A verdade por trás da retração do mercado de ativos de criptografia: a incerteza política gera sentimentos de aversão ao risco

Na semana passada, o mercado de ativos de criptografia passou por uma retração significativa. Embora o mercado em geral atribua isso às supostas declarações "hawkish" de corte de taxas do presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, uma análise mais aprofundada revela que isso pode ser apenas um fator secundário que desencadeou o pânico entre os investidores. O verdadeiro impacto vem da pressão forte que Trump exerceu na quarta-feira passada, em conjunto com Musk, sobre o projeto de gastos de curto prazo do Congresso, além da incerteza trazida pela ameaça de cancelar as regras do teto da dívida, que foi a principal razão para a explosão da aversão ao risco por parte dos investidores.

Comentários de Powell têm impacto limitado, dados macroeconômicos não apoiam o pânico do mercado

A decisão de taxa de juros do FOMC na madrugada da última quinta-feira atendeu às expectativas do mercado, com uma redução de 25 pontos base. O mercado atribui a queda dos ativos de risco a dois fatores: primeiro, o gráfico de pontos mostra que não houve consenso nesta reunião, com alguns membros inclinados a manter a taxa inalterada. Em segundo lugar, a mediana da taxa de juros alvo para 2025 foi elevada, com as expectativas de redução da taxa passando de 4 para 2.

No entanto, uma análise cuidadosa das mudanças na curva de rendimento dos títulos do governo dos EUA revela que as taxas de longo prazo realmente subiram, mas o impacto sobre a taxa de rendimento de 1 ano não é significativo. Isso indica que o mercado está preocupado com as perspectivas econômicas futuras, mas os riscos a curto prazo não são evidentes.

A partir dos preços dos contratos futuros dos fundos federais de 30 dias com vencimento em 25 de dezembro, o mercado já refletia as expectativas para os próximos dois cortes de taxa desde novembro. Assim, a retração parece ser principalmente atribuída ao fato de que os riscos das futuras decisões de taxa do Fed parecem carecer de fundamentos suficientes.

Vários conjuntos de dados macroeconômicos não apoiam a avaliação de um ressurgimento da inflação ou uma recessão econômica. O índice PCE manteve-se estável, a taxa de desemprego não apresentou aumento significativo, os dados de emprego não agrícola até mostraram crescimento, e o crescimento do PIB também se estabilizou. Esses dados não sustentam a expectativa de um aumento da inflação ou de uma recessão econômica no próximo ano.

A queda contínua do índice Dow Jones é principalmente atribuída ao risco pontual da UnitedHealth Group, e não ao risco sistemático. O assassinato do CEO da empresa gerou preocupações sobre os custos de saúde nos Estados Unidos, alinhando-se com a direção da reforma da saúde de Trump, resultando em uma queda acentuada nas ações.

A discussão sobre as reservas de Bitcoin, a atitude de Powell não é um fator decisivo. Este tipo de poder de decisão está, na verdade, no Congresso, e não na Reserva Federal. Referindo-se à estrutura de gestão das reservas de petróleo e ouro dos EUA, os departamentos relevantes desempenham um papel mais colaborativo.

Trump ameaça cancelar o teto da dívida, levando o mercado a buscar segurança

A principal razão para a forte reação do mercado é a pressão contundente que Trump e Musk exerceram na quarta-feira passada sobre o projeto de gastos de curto prazo do Congresso, bem como a incerteza gerada pela ameaça de cancelar as regras do teto da dívida, que é o fator chave que detonou o sentimento de aversão ao risco dos investidores.

Na terça-feira passada, o presidente da Câmara dos Representantes chegou a um acordo a curto prazo com os democratas sobre os gastos do governo para evitar o fechamento do governo. No entanto, Musk criticou rapidamente a proposta nas redes sociais, alegando que ela prejudicava os direitos dos contribuintes, o que levou à rejeição rápida da proposta.

Trump também expressou apoio, afirmando na plataforma de redes sociais que o Congresso precisa abolir a regra do teto da dívida antes de sua posse oficial. O Partido Republicano imediatamente alterou a proposta de lei de gastos, acrescentando uma proposta para abolir ou suspender o teto da dívida, mas essa proposta não foi aprovada na Câmara dos Representantes. No final, uma nova proposta de lei de gastos temporária foi aprovada antes do prazo, evitando uma paralisação parcial do governo.

Apesar da aprovação do novo pacote de despesas, a atitude de Trump em relação à eliminação do teto da dívida gerou preocupações no mercado. Considerando a influência de Trump dentro do Partido Republicano, bem como a entrada iminente dos novos representantes na Câmara, a possibilidade de eliminar o teto da dívida aumentou significativamente.

O teto da dívida dos EUA é o limite legal máximo que o governo federal pode contrair, destinado a restringir o crescimento da dívida do governo. Ele não é apenas uma ferramenta para estabelecer disciplina financeira, mas também uma importante moeda de troca nas negociações entre os partidos. Historicamente, os EUA suspenderam o teto da dívida várias vezes, geralmente em resposta a eventos especiais.

No entanto, a atual proporção da dívida pública dos EUA em relação ao PIB atingiu o ponto mais alto da história, ultrapassando 120%. Se neste momento for abolido o teto da dívida, isso significa que os EUA ficarão por um longo período sem a disciplina fiscal, o que tornará difícil prever o impacto no sistema de crédito do dólar.

Trump pode querer superar a crise da dívida de curto prazo ao eliminar o teto da dívida. Embora a política de redução de impostos possa aumentar a vitalidade econômica, a curto prazo resultará em uma diminuição da receita do governo. Ao eliminar o teto da dívida, o governo Trump pode continuar a contrair dívidas para superar a crise fiscal.

Esta ação teve impacto no mercado de ativos de criptografia, principalmente ao desferir um golpe na narrativa de que as reservas de Bitcoin poderiam resolver a crise da dívida. Se Trump abolir diretamente as regras do teto da dívida, ele enfraquece indiretamente o valor dessa narrativa, resultando em bloqueio de lucros e negociações de proteção.

Durante o próximo período, a observação das políticas do governo da equipe de Trump se tornará o foco de atenção do mercado, possivelmente com prioridade sobre outros fatores. Os investidores devem continuar a acompanhar as movimentações relevantes para avaliar seu impacto potencial no mercado.