RWA: O elefante na sala

Introdução

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) visa aumentar a liquidez, a transparência e a acessibilidade, permitindo que mais pessoas tenham acesso a ativos de alto valor. Embora esta explicação seja comum, não é totalmente precisa. Este artigo tentará interpretar o conceito de RWA no contexto atual a partir de uma perspectiva pessoal.

Um, Prisma Quebrado

A combinação de blockchain com ativos reais remonta aos Colored Coins dos primórdios do Bitcoin. Este protocolo semelhante ao BRC20 é a primeira tentativa sistemática de implementar funções não monetárias na blockchain, marcando o início do avanço da blockchain em direção à inteligência. No entanto, devido às limitações da script do Bitcoin, os Colored Coins precisavam depender de carteiras de terceiros para interpretação, acabando por falhar devido a problemas de confiança centralizada e falta de liquidez.

A emergência do Ethereum deu início à era de Turing completa da blockchain. Embora várias narrativas tenham sido populares em diferentes momentos, os ativos do mundo real (RWA), além das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, nunca conseguiram realmente causar um alvoroço. Isso se deve principalmente às seguintes razões:

1. A blockchain é essencialmente contrária à regulamentação, enquanto os RWA devem ser construídos sobre entidades centralizadas e uma base regulatória.

2. Questões de complexidade dos ativos. Os ativos financeiros são relativamente fáceis de tokenizar, mas a tokenização de ativos não financeiros enfrenta muitos desafios, como a necessidade de depender de sistemas de IoT e a dificuldade em lidar com ações maliciosas e desastres naturais.

3. Comparado com os ativos digitais altamente voláteis, a volatilidade dos ativos do mundo real é menor, o que os torna menos atraentes. Os altos rendimentos do DeFi fazem com que as finanças tradicionais pareçam insignificantes.

Então, por que agora devemos nos concentrar na narrativa RWA?

Dois, políticas acima

O avanço da regulamentação é a chave para o desenvolvimento de RWA. Recentemente, Hong Kong, Dubai, Singapura e outras regiões implementaram sucessivamente estruturas regulatórias relacionadas a RWA, estabelecendo uma base para o desenvolvimento deste campo. No entanto, a fragmentação da regulamentação e a atitude cautelosa das finanças tradicionais em relação ao risco ainda lançam uma sombra sobre o desenvolvimento de RWA.

Atualmente, os principais jurisdições têm estruturas regulatórias diferentes para RWA. Os Estados Unidos, Hong Kong, União Europeia, Dubai, Singapura e Austrália implementaram medidas regulatórias correspondentes, abrangendo várias áreas, incluindo KYC/AML, reconhecimento de valores mobiliários, restrições de liquidez, entre outras.

Embora essas estruturas regulatórias forneçam uma base legal para o desenvolvimento de RWA, também trazem novos desafios. Os protocolos RWA atuais devem ser equipados com vários módulos de conformidade para atender a diferentes requisitos regulatórios, o que resulta em uma interoperabilidade limitada entre os protocolos, criando um estado semelhante a "ilhas".

No entanto, alguns projetos estão explorando maneiras de superar essas limitações. Por exemplo, a Ondo, através do seu protocolo de empréstimos Flux Finance e do token USDY, conseguiu interagir com o mundo DeFi dentro de um quadro de conformidade.

No entanto, as atuais soluções de RWA ainda apresentam vários problemas. Para alcançar uma verdadeira inclusão financeira, o RWA precisa estabelecer interconexões entre diferentes jurisdições e interagir com o mundo on-chain sempre que possível. Somente assim será possível realizar verdadeiramente a intenção original do RWA.

Três, Ativos e Rendimentos

Atualmente, o valor total dos ativos RWA em cadeia (excluindo stablecoins) atingiu 20,69 mil milhões de dólares, incluindo principalmente crédito privado, títulos do Tesouro dos EUA, commodities, imóveis e valores mobiliários.

O protocolo RWA é voltado principalmente para usuários de finanças tradicionais, e não para usuários nativos de DeFi. Muitos dos principais protocolos RWA, como Goldfinch, Maple Finance e Centrifuge, atendem principalmente a pequenas e médias empresas e usuários institucionais.

A transferência destas operações para a blockchain tem as seguintes vantagens:

1. Liquidação instantânea 24 horas por dia
2. Quebrar as barreiras de liquidez regional
3. Reduzir os custos marginal de serviço
4. Fornecer canais de financiamento para setores especiais (como empresas de mineração, pequenas bolsas de valores)
5. Reduzir o limiar de investimento

Para a indústria Crypto, o sucesso do RWA trará um enorme espaço de desenvolvimento. Ao mesmo tempo, o surgimento do RWAFi pode fornecer uma base de ativos mais sólida para os protocolos DeFi, oferecendo aos usuários uma escolha de ativos mais diversificada.

Num contexto de turbulência geopolítica atual e incerteza nas perspectivas económicas, alguns ativos do mundo real podem tornar-se opções de baixo risco melhores do que simplesmente manter moedas estáveis. Por exemplo, ouro, depósitos em moeda estrangeira com altas taxas de juro, ativos energéticos com desconto de países sob sanções, títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo, ações de tecnologia subvalorizadas, entre outros, podem ser opções de investimento RWA atraentes.

Quatro, O Portador da Espada

O mundo da blockchain é frequentemente comparado a uma "floresta escura", o que também é uma falha inerente à característica de descentralização. Em certos domínios específicos, o RWA pode desempenhar o papel de "portador da espada", trazendo um certo grau de ordem a este mundo paralelo.

Tomando os NFTs como exemplo, embora alguns projetos influentes tenham surgido, os detentores na verdade não obtiveram direitos de propriedade intelectual reais. Tomando os Bored Apes como exemplo, os direitos de propriedade intelectual principais ainda pertencem à entidade emissora Yuga Labs LLC. Os detentores de NFTs apenas obtêm a propriedade e o direito de uso de avatares específicos, mas não podem participar das principais decisões do projeto ou compartilhar diretamente os lucros.

Em comparação, os investimentos tradicionais em IP costumam conceder mais direitos aos investidores, como direitos de uso direto, direitos de distribuição de lucros e direitos de participação na tomada de decisões. RWA pode desempenhar um papel nesse aspecto, trazendo novas possibilidades para a distribuição de direitos sobre ativos digitais.

Cinco, sobre o suporte

RWA tem o potencial de remodelar o sistema financeiro, trazendo oportunidades do mundo real para o mundo em cadeia, ao mesmo tempo que pode se tornar uma forma de regular o ecossistema blockchain. No entanto, limitado pelo atual quadro regulatório, o RWA ainda parece existir como um protocolo privado sobre a blockchain pública, não conseguindo explorar plenamente seu potencial. No futuro, esperamos que haja guias ou alianças para quebrar essas barreiras.

Os ativos podem liberar valores inesperados em diferentes suportes. Desde as inscrições em bronze da antiguidade até os atlas de escamas de peixe da dinastia Ming, a certificação de ativos sempre foi a pedra angular da estabilidade e do desenvolvimento social. Se os RWA puderem atingir um estado ideal, talvez possamos realizar facilmente várias atividades de investimento em todo o mundo no mesmo dia, alcançando verdadeiramente um mundo que opera em um enorme livro-razão público. Esta é a visão final dos RWA.