Tokenização de ações: duas paradigmas abertos de Finanças Descentralizadas e conformidade
A tokenização de ativos do mundo real tornou-se uma realidade financeira em curso. A tokenização de ações foi iniciada com a entrada de gigantes de fintech, dando aos investidores globais a primeira oportunidade de negociar "ações digitais" de forma quase sem atritos, 24/7. Este relatório analisa em profundidade a lógica interna dos produtos de tokenização de ações predominantes atualmente, focando em "como realizar" e "quais são os riscos", proporcionando referências para clientes, investidores, desenvolvedores e reguladores.
I. A lógica subjacente dos dois principais modelos
O principal desafio da tokenização de ações é a conformidade. O mercado já se diferenciou em dois caminhos de conformidade distintos: tokens de segurança suportados por ativos na proporção de 1:1 e tokens de contrato de derivativos.
Modo um: xStocks - Abraçando o caminho aberto das Finanças Descentralizadas
Definição central: os tokens detidos pelos usuários representam legalmente, direta ou indiretamente, a propriedade ou os direitos sobre ações reais. Esta é uma representação em cadeia de ações "verídicas", buscando a autenticidade e a transparência dos ativos.
Estrutura legal e desempenho do mercado:
xStocks é emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a Lei DLT da Suíça. Um veículo de propósito especial (SPV) foi estabelecido em Liechtenstein para manter ações reais, garantindo a segregação de riscos. Atualmente, suporta 61 tipos de ações e ETFs, com um volume de negociação diário de 6,641 milhões de dólares.
Estratégias de suporte de ativos e liquidez:
1:1 ancoragem: cada Token corresponde a uma ação real
Processo de emissão: investidores qualificados compram ações através da Backed, que são custodiadas por uma instituição terceira.
Prova de Reserva: integração com Chainlink PoR, verificação em tempo real da reserva
Liquidez em duas faixas: Market makers de exchanges centralizadas + protocolos DeFi
Modo Dois: Robinhood - "Jardim Murado" com Conformidade em Primeiro Lugar
Definição central: Os tokens de ações comprados pelos usuários são contratos de derivativos financeiros celebrados com a Robinhood Europe, que rastreiam o preço de ações específicas. A sua natureza legal é a de derivativos fora do mercado.
Estrutura legal e implementação técnica:
Emitido pela Robinhood Europe UAB registrada na Lituânia, em conformidade com o quadro MiFID II da UE. Foram implantados 213 tokens de ações na rede Arbitrum, com um custo total de apenas 5,35 dólares. Primeira tentativa de tokenização de ações de empresas não listadas, lançando tokens da OpenAI e da SpaceX.
"Jardim Murado" estilo de tecnologia e conformidade design:
KYC em cadeia e lista branca: controle rigoroso de permissões embutido no contrato
Combinabilidade limitada de Finanças Descentralizadas: os ativos estão bloqueados dentro do ecossistema Robinhood
Planejamento futuro: desenvolver a Robinhood Chain baseada em Arbitrum
Dois, Comparação da Arquitetura Técnica
1. Escolha da blockchain de camada base
xStocks escolhe Solana: busca por desempenho extremo, suporta negociação de alta frequência e interações complexas de Finanças Descentralizadas.
Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança e o ecossistema do Ethereum, no futuro migrará para uma rede Layer 2 própria.
2. Análise dos Componentes Tecnológicos Centrais
Design de contratos inteligentes:
xStocks: padrão SPL Token, pode ser transferido livremente
Robinhood: lógica de restrição de transferência embutida
O papel crucial dos oráculos:
Informação de preços: manter sincronizado com o preço das ações real
Prova de reservas: prova da suficiência dos ativos de reserva fora da cadeia
Interoperabilidade entre cadeias:
Permitir a transferência segura de ativos entre diferentes blockchains
Expandir pools de liquidez de ativos e cenários de aplicação
3. Detalhes sobre a tokenização de ativos e operação SPV
Isolamento de ativos: comprar ações reais e depositá-las em SPV
Emissão de Token: Após a confirmação de ativos pela SPV, autoriza-se a emissão de um número igual de tokens.
Distribuição de Token: através de uma exchange em conformidade ou venda direta a investidores qualificados
Gestão do ciclo de vida: tratamento de ações da empresa como distribuição de dividendos, desdobramento de ações
Resgate e destruição: os investidores destroem o Token ao resgatar, o SPV vende as ações correspondentes.
Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco
1. Modelo de negócios e fontes de lucro
Robinhood:
Cobrança de 0,1% de taxa de conversão de moeda para usuários fora da zona do euro
Potencial introdução de pagamentos por fluxo de pedidos, serviços de valor acrescentado para membros, etc.
Expandir o mercado de private equity
xStocks:
Taxa de negociação
Taxa de cunhagem/ressgate
Solução de tokenização de ativos B2B
2. Matriz de Avaliação de Risco
Risco regulatório: mudanças nas políticas de regulamentação, desafios de conformidade transfronteiriça
Risco técnico: falhas em contratos inteligentes, falhas em oráculos
Risco de mercado: falta de liquidez, volatilidade de preços
Risco operacional: erro na custódia de ativos, falhas de KYC/AML
Risco legal: disputas de propriedade, conflitos de jurisdição transfronteiriços
Risco de crédito: inadimplência do emissor ou do custodiante
Risco de reputação: divulgação insuficiente de informações, mal-entendidos dos usuários sobre o produto
Quatro, Estrutura do Mercado e Perspectivas Futuras
1. Comparação da matriz dos principais jogadores
Três grandes facções:
Modo DeFi aberto: xStocks, Hashnote
Conformidade em modo de cercas: Robinhood, Securitize
Soluções de nível institucional: Franklin Templeton, BlackRock
2. Tendências de mercado e caminhos de evolução
Da isolação à integração: integração profunda com instituições financeiras tradicionais e ecossistema DeFi
Inovação impulsionada pela regulação: a MiCA da UE, a lei DLT da Suíça, entre outras, fornecem regras claras
A entrada de instituições e a diversificação de produtos: expansão para produtos estruturados, private equity, entre outros
A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul: abertura do mercado de ativos de alto valor líquido
Perspectivas e Reflexões Futuros
A disputa entre aberto e fechado: dois modelos podem coexistir a longo prazo.
A corrida entre a tecnologia e a lei: a tecnologia de cross-chain, Layer 2, computação de privacidade, entre outros, continuam a evoluir.
A tokenização de ações está a transformar fundamentalmente os paradigmas de emissão, negociação, liquidação e propriedade de ativos. Promete um mercado financeiro global mais eficiente, mais transparente e mais inclusivo. Os participantes do mercado precisam, com uma profunda compreensão da sua lógica subjacente e dos riscos potenciais, abraçar ativamente e com cautela esta revolução financeira que se avizinha.
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As duas grandes paradigmas da tokenização de ações: uma explicação detalhada sobre Finanças Descentralizadas abertas e o modelo de conformidade.
Tokenização de ações: duas paradigmas abertos de Finanças Descentralizadas e conformidade
A tokenização de ativos do mundo real tornou-se uma realidade financeira em curso. A tokenização de ações foi iniciada com a entrada de gigantes de fintech, dando aos investidores globais a primeira oportunidade de negociar "ações digitais" de forma quase sem atritos, 24/7. Este relatório analisa em profundidade a lógica interna dos produtos de tokenização de ações predominantes atualmente, focando em "como realizar" e "quais são os riscos", proporcionando referências para clientes, investidores, desenvolvedores e reguladores.
I. A lógica subjacente dos dois principais modelos
O principal desafio da tokenização de ações é a conformidade. O mercado já se diferenciou em dois caminhos de conformidade distintos: tokens de segurança suportados por ativos na proporção de 1:1 e tokens de contrato de derivativos.
Modo um: xStocks - Abraçando o caminho aberto das Finanças Descentralizadas
Definição central: os tokens detidos pelos usuários representam legalmente, direta ou indiretamente, a propriedade ou os direitos sobre ações reais. Esta é uma representação em cadeia de ações "verídicas", buscando a autenticidade e a transparência dos ativos.
Estrutura legal e desempenho do mercado:
xStocks é emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a Lei DLT da Suíça. Um veículo de propósito especial (SPV) foi estabelecido em Liechtenstein para manter ações reais, garantindo a segregação de riscos. Atualmente, suporta 61 tipos de ações e ETFs, com um volume de negociação diário de 6,641 milhões de dólares.
Estratégias de suporte de ativos e liquidez:
Modo Dois: Robinhood - "Jardim Murado" com Conformidade em Primeiro Lugar
Definição central: Os tokens de ações comprados pelos usuários são contratos de derivativos financeiros celebrados com a Robinhood Europe, que rastreiam o preço de ações específicas. A sua natureza legal é a de derivativos fora do mercado.
Estrutura legal e implementação técnica:
Emitido pela Robinhood Europe UAB registrada na Lituânia, em conformidade com o quadro MiFID II da UE. Foram implantados 213 tokens de ações na rede Arbitrum, com um custo total de apenas 5,35 dólares. Primeira tentativa de tokenização de ações de empresas não listadas, lançando tokens da OpenAI e da SpaceX.
"Jardim Murado" estilo de tecnologia e conformidade design:
Dois, Comparação da Arquitetura Técnica
1. Escolha da blockchain de camada base
xStocks escolhe Solana: busca por desempenho extremo, suporta negociação de alta frequência e interações complexas de Finanças Descentralizadas.
Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança e o ecossistema do Ethereum, no futuro migrará para uma rede Layer 2 própria.
2. Análise dos Componentes Tecnológicos Centrais
Design de contratos inteligentes:
O papel crucial dos oráculos:
Interoperabilidade entre cadeias:
3. Detalhes sobre a tokenização de ativos e operação SPV
Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco
1. Modelo de negócios e fontes de lucro
Robinhood:
xStocks:
2. Matriz de Avaliação de Risco
Quatro, Estrutura do Mercado e Perspectivas Futuras
1. Comparação da matriz dos principais jogadores
Três grandes facções:
2. Tendências de mercado e caminhos de evolução
Perspectivas e Reflexões Futuros
A tokenização de ações está a transformar fundamentalmente os paradigmas de emissão, negociação, liquidação e propriedade de ativos. Promete um mercado financeiro global mais eficiente, mais transparente e mais inclusivo. Os participantes do mercado precisam, com uma profunda compreensão da sua lógica subjacente e dos riscos potenciais, abraçar ativamente e com cautela esta revolução financeira que se avizinha.