Introdução

Após um período de repressão ampla, crise de confiança e transformação regulatória entre 2022 e 2024, o mercado de criptomoedas em 2025 iniciou um novo ciclo, impulsionado por instituições financeiras. Com diretrizes legais cada vez mais definidas e canais de entrada plenamente regulamentados, os criptoativos deixaram de ser vistos como "ativos periféricos" e passaram a ocupar posição central em um número crescente de portfólios institucionais.

O avanço da institucionalização é resultado de políticas marcantes e eventos transformadores:

• A aprovação da Genius Act e a permissão formal da SEC, em 2024, para ETFs de Bitcoin à vista — inclusive lançados por gigantes como BlackRock, Fidelity e ARK — abriram amplamente os canais de acesso convencionais e regulados;
• A promulgação da Stablecoin Ordinance em Hong Kong, que instituiu regime de licenciamento para emissores de stablecoins, consolidando a liderança asiática em regulação de criptoativos;
• A implementação integral do regulamento MiCA na União Europeia, unificando o tratamento regulatório de stablecoins e criptoativos no bloco e viabilizando investimentos institucionais transfronteiriços;
• O Ministério das Finanças da Rússia declarou apoio à legalização dos criptoativos, abrindo canais regulados para investidores de alta renda;
• Grandes instituições financeiras tradicionais — como BlackRock, Franklin Templeton, Nomura e Standard Chartered — aumentaram sua presença em gestão de ativos digitais, custódia, pagamentos e infraestrutura básica.

Maior clareza regulatória restaurou a confiança do mercado e remodelou os fluxos de capital. Conforme a Institutional Digital Assets Survey da EY-Parthenon (2025), mais de 86% dos investidores institucionais globais já investem ou pretendem investir em criptoativos nos próximos três anos. Resultado semelhante foi apontado pela Nomura, com mais da metade das instituições japonesas incorporando ativos digitais em sua estratégia.

Diante desse cenário, este relatório examina, de forma sistemática, as motivações por trás da alocação institucional em criptoativos, detalhando a evolução das estratégias de investimento, os diferentes caminhos de alocação e as novas formas de participação no mercado. Estudos de caso revelam oportunidades estruturais emergentes no mercado de criptoativos nesta nova “era institucional”.

Motivações para a participação institucional

Ativos digitais evoluíram, deixando de ser vistos como ativos periféricos de alta volatilidade e risco, tornando-se componentes essenciais dos portfólios institucionais. Levantamentos recentes indicam que mais de 83% dos investidores institucionais pretendem manter ou aumentar sua exposição a ativos digitais em 2025, sendo que parcela relevante busca ampliar significativamente essa participação. As motivações institucionais derivam não apenas das características únicas dos criptoativos, mas também da maturidade da infraestrutura tecnológica e da confiança crescente em tendências de inovação.

2.1 Altos retornos e diversificação de risco

Desde 2012, criptomoedas como Bitcoin (BTC) superaram sistematicamente ativos convencionais — como ouro, prata e Nasdaq — em termos de retorno. O BTC ofereceu retorno médio anualizado de 61,8%, enquanto o ETH (Ethereum) alcançou 61,2%, bem acima dos ativos tradicionais. Ao mesmo tempo, os portfólios institucionais enfrentam queda nos retornos marginais. No ambiente pós-pandemia, com inflação elevada e imprevisibilidade nas taxas de juros, instituições buscam ativos de baixa correlação para proteção e diversificação.

Estudos apontam que a correlação do Bitcoin com ações manteve-se abaixo de 0,25 nos últimos cinco anos, e com ouro permaneceu entre 0,2 e 0,3. A relação com moedas e commodities de mercados emergentes — especialmente América Latina e Sudeste Asiático — é ainda mais independente. Por isso, os criptoativos são ferramentas estratégicas para investidores institucionais que buscam geração de alfa, proteção sistêmica e otimização do índice de Sharpe.

2.2 Demanda estratégica por proteção contra inflação e desvalorização da moeda fiduciária

Desde 2020, a política de afrouxamento monetário global impulsionou a valorização dos principais ativos, tornando a inflação o principal desafio dos investidores. Criptoativos — com destaque para Bitcoin — são vistos como proteção contra desvalorização de moedas fiduciárias, graças ao suprimento limitado de 21 milhões de moedas determinado pelo protocolo. Essa escassez posiciona o BTC como “ouro digital”, ideal para preservação de valor no longo prazo. Rick Rieder, CIO da BlackRock, afirmou: “No longo prazo, o Bitcoin se comporta mais como reserva de valor do que como moeda transacional.”

2.3 Infraestrutura e avanços na eficiência de liquidação

Historicamente, investidores institucionais mantinham cautela em relação a criptoativos devido à falta de transparência nos processos de liquidação, ausência de soluções padronizadas de custódia e riscos elevados de contraparte. Nos primeiros anos, o mercado cripto funcionava como um “sistema financeiro paralelo”, sem compensação centralizada, custodiante regulado ou frameworks de controle de risco similares ao sistema tradicional. Para grandes instituições, essa incerteza — sobretudo quanto à liquidação pós-negociação e à segurança dos recursos — era um risco relevante.

Nos últimos anos, a infraestrutura cripto passou por avanços estruturais importantes, principalmente nestes aspectos:

• Serviços de custódia regulados — cada vez mais provedores de custódia obtêm licenças fiduciárias junto aos órgãos financeiros, oferecendo soluções compatíveis ao público institucional. Fidelity Digital Assets, por exemplo, entrega custódia e execução de ordens de ponta a ponta, expandindo operações na Ásia e Europa. Esses provedores adotam armazenamento a frio segregado, carteiras com múltiplas assinaturas, seguros, sistemas de mitigação de ataques e auditoria em tempo real, ampliando a segurança para fundos institucionais.
• Profissionalização de compensação e reconciliação — no segmento de negociação, CEXs e OTCs tradicionais sofriam com ausência de intermediários de clearing, gerando atrasos e risco de contraparte. Plataformas como Gate.io e grandes instituições vêm implementando sistemas de compensação e reconciliação nos moldes dos mercados financeiros tradicionais.
• Eficiência de liquidação e redução de custos — pagamentos internacionais e liquidação de títulos no segmento tradicional podem levar dias e envolvem custos elevados. Em contrapartida, liquidação on-chain característica do universo cripto permite alta eficiência e menos intermediários. Aliada à infraestrutura regulada, viabiliza liquidação T+0, funcionamento ininterrupto 24/7 e circulação global de ativos sem barreiras de fuso horário.

2.4 Participação tecnológica em modelos financeiros do futuro

A entrada institucional no mercado cripto também representa aposta estratégica em novas cadeias tecnológicas. Setores emergentes como Web3, DeFi e Real-World Assets (RWA) prometem redefinir a prestação de serviços financeiros e a representação dos ativos.

Alguns exemplos:

• Bancos suíços emitindo títulos lastreados por ativos reais de forma on-chain;
• Citibank lançando plataforma para depósitos tokenizados;
• JPMorgan desenvolvendo o projeto Onyx para liquidação corporativa via blockchain.

Em todos esses processos, quem antecipa movimentos obtém vantagens competitivas relevantes.

2.5 Mudança de perfil dos clientes e preferências de ativos das novas gerações

Instituições como fundos de pensão e seguradoras enfrentam transição geracional em suas bases de clientes. Millennials e geração Z estão mais familiarizados com o universo digital, levando as instituições a repensarem seus modelos de alocação. Em relatório de 2024, a Fidelity mostrou que quase 60% dos clientes millennials desejam BTC ou ETH nas carteiras de aposentadoria. Essa transformação acelera a diversificação e democratização dos produtos institucionais ligados a criptoativos.

Análise estratégica do investimento institucional

O mercado de criptomoedas se institucionaliza e os ativos digitais amadurecem, tornando a atuação das instituições cada vez mais variada. Do investimento exploratório à montagem de portfólio multiestratégia, o investimento institucional em cripto indica segmentação, sofisticação estratégica e integração sistêmica. Este capítulo analisa as estratégias de entrada e preferências de ativos, considerando três dimensões principais: tipo institucional, estilo de investimento e caminhos de alocação.

3.1 Por tipo institucional: estratégias heterogêneas conforme o perfil da instituição

Os investidores institucionais compõem um ecossistema diverso, com diferentes perfis de risco, mandatos de alocação e exigências de liquidez. Os principais agentes são escritórios familiares (family offices), fundos de pensão & fundos soberanos, e endowments universitários, cada qual com comportamentos próprios no universo cripto.

3.1.1 Escritórios familiares (family offices)

• Apresentam maior tolerância a risco e abertura para inovação de ativos, com objetivos flexíveis de alocação;
• Preferem projetos de tokens em fase inicial, fundos de venture cripto-nativos e estratégias de rendimento on-chain;
• Participam via holdings diretas, vendas privadas ou fundos de venture Web3. Exemplo: Escritórios familiares em Singapura e Suíça atuam em staking em Ethereum e rodadas iniciais de infraestrutura Web3, como Rollups e oracles.

3.1.2 Fundos de pensão e fundos soberanos

• Buscam estabilidade de longo prazo e capacidade de hedge macroeconômico, seguindo estratégias de alocação conservadoras;
• Preferem produtos regulados, como ETFs à vista e RWAs tokenizados em formato de títulos;
• Geralmente obtêm exposição via grandes gestoras, como BlackRock ou Fidelity. Exemplo: Norges Bank, fundo soberano da Noruega, revelou em relatório anual posições em ações da Coinbase e ETFs de BTC, indicando o ingresso do capital soberano em ativos digitais via ações.

3.1.3 Endowments universitários e fundações

• Buscam inovação tecnológica e tendências de fronteira;
• Participam de fundos de venture Web3 de destaque, como a16z Crypto, Paradigm e Variant;
• Focam em investimentos temáticos em estágio inicial, como escalabilidade Layer 2, privacidade computacional e convergência IA+Cripto. Exemplo: Endowments de Harvard, MIT e Yale mantêm posições em fundos de Web3, participando significativamente de inovação em protocolos básicos e dados compostos.

3.2 Por estilo de investimento: estratégias ativas e passivas coexistem

Modelos de investimento institucional em cripto se dividem entre estratégias ativas e passivas, representando diferentes perfis de risco e alocação de recursos operacionais.

3.2.1 Estratégias de alocação ativa

• Instituições constroem times de pesquisa para análise on-chain e modelagem de avaliação fora da blockchain;
• Utilizam arbitragem, staking, mineração de liquidez DeFi, estratégias de volatilidade/Gamma e participação em governança de protocolos;
• Privilegiam flexibilidade e captura de fronteira, com portfólios multichains, multiativos e multiplataformas. Exemplo: Franklin Templeton estruturou gestão de fundos digitais com oferta de staking como serviço e alocação DeFi, ilustrando estratégias ativas institucionais.

3.2.2 Estratégias de alocação passiva

• Utilizam ETFs, notas estruturadas e cotas de fundos para exposição indireta;
• Focam em volatilidade controlada do valor patrimonial e exposição de risco transparente;
• Alocam preferencialmente em ativos de alta capitalização, como BTC e ETH, e eventualmente em estratégias de rendimento via stablecoins. Exemplo: Fundo de Índice Digital Multiativo lançado em 2025 atraiu fundos de pensão e seguradoras, visando alocação em ativos de baixa correlação.

3.3 Por caminhos de alocação e preferência de ativos: de “comprar moedas” a “construir sistemas”

Atualmente, instituições não encaram cripto como aposta em um único ativo, mas como subportfólio segmentado do universo de investimentos. Os caminhos de alocação se concentram em três modelos principais:

3.3.1 Alocação de ativos principais (BTC / ETH)

• BTC e ETH, como “ouro digital” e “sistema operacional do Web3”, formam a base dos portfólios institucionais;
• BTC funciona como reserva de valor e proteção contra inflação;
• ETH representa aposta estrutural em ecossistemas on-chain, como DeFi, RWA e Layer 2.

3.3.2 Alocação temática em setores de alto crescimento

• Concentra investimentos em setores de alto crescimento, como Layer 2 (exemplo: Arbitrum), blockchains modulares (Celestia), protocolos com inteligência artificial (Bittensor) e armazenamento descentralizado (Arweave);
• Prioriza rodadas privadas e cotistas em fundos de venture, formato ideal para instituições de perfil mais arrojado;
• Visa capturar alfa estrutural e potencial de crescimento a médio e longo prazo.

3.3.3 Alocação voltada à infraestrutura e conformidade

• Inclui provedores de custódia regulados (exemplo: Anchorage), plataformas de controle de risco on-chain e infraestrutura física descentralizada (DePIN);
• São ativos não tokenizados, com vantagem regulatória e valor técnico de longo prazo;
• Modelo adequado para fundos soberanos e endowments universitários com perspectiva estratégica de ecossistema.

3.4 Resumo

Ao analisar tipo institucional, estilo de investimento e caminhos de alocação, fica claro que o investimento institucional ultrapassou a fase de “comprar tokens”. As instituições agora constroem sistemas de alocação multiestratégia, multipercurso e multissetorial.

Essa evolução estrutural revela:

• Sofisticação crescente na compreensão dos ativos digitais e seus impactos macroeconômicos;
• Engajamento mais profundo com inovações tecnológicas, governança e regulação.

Com a ampliação dos produtos regulamentados e mais maturidade da infraestrutura, as estratégias institucionais tendem a ser cada vez mais segmentadas, preparando o terreno para que criptoativos consolidem-se como âncora estável no sistema global de alocação de ativos.

Estudo de caso

O interesse institucional por criptoativos aumentou de forma expressiva no último ano. Um número crescente de empresas públicas e instituições de investimento ampliou a exposição a Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) por meio de compras diretas, expansão de portfólio ou manutenção de posições de longo prazo. Essa tendência reflete não apenas o reconhecimento do mercado financeiro tradicional, mas também evidencia o potencial de diversificação e proteção inflacionária de ativos como o Bitcoin.

4.1 MicroStrategy

Fundada em 1989, a MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) é uma empresa de tecnologia tradicional, com foco em software de business intelligence (BI) e serviços de análise de dados corporativos. Apesar de atender grandes empresas, o crescimento do negócio principal permaneceu estagnado na última década, diante de desafios de receita e rentabilidade.

Com mudanças macroeconômicas, pressão inflacionária e queda dos rendimentos dos ativos em moeda fiduciária, a liderança da MicroStrategy passou a reavaliar sua estrutura de capital e a eficiência no uso dos recursos corporativos.

Em 2020, sob a gestão de Michael Saylor, então CEO, a empresa adotou a estratégia — ousada e controversa — de migrar o Bitcoin para o ativo principal da tesouraria corporativa.

Em agosto de 2020, a MicroStrategy fez sua primeira aquisição de Bitcoin, comprando 21.454 BTC por US$ 250 milhões. Entre 2020 e 2024, acumulou mais de 620.000 BTC, investindo acima de US$ 21 bilhões.

Destaca-se que essa estratégia agressiva não foi financiada apenas com recursos próprios. A empresa usou diversos instrumentos de mercado — debêntures conversíveis, ofertas privadas e negociação direta no mercado — para aplicar uma abordagem de alavancagem via dívida, buscando ampliar exposição e potencial de retorno do BTC.

A estratégia mobilizou capital externo e transformou a MicroStrategy em referência indireta para o Bitcoin. Desde então, o preço das ações passou a se correlacionar fortemente ao BTC, sendo visto por investidores como alternativa inicial ao ETF de Bitcoin.

A combinação “tesouraria corporativa em Bitcoin + captação no mercado + revalorização do BTC” redefiniu o perfil de negócios da MicroStrategy. No relatório do segundo trimestre de 2025, mesmo com estabilidade do segmento de software, o crescimento das reservas em BTC tornou-se fonte principal de lucratividade. O lucro líquido do trimestre superou US$ 10 bilhões e as ações valorizaram mais de 39% no ano — o que fortaleceu liquidez e balanço patrimonial.

No início de julho de 2025, a MicroStrategy anunciou a compra de 21.021 BTC por US$ 2,46 bilhões, aproximando seu estoque total do recorde histórico. Nas semanas seguintes, sem novas aquisições divulgadas, o mercado especulou sobre desaceleração temporária no ritmo de compras, ilustrando a cautela e flexibilidade institucional diante da volatilidade.

Primeira empresa pública a deter criptoativos em larga escala, a MicroStrategy inaugurou um modelo de uso do Bitcoin como ativo corporativo estratégico. Sua estratégia virou referência para companhias como Tesla, Square (Block) e Nexon, estimulando o debate sobre otimização de tesouraria empresarial com ativos digitais.

Para as empresas tradicionais, a abordagem da MicroStrategy é mais do que investimento: trata-se de uma estratégia para proteger contra inflação macroeconômica, reestruturar eficiência de capital e buscar oportunidades de revalorização no mercado. Com ETFs à vista de Bitcoin lançados e canais institucionais em rápida expansão, o paradigma da tesouraria corporativa em Bitcoin se consolida como tendência estrutural e referência para a institucionalização do mercado de criptomoedas.

4.2 Bitmine

De acordo com a Bloomberg, a Bitmine detém aproximadamente 833.000 ETH, com valor de mercado próximo a US$ 3 bilhões, figurando entre os maiores investidores institucionais em Ethereum. Diferenciada das estratégias centradas apenas em Bitcoin, a posição relevante em ETH evidencia a confiança da Bitmine no potencial de longo prazo do ecossistema Ethereum — especialmente contratos inteligentes, escalabilidade Layer 2 e tokenização de ativos.

4.3 Metaplanet

A companhia japonesa Metaplanet adquiriu recentemente mais 463 BTC por cerca de US$ 53,7 milhões, ampliando sua posição total. Como representante dos investidores asiáticos emergentes em Bitcoin, a estratégia da Metaplanet acompanha o ambiente regulatório japonês em evolução, podendo inspirar novas alocações corporativas na região.

4.4 Sequans e GameSquare

Além do Bitcoin, diversas empresas ampliaram a diversificação para outros grandes criptoativos. Sequans adicionou 85 BTC e chegou ao total de 3.157 BTC, enquanto GameSquare ampliou seus ETH em 2.717 unidades, totalizando 15.630 ETH. As instituições buscam otimizar portfólio com exposição equilibrada a BTC e ETH, e o interesse por blockchains emergentes — como Solana — reflete foco ampliado em novas soluções Layer 1.

Tendências futuras

Com maior clareza regulatória e infraestrutura amadurecida, investidores institucionais ingressam no mercado cripto com profundidade e velocidade inéditas. Essa tendência é estratégica, fundamentada em objetivos de proteção macroeconômica, otimização de portfólio e expectativa por dividendos tecnológicos. A baixa correlação dos criptoativos, potencial elevado de retorno e a blockchain consolidada como infraestrutura financeira são os principais fatores dessa participação.

Em termos de performance, apesar da volatilidade inerente, ativos como Bitcoin e Ethereum mantiveram retornos sólidos por vários ciclos. O crescimento dos ETFs, resultados superiores das estratégias on-chain e robustez dos fundos multiestratégia em ambientes de baixa correlação validam a eficiência da alocação institucional.

No futuro, a participação institucional em cripto se tornará cada vez mais diversificada e sistemática, incluindo:

• Entrada via ETFs e produtos estruturados;
• Integração de Real-World Assets (RWA) com emissão de títulos on-chain;
• Atuação como operadores de nós validadores ou governadores de protocolos blockchain;
• Uso de plataformas de execução de estratégias on-chain com IA, consolidando o conceito de "modelo como investimento".

Tudo indica uma transição do mercado cripto — de simples fluxo de capital para integração institucional profunda e transformação na governança.

Nessa evolução, as instituições de vanguarda atuam como investidores, arquitetos e catalisadores de uma nova ordem financeira. Os criptoativos deixam de ser exclusividade de especuladores e passam a compor estruturalmente o sistema financeiro contemporâneo.


Referências

• Ey, https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-us/insights
• Our World Data, https://ourworldindata.org/grapher/consumer-price-index
• Stocklight,https://stocklight.com/stocks/us/nasdaq-mstr/microstrategy/annual-reports
• Bitbo, https://bitbo.io/treasuries/historical

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