A estratégia de investimento em Bitcoin da MicroStrategy e a análise dos seus potenciais riscos

Estado atual das reservas de Bitcoin da MicroStrategy

A MicroStrategy transformou-se de uma empresa de software tradicional na maior empresa detentora de Bitcoin do mundo. Até ao final de 2024, a empresa detém cerca de 471,107 moedas Bitcoin, com um custo total de aproximadamente 27.97 mil milhões de dólares, e um custo médio de aquisição de cerca de 62,500 dólares/moeda. Naquele momento, o valor de mercado dessas moedas Bitcoin era de cerca de 41.79 mil milhões de dólares.

A empresa principalmente arrecada fundos para comprar Bitcoin de quatro maneiras:

1. Utilizar fundos próprios (não superiores a 500 milhões de dólares)
2. Emissão de obrigações preferenciais convertíveis
3. Emissão de obrigações garantidas prioritárias
4. Emissão de ações a preço de mercado

Até agora, a dívida total da MicroStrategy é de 8,213 milhões de dólares, com um valor de mercado total de ativos (principalmente Bitcoin) de 43,000 milhões de dólares, e a relação de alavancagem é de 19%. Isso significa que a empresa só enfrentará o risco de insolvência se o preço do Bitcoin cair abaixo de 16,500 dólares a longo prazo.

O impacto da volatilidade do preço do Bitcoin na MicroStrategy

impacto a curto prazo

A queda do preço do Bitcoin afetará diretamente a performance dos relatórios financeiros da MicroStrategy. As normas contábeis exigem que as empresas reconheçam perdas por impairment quando o preço do Bitcoin cai, mas os ganhos não podem ser refletidos diretamente quando o preço sobe. Atualmente, a empresa não possui empréstimos colateralizados em Bitcoin, portanto, as flutuações de preço do Bitcoin a curto prazo não desencadearão o risco de chamada de margem.

impacto a longo prazo

Se o Bitcoin entrar em um longo mercado em baixa, a empresa pode enfrentar sérias pressões de financiamento. O negócio de software da MicroStrategy é relativamente pequeno, não conseguindo acumular uma grande quantidade de dinheiro através de suas operações para cobrir dívidas ou continuar a comprar Bitcoin. O modelo operacional atual da empresa depende fortemente dos mercados de capitais, e se o Bitcoin permanecer em baixa a longo prazo, os investidores podem reduzir o suporte de financiamento à MicroStrategy ou exigir custos de financiamento mais altos.

Análise de Dados Financeiros Chave

Bitcoin持仓与估值

Até ao final de 2024, o valor contabilístico do Bitcoin detido pela MicroStrategy é de aproximadamente 23,9 mil milhões de dólares (após depreciação), mas calculado a preços de mercado é de cerca de 41,79 mil milhões de dólares. Se o preço do Bitcoin cair abaixo de 30 mil dólares, a empresa terá de proceder a uma nova depreciação.

nível de dívida

A dívida total da MicroStrategy atualmente é de cerca de 8,2 mil milhões de dólares, principalmente em obrigações convertíveis, com um cupão relativamente baixo. Os principais prazos de vencimento da dívida são:

• Dezembro de 2025: 650 milhões de dólares, taxa de juro de 0,75%
• Fevereiro de 2027: 10,5 milhões de dólares, taxa de juro 0%
• Dezembro de 2029: 3 bilhões de dólares, taxa de juro 0%

fluxo de caixa e liquidez

Em 2024, o fluxo de caixa líquido das operações da empresa foi de saída de 53 milhões de dólares, com apenas 46,8 milhões de dólares em reservas de caixa. No final de 2024, a empresa levantou 15,1 bilhões de dólares através da emissão de ações. Em 2025, a empresa também emitiu um lote adicional de ações preferenciais com uma taxa de dividendo de 10%, mostrando que o custo de financiamento já começou a aumentar.

capacidade de lucro

A receita do negócio de software da empresa parou de crescer, com uma queda de 3% na receita de software em 2024 em comparação com o ano anterior, contribuindo com cerca de 500 milhões de dólares em receita para o negócio de software durante todo o ano. A empresa depende principalmente dos ganhos contábeis provenientes de investimentos em Bitcoin, mas os lucros do relatório financeiro apresentam grande volatilidade.

Evolução do preço das ações e a correlação com o Bitcoin

Nos últimos anos, a correlação entre o preço das ações da MicroStrategy e o preço do Bitcoin atingiu 0,7-0,8, quase tornando-se um ETF alavancado de Bitcoin. Devido ao efeito de alavancagem da empresa ao deter Bitcoin, a volatilidade das ações da MicroStrategy tende a ser maior do que a do próprio Bitcoin.

Possibilidade de falência ou crise financeira

A curto prazo, a MicroStrategy ainda possui uma forte capacidade de pagamento da dívida, mas se o Bitcoin entrar em um mercado em baixa a longo prazo, isso pode causar dificuldades financeiras.

• Se o preço do Bitcoin cair para 12.000-15.000 dólares, os ativos em Bitcoin da empresa ficarão abaixo do total das dívidas, podendo ocorrer falência técnica.
• Em 2027-2029, mais de 4 bilhões de dólares em dívidas vencerão, e se o Bitcoin ainda estiver em baixa na época, a MicroStrategy poderá ter dificuldades para refinanciar por meio da emissão de ações ou de nova dívida.
• O fundador da empresa controla 46,8% dos direitos de voto, podendo impedir a empresa de vender Bitcoin ou mudar de estratégia. Mas se o preço do Bitcoin cair abaixo de um determinado ponto crítico, a empresa pode ser forçada a tomar medidas de emergência.

Conclusão

A MicroStrategy mantém atualmente uma estabilidade financeira, mas se o preço do Bitcoin sofrer uma queda prolongada e acentuada, sua estratégia de alta alavancagem pode resultar em sérias pressões financeiras. O destino da empresa depende completamente da futura tendência do Bitcoin — se o Bitcoin permanecer fraco a longo prazo, a MicroStrategy pode enfrentar uma crise de dívida ou até mesmo a falência; mas se o Bitcoin continuar a subir, a empresa manterá um forte crescimento.