Ativos de criptografia e a surpreendente semelhança com esquemas de pirâmide

O mercado de ativos de criptografia replicou o pior aspecto das pirâmides financeiras, mas desta vez na versão nativa da Internet, com uma eficiência de disseminação maior, mas com uma transparência muito menor. A maioria das moedas já evoluiu para um sofisticado jogo de pirâmide: o topo obtém os maiores lucros, enquanto os investidores de varejo na base acabam com um monte de "moedas de ar" sem valor.

Isto não é uma coincidência, mas sim um problema estrutural.

Em projetos tradicionais de pirâmide, os produtos costumam ter preços inflacionados, mas os resultados não são melhores do que os produtos alternativos disponíveis no mercado. A principal diferença não está no produto em si, mas na forma de venda: não é através de lojas de varejo, mas sim por meio de representantes individuais que compram primeiro e depois procuram os seus próprios clientes.

O resultado rapidamente se transformou de "vender produtos" para "atrair pessoas". A motivação de cada um que compra não é para usar, mas para revender a um preço elevado no futuro. No final, quando no mercado só restam especuladores e não há usuários reais, a pirâmide torna-se insustentável. O topo obtém todos os lucros assimétricos, enquanto os participantes da base só podem ficar olhando para o estoque que ninguém quer.

Pirâmide de tokens

A lógica de funcionamento dos ativos de criptografia é semelhante à de um esquema de pirâmide. O token em si é o "produto" - um ativo digital com um preço inflacionado, que quase não tem utilidade além da especulação. Os detentores de moeda compram o token não para utilizar, mas para vendê-lo a outros a um preço mais alto depois.

Esta estrutura piramidal é semelhante ao marketing multinível tradicional, mas os ativos de criptografia têm o seu ecossistema de participantes único, formando diferentes níveis. Em comparação com os produtos de marketing multinível tradicionais, os tokens são um veículo mais ideal: eles podem utilizar a internet e as redes sociais de forma mais eficiente, são mais fáceis de negociar e adquirir, propagam-se mais rapidamente e têm uma difusão mais ampla.

No esquema de pirâmide tradicional, se você desenvolver linhas inferiores, e eles venderem produtos ou continuarem a comprar, você pode lucrar com isso. O funcionamento dos tokens é o mesmo: você faz com que outros aceitem sua "mercadoria" e depois traz alguns novatos que entram mais tarde do que você. Isso beneficia tanto você quanto aqueles acima de você, pois os novatos oferecem "liquidez para saída", fazendo o preço subir. Ao mesmo tempo, os novatos, porque também possuem tokens, começarão a promovê-los ativamente, enquanto os primeiros detentores de tokens podem realizar lucros em alta. Este mecanismo é idêntico ao esquema de pirâmide, apenas com uma potência muito maior.

Quanto mais alto você estiver na posição da pirâmide, mais motivado estará a emitir novas moedas e continuar a impulsionar esse jogo.

Nível da pirâmide

bolsa de valores

No topo da pirâmide de encriptação estão as exchanges. Quase todos os tokens "bem-sucedidos" estão intimamente ligados ao controle profundo das exchanges e dos market makers associados. Eles controlam a distribuição e a liquidez dos tokens; se um projeto quiser integrar-se à plataforma e obter recursos de distribuição, muitas vezes deve "oferecer tributo" — ou seja, entregar uma parte dos tokens sem compensação.

Se não seguirem as suas regras, os tokens não serão listados, ou poderão ficar apenas no "inferno" de baixa liquidez, acabando por desaparecer silenciosamente. As bolsas podem expulsar os formadores de mercado a qualquer momento, exigir que os projetos forneçam empréstimos de tokens para que os seus funcionários possam realizar lucros, e até alterar unilateralmente os termos de serviço no último momento. Todos sabem dessa hegemonia, mas só podem suportá-la em silêncio — porque esse é o preço a pagar pela "liquidez" e "distribuição".

Para os empreendedores, a bolsa é um muro difícil de ultrapassar. A possibilidade de listar na bolsa de topo muitas vezes depende da "rede de relacionamentos" e não da qualidade do próprio projeto. Isso também explica por que hoje em dia tantos projetos têm aparecido com "co-fundadores invisíveis" ou "ex-funcionários de bolsas", que são responsáveis por fazer a ligação e abrir canais. Como não têm experiência ou contatos, tentar passar por este processo de listagem de moedas é quase uma tarefa impossível.

market maker

Os formadores de mercado, teoricamente, são papéis que fornecem liquidez ao mercado, mas na prática, muitas vezes ajudam os projetos a vender discretamente através de negociações de balcão, ao mesmo tempo que utilizam a vantagem de informação que possuem para colher de forma inversa os usuários comuns. Eles costumam deter uma parte bastante considerável do suprimento total de moedas, e com isso manipulam as negociações, obtendo oportunidades de arbitragem assimétricas. Para moedas com um volume de circulação muito pequeno, esse impacto é extremamente amplificado, colocando-os em uma posição extremamente favorável nas negociações.

Ganhar dinheiro apenas com a "oferta de liquidez" é extremamente limitado, mas lucrar com transações reversas de usuários desinformados pode ser muito rentável. Entre todos os participantes do mercado, os market makers têm o melhor entendimento sobre o volume de circulação dos tokens — porque eles conhecem tanto a verdadeira volatilidade do mercado quanto possuem uma grande quantidade de tokens. Eles estão no auge da vantagem informativa.

Para os promotores do projeto, a "citação" dos formadores de mercado também é muito difícil de avaliar. Ao contrário de serviços como cortar cabelo que têm preços claros, o preço do serviço de mercado varia de pessoa para pessoa. Como uma equipe de projeto em início, você não sabe quais termos são razoáveis e quais preços são excessivos, o que gera outro fenômeno cinza: a proliferação de cofundadores invisíveis e "consultores de mercado". Eles se apresentam como consultores, fazendo conexões para você, mas complicam ainda mais a emissão de moedas e os custos de negociação.

VC e projeto

Debaixo das bolsas, estão os projetos e os fundos de investimento, que capturaram a maior parte do valor na fase de pré-venda. Antes que o público tenha ouvido falar de um determinado projeto, eles adquiriram os tokens a preços extremamente baixos, para depois tecer narrativas e criar uma "saída de liquidez" para as vendas.

O modelo de negócios do capital de risco em encriptação tornou-se extremamente distorcido. Em comparação com o capital de risco tradicional, obter "eventos de liquidez" na indústria de encriptação é muito mais fácil, portanto, eles não incentivam realmente os construtores de longo prazo. Na verdade, a situação é exatamente o oposto - contanto que seja benéfico para eles, os capitalistas de risco podem facilmente fechar os olhos e aprovar modelos econômicos de tokens predatórios. Muitos capitalistas de risco já não fingem apoiar negócios sustentáveis, mas participam e apoiam sistematicamente vários comportamentos especulativos do tipo "pump and dump".

Os tokens também deram origem a um mecanismo de incentivo peculiar: os capitalistas de risco têm o incentivo de aumentar artificialmente a avaliação do seu portfólio para elevar as taxas de gestão do fundo (na verdade, "colhendo" os seus parceiros limitados). Isso é especialmente comum em tokens com baixa liquidez - eles podem usar avaliações totalmente diluídas para marcar o valor de mercado contabilístico, inflacionando assim a avaliação do projeto. Essa prática é extremamente antiética, pois uma vez que os tokens são totalmente desbloqueados, é praticamente impossível sair a esse preço. Esta é também uma das razões-chave pelas quais muitos capitalistas de risco terão dificuldades em levantar novos fundos no futuro.

Embora algumas plataformas tenham melhorado ligeiramente essa realidade, ainda existem muitas operações em caixa preta na indústria de ativos de criptografia que os investidores comuns não conseguem ver.

líder de opinião

Mais abaixo estão os líderes de opinião, que geralmente recebem tokens gratuitamente quando o projeto é lançado, em troca de conteúdo promocional. O "round de financiamento dos líderes de opinião" tornou-se uma norma na indústria - os líderes de opinião participam do investimento e, após o evento de geração de tokens, recebem o reembolso total. Eles utilizam seus canais de comunicação para trocar por fichas gratuitas e, em seguida, fazem uma lavagem cerebral nos fãs, que acabam se tornando sua "liquidez de saída".

Membros da comunidade e jogadores de airdrop

"Comunidade" e jogadores de airdrop formam a base da pirâmide laboral. Eles realizam as tarefas mais básicas: testar produtos, gerar conteúdo, aumentar a atividade, em troca da distribuição de tokens. Mas mesmo essas atividades, atualmente, já foram "industrializadas": as recompensas são cada vez menores, enquanto o trabalho exigido aumenta.

A maioria dos membros da comunidade tende a perceber, após muito tempo "trabalhando de graça" para o projeto, que na verdade são apenas uma extensão do departamento de marketing do projeto - e quando o evento de geração de tokens acontece, o projeto começa a despencar sem piedade. Assim que eles percebem isso, a raiva se espalha, "pegando em armas". Essa "comunidade raivosa" é extremamente prejudicial para os projetos que realmente querem desenvolver produtos, pois cria perturbações e ruídos adicionais.

investidores individuais

A camada mais baixa da pirâmide é o investidor de varejo ideal — o "canal de saída" de todas as pessoas acima. Eles são alimentados com várias narrativas e histórias, atribuindo a um determinado ativo um "prêmio de meme", atraindo mais pessoas a comprar, para que jogadores de alto nível, como fundações, consigam vender suas participações.

No entanto, este ciclo é diferente dos anteriores, os pequenos investidores não entraram realmente no mercado. Hoje em dia, os pequenos investidores são mais cautelosos e céticos, o que deixou os membros da comunidade com um monte de tokens de airdrop sem valor, enquanto os insiders já conseguiram realizar lucros através de negociações de balcão. Esta é também uma das razões pelas quais você sempre vê pessoas nas redes sociais reclamando com raiva sobre a queda dos tokens ou sobre a falta de valor dos airdrops: porque neste ciclo, os pequenos investidores praticamente não compraram, enquanto os fundadores continuam a enriquecer.

Consequências

No atual setor de ativos de criptografia, o foco não está em criar produtos, mas em contar histórias — narrar uma história de "altas taxas de retorno ilusórias" para induzir os outros a comprar uma determinada moeda. A ênfase na construção de produtos tornou-se um comportamento desencorajado (embora isso esteja lentamente mudando).

Todo o sistema de avaliação de tokens tornou-se completamente distorcido, não se baseando mais nos fundamentos, mas sim na "comparação de capitalização de mercado" para realizar comparações horizontais. A questão central do projeto passou de "que problema este token resolve?" para "qual é o seu potencial de valorização máxima?" Neste ambiente, os projetos quase não podem ser avaliados ou precificados de forma justa. O que você está comprando não é uma empresa em construção, mas sim um bilhete de loteria; é crucial ter isso em mente ao investir em ativos de criptografia.

Vender um roteiro narrativo é muito simples: basta inventar uma história que "parece razoável mas que na verdade não pode ser precificada", como por exemplo:

"Este é um projeto de moeda estável apoiado por investidores conhecidos, e seu token pode ser visto como uma exposição indireta ao capital de uma grande empresa de moeda estável. Acreditamos que este token é promissor porque o valor de mercado de um concorrente é de centenas de bilhões de dólares, enquanto a receita e o lucro deste projeto superam em muito os do concorrente, e os custos operacionais são mais baixos. Atualmente, não há nenhum produto no mercado que permita investir diretamente nesta empresa, e este token preenche exatamente essa lacuna! Eles também estão construindo uma infraestrutura semelhante a uma determinada rede de pagamento e planejam introduzir funcionalidades de privacidade. Este é o futuro das finanças, com um valor de mercado que pode ultrapassar os mil bilhões!"

Se você quer que seus amigos comprem uma moeda, esse tipo de narrativa é muito útil. A chave é: a história deve ser contada "claro o suficiente", mas também deve "deixar espaço para a imaginação", assim eles terão a chance de imaginar um futuro supervalorizado.

Perspectivas Futuras

A indústria de encriptação continua a ser um dos poucos campos que pode trazer grandes retornos assimétricos para as pessoas comuns, mas essa vantagem está a desaparecer gradualmente. A especulação é o ponto de confluência do produto central da encriptação e também o "gancho" que inicialmente atraiu a atenção dos participantes do mercado para tudo o que estamos a construir. É por isso que precisamos urgentemente de reparar toda a estrutura do mercado.

No futuro, plataformas emergentes como algumas podem mudar completamente as regras do jogo. Elas têm potencial para trazer um ambiente de negociação mais justo e transparente para o mercado, reduzindo a assimetria de informação e permitindo que mais investidores comuns tenham a oportunidade de participar na economia de encriptação. Mas antes disso, precisamos de mais educação, regulação e inovação tecnológica para impulsionar toda a indústria numa direção mais saudável.