Cuộc cách mạng thị trường Stablecoin và sự trỗi dậy của YBS

Với sự biến động của tình hình tài chính toàn cầu, thị trường stablecoin đang trải qua những biến đổi sâu sắc. Hệ thống đô la truyền thống đang đối mặt với những thách thức, trong khi stablecoin sinh lời mới nổi (YBS) đang dần khẳng định mình. Bài viết này sẽ khám phá những xu hướng phát triển mới nhất của thị trường stablecoin và triển vọng của YBS.

Sự suy yếu của quyền lực đồng đô la

Gần đây, thị trường tài chính toàn cầu đã xuất hiện tình trạng sụp đổ ba chiều của cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối, hệ thống tiền pháp định đang nhanh chóng sụp đổ. Tình huống này rất có thể sẽ thúc đẩy sự ra đời của thế hệ stablecoin trên chuỗi mới, đặc biệt là stablecoin tính lãi không phải USD, không phải dự trữ đầy đủ (YBS). Mặc dù stablecoin không dự trữ đầy đủ vẫn đang ở giai đoạn lý thuyết, nhưng dưới sự thúc đẩy của hiệu quả vốn, một số stablecoin dự trữ có khả năng trở thành xu hướng chính của thị trường.

Hiện tại, các stablecoin không phải USD vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, vị thế đồng USD trên toàn cầu tạm thời khó có thể bị xáo trộn. Đồng nhân dân tệ trong ngắn hạn sẽ không được quốc tế hóa quy mô lớn, việc thay thế đồng USD sẽ là một quá trình dài. Do đó, bài viết này sẽ tập trung vào những phát triển mới nhất của các stablecoin hiện có, đặc biệt là toàn cảnh của YBS.

Chính sách đô la trong thời Trump

Việc phát hành đô la Mỹ chủ yếu dựa vào sự phối hợp giữa Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính, thông qua các ngân hàng thương mại để khuếch đại hệ số tiền tệ. Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ trở thành cơ sở định giá tài chính toàn cầu, đô la Mỹ trở thành đồng tiền thế giới, các quốc gia cần nắm giữ đô la Mỹ để giảm chi phí giao dịch.

Tuy nhiên, chính sách thuế quan của chính quyền Trump đang phá vỡ vòng tuần hoàn này. Các quốc gia bắt đầu rời khỏi thị trường trái phiếu Mỹ, đồng đô la và trái phiếu Mỹ dần trở thành tài sản rủi ro. Đồng đô la đối với thuế phát hành toàn cầu đang đối mặt với thách thức, điều này có thể trở thành chất xúc tác cho sự "toàn cầu hóa" của tiền điện tử.

Thị trường Stablecoin

Hiện tại, tổng giá trị thị trường cryptocurrency khoảng 2.7 triệu tỷ USD, nhưng tổng lượng phát hành Stablecoin chỉ là 230 tỷ USD. Với sự suy giảm của một số Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản, dự trữ thực đã trở thành xu hướng chính, nhưng cũng làm giảm hiệu quả vốn. So với đó, giá trị của Bitcoin và Ethereum chủ yếu là "sinh ra từ hư vô".

Tầm quan trọng của Stablecoin ngày càng nổi bật. YBS cung cấp những khả năng mới cho thị trường bằng cách chuyển đổi sự biến động của tiền điện tử thành Stablecoin.

Mô hình USDe của Ethena

USDe của Ethena là một trong những stablecoin dự trữ phi pháp thành công nhất trong thời gian gần đây. Cơ chế cốt lõi của nó là phòng ngừa rủi ro trên sàn giao dịch tập trung, và thu được lợi nhuận thông qua việc chênh lệch phí vốn. Ethena cũng đang cố gắng bắt chước hệ thống đô la Mỹ, thiết kế cấu trúc token đa lớp.

Tuy nhiên, USDe đang đối mặt với thách thức về nguồn thu nhập không đủ. Để duy trì tỷ lệ lợi nhuận cao, Ethena cần thu hút nhiều người dùng hơn để sử dụng USDe cho giao dịch và thanh toán, chứ không chỉ đơn thuần là tài sản thế chấp.

Bản chất và thách thức của YBS

Lợi nhuận của YBS về cơ bản là một loại chi phí thu hút khách hàng, cần nhiều người dùng hơn coi nó như một loại tiền tệ tương đương với đô la và chủ động nắm giữ. Hiện tại, lợi nhuận YBS trên Ethereum chủ yếu đến từ Ethena và Pendle, và tỷ suất lợi nhuận đã thấp hơn nhiều so với thời kỳ thịnh vượng của DeFi.

Những thách thức chính mà YBS phải đối mặt bao gồm:

1. Lợi nhuận cơ sở phụ thuộc quá nhiều vào trái phiếu Mỹ
2. Cần hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ từ thị trường thứ cấp
3. Khó cạnh tranh với USDT trong các tình huống giao dịch và thanh toán

Chỉ khi đa số người dùng coi YBS là Stablecoin chứ không phải công cụ sinh lợi, YBS mới có thể thực sự phát triển mạnh mẽ. Nếu không, nếu tất cả người dùng đều theo đuổi lợi suất cao, toàn bộ hệ thống sẽ khó duy trì.

Trong tương lai, YBS có thể tái cấu trúc hệ sinh thái DeFi, chuyển trọng tâm từ cho vay sang lợi nhuận, vẫn còn phải xem xét. Điểm cạnh tranh trong thị trường stablecoin vẫn là thị phần, chỉ khi vượt qua USDT về mặt tình huống sử dụng, YBS mới có thể thực sự trở thành dòng chính.