Observatório do Mercado Semanal: Perturbações Macroeconômicas Aumentam a Flutuação, O Êxito do Capital Não Oculta os Riscos Estruturais

O risco estrutural está escondido sob sinais de crescimento e a onda de capital, e o mercado pode entrar em um período de oscilações em alta

• Perspectiva macroeconômica moderada: Rebaixamento de classificação e mudanças na política fiscal levaram à diminuição da aversão ao risco do mercado, resultando em uma grande alta do ouro.
• Movimentação de Fundos: Entrada de fundos em stablecoins e ETFs, nova compra forte, mas a aversão ao risco no mercado está a aumentar, a continuidade deve ser observada.
• Preço e Momentum Divergente: O Bitcoin está em alta, com o capital, o prémio fora do mercado e os ETFs a aquecerem simultaneamente, aumentando o risco de correção.
• Sugestões de estratégia: Priorizar a defesa, prestar atenção ao nível de suporte de 103.000 dólares do Bitcoin e à força relativa dos principais ativos criptográficos.

Um. Ambiente macroeconômico e de mercado

Revisões de classificação e alterações nas políticas fiscais elevaram os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, provocando flutuação nos mercados de ações e criptomoedas.

O mercado de ações pode corrigir, as ações de tecnologia estão sob pressão, enquanto os setores financeiro e de defesa estão relativamente resistentes; as criptomoedas podem cair para níveis de suporte, e é necessário prestar atenção aos sinais da política monetária.

O estímulo fiscal e a redução das taxas de juros beneficiam o mercado de ações e as criptomoedas, mas é necessário estar atento à expansão do déficit e aos riscos da posição do dólar.

Se a política monetária se tornar expansiva e a hegemonia do dólar se mantiver, o mercado continuará a subir; caso contrário, será necessário aumentar a alocação de ativos não denominados em dólar.

Estratégia: aumentar a posição em criptomoedas de referência, ajustar dinamicamente a alocação de ativos globais.

Dois, Análise do Fluxo de Capital & Estrutura do Mercado de Moedas Principais

Fluxo de fundos externos

• ETF fundos: Esta semana, entrou 2,8 bilhões de dólares, um aumento significativo no fluxo.
• Stablecoins: Esta semana foram emitidos 2.3 bilhões, com uma média diária de 321 milhões, mantendo-se em níveis elevados.

Indicador de Emoção do Mercado

• Prémio fora da bolsa: O prémio das stablecoins continua a aumentar

Bitcoin

• Análise técnica: O mercado encontra-se numa faixa de flutuação ascendente.
• Distribuição de chips em cadeia: Chips acima de 10,3 mil dólares aumentados

Ethereum

A tendência é mais fraca que a do Bitcoin, Ethereum/Bitcoin mantém a flutuação, com fundos a continuar a fluir de volta para o domínio do Bitcoin.

Movimento on-chain: Aumento de endereços ativos, pode indicar conclusão de uma fase de formação de fundo.

Revisão da economia macro

O impacto da rebaixamento de classificação no mercado

Contexto:

No dia 16 de maio de 2025, uma agência de classificação rebaixou a classificação de crédito dos EUA de Aaa para Aa1, justificando-se pelo aumento exorbitante da dívida (36 trilhões de dólares, representando 122% do PIB) e pelos elevados gastos com juros (representando 3% do PIB). Este é o terceiro rebaixamento da classificação AAA dos EUA pelas três principais agências de classificação, após 2011 e 2023. O rebaixamento, juntamente com as mudanças na política fiscal, intensificará a flutuação do mercado de títulos do tesouro dos EUA a curto prazo.

Revisão Histórica:

• 2011: O sentimento de aversão ao risco elevou a demanda por dívida americana, e a taxa de rendimento a 10 anos caiu para 1,7%.
• 2023: Aumento da emissão de dívida causa pressão de venda, a taxa de juro sobe para 4,9%, depois oscila.
• 2025: Semelhante a 2023, a reavaliação e a incerteza política elevam a taxa de rendimento (a taxa de 30 anos já ultrapassou 5%), a pressão de venda a curto prazo continua.

Lado da oferta:

• Pressão de vencimento baixa: O pico de vencimento da dívida pública dos EUA em maio-junho consiste principalmente em títulos do tesouro de curto prazo (80% do total), com uma taxa de retorno de 4% que atrai compradores, risco de prorrogação baixo.
• Pressão para emitir dívida alta: a nova política irá expandir a emissão de dívida, aumentando a oferta, e as taxas de rendimento poderão subir ainda mais.

Demanda:

• Curto prazo: A mudança na política monetária (economizando cerca de 90 mil milhões de dólares em juros a cada 25 pontos base) e a interrupção da redução do balanço podem estimular a demanda e reduzir os rendimentos.
• Longo prazo: A demanda por dívidas americanas depende da hegemonia do dólar, sendo necessário manter a posição internacional do dólar para garantir a compra rígida.

Impacto no mercado de ações e nas criptomoedas

Impacto a curto prazo (até julho de 2025)

1. Mercado de Ações

• Flutuação acentuada: o rebaixamento da classificação agrava as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade fiscal, somado à incerteza da política tributária, o que pode provocar um aumento do sentimento de aversão ao risco. O aumento do teto da dívida levou a um aumento da oferta de títulos do Tesouro dos EUA, elevando os rendimentos (o rendimento de 30 anos já ultrapassou 5%), aumentando o custo de financiamento das empresas.
• Divergência de setores:

Setores sob pressão: As ações de tecnologia e as ações de crescimento sobrevalorizadas são sensíveis às taxas de juro, e o aumento dos rendimentos irá pressionar as avaliações (como as principais ações de tecnologia, que têm um índice preço/lucro elevado). Os bens de consumo e o setor de retalho podem estar sob pressão devido ao aumento dos custos por causa das tarifas.

Setores beneficiados: O setor financeiro beneficia-se de um ambiente de altas taxas de juro, enquanto os setores de defesa e energia podem ter um desempenho mais forte devido ao aumento dos gastos públicos.

• Sinal de política: Se a política monetária mudar ou parar de reduzir o balanço em julho, isso pode aliviar a pressão no mercado e impulsionar o mercado de ações, especialmente as ações de média e pequena capitalização.

Estratégia:

• Reduzir a participação em ações de tecnologia supervalorizadas, focar nos setores financeiro, de defesa e de energia.
• Acompanhar dinamicamente os sinais de política, preparando-se para capturar oportunidades de recuperação sob expectativas de afrouxamento.
• Configurar ativos defensivos (como ETFs de bens de consumo essenciais ou ouro) para cobrir a flutuação.

2. Criptomoeda

• Pressão sobre as taxas de juros: A subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA diminui a atratividade dos ativos sem rendimento, e os fundos podem fluir para títulos do Tesouro de alto rendimento (rendimento de 4%).
• Potencial benefício: Se julho sugerir uma mudança na política monetária, o mercado de criptomoedas pode reagir antecipadamente com uma recuperação, uma vez que as expectativas de afrouxamento beneficiam os ativos de risco. Projetos de finanças descentralizadas podem atrair alguns fundos devido à demanda por ativos de proteção.

Estratégia:

• Se a política emitir sinais de afrouxamento, pode-se considerar aumentar a participação em criptomoedas principais ou tokens DeFi.

Dois, Impacto a Longo Prazo (Após 2025)

1. Mercado de ações

• Impulso Político: A nova redução de impostos e o aumento de despesas estimularão o crescimento econômico, beneficiando o desempenho geral do mercado de ações. Se a receita de tarifas compensar efetivamente o déficit, as preocupações do mercado com a deterioração fiscal serão aliviadas, sustentando a continuidade do mercado em alta.
• Taxa de juros e avaliação: A mudança na política monetária pode reduzir os custos de financiamento das empresas e impulsionar os setores de alto crescimento. No entanto, se o déficit continuar a aumentar e as taxas de juros se mantiverem altas, a pressão sobre a avaliação limitará o espaço para a alta.
• Influência do dólar: O desempenho a longo prazo do mercado de ações depende da posição internacional do dólar. Se a hegemonia do dólar estiver consolidada, a entrada de capital estrangeiro sustentará o mercado de ações; se a posição do dólar for abalada, a saída de capital poderá prejudicar o mercado.

2. Criptomoeda

• Políticas monetárias expansionistas favoráveis: Se a flexibilização monetária continuar, o aumento da liquidez impulsionará a alta das criptomoedas, semelhante ao mercado em alta de 2020-2021. A longo prazo, o Bitcoin pode ultrapassar os 150.000 dólares.
• Regulamentação e Adoção: Se o governo for amigável em relação às criptomoedas, isso pode impulsionar a adoção institucional, beneficiando o mercado. Mas se a deterioração fiscal levar a uma crise de confiança no dólar, as criptomoedas podem receber fluxo de fundos como um ativo de refúgio.
• Fatores de risco: se houver um atraso na mudança de política ou se a hegemonia do dólar for desafiada, o mercado de criptomoedas pode experimentar uma Flutuação acentuada devido à diminuição da aversão ao risco.

Estratégia:

• Manter a posse de criptomoedas principais a longo prazo e acompanhar os dados da cadeia (como endereços ativos, volume de transações) para determinar a tendência.
• Diversifique o investimento em projetos com potencial (como soluções Layer 2, Web3) para evitar o risco de um único ativo.
• Se a posição do dólar se abalar, aumentar a alocação de Bitcoin como hedge.

Dois. Análise de dados na cadeia

1. Mudanças nos dados de mercado de médio e curto prazo que impactam o mercado esta semana

1.1 Situação de fluxo de fundos de stablecoin

Esta semana (de 16 a 26 de maio), o total de stablecoins aumentou ligeiramente para 213,596 milhões, com uma emissão de 2,34 milhões, apresentando uma recuperação significativa em relação ao período anterior. O período de recuperação ocorreu principalmente na segunda metade desta semana. Em relação ao total de stablecoins (213,596 milhões), 2,34 milhões representa um aumento de cerca de 1,1%, o que é uma recuperação relativamente notável. Para criptomoedas de pequena capitalização, isso é uma mudança marginal positiva. A emissão significa que há mais "poder de compra preparado para ser investido no mercado de criptomoedas" sendo criado.

1.2 Situação do fluxo de fundos ETF

Esta semana, o ETF de Bitcoin registou uma grande entrada de fundos, com 2,8 mil milhões de dólares a serem investidos, o que é um forte sinal de capital, indicando que os investidores institucionais estão novamente otimistas em relação ao Bitcoin. Estimamos que a quantidade de Bitcoins que o ETF pode ter comprado, embora ligeiramente inferior aos 33.462 Bitcoins da semana de 21/4, é significativamente superior às semanas anteriores (especialmente aos 5.849 da semana passada), o que indica uma compra substancial, e a tendência de preços está em boa consonância com o fluxo de capital.

1.3 Prêmio e Desconto de Mercado Secundário

Nesta semana, o prémio fora da bolsa para USDT e USDC subiu ligeiramente, já tendo regressado ao nível de 100%, indicando que a demanda por stablecoins no mercado está a aumentar novamente. Combinando os dados das stablecoins, não só os dados em cadeia apresentam uma perspetiva otimista, mas também a tendência de entradas de capital fora da bolsa apresenta um leve aquecimento.

1.4 Compra Institucional

Nesta rodada de alta (começando em 4.14), uma instituição comprou 48.045 bitcoins, gastando aproximadamente 4,5469 bilhões de dólares. Podemos combinar os dados de stablecoins e ETF acima e observar que isso também se tornou um importante canal de impulso financeiro nesta rodada de alta. Além disso, a frequência de compras desde o pico relativo do ano passado aumentou claramente em comparação com 2023-2024. Atualmente, o custo dessa instituição subiu para 69.726 dólares, próximo ao ponto mais baixo de abril. Do ponto de vista da análise, essa instituição já se tornou uma força importante que influencia o mercado, e no futuro, será necessário fortalecer a monitorização dos dados relevantes.

1.5 Saldo da Bolsa

Na segunda metade do processo de alta desta ronda, ou seja, quando o preço estava em 95000, o mercado viu Bitcoin e Ethereum a serem continuamente retirados das bolsas, mostrando que os investidores não estavam dispostos a vender. Especialmente o Ethereum, após uma alta forçada (até 2500), viu um rápido fluxo de capital a sair das bolsas, liberando uma forte "intenção de lock-up", demonstrando que os investidores estavam a recuperar a confiança, o que na verdade também é uma força importante que sustenta a alta na segunda metade desta ronda. No entanto, é importante notar que atualmente a velocidade de redução do saldo abrandou, e é necessário monitorar de perto se a liquidez das bolsas continuará a ser pressionada.

2. Alterações nos dados de mercado de médio prazo que impactaram o mercado esta semana

2.1 Endereço de posse de moeda, proporção de posse de moeda e URPD

A proporção de endereços que mantêm moedas esta semana não apresentou grandes mudanças, especialmente entre os endereços de 100-1K, que também não aumentaram significativamente suas participações. O URPD apresenta uma estrutura de coluna relativamente saudável e, com base nesses dois dados, não há informações que indiquem movimentações.

Do ponto de vista dos dados, a situação financeira e os dados na cadeia desta semana, na verdade, apresentaram um bom desempenho, e com o movimento das velas relativamente suave, a fase geral ainda é classificada como um estado forte (a menos que haja uma correção destrutiva na próxima semana). Mesmo que haja uma correção na próxima semana, não se pode prever de forma dogmática ou supor que a correção será necessariamente profunda.

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