tokenização de valores mobiliários na Blockchain: análise do produto xStocks e perspetivas futuras

No final de junho de 2025, várias plataformas de negociação de criptomoedas conhecidas anunciaram o lançamento do produto xStocks, fornecido pela plataforma de tokenização de ativos regulamentada na Suíça. Este é um conjunto de Tokens colateralizados 1:1 por ações reais, com os ativos subjacentes mantidos por uma instituição de custódia regulamentada. Esses Tokens são emitidos segundo o padrão SPL na blockchain Solana, suportando negociação 24 horas por dia e liquidação instantânea na cadeia, superando as limitações de tempo e espaço do mercado de ações tradicional. Atualmente, este produto está disponível apenas para usuários não americanos.

Contexto do projeto

Os três cofundadores deste projeto tinham experiência anterior em projetos de blockchain. Em 2021, inspirados pela aplicação de stablecoins, fundaram esta empresa dedicada a trazer ativos tradicionais para a blockchain de forma compatível. Após mais de dois anos de desenvolvimento, o projeto completou a validação de viabilidade, financiamento e colaboração com instituições financeiras, e o prospecto dos produtos relacionados obteve aprovação regulatória da União Europeia. Após o lançamento dos primeiros produtos em 2023, a emissão acumulada ultrapassou 5 milhões de dólares. Em abril de 2024, a empresa completou uma rodada de financiamento Série A de 9,5 milhões de dólares.

Sistema de Produtos

A plataforma atualmente oferece serviços de tokenização de valores mobiliários na cadeia que abrangem ações blue-chip, fundos de índice e títulos de curto prazo através das duas linhas de produtos xStocks e bTokens. Todos os tokens são suportados por ativos físicos na proporção de 1:1 e possuem um número ISIN aprovado pela conformidade da UE. Os produtos foram emitidos em várias blockchains principais e integrados a vários protocolos DeFi, suportando o empréstimo, a criação de mercado, a arbitragem e outras estratégias de implantação na cadeia.

Analistas da indústria apontam que o token xStocks é essencialmente uma estrutura de dívida, não um token de capital. Este design permite que o token seja transferido livremente na cadeia como uma moeda estável, evitando os processos complexos e problemas fiscais associados à transferência de ações.

Estado das Transações

Apesar de ter o suporte de grandes plataformas de negociação, a atividade de negociação real da xStocks ainda está altamente concentrada em poucos ativos populares. No primeiro dia de lançamento, o volume de negociação na cadeia foi de 1.338.000 dólares, com 1.225 usuários de negociação independentes; no dia seguinte, a atividade de negociação cresceu significativamente, com um volume de negociação de 6.640.000 dólares e mais de 6.500 novos usuários de negociação independentes. No entanto, a maioria dos ativos tem negociação na cadeia extremamente limitada, e a falta de liquidez é um problema comum.

Além das transações na cadeia, o xStocks também pode ser negociado através da correspondência interna da bolsa, mas enfrenta o mesmo problema de falta de liquidez. De forma geral, a eficiência de execução dos usuários é baixa, a profundidade do mercado é limitada, e a experiência de negociação apresenta uma diferença significativa em comparação com plataformas tradicionais de contratos por diferença.

Vantagens do produto e público-alvo

O modo xStocks destina-se principalmente a usuários não americanos que têm dificuldade em acessar ações americanas através de corretores tradicionais, especialmente usuários nativos de criptomoedas. Suas vantagens incluem: suporte a pagamentos em stablecoins e pequenas transações, não é necessário ter uma conta de ações americana, liquidação e correspondência na cadeia 24 horas por dia, custódia de ativos reais e conformidade regulatória da União Europeia.

Direção de Desenvolvimento Futuro

Embora a xStocks forneça a infraestrutura para investimento em ações dos EUA na cadeia, ainda existem gargalos de liquidez no mercado à vista. Assim, a indústria começou a se concentrar em caminhos de derivativos com mais atributos de negociação, especialmente contratos perpétuos de ações. Esses produtos não exigem a entrega real de ações e podem depender de preços de oráculos e mecanismos de taxa de financiamento para realizar transações puramente na cadeia, com um caminho técnico maduro, adequado para implantação prioritária em plataformas descentralizadas.

Outro aspecto digno de nota é a tokenização de ações de empresas não listadas. A emissão na cadeia de tokens de ações transferíveis, combinada com mecanismos como governança DAO, bloqueio de contratos e barreiras de entrada para investidores qualificados, promete realizar uma estrutura de circulação de ações iniciais eficiente e transparente. No entanto, esse caminho ainda enfrenta desafios como incerteza regulatória e estrutura de emissão complexa.

Resumo

xStocks fornece um caminho real para a tokenização de ativos em conformidade, demonstrando uma forte capacidade de design de produtos. No entanto, a liquidez do modelo à vista é limitada e a capacidade de expansão de usuários é insuficiente, o que dificulta seu suporte isolado ao crescimento do mercado de ações tokenizadas. No futuro, a combinação de derivados perpétuos com a tokenização de ações em estágios iniciais poderá ser a chave para impulsionar o mercado de valores mobiliários na cadeia de "produtos de ferramenta" para "ativos de negociação".