Análise da evolução e tendências do mercado de moeda estável

Introdução

A moeda estável, como componente central que conecta as finanças tradicionais e o ecossistema de ativos criptográficos, tem visto sua posição estratégica aumentar constantemente. Desde os primeiros modelos de custódia centralizada até as moedas estáveis que são emitidas pelas próprias protocolos, impulsionadas por mecanismos de síntese on-chain e algoritmos, a estrutura do mercado passou por uma mudança fundamental.

Ao mesmo tempo, a demanda por moeda estável está rapidamente a expandir-se através do DeFi, da tokenização de ativos físicos, de derivados de staking líquido e até mesmo de redes de segunda camada, promovendo a formação de um novo padrão de coexistência, competição e colaboração de múltiplos modelos.

Isso não é mais uma simples questão de segmentação de mercado, mas uma competição profunda sobre a "forma futura das moedas digitais" e o "padrão de liquidação em cadeia". Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do mercado de moeda estável atual, sistematicamente revisando os mecanismos de operação dos projetos principais, o desempenho do mercado e a atividade em cadeia, bem como o ambiente político, ajudando a entender efetivamente a tendência de evolução da moeda estável e o futuro cenário competitivo.

Uma, tendência do mercado de moeda estável

1.1 Valor de mercado total das moedas estáveis globais e tendências de crescimento

Até 26 de maio de 2025, o valor de mercado total das moedas estáveis globais subiu para cerca de 2463,82 milhões de dólares, um aumento de cerca de 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares de 2019, apresentando uma tendência de crescimento explosivo. Essa tendência não apenas destaca a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema das criptomoedas, mas também ressalta sua posição cada vez mais indispensável em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas.

Em 2025, o mercado de moeda estável continuará a crescer rapidamente, com um aumento de 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 bilhões de dólares em 2023, atualmente representando 7,04% do valor total do mercado de criptomoedas, consolidando ainda mais sua posição central no mercado.

2019-2022: A capitalização de mercado das moedas estáveis aumentou de 5 mil milhões de dólares para 167,9 mil milhões de dólares, um crescimento de 32 vezes, impulsionado principalmente pela explosão do ecossistema DeFi, aumento da demanda por pagamentos transfronteiriços e pela necessidade de proteção no mercado.

2023: O valor de mercado caiu 17,57%, principalmente devido ao colapso da TerraUSD e ao endurecimento da regulamentação global de criptomoedas.

2024-2025: Capitalização de mercado com um forte aumento, crescendo 78,02%, refletindo um aumento na participação institucional e na contínua expansão das aplicações DeFi.

1.2 Fatores de crescimento recentes

Ambiente financeiro macroeconômico:

Com o aumento da pressão inflacionária global e a turbulência nos mercados financeiros, a demanda dos investidores por "dinheiro em cadeia" aumentou significativamente. O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos define a moeda estável como "dinheiro em cadeia", oferecendo suporte lógico de política para a sua absorção de capital tradicional. Ao mesmo tempo, em meio à forte volatilidade dos ativos criptográficos, a moeda estável é vista como um porto seguro.

Avanços tecnológicos e vantagens de custo:

Parte das blockchains públicas eficientes representadas pelo Tron reduziram drasticamente os custos de transação, com transferências de USDT na rede Tron quase sem taxas, atraindo um grande número de usuários de negociação. Blockchains de alta capacidade como a Solana também impulsionam a expansão dos cenários de uso de moeda estável devido às suas características de alta velocidade e baixas taxas.

Instituições adotam melhorias:

Em 2024, a BlackRock emitirá um fundo tokenizado BUIDL baseado em liquidações com USDC, destinado à exploração em ativos como títulos e imóveis, destacando a importância das moedas estáveis na liquidação em nível institucional. Segundo a OKG Research, em um cenário otimista onde a estrutura de conformidade global se expande gradualmente e é amplamente adotada por instituições e indivíduos, a oferta de moedas estáveis no mercado global poderá atingir 30 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações mensais em cadeia chegando a 9 trilhões de dólares e um volume total de transações anuais podendo ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que as moedas estáveis não apenas estarão ao lado dos sistemas de pagamento eletrônicos tradicionais, mas também ocuparão uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global. Em termos de capitalização de mercado, as moedas estáveis se tornarão a "quarta classe de ativos monetários fundamentais", após títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um importante meio de pagamento digital e circulação de ativos.

Demanda impulsionada pelo DeFi:

O Citibank apontou que a moeda estável é a "porta de entrada" do DeFi, e suas características de baixa volatilidade a tornam a escolha preferida para armazenamento e troca de valor. Um relatório da Chainalysis mostra que as moedas estáveis representam mais de dois terços do volume de transações on-chain, sendo amplamente utilizadas em cenários como empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. Em 2024, o TVL de alguns protocolos DeFi de topo cresceu cerca de 30%, com USDC e DAI como principais pares de negociação. Após as eleições nos EUA em 2024, a capitalização de mercado das moedas estáveis aumentou em 25 bilhões de dólares, validando ainda mais seu papel central no cenário DeFi.

Dois, Estrutura do Mercado de Moedas Estáveis e Conjuntura Competitiva

2.1 Concentração de mercado e estrutura geral

Atualmente, o mercado de moedas estáveis apresenta uma alta concentração, com o valor de mercado do USDT alcançando 1503,35 milhões de dólares, representando 61,27%; o valor de mercado do USDC é de 608,22 milhões de dólares, representando 24,79%. Juntos, ambos somam uma participação de mercado de 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, as novas moedas estáveis estão gradualmente surgindo e desafiando a posição dominante. Por exemplo, o USDE cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 milhões de dólares, um aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de crescimento mais rápido. Além disso, o USD1 e o USD0 também mostram uma boa tendência de expansão no mercado, mas a curto prazo ainda não são suficientes para abalar a posição dominante do USDT e do USDC.

2.2 Análise do panorama competitivo

A competição no mercado ocorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

Moeda estável lastreada em moeda fiduciária: USDT e USDC são suportadas por reservas em dólares americanos, com vantagem em exchanges centralizadas e finanças tradicionais devido à transparência e conformidade. Por exemplo, USDT adicionou 30 bilhões de dólares em valor de mercado em 2024, demonstrando sua confiança no mercado.

Moeda estável descentralizada: USDE, através do mecanismo de dólar sintético e do modelo de rendimento nativo, tornou-se um par de negociação popular em algum DEX em 2024, com um aumento de 50% no volume de liquidez, surgindo rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto DAI, apoiado pela governança descentralizada da MakerDAO, atrai usuários de DeFi, mas com uma escala menor, apenas 3.631 milhões de dólares.

Novas moedas estáveis: USD1 expandiu rapidamente para 2,133 bilhões de dólares com o endosse institucional; USD0 atrai usuários com um mecanismo de incentivo DeFi, alcançando uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: O colapso do TerraUSD em 2022 levou a uma crise de confiança nos moedas estáveis algorítmicas, levando o mercado a inclinar-se mais para moedas estáveis colateralizadas por moeda fiduciária mais transparentes. O USDC, portanto, teve um crescimento de cerca de 10% na participação de mercado entre 2023 e 2024.

A lógica de ascensão do USDE 2.3

USDE é uma moeda estável sintética baseada em Ethereum, que utiliza Ethereum em stake como colateral e adota uma estratégia de hedge delta neutro para manter seu vínculo com o dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

Mecanismo de rendimento inovador:

O USDE, através da funcionalidade de "obrigações na internet", oferece altos rendimentos aos detentores, proveniente dos rendimentos de staking do stETH e da diferença nas taxas de financiamento do mercado de contratos perpétuos. Este modelo de altos rendimentos atraiu um grande número de utilizadores DeFi e investidores institucionais, especialmente em um ambiente de baixas taxas de juro, onde os produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração profunda do ecossistema DeFi:

O amplo suporte do USDE nas plataformas DeFi torna-o uma das moedas estáveis preferidas pelos usuários de DeFi. Os usuários podem facilmente negociar, fornecer liquidez ou participar de empréstimos, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. O volume de bloqueio do USDE em um DEX aumentou 50%, refletindo sua posição importante no ecossistema DeFi.

Características de descentralização e resistência à censura:

Como uma moeda estável totalmente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que é significativamente atraente para os usuários que buscam descentralização, especialmente em algumas regiões onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda de mercado:

Com a expansão do ecossistema DeFi e das criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. O USDE, como uma moeda estável inovadora e completamente descentralizada, atende à demanda do mercado por novas soluções de moeda estável.

Apoio e colaboração institucional:

A colaboração da Ethena Labs com instituições de investimento em criptomoedas e bolsas de valores conhecidas aumentou a confiança e a liquidez do mercado para a USDE.

Marketing e participação da comunidade:

Ethena Labs rapidamente atraiu a atenção de usuários e desenvolvedores através de estratégias de marketing eficazes e programas de incentivo à comunidade, promovendo a adoção da USDE.

2.4 Desafios das novas moedas estáveis

USD1: Emitido pela World Liberty Financial, com um valor de mercado de 2.133 milhões de dólares, ocupa a 7ª posição, e seu valor de mercado disparou de 128 milhões de dólares para 2.133 milhões de dólares em apenas uma semana, com um crescimento acelerado.

WLFI está associado à família Trump e recebeu um investimento de 200 milhões de dólares de certas instituições, aumentando o respaldo institucional. Relatórios indicam que o USD1 foi escolhido como a moeda de liquidação para transações significativas, como projetos de cooperação do governo do Paquistão, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está a expandir-se rapidamente através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas o seu contexto político pode levantar riscos regulamentares.

USD0: Emissão na plataforma Usual, com um valor de mercado de 641 milhões de dólares, ocupando a 12ª posição. Atraí usuários através de um mecanismo de incentivo com o token USUAL, permitindo que os detentores participem da governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade da moeda estável com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários que valorizam a inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi traz potencial de crescimento, mas é necessário aumentar o reconhecimento de mercado e a liquidez.

As novas moedas estáveis desafiam o mercado através de estratégias diferenciadas, mas é difícil abalar a posição dominante do USDT e USDC a curto prazo.

Três, Análise Comparativa das Moedas Estáveis Principais

A partir das dimensões da estrutura do mecanismo, tipo de suporte de ativos, liquidez e cenários de aplicação, e pontos de risco, realizar uma análise comparativa sistemática das cinco principais moedas estáveis por capitalização de mercado atual.

3.1 comparação de parâmetros principais

| Parâmetro | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |------|------|------|-----|------|------| | Entidade Emissora | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | World Liberty Financial | | Capitalização de mercado | 1503.35 bilhões de dólares | 608.22 bilhões de dólares | 36.31 bilhões de dólares | 48.89 bilhões de dólares | 21.33 bilhões de dólares | | Tipo de mecanismo | Colateral em moeda fiduciária | Colateral em moeda fiduciária | Colateral em ativos criptográficos | Dólar sintético | Colateral em moeda fiduciária | | Principais ativos suportados | Dinheiro, títulos do governo, etc. | Dinheiro, títulos do governo | ETH, USDC, etc. | stETH | Títulos do governo, dinheiro ( a confirmar ) | | Principais cenários de aplicação | Negociação, pagamento | DeFi, instituições | DeFi | DeFi | Pagamento, liquidação | | transparência | relatório trimestral | auditoria mensal | em tempo real na cadeia | em tempo real na cadeia | a ser anunciado | | Principais riscos | Dúvidas sobre reservas | Dependência regulamentar | Volatilidade dos colaterais | Riscos do ecossistema DeFi | Riscos políticos |

3.2 Liquidez e Distribuição de Pares de Negociação

USDT, USDC e outras moedas estáveis principais têm uma liquidez extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na grande maioria das principais bolsas e plataformas de negociação descentralizadas. Elas cobrem quase todas as principais blockchains: USDT/USDC podem ser negociados nas blockchains Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, entre outras; enquanto as novas moedas estáveis inicialmente são lançadas principalmente em blockchains específicas e em algumas bolsas centralizadas. A rede Tron recentemente introduziu zero taxas para USDT, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez do USDT nessa blockchain. De maneira geral, USDT e USDC são as moedas estáveis mais líquidas globalmente, enquanto a liquidez de outras moedas estáveis é concentrada em ecossistemas e bolsas específicas.

3.3 transparência das reservas

A transparência das reservas é um fator chave para avaliar a credibilidade das moedas estáveis. A seguir, uma análise detalhada da transparência das reservas de várias moedas estáveis:

USDT:

• Situação das reservas: afirma-se que é apoiada por dinheiro, depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos.
• Transparência: Relatórios de reservas são publicados trimestralmente, mas têm sido questionados ao longo do tempo, com alguns relatórios mostrando que a estrutura das reservas é complexa e alguns ativos são difíceis de verificar. Por exemplo, em 2023, o USDT foi acusado de incluir notas comerciais nas suas reservas, gerando preocupações no mercado.
• Risco: historicamente, várias investigações regulatórias devido a problemas de transparência das reservas.

USDC: