تقرير بحثي عميق عن بروتوكول سبارك: منصة توزيع رأس المال داخل السلسلة المستنبتة من نظام سكاي

1. مقدمة المشروع

1. معلومات المشروع الأساسية

بروتوكول Spark هو بروتوكول مالي لامركزي (DeFi) يركز على عائدات العملات المستقرة والسيولة. تم إطلاقه من قبل نظام Sky (الذي كان يسمى MakerDAO سابقاً) ، وتم تطويره بواسطة فريق Phoenix Labs المتخصص في تطوير عقود DeFi. رؤية Spark هي بناء محرك عائدات قابل للتوسع عبر السلاسل والأصول المتعددة، من خلال نشر احتياطيات العملات المستقرة التي تقدر بمليارات الدولارات في نظام Sky بذكاء في مختلف فرص DeFi وCeFi والأصول الحقيقية (RWA) ، مما يوفر عوائد مستقرة لمستخدمي العملات. تم نشر البروتوكول على العديد من الشبكات الرئيسية مثل Ethereum وArbitrum وBase وOptimism وGnosis، وقد وصلت السيولة المدارة من العملات المستقرة إلى مستويات تقدر بمليارات الدولارات. يدعو Spark إلى خطط عائدات صديقة للمستخدم، مما يبسط الاستراتيجيات المعقدة، ليجعل زيادة قيمة الأصول المشفرة بسيطة مثل التوفير في البنك.

! تقرير بحثي متعمق لبروتوكول سبارك: منصة توزيع رأس المال على السلسلة تحتضنها MakerDAO

2. تاريخ تطوير المشروع

تاريخ تطوير بروتوكول سبارك يعكس بوضوح نية سكاي الاستراتيجية في التحول من جهة إصدار عملة مستقرة واحدة إلى نظام بيئي مالي معقد ومتعدد الطبقات. كل خطوة تم التخطيط لها بعناية، بهدف الاستفادة من المزايا الحالية، والدخول بدقة وإعادة تشكيل مشهد سوق الإقراض في دي فاي.

المعالم الرئيسية:

• مايو 2023: إطلاق البروتوكول رسميًا: تم إطلاق Spark Protocol رسميًا على الشبكة الرئيسية للإيثيريوم من قبل فريق التطوير الأساسي Phoenix Labs، الذي تم احتضانه داخليًا من قبل Sky. في البداية، كانت الوظيفة الأساسية للبروتوكول هي استخدام وحدة الإيداع المباشر من Sky (D3M) لتوفير سوق اقتراض أولية تنافسية في الأسعار لـ USDS. الهدف المباشر من هذه الخطوة هو خفض تكلفة اقتراض USDS، وزيادة جاذبيته مقارنة بـ USDC و USDT، واستعادة جزء من إيرادات الفوائد التي كانت تذهب إلى بروتوكولات المنافسين الأخرى.

• بنهاية عام 2024: التحول الاستراتيجي وصعود SLL: مع الانخفاض العام في عوائد سوق DeFi، برزت رواية "العائد الحقيقي" (Real Yield). بدأ بروتوكول Spark في تطوير "طبقة السيولة Spark" (SLL) بشكل استراتيجي. لم يعد البروتوكول يكتفي بأن يكون منصة اقتراض سلبية فحسب، بل بدأ في اتخاذ خطوات نشطة لتخصيص كميات كبيرة من الأموال في المسبح إلى الأصول الواقعية الأكثر استقرارًا من حيث العائد (RWA)، مثل سندات الخزانة الأمريكية المرمزة. وهذا يمثل تحول Spark من بروتوكول DeFi بحت إلى منصة مالية مختلطة (HyFi).

• الربع الأول من 2025: التوسع متعدد السلاسل ودمج النظام البيئي: من أجل جذب قاعدة أوسع من المستخدمين والسيولة، بدأ بروتوكول Spark باستخدام تقنيات عبر السلسلة مثل SkyLink وCCTP من Circle، بالتوسع نحو شبكات Layer2 (مثل Arbitrum وBase) وسلاسل عامة أخرى. في الوقت نفسه، بدأ SLL بالتكامل بشكل نشط مع بروتوكولات DeFi الأخرى (مثل بروتوكولات مشتقات الرهن السائل، المجمعات الربحية، وغيرها)، مما أسس مصفوفة معقدة لاستراتيجيات العائد.

• 12 يونيو 2025: ارتفاع TVL: بدفع من التوقعات القوية لسقوط العملة الأصلية SPK، تدفق عدد كبير من المستخدمين إلى بروتوكول Spark للمشاركة في تعدين السيولة وأنشطة النقاط (مثل Ignition و Overdrive). ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في فترة زمنية قصيرة بشكل حاد، متجاوزًا 8.52 مليار دولار، مما يظهر جاذبيتها السوقية القوية وقدرتها على امتصاص السيولة.

• 17 يونيو 2025: إنشاء رمز SPK: تم الإطلاق الرسمي لرمز الحوكمة الأصلي SPK الذي طال انتظاره. من خلال توزيع رموز بأثر رجعي لمستخدميه الأوائل ومقدمي السيولة والمساهمين في المجتمع، بالإضافة إلى الإدراج المتزامن في بورصات مركزية رائدة، حصل SPK بسرعة على اهتمام واسع من السوق والسيولة.

3. تحديد استراتيجية المشروع

"البنك التجاري" في نظام Sky الإيكولوجي: إذا اعتبرنا أن Sky التي تمتلك حق إصدار العملات هي "البنك المركزي"، فإن بروتوكول Spark يلعب دور "البنك التجاري". إنه مسؤول عن توزيع السيولة داخل نظام Sky (التي تُعد في الأساس USDS) بكفاءة على المقترضين في السوق، وتقديم عوائد تنافسية للودائع.

تشمل مجموعة المنتجات الرائدة:

• SparkLend: كحجر الزاوية للبروتوكول، هذه منصة شاملة للسوق النقدي، تسمح للمستخدمين بتقديم (Lend) واقتراض (Borrow) مجموعة متنوعة من الأصول المشفرة بطريقة مضمونة بشكل زائد. إنها تدعم أسعار الفائدة المتغيرة وإقراض بعض الأصول بأسعار فائدة ثابتة لتلبية تفضيلات المخاطر المختلفة للمستخدمين.

• Spark Savings (sUSDS): هذا حل مبتكر للتوفير، حيث يمكن للمستخدمين ببساطة إيداع USDS في هذه الوحدة للحصول على معدل توفير Sky (معدل توفير Sky، SSR) تلقائيًا. تنوع مصادر دخل SSR بشكل كبير، حيث لا تشمل فقط هوامش الإقراض الخاصة بـ SparkLend، ولكن الأهم من ذلك أنها تشمل العائدات المستقرة الناتجة عن استثمار البروتوكول في الأصول الواقعية (RWA) وغيرها من بروتوكولات DeFi من خلال طبقة السيولة Spark (SLL).

• طبقة السيولة Spark (Spark Liquidity Layer, SLL): هذه هي أكثر المكونات الاستراتيجية أهمية في بروتوكول Spark. تهدف SLL إلى نشر السيولة غير المستخدمة أو غير الفعالة في البروتوكول بشكل نشط وفعال في عدة شبكات سلسلة الكتل خارج الشبكة الرئيسية للإيثريوم (مثل Base و Arbitrum) وكذلك في مختلف بروتوكولات DeFi ذات العائد المرتفع (مثل Ethena و Morpho) لتحقيق أقصى كفاءة رأس المال والعائد.

! تقرير بحثي متعمق لبروتوكول Spark: منصة تخصيص رأس المال على السلسلة التي تحتضنها MakerDAO

4. خلفية الفريق الأساسي

لقد عمل الفريق الأساسي لـ Spark في مجال blockchain لسنوات عديدة، ولم يتم إنشاؤه من قبل فريق ناشئ من الصفر، بل وُلِد من أحضان واحدة من أقدم المنظمات في مجال DeFi ------ Sky.

(1) حاضنة: نظام Sky البيئي

Sky هو أحد أوائل مقدمي وممارسي مفهوم DeFi، وقد استمر في العمل بشكل مستقر منذ عام 2017، باعتباره حاضنة بروتوكول Spark والداعم الرئيسي، يوفر Sky مزايا موارد لا يمكن مقارنتها:

• سمعة العلامة التجارية: لقد أنشأت Sky سمعة قوية في الأمن والاستقرار والحكم اللامركزي، مما يوفر دعمًا قويًا للثقة لبروتوكول Spark.

• العمق العالي: من خلال آليات مثل D3M، يمكن لـ Spark الوصول مباشرة إلى الميزانية العمومية التي تبلغ عدة مليارات من الدولارات لـ Sky، مما حصل على سيولة أولية يصعب على البروتوكولات الأخرى الوصول إليها.

• التوجيه الاستراتيجي: يرتبط مسار تطوير Spark ارتباطًا وثيقًا بخطة النهاية (Endgame Plan) لـ Sky، حيث حصل على تصميم استراتيجي من المستوى الأعلى وتوجيه من مؤسسي Sky وغيرهم من الشخصيات الرئيسية.

(2) فريق التطوير: Phoenix Labs

Phoenix Labs هو فريق المساهمين الرئيسيين (Core Contributor Team) الذي تم إنشاؤه داخل مجتمع Sky لتنفيذ مهام تطوير محددة. يركز هذا الفريق على بناء منتجات موجهة للمستخدمين لنظام Sky البيئي، بينما بروتوكول Spark هو أهم مشروع رائد له. يتكون أعضاء الفريق بشكل أساسي من:

• لوكاس مانويل (المؤسس المشارك): شغل سابقًا منصب المدير الفني في منصة إقراض معينة، حيث كان مسؤولًا عن تصميم وتطوير محرك الإقراض داخل السلسلة. قاد تصميم بنية توجيه السيولة عبر السلاسل في مشروع Spark، حيث حل مشكلة التحكم في انزلاق الأموال في نشرها عبر شبكات متعددة. حاصل على درجة الماجستير في هندسة التمويل من جامعة لندن، وبدأ مسيرته المهنية في قسم الدخل الثابت في بنك استثماري معين.

• ناديا (المؤسسة المشاركة): خبيرة معروفة في استراتيجيات النمو في مجال DeFi، قدت سابقًا خطة نمو النظام البيئي لشركة Sky، مما زاد معدل اعتماد USDS في شبكات L2 مثل Arbitrum وOptimism بنسبة 300%. في Spark، مسؤولة عن تصميم المنتجات وتوسيع السوق، وقد أنشأت قناة لإدخال الأموال وخروجها تربط المؤسسات CeFi وبروتوكولات DeFi.

• كريس كازور (رئيس المهندسين): خبير في بنية تحتية blockchain، مؤسس مشارك في منصة تحليل البيانات Layer2 معينة. يقود تنفيذ النشر عبر السلاسل في Spark، وقد طور آلية تحقق من حالة عبر السلاسل تعتمد على إثباتات المعرفة الصفرية، لضمان تدفق الأموال بأمان بين عشرات السلاسل. سابقًا، عمل كمدقق أمان لعقود ذكية في شركة blockchain مشهورة.

! تقرير بحث متعمق لبروتوكول Spark: منصة تخصيص رأس المال على السلسلة التي تحتضنها MakerDAO

ثانياً، نموذج الأعمال

يمكن فهم نموذج تشغيل بروتوكول سبارك على أنه "بنك دي في" فائق، حيث يجمع بين أنشطة الإيداع والإقراض للبنوك التجارية، وإدارة الأصول للبنوك الاستثمارية، وبعض وظائف نقل السياسة النقدية للبنك المركزي. جوهر نموذج أعماله هو "الديون منخفضة التكلفة + تخصيص الأصول المتنوع عالي الكفاءة".

1. آلية التشغيل الأساسية

( مصدر السيولة المتميزة) ديون منخفضة التكلفة(: هذه هي الميزة الأساسية غير المتناظرة لبروتوكول Spark. على عكس البروتوكولات الأخرى التي تعتمد بشكل رئيسي على ودائع مستخدمي السوق (بتكاليف مرتفعة على جانب الديون)، يستطيع Spark من خلال آلية D3M ) وحدة الإيداع المباشر USDS من Sky الحصول مباشرة من خزينة Sky بتكلفة منخفضة للغاية (أي سعر الفائدة الأساسي لـ USDS) على مستوى سيولة أولية تصل إلى عدة مليارات. هذا يعادل امتلاك "بنك الأم" الذي يمكنه جذب الودائع بفائدة منخفضة، مما يمنحها مرونة كبيرة وميزة تنافسية عند تسعير الأصول.

(2) نموذج سعر الفائدة المبتكر: "أسعار شفافة" (Transparent Rates): يتم تحديد سعر الفائدة في بروتوكولات الإقراض التقليدية من خلال العرض والطلب في السوق، أي كلما زادت نسبة استخدام الأموال، زادت أسعار الفائدة. على الرغم من أن هذا النموذج المتغير يعكس حالة السوق، إلا أنه متقلب جداً، مما لا يناسب المؤسسات والمتداولين الكبار الذين يحتاجون إلى استقرار في تكاليف التمويل. يقدم بروتوكول Spark آلية "أسعار شفافة" لأصوله الأساسية USDS. لا يتم تحديد هذا السعر مباشرة من خلال نسبة استخدام السوق، ولكن يمكن تحديده مباشرة من خلال حوكمة مجتمع Sky (أي تصويت حاملي SPK و MKR). توفر هذه الآلية للمقترضين قابلية عالية للتنبؤ بأسعار الفائدة، مما يجعلها واحدة من أكثر منصات الإقراض بالعملات المستقرة جاذبية في السوق.

( مصادر العائد المتنوعة ) تخصيص الأصول عالي الكفاءة (: عائدات بروتوكول Spark ليست محدودة بفارق الفائدة بين الإيداع والقرض في سوق SparkLend، بل تتجاوز ذلك من خلال طبقة السيولة القوية Spark )SLL( التي تتخذ إجراءات نشطة، مما يبني مجموعة متنوعة من العوائد:

• الفائدة التقليدية على القروض: الفارق بين معدلات الفائدة على القروض ومعدلات الفائدة على الودائع في سوق SparkLend، وهو مصدر الدخل الأساسي لها.

• الأصول الواقعية )RWA( الاستثمار: ستستثمر SLL كمية كبيرة من USDS العاطلة في الأصول الواقعية منخفضة المخاطر، ذات العائد الثابت التي تم تحويلها إلى رموز. المثال الأكثر تميزًا هو التعاون مع إحدى شركات إدارة الأصول الكبيرة لاستثمار أموالها في صندوق السندات الحكومية المعتمد على الرموز، مما يتيح التقاط عائدات السندات الحكومية الأمريكية. هذه العائدات مستقرة ومرتبطة بشكل منخفض بتقلبات السوق المشفرة، مما يوفر أساسًا قويًا للعائدات للبروتوكول.

• نشر استراتيجيات عبر البروتوكولات/داخل السلسلة: تلعب SLL دور "صندوق تحوط داخل السلسلة". إنها تستخدم جسور عبر السلسلة وشبكات السيولة لنشر رأس المال بكفاءة إلى بروتوكولات DeFi الأخرى ذات العوائد العالية. على سبيل المثال، المشاركة في استراتيجية "محايدة دلتا" في بروتوكول معين لكسب عوائد بالدولار الاصطناعي، أو القيام بالتعدين على السيولة وتوفير السيولة في بروتوكولات أخرى.

• المؤسسات والإقراض CeFi: من خلال التعاون مع بعض المنصات CeFi المتوافقة، ستقوم Spark بإقراض جزء من الأموال بطريقة ضمان مفرط للمتداولين المؤسسيين وصانعي السوق، والدخول إلى سوق الإقراض خارج السلسلة للعملات المشفرة، والحصول على فوائد إقراض على مستوى الجملة.

! [تقرير بحثي متعمق لبروتوكول Spark: منصة تخصيص رأس المال على السلسلة التي تحتضنها MakerDAO])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a17a0c63f08968e21c0414b9559cfb71.webp(

) 2. نموذج الأعمال مغلق الحلقة

لقد شكل نموذج الأعمال الخاص بـ Spark عجلة دفع قوية إيجابية:

• احصل على سيولة عميقة بتكلفة منخفضة من خلال D3M.

• من خلال SLL، يتم تخصيص السيولة في RWA واستراتيجيات عالية العائد أخرى، مما ينتج عنه "عائد حقيقي" مستقر وملحوظ.

• إعادة جزء من العائدات إلى مستخدمي ودائع USDS (من خلال SSR لـ sUSDS) ، وتقديم أعلى معدلات الفائدة على ودائع العملات المستقرة في السوق.

• معدل الفائدة على الودائع المرتفع يجذب المزيد من تدفقات USDS الخارجية، مما يعمق المزيد من عمق السيولة في الاتفاق.

• سيولة عميقة وأسعار فائدة اقتراض متوقعة، تجذب عددًا كبيرًا من المقترضين ذوي الجودة العالية، مما يزيد من إيرادات الفارق في البروتوكول.

• العملية بأكملها تتكرر باستمرار، مما يعزز تأثير شبكة USDS ومكانة سوق بروتوكول Spark.

( 3. بناء النظام البيئي

إن بروتوكول سبارك ليس تطبيقًا مستقلًا، بل تم تصميمه كأول وأهم جزء لا يتجزأ من نظام سكاي البيئي (أي الشكل النهائي لخطة سكاي إند غيم).