De acordo com os documentos divulgados pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, vários executivos, incluindo o CEO e o CFO, compraram as ações preferenciais lançadas recentemente pela empresa. Este comportamento de "auto-compra" é tanto um sinal quanto reflete as fortes expectativas da gestão da empresa em relação ao retorno futuro.

No entanto, embora esta operação de alta alavancagem amplifique os ganhos contábeis resultantes da valorização do Bitcoin, também aumenta a pressão sobre o fluxo de caixa, especialmente com as despesas de juros de 8% a 10% anuais provenientes das ações preferenciais. Do ponto de vista da receita, a capacidade de "gerar recursos" da empresa parece um pouco fraca. Em 2024, a receita do negócio de software da empresa foi de apenas 463 milhões de dólares, estabelecendo o menor recorde desde 2010.

Além disso, a Strategy enfrenta uma ação coletiva. A razão é que a empresa adotou novas normas contábeis no primeiro trimestre de 2025, resultando na divulgação de uma perda flutuante não realizada de 5,9 bilhões de dólares, o que levou a uma queda de 8% no preço das ações da MSTR nesse trimestre. A empresa é acusada de não ter divulgado esses riscos de perda de forma oportuna e completa.

Apesar disso, alguns analistas continuam otimistas em relação à Strategy. A TD Cowen reiterou em seu mais recente relatório de pesquisa a classificação de "compra" para a Strategy, mantendo um preço-alvo de 590 dólares por ação. Eles acreditam que o modelo de "ciclo de ações-Bitcoin" da Strategy permite que ela utilize a receita da emissão de ações para comprar mais Bitcoins, impulsionando assim um preço de ação mais alto e mais compras de Bitcoin, formando um ciclo virtuoso.

No entanto, há também a opinião de que este modelo funciona bem em mercados em alta, mas assim que entra em um mercado em baixa, sua estrutura de dívida, os juros das ações preferenciais e a estabilidade do fluxo de caixa enfrentarão um teste rigoroso.

De acordo com os dados atuais, o fluxo de caixa de curto prazo da Strategy ainda consegue se manter, com suas reservas de Bitcoin sendo o principal ativo no balanço patrimonial da empresa. Mas esse é também o maior risco que enfrenta: a prosperidade da empresa está quase completamente baseada na suposição de que o preço do Bitcoin se mantenha estável ou suba. De certa forma, a Strategy já não é mais uma empresa de tecnologia no sentido tradicional, mas sim uma "plataforma de gestão de ativos de alto risco em Bitcoin" embalada em um shell de software.