A participação acionária é a expressão do poder, o Token é a recompensa do usuário.
Escrito por: Liu Honglin
Muitas pessoas me perguntam como vejo a relação entre a participação acionária de empresas Web3 e os Tokens. Esta questão pode parecer um lugar-comum, mas na verdade, ela está relacionada à lógica de design dos ativos mais fundamentais de uma empresa: de que forma você está captando recursos? Como você está conectando os usuários? Como você está realizando a monetização do capital? E essas questões, precisamente, determinam a diferença fundamental entre as empresas Web3 e as empresas de internet tradicionais.
Neste artigo, o advogado Honglin quer se comunicar com todos em três níveis: caminhos de financiamento para empresas Web3 no futuro, distribuição de valor e a tendência de fusão entre ações e tokens.
Tokens vão se tornar uma forma mainstream, mas não uma ferramenta de financiamento
Esta é a minha primeira avaliação mais clara sobre a indústria Web3: A emissão de Tokens continuará a ser uma ação mainstream no futuro, mas a sua posição está a passar por uma transformação fundamental - não é mais para angariar financiamento, mas sim para ativar usuários e distribuir o valor do crescimento da plataforma.
Nos últimos anos, qual foi o uso mais comum dos Tokens? A resposta é financiamento — especialmente quando o financiamento no mercado primário esfriou e o caminho de conformidade não estava claro, os Tokens tornaram-se uma ferramenta de "captação de recursos em curva" para muitas equipes de startups. Assim que o white paper é escrito, a airdrop é realizada, e a exchange é lançada, os promotores do projeto e os primeiros investidores vendem primeiro, e os usuários acabam ficando com a conta. Essa lógica de "financiamento - emissão - cortar os investidores" tornou-se, em muitos aspectos, o modo padrão de operação do setor.
Mas, hoje, está se tornando cada vez mais difícil. Por um lado, há o aperto contínuo da supervisão, especialmente o aperto gradual da supervisão do financiamento de tokens em jurisdições tradicionais, como Estados Unidos, Europa e Hong Kong. Por outro lado, a maturidade dos utilizadores - a velha narrativa já não é útil, e o sonho de "financiar é liberdade de riqueza" está a tornar-se cada vez mais difícil de falar.
Entretanto, um novo caminho está a tomar forma: o Token não é "uma moeda" para o lançamento de projetos, mas sim "uma ferramenta" para a operação da plataforma. A sua função já não é um certificado de transação de ativos, mas sim mais como um "mecanismo de partilha de valor" dentro da plataforma. Não se trata de lógica de financiamento, mas sim de lógica de marketing. Não é para trazer dinheiro, mas sim para trazer utilizadores.
Mas isso não significa que o Token seja "reduzido" a um sistema de pontos. Pelo contrário, assume o papel de uma "ferramenta composta de incentivos" mais complexa e motivadora do que o sistema tradicional de pontos. Ele pode vincular comportamentos do usuário (como transações, recomendações e interações), combinar NFTs para o design de direitos e interesses hierárquicos e orientar a comunidade a se auto-organizar e governar. Este estado vago de "quase financeiros, não valores mobiliários" é o charme do mecanismo Token, e é também a razão pela qual não pode ser facilmente resumido pela palavra "pontos".
Em outras palavras, Token não é "mais pontos no sistema", mas "um novo conjunto de linguagens de incentivo nativas no sistema que podem circular, precificar e combinar as contribuições de valor de diferentes usuários". É uma forma de os usuários participarem do crescimento da plataforma, e é um meio de redefinir o custo que foi originalmente consumido no orçamento operacional como um "ativo comercializável". É por isso que os projetos Web3 continuam a enfatizar elementos como "mecanismo de incentivo", "liquidez" e "ancoragem de valor" ao projetar o modelo econômico de token, em vez de simplesmente "pontos de recompensa".
A propriedade acionária ainda é o caminho correto para a monetização de capital das empresas Web3
O segundo julgamento também é muito claro: para a grande maioria das empresas que realmente desejam crescer e se destacar, o caminho final de monetização do capital ainda é seguir o canal tradicional de ações. Ou seja, quando é necessário financiar, deve-se optar pelo financiamento de ações, e quando é hora de sair, deve-se optar por IPO, fusões ou transferência de ações. O Token não vai, nem pode, substituir esse papel das ações.
Isto é muito importante. Muitas partes do projeto cairão em um mal-entendido no estágio inicial: uma vez que o Token pode estar na bolsa, uma vez que os usuários podem comprar e vender, e o preço pode subir, é possível substituir o patrimônio por Token, ou mesmo simplesmente "short equity, apenas emitir Token"? Mas você realmente tem que se acalmar e pensar sobre isso, existe uma relação âncora entre o preço do Token e o lucro da empresa? Se a empresa estiver indo bem, o preço do Token necessariamente aumentará? Se um usuário possui um token, ele tem direito a voto ou dividendos na empresa?
A resposta é basicamente "não". Tokens e ações são duas lógicas, dois mundos diferentes; esperar que os tokens substituam as ações é como esperar que ganhar moedas em um jogo possa ser trocado por uma casa ou um carro, é uma fantasia do mesmo nível. Você pode participar, circular e obter recompensas na plataforma, mas isso não significa que você possui a plataforma.
E o verdadeiro valor patrimonial e as mais-valias finais de uma empresa estão sempre inscritos nesse balanço seco, mas real e eficaz. O patrimônio representa o direito legal de reivindicar os ativos líquidos e lucros futuros da empresa, que não podem ser substituídos por Token em qualquer jurisdição ou sistema financeiro.
Por causa disso, as partes do projeto Web3 devem estar sóbriamente cientes de que o Token é uma ferramenta operacional, não um caminho de saída financeira. Quando se trata de introduzir grandes quantidades de financiamento, M&A ou IPO, o Token não tem nenhuma função legal e comercial de "canal de saída de capital". Financiamentos, fusões e aquisições, reestruturações, essas ações, afinal, devem ser realizadas através do patrimônio. Você não pode esperar que um investidor em potencial diga: "Vou pegar 10% de suas ações" e você entregue um endereço simbólico e diga: "É isso".
A fusão de tokens e ações é o foco da próxima fase da indústria
Mas as coisas não são tão simples quanto uma oposição binária. Na verdade, a tendência de fusão entre Tokens e ações tem-se tornado cada vez mais evidente, e esta é a terceira direção de desenvolvimento que eu identifico.
O caso mais típico é que o conceito de "token de segurança" foi reintroduzido. O conceito foi discutido em 2018, durante a bolha STO, mas foi arquivado na época devido à regulamentação pouco clara e à infraestrutura imatura. Agora, com o avanço da tecnologia de compliance on-chain e a entrada gradual das instituições financeiras tradicionais no espaço dos ativos tokenizados, esse caminho começa a se tornar uma realidade.
Por exemplo, uma empresa de capital aberto pode tokenizar parte de suas ações, transformando-as em certificados na blockchain. Ou, produtos de fundos podem ser feitos na forma de tokens, permitindo uma divisão e circulação de quotas com maior granularidade. Nesse modelo, o token deixa de ser "pontos dentro de uma economia virtual" e passa a ser "a expressão digital de produtos financeiros reais", possuindo uma verdadeira representação de ativos e direitos legais.
Claro, esse tipo de design exige conformidade muito alta. KYC, prevenção à lavagem de dinheiro, identificação de investidores qualificados, divulgação de informações, auditoria de custódia, todos os processos rigorosos do setor financeiro tradicional devem ser integrados ao ciclo de vida do Token. E essas etapas também devem depender das forças intermediárias dentro do sistema financeiro tradicional — corretoras, bolsas de valores em conformidade, instituições de custódia regulamentadas, etc.
Portanto, veremos uma tendência interessante: o futuro do mundo dos Tokens não é uma utopia completamente voltada para a "descentralização", mas sim uma "extensão digital" do sistema financeiro tradicional. A combinação de ações e Tokens não visa eliminar todos os intermediários, mas sim aumentar a liquidez e a programabilidade dos ativos em um novo contexto tecnológico.
Resumo: A estrutura de livro-razão dupla das empresas Web3
Portanto, se você tivesse que resumir a estrutura de ativos das empresas Web3 do futuro em uma frase, eu diria o seguinte:
As empresas Web3 são organismos de "livro-razão duplo" - um livro-razão tem o nome dos acionistas e registra a participação acionária; o outro livro-razão tem o endereço dos usuários e emite Tokens.
O primeiro determina o controle da empresa, a capacidade de financiar e as rotas de saída de capital, sendo o ativo central da estrutura de governança da empresa; o segundo determina se os usuários estão dispostos a permanecer a longo prazo e se estão dispostos a participar do crescimento, sendo o motor de crescimento que pode validar o modelo de negócios.
Não se pode esperar que os tokens substituam o patrimônio, não é um veículo de propriedade; Mas o poder dos Tokens não pode ser ignorado, pois é um meio fundamental de ativar os usuários e as expectativas do mercado. Não é um código de incentivo vazio nem uma faixa em branco de ativos financeiros, mas uma expressão única ensanduichada entre marketing e finanças.
Por fim, enfatizo uma coisa: os Tokens que discutimos aqui não incluem criptomoedas que desempenham o papel de "moedas de base", como Bitcoin e stablecoins. Elas são outro paradigma, uma entrada para outro sistema financeiro, e não pertencem às questões da estrutura de ativos a nível empresarial que estamos discutindo. (Se você estiver interessado neste tópico, pode ler outro artigo do advogado Hong Lin: "Moeda em Camadas: Reinterpretando Ouro, Dólar e Bitcoin")
Mas para os empreendedores do Web3, entender que "a equidade é a expressão do poder, Token é a recompensa dos usuários" pode ser a lição mais crucial para reinterpretar a estrutura da empresa e o design de ativos.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
A dupla dinâmica das empresas Web3: financiamento de capital próprio e incentivos com Token
Escrito por: Liu Honglin
Muitas pessoas me perguntam como vejo a relação entre a participação acionária de empresas Web3 e os Tokens. Esta questão pode parecer um lugar-comum, mas na verdade, ela está relacionada à lógica de design dos ativos mais fundamentais de uma empresa: de que forma você está captando recursos? Como você está conectando os usuários? Como você está realizando a monetização do capital? E essas questões, precisamente, determinam a diferença fundamental entre as empresas Web3 e as empresas de internet tradicionais.
Neste artigo, o advogado Honglin quer se comunicar com todos em três níveis: caminhos de financiamento para empresas Web3 no futuro, distribuição de valor e a tendência de fusão entre ações e tokens.
Tokens vão se tornar uma forma mainstream, mas não uma ferramenta de financiamento
Esta é a minha primeira avaliação mais clara sobre a indústria Web3: A emissão de Tokens continuará a ser uma ação mainstream no futuro, mas a sua posição está a passar por uma transformação fundamental - não é mais para angariar financiamento, mas sim para ativar usuários e distribuir o valor do crescimento da plataforma.
Nos últimos anos, qual foi o uso mais comum dos Tokens? A resposta é financiamento — especialmente quando o financiamento no mercado primário esfriou e o caminho de conformidade não estava claro, os Tokens tornaram-se uma ferramenta de "captação de recursos em curva" para muitas equipes de startups. Assim que o white paper é escrito, a airdrop é realizada, e a exchange é lançada, os promotores do projeto e os primeiros investidores vendem primeiro, e os usuários acabam ficando com a conta. Essa lógica de "financiamento - emissão - cortar os investidores" tornou-se, em muitos aspectos, o modo padrão de operação do setor.
Mas, hoje, está se tornando cada vez mais difícil. Por um lado, há o aperto contínuo da supervisão, especialmente o aperto gradual da supervisão do financiamento de tokens em jurisdições tradicionais, como Estados Unidos, Europa e Hong Kong. Por outro lado, a maturidade dos utilizadores - a velha narrativa já não é útil, e o sonho de "financiar é liberdade de riqueza" está a tornar-se cada vez mais difícil de falar.
Entretanto, um novo caminho está a tomar forma: o Token não é "uma moeda" para o lançamento de projetos, mas sim "uma ferramenta" para a operação da plataforma. A sua função já não é um certificado de transação de ativos, mas sim mais como um "mecanismo de partilha de valor" dentro da plataforma. Não se trata de lógica de financiamento, mas sim de lógica de marketing. Não é para trazer dinheiro, mas sim para trazer utilizadores.
Mas isso não significa que o Token seja "reduzido" a um sistema de pontos. Pelo contrário, assume o papel de uma "ferramenta composta de incentivos" mais complexa e motivadora do que o sistema tradicional de pontos. Ele pode vincular comportamentos do usuário (como transações, recomendações e interações), combinar NFTs para o design de direitos e interesses hierárquicos e orientar a comunidade a se auto-organizar e governar. Este estado vago de "quase financeiros, não valores mobiliários" é o charme do mecanismo Token, e é também a razão pela qual não pode ser facilmente resumido pela palavra "pontos".
Em outras palavras, Token não é "mais pontos no sistema", mas "um novo conjunto de linguagens de incentivo nativas no sistema que podem circular, precificar e combinar as contribuições de valor de diferentes usuários". É uma forma de os usuários participarem do crescimento da plataforma, e é um meio de redefinir o custo que foi originalmente consumido no orçamento operacional como um "ativo comercializável". É por isso que os projetos Web3 continuam a enfatizar elementos como "mecanismo de incentivo", "liquidez" e "ancoragem de valor" ao projetar o modelo econômico de token, em vez de simplesmente "pontos de recompensa".
A propriedade acionária ainda é o caminho correto para a monetização de capital das empresas Web3
O segundo julgamento também é muito claro: para a grande maioria das empresas que realmente desejam crescer e se destacar, o caminho final de monetização do capital ainda é seguir o canal tradicional de ações. Ou seja, quando é necessário financiar, deve-se optar pelo financiamento de ações, e quando é hora de sair, deve-se optar por IPO, fusões ou transferência de ações. O Token não vai, nem pode, substituir esse papel das ações.
Isto é muito importante. Muitas partes do projeto cairão em um mal-entendido no estágio inicial: uma vez que o Token pode estar na bolsa, uma vez que os usuários podem comprar e vender, e o preço pode subir, é possível substituir o patrimônio por Token, ou mesmo simplesmente "short equity, apenas emitir Token"? Mas você realmente tem que se acalmar e pensar sobre isso, existe uma relação âncora entre o preço do Token e o lucro da empresa? Se a empresa estiver indo bem, o preço do Token necessariamente aumentará? Se um usuário possui um token, ele tem direito a voto ou dividendos na empresa?
A resposta é basicamente "não". Tokens e ações são duas lógicas, dois mundos diferentes; esperar que os tokens substituam as ações é como esperar que ganhar moedas em um jogo possa ser trocado por uma casa ou um carro, é uma fantasia do mesmo nível. Você pode participar, circular e obter recompensas na plataforma, mas isso não significa que você possui a plataforma.
E o verdadeiro valor patrimonial e as mais-valias finais de uma empresa estão sempre inscritos nesse balanço seco, mas real e eficaz. O patrimônio representa o direito legal de reivindicar os ativos líquidos e lucros futuros da empresa, que não podem ser substituídos por Token em qualquer jurisdição ou sistema financeiro.
Por causa disso, as partes do projeto Web3 devem estar sóbriamente cientes de que o Token é uma ferramenta operacional, não um caminho de saída financeira. Quando se trata de introduzir grandes quantidades de financiamento, M&A ou IPO, o Token não tem nenhuma função legal e comercial de "canal de saída de capital". Financiamentos, fusões e aquisições, reestruturações, essas ações, afinal, devem ser realizadas através do patrimônio. Você não pode esperar que um investidor em potencial diga: "Vou pegar 10% de suas ações" e você entregue um endereço simbólico e diga: "É isso".
A fusão de tokens e ações é o foco da próxima fase da indústria
Mas as coisas não são tão simples quanto uma oposição binária. Na verdade, a tendência de fusão entre Tokens e ações tem-se tornado cada vez mais evidente, e esta é a terceira direção de desenvolvimento que eu identifico.
O caso mais típico é que o conceito de "token de segurança" foi reintroduzido. O conceito foi discutido em 2018, durante a bolha STO, mas foi arquivado na época devido à regulamentação pouco clara e à infraestrutura imatura. Agora, com o avanço da tecnologia de compliance on-chain e a entrada gradual das instituições financeiras tradicionais no espaço dos ativos tokenizados, esse caminho começa a se tornar uma realidade.
Por exemplo, uma empresa de capital aberto pode tokenizar parte de suas ações, transformando-as em certificados na blockchain. Ou, produtos de fundos podem ser feitos na forma de tokens, permitindo uma divisão e circulação de quotas com maior granularidade. Nesse modelo, o token deixa de ser "pontos dentro de uma economia virtual" e passa a ser "a expressão digital de produtos financeiros reais", possuindo uma verdadeira representação de ativos e direitos legais.
Claro, esse tipo de design exige conformidade muito alta. KYC, prevenção à lavagem de dinheiro, identificação de investidores qualificados, divulgação de informações, auditoria de custódia, todos os processos rigorosos do setor financeiro tradicional devem ser integrados ao ciclo de vida do Token. E essas etapas também devem depender das forças intermediárias dentro do sistema financeiro tradicional — corretoras, bolsas de valores em conformidade, instituições de custódia regulamentadas, etc.
Portanto, veremos uma tendência interessante: o futuro do mundo dos Tokens não é uma utopia completamente voltada para a "descentralização", mas sim uma "extensão digital" do sistema financeiro tradicional. A combinação de ações e Tokens não visa eliminar todos os intermediários, mas sim aumentar a liquidez e a programabilidade dos ativos em um novo contexto tecnológico.
Resumo: A estrutura de livro-razão dupla das empresas Web3
Portanto, se você tivesse que resumir a estrutura de ativos das empresas Web3 do futuro em uma frase, eu diria o seguinte:
As empresas Web3 são organismos de "livro-razão duplo" - um livro-razão tem o nome dos acionistas e registra a participação acionária; o outro livro-razão tem o endereço dos usuários e emite Tokens.
O primeiro determina o controle da empresa, a capacidade de financiar e as rotas de saída de capital, sendo o ativo central da estrutura de governança da empresa; o segundo determina se os usuários estão dispostos a permanecer a longo prazo e se estão dispostos a participar do crescimento, sendo o motor de crescimento que pode validar o modelo de negócios.
Não se pode esperar que os tokens substituam o patrimônio, não é um veículo de propriedade; Mas o poder dos Tokens não pode ser ignorado, pois é um meio fundamental de ativar os usuários e as expectativas do mercado. Não é um código de incentivo vazio nem uma faixa em branco de ativos financeiros, mas uma expressão única ensanduichada entre marketing e finanças.
Por fim, enfatizo uma coisa: os Tokens que discutimos aqui não incluem criptomoedas que desempenham o papel de "moedas de base", como Bitcoin e stablecoins. Elas são outro paradigma, uma entrada para outro sistema financeiro, e não pertencem às questões da estrutura de ativos a nível empresarial que estamos discutindo. (Se você estiver interessado neste tópico, pode ler outro artigo do advogado Hong Lin: "Moeda em Camadas: Reinterpretando Ouro, Dólar e Bitcoin")
Mas para os empreendedores do Web3, entender que "a equidade é a expressão do poder, Token é a recompensa dos usuários" pode ser a lição mais crucial para reinterpretar a estrutura da empresa e o design de ativos.