Crise do FDUSD: Outro Teste de Confiança no Mercado de Stablecoin

Introdução

Em 3 de abril de 2025, o mercado de criptomoedas mais uma vez causou ondas devido a uma stablecoin. Desta vez, o protagonista foi FDUSD (First Digital USD), uma stablecoin indexada ao dólar dos EUA emitida pela First Digital Trust (FDT), uma empresa de confiança de Hong Kong. Alegações explosivas do fundador da Tron, Justin Sun, colocaram FDUSD em destaque, fazendo com que seu preço caísse brevemente para $0.87 e desencadeando pânico no mercado.

Isto é uma campanha de difamação deliberada, ou uma exposição de questões profundamente enraizadas na indústria das stablecoins? Vamos começar do início para desvendar esta crise e aproveitar a oportunidade para compreender os princípios de funcionamento das stablecoins.

O que é um stablecoin?

Antes de nos aprofundarmos no evento, vamos falar sobre o que são stablecoins. Stablecoins são um tipo de criptomoeda projetada para manter a estabilidade de preço, geralmente fixada em 1:1 em relação a moedas fiduciárias como o dólar. Elas funcionam como uma ‘ponte’ no mundo da blockchain, permitindo aos usuários manter ativos ‘estáveis’ no mercado de criptomoedas volátil para fins de negociação, pagamentos ou hedge.

A estabilidade das stablecoins é geralmente alcançada das seguintes maneiras:

1. Com garantia de ativos: O emissor detém uma quantidade equivalente de moeda fiduciária ou ativos (como USD, títulos do governo) como reservas, que os utilizadores podem resgatar a qualquer momento. Por exemplo, USDT (Tether) e USDC (Circle) são representantes desta categoria.
2. Algorítmico: Estabilizar o preço ajustando o fornecimento por meio de contratos inteligentes, como o início do TerraUSD (UST), no entanto, tais stablecoins apresentam riscos mais elevados, o crash do UST em 2022 serve como lição.
3. Tipo misto: combinando suporte de ativos e ajuste algorítmico, menos comum.

FDUSD pertence ao primeiro tipo, que é prometido pela FDT ser apoiado 1:1 por dólares americanos ou ativos equivalentes (como títulos do Tesouro dos EUA). No entanto, a ‘estabilidade’ das stablecoins não é naturalmente inerente, mas é construída na reputação do emissor e na transparência das reservas. Uma vez que a confiança é abalada, a desvinculação pode ocorrer - é exatamente isso que o FDUSD está a experienciar.

Antecedentes do Evento: Controvérsia de TUSD para FDUSD

FDUSD foi lançado em junho de 2023, apoiado pelo FDT de Hong Kong, rapidamente subindo para os quatro primeiros no mercado de stablecoins com uma capitalização de mercado de cerca de $3.3 bilhões. No entanto, o FDT não está isento de controvérsias, pois também gerencia outra stablecoin, TUSD (TrueUSD), que tem enfrentado problemas contínuos nos últimos anos.

De 2023 a início de 2024, o TUSD frequentemente fez manchetes devido a problemas de gestão de reservas. Documentos judiciais em Hong Kong revelaram que o emissor do TUSD, Techteryx, enfrentou uma lacuna de financiamento de $456 milhões porque a FDT investiu reservas em ativos de alto risco, levando a resgates atrasados. O fundador da Tron, Justin Sun, forneceu empréstimos de emergência para ajudar o TUSD, mas as relações com a FDT deterioraram-se posteriormente. Esta rixa semeou as sementes da crise atual do FDUSD.

De acusações a turbulência no mercado

Em 2 de abril de 2025, Justin Sun lançou uma bomba na plataforma X: ‘First Digital Trust está insolvente e incapaz de cumprir as obrigações de resgate dos clientes.’ Ele alegou que o FDT estava envolvido em uma fraude de até $500 milhões, e a regulamentação da confiança em Hong Kong era virtualmente inexistente, pedindo saques de usuários e intervenção regulatória. Sun também anunciou uma conferência de imprensa em 3 de abril para revelar mais evidências.

Esta acusação visa diretamente a linha de vida do FDUSD - se a FDT realmente falir, as reservas de USD do FDUSD estão seguras? O mercado mergulhou rapidamente no pânico.

Desacoplamento do FDUSD e venda

Após o anúncio, o preço do FDUSD descolou rapidamente. Em 2 de abril, caiu para tão baixo quanto $0.87 (em comparação com o USDT), e até brevemente tocou $0.76 (em comparação com o USDC), com uma queda de até 12%-24%. O volume de negociação de 24 horas disparou para $5.9 bilhões, com muitos utilizadores a vender FDUSD para evitar riscos.

Contra-ataque FDT

Diante da crise, a FDT emitiu rapidamente uma declaração na noite de 2 de abril: ‘As alegações contra Justin Sun são apenas rumores, não relacionadas ao FDUSD, envolvendo apenas TUSD. Temos total solvência, com a circulação de 20,4 bilhões de FDUSD respaldada por ativos como 20 bilhões de títulos do Tesouro dos EUA.’ Acusam Sun de espalhar FUD (medo, incerteza e dúvida) e anunciam ações legais, planejando realizar um AMA no X Spaces em 3 de abril às 16h00 (horário de Hong Kong) para esclarecimento público.

Por que as stablecoins são propensas à ‘desestabilização’?

A desvinculação do FDUSD não é um caso isolado. Em 2022, o TerraUSD foi a zero devido a uma falha no algoritmo e, em 2023, o USDC caiu brevemente para 0,88 USD devido à crise do banco do Vale do Silício. As razões comuns para a instabilidade das moedas estáveis incluem:

• Reservas insuficientes ou falta de transparência: o emissor não detém ativos suficientes, ou investe em produtos de alto risco.
• Pânico de mercado: uma corrida que causa uma onda de vendas, mesmo que as reservas sejam reabastecidas, pode não ser suficiente para responder a tempo.
• Falta de regulamentação: Muitos emissores de stablecoins operam fora da regulação financeira tradicional, confiando apenas na auto-divulgação para confiança.

No incidente FDUSD, as acusações de Sun atingiram diretamente a base da confiança, e se a FDT pode provar sua inocência determinará seu destino.

Perspetivas futuras do FDUSD

Curto prazo: AMA da FDT e conferência de imprensa do Sun serão cruciais. Se a FDT puder demonstrar reservas transparentes, o FDUSD pode retornar a 1 USD; se o Sun apresentar evidências concretas, pode desencadear uma crise maior. Longo prazo: Apertos regulatórios sobre stablecoins em Hong Kong podem mudar o cenário de competição da indústria devido ao sucesso ou fracasso do FDUSD. USDT, USDC e até USDD podem se beneficiar com isso.

A crise do FDUSD é outro exemplo de confiança e risco no mercado de stablecoin. Tecnicamente, as stablecoins são a pedra angular da economia blockchain; mas na realidade, a sua estabilidade depende do jogo entre a natureza humana e a regulamentação.