Guojin Securities: Hong Kong Sanal Varlık Düzenleme Çerçevesi ve İlgili Lisanslar Hakkında Tek Makalede Anlayın

Yazarlar: Yi Yongjian, Chai Mengting, Guojin Securities

1. Hong Kong Sanal Varlık İlgili Politikaları

‘Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanıyla Mücadele (Değişiklik) Yönetmeliği’nden ‘Stabilcoin Yönetmeliği’ne kadar, Hong Kong'un sanal varlık düzenleme çerçevesi sürekli olarak gelişiyor. Ekim 2022'de, SFC ‘Hong Kong'daki sanal varlık gelişimi ile ilgili politika’ beyanını yayımlayarak, ‘sanal varlık yeniliğinin Hong Kong’da sürdürülebilir bir şekilde gelişmesine izin verilmesi’ gerektiğini belirtti. Haziran 2023'te, ‘Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanıyla Mücadele (Değişiklik) Yönetmeliği’ yürürlüğe girdi ve sanal varlık ticaret platformlarının (VATP) lisanslı olarak faaliyet göstermesi gerektiğini vurguladı. Mart 2024'te, Hong Kong Merkez Bankası, Hong Kong’da fiat stabilcoin ihraç etmek isteyen kurumlara düzenleyici beklentileri iletmek ve katılımcıların önerilen düzenleyici gereklere ilişkin görüşlerini toplamak amacıyla stabilcoin ihraççıları için bir sandbox başlattı. Nisan 2024'te, Asya'nın ilk sanal varlık spot ETF'si Hong Kong'da hayata geçti. Şubat 2025'te, SFC ‘ASPIRe’ yol haritasını yayımlayarak, bağlantı, güvenlik, ürün, altyapı ve ilişki olmak üzere beş temel sütun etrafında, daha güvenli, yenilikçi ve açık bir sanal varlık pazarı oluşturmak için 12 ana önlem planladı. Haziran 2025'te, Özel Bölge Hükümeti ‘Hong Kong Dijital Varlık Gelişim Politikası Beyanı 2.0’ı yayımlayarak, Hong Kong'u dijital varlık alanında küresel bir yenilik merkezi haline getirme taahhütünü yineleyen ‘LEAP’ çerçevesini sundu. Mayıs 2025'te, Hong Kong Yasama Konseyi ‘Stabilcoin Yönetmelikleri Tasarısı’nı onaylayarak Resmi Gazete’de yayımladı; ‘Stabilcoin Yönetmeliği’ Ağustos 2025’te yürürlüğe girecek.

İki, Hong Kong Sanal Varlık Hizmeti ile İlgili Lisanslar

Aralık 2022'de, Hong Kong Özel İdare Bölgesi Yasama Meclisi, "2022 Yılı Kara Para Aklama ve Terörist Finansmanı ile Mücadele Sistemi (Değişiklik) Tasarısı"nı onayladı ve "Sanal Varlık Hizmet Sağlayıcıları (VASP)" için yeni bir lisanslama sistemi getirdi. Bu sistem, herhangi bir sanal varlık hizmeti sunan işletmelerin Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'ndan lisans almasını gerektiriyor. Yeni sistem gereği, Hong Kong'da faaliyet gösteren merkezi sanal varlık ticaret platformları, Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası (Bölüm 571) ve/veya Kara Para Aklama Yasası uyarınca Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'ndan lisans almak zorunda olacaktır (yani çift lisanslama sistemi). Bu Kara Para Aklama Yasası'nın uygulanması, Hong Kong'un sanal varlık borsa lisanslama sisteminin gönüllü bir geçişten yasal bir sisteme geçtiğini göstermektedir. Bu yasaya göre, menkul kıymet niteliği taşımayan token'ların sanal varlık ticareti de düzenlemeye tabi olacaktır. Bu sistem, 1 Haziran 2023'te resmen yürürlüğe girmiştir ve Hong Kong'un sanal varlık uyum çerçevesini oluşturan temel sistemlerden biridir.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) tarafından yayımlanan "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası" 13 tür düzenlenmiş faaliyeti belirlemektedir. Bunlar arasında 1. sınıf, 4. sınıf, 7. sınıf ve 9. sınıf lisansları VASP lisansları ile birleştirilebilir ve onaylanmış kuruluşlara ilgili sanal varlık işlerini yürütme yetkisi verir. Özellikle, 1. sınıf lisans menkul kıymet ticareti yapma yetkisi verir, 4. sınıf lisans menkul kıymetler hakkında görüş verme yetkisi verir, 7. sınıf lisans otomatik ticaret hizmetleri sağlama yetkisi verir, 9. sınıf lisans ise varlık yönetimi hizmetleri sunma yetkisi verir.

2.1 Sanal Varlık İşlem Hizmetleri: VASP+1 Numaralı Kart / Temsilci Modeli Tanıtımı

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Piyasa Komisyonu, aracılara yalnızca Menkul Kıymetler ve Piyasa Komisyonu tarafından lisanslandırılmış sanal varlık ticaret platformlarıyla işbirliği yaparak sanal varlık ticaret hizmetleri sunmalarına izin vermektedir. Bunun için iki ana yol bulunmaktadır: birincisi, ilgili platformda entegre bir hesap açmak ve bu entegre hesap aracılığıyla sanal varlık ticaret hizmetleri sağlamaktır; ikincisi ise, müşterileri ilgili platforma yönlendirmek ve sanal varlık ticaret platformunun tanıtım temsilcisi olmaktır.

(1) Kapsamlı hesap düzenlemesi, sanal varlık ticareti hizmetleri VASP lisansı (sanal varlık hizmet sağlayıcı lisansı) ile Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'nun 1. sınıf lisansını (menkul kıymet ticareti lisansı) birleştirdiğinde, kurumlar hem menkul kıymet tokenleri hem de menkul kıymet olmayan tokenlerin ticaretini aynı anda gerçekleştirebilir. Sadece VASP lisansı, menkul kıymet olmayan sanal varlıkların (örneğin, sıradan kripto para birimleri) ticareti ile sınırlıdır; 1. sınıf lisans eklendiğinde, menkul kıymet özellikli tokenleri kapsayarak sanal varlık ticaret çeşitliliğini artırır.

(2) Sanal varlık ticaret platformu olarak tanıtım aracısı, tanıtım aracısı modeli gereği, aracının müşterileri, Sermaye Piyasası Kurulu'na lisanslı platform aracılığıyla müşteri iş ilişkisi kuracak ve bu platform üzerinden doğrudan alım satım yapacaktır. Bu platformdaki ticaret hesapları ilgili müşterilerin adına açılacaktır. Aracı, Sermaye Piyasası Kurulu'na lisanslı platform ile aralarında aracı ile Sermaye Piyasası Kurulu'na lisanslı platform arasındaki tanıtım düzenlemeleri ile ilgili sorumlulukları belirten yazılı bir anlaşma imzaladığını sağlamalıdır.

2025 yılının 16 Temmuz tarihine kadar, toplam 43 kurum sanal varlık ticaret hizmetleri sunmak için entegre hesap düzenlemeleri aracılığıyla onay aldı, 19 kurum entegre hesap düzenlemeleri aracılığıyla sanal varlık ticaret hizmetleri sunmak için onay aldı. Bu kurumlar arasında Guotai Junan Securities ( Hong Kong ) Limited, Yuan Universe Securities Limited, Da Sheng Securities Limited, China Merchants International Securities Limited, Nanhua Securities Investment Limited ve Victory Securities Limited, iki tür sanal varlık ticaret hizmeti sunma yetkisi aldı.

2.2 Sanal Varlık Ticaret Platformu: VASP+1 numara+7 numara

VATP lisansı (Sanal Varlık Ticaret Platformu Lisansı), Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) tarafından merkezi sanal varlık ticaret platformları için oluşturulmuş özel bir denetim lisansıdır ve VASP (Sanal Varlık Servis Sağlayıcıları) lisans sistemi içinde temel bir alt kategori olarak yer almaktadır. Bu lisans için platform işletmecisinin 1. sınıf (menkul kıymet ticareti) + 7. sınıf (otomatik ticaret hizmetleri sunma) lisansı alması gerekmektedir. 16 Temmuz 2025 itibarıyla, 11 kurum VATP lisansı almıştır, ayrıca 9 kurum başvuru sürecindedir. Başvuru yapan şirketler arasında NewBX Limited, Foris DAX HK Limited, Whalefin Markets Limited, Flying Hippo Technologies Limited lisans alan başvuru sahipleridir.

2.3 Sanal varlıklar hakkında görüş sağlama: VASP+4 plaka

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu ile Para Otoritesi, şu anda yalnızca 1. tür (menkul kıymet işlemleri) veya 4. tür (menkul kıymetler hakkında tavsiyelerde bulunma) düzenlenmiş faaliyetler için lisans veya kayıt almış aracılara sanal varlıklar hakkında tavsiye vermelerine izin vermeyi planlıyor. 16 Temmuz 2025 itibarıyla toplam 37 kurum onay aldı.

2.4 Sanal Varlık Yatırım Portföyü Yönetimi: VASP+9 Numaralı Plaka

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu ve Para Otoritesi, şu anda yalnızca en az muafiyet koşullarını karşılayan ve 9. sınıf (varlık yönetimi) düzenlemeleri kapsamında lisans veya kayıt için başvuruda bulunan aracılara sanal varlıklar için varlık yönetimi hizmeti sunmalarına izin vermeyi planlıyor. En az muafiyet koşulu, portföyün belirtilen yatırım hedefinin sanal varlıklara yatırım yapmak olması veya portföydeki toplam varlık değerinin %10 veya daha fazlasını sanal varlıklara yatırmayı planlamasıdır. 16 Temmuz 2025 itibarıyla toplamda 42 kurum onay aldı.

Üç, Hong Kong Stabil Coin İlgili Politikaları

3.1 Hong Kong "Stablecoin Düzenlemesi"

"Stablecoin Yönetmeliği" yakında yürürlüğe girecek, Hong Kong stabilcoin pazarının denetimi giderek daha da mükemmel hale geliyor. 21 Mayıs 2025'te, Hong Kong Yasama Meclisi "Stablecoin Yönetmelik Taslağı"nı resmi olarak kabul etti. "Stablecoin Yönetmeliği" yürürlüğe girdikten sonra, eğer bir kişi Hong Kong'da yasal para stabilcoini ihraç ederse veya Hong Kong'da veya dışında Hong Kong Doları değerine sabitlenmiş yasal para stabilcoini ihraç ettiğini iddia ederse, finansal yönetim yetkilisinden lisans almak zorundadır. Bu yönetmelik 1 Ağustos 2025'te resmi olarak yürürlüğe girecek.

"Stablecoin Yönetmeliği", üç buçuk yıl süren kapsamlı bir yasama sürecinin ürünü olarak zamanla geliştirildi. Ocak 2022'de HKMA, kripto varlıklar ve özellikle ödeme amaçlı kullanılan stablecoinler ile ilgili denetim modeli üzerine düşüncelerini açıkladığı "Kripto Varlıklar ve Stablecoinler Üzerine Tartışma Belgesi"ni yayımladı; Aralık 2023'te ise stablecoin émi sahiplerinin denetim yönelimi konusunda netlik sağlayan bir danışma belgesi yayımlandı; Mart 2024'te, gerçek uygulama senaryolarını test etmek için stablecoin denetim sandbox'ı başlatıldı; Temmuz 2024'te danışma sonuçları yayımlandı ve yasama yönelimi belirlendi; 21 Mayıs 2025'te, yasama meclisinde üç kez okunarak kabul edildi ve bu, Hong Kong'un stablecoin denetiminin uygulama aşamasına geçtiğini gösterdi.

"Stabilcoin Yönetmeliği" toplam 11 bölüm, 175 madde içermekte olup, stabilcoin tanımı, lisans sistemi, lisans sahiplerinin yükümlülükleri, para otoritesinin yetkileri, ceza suçları ve yaptırımlar, gözetim mekanizması gibi konuları detaylı bir şekilde açıklamaktadır. (Detaylar için tablo 11'e bakınız)

3.2 Stabilcoin Sandbox Kuruluşu

Hong Kong, geçen yıl stabil coin émisyoncusu için bir sandbox başlatarak stabil coin sisteminin uygulanmasını teşvik etti. Finansal teknoloji alanında, sandbox esasen düzenleyici kurumların finansal kuruluşların yeni hizmetler ve ürünler sunmadan önce, riskin kontrol edilebilir ve ölçeğin daha küçük bir ortamda test etmelerine ve veri ile kullanıcı geri bildirimleri toplamalarına izin vermesidir; böylece ilgili ürün ve hizmetlerin piyasaya sürülme süresini hızlandırmakta ve hizmet ile ürünlerin düzenleyici gerekliliklere uygun olmasını sağlamaktadır. 12 Mart 2024'te, Hong Kong Finansal İdare Ofisi stabil coin émisyoncu sandbox'ını başlattı ve bu, Hong Kong'da fiat stabil coin émisyonu yapmak isteyen kuruluşlara düzenleyici beklentileri iletmek ve katılımcıların önerilen düzenleyici gereklilikler hakkındaki görüşlerini toplamak amacı taşımaktadır.

Stablecoin sandbox sadece düzenleyicilere rehberlik sağlamakla kalmaz, aynı zamanda émisyoncuların iş fizibilitesini test etmelerine de yardımcı olur. Stablecoin émisyoncusu düzenleme sistemi kesinleşmeden önce, Mali Otorite, Hong Kong'da fiat stablecoin çıkarma planları olan kuruluşlara düzenleyici beklentileri iletmek ve rehberlik sağlamak amacıyla sandbox aracılığıyla katılımcılardan önerilen düzenleyici gereklilikler hakkındaki görüşlerini toplar, böylece sistemin tasarımının düzenleyici hedeflere uygun olmasını sağlar. Sandbox katılımcıları için, beklenen iş modelinin fizibilitesini test etme imkanı vardır ve gelecekteki düzenleyici gerekliliklere nasıl uyacaklarını doğrudan Mali Otorite ile iletişim kurarak anlayabilirler.

Hong Kong Para Yönetimi Ofisi'nin kamuya açık bilgilerine göre, şu anda üç grup stablecoin sandbox kurumu bulunmaktadır: Jingdong Coin Chain Technology (Hong Kong) Limited, Yuanbi Innovation Technology Limited ve Standard Chartered Bank (Hong Kong) + Anni Group + Hong Kong Telecom ortak girişimi. Sandbox'a giriş tarihleri 18 Temmuz 2024'tür.

Dört, İlgili Hisse Senetlerinin İncelenmesi

1. Stabil kripto para başvuru sahipleri ile ilgili: Yuan Coin Technology ile ilgili (ZhongAn Online, Baishida Holdings vb.), JD Group-SW, Standard Chartered Group, Ant Group (Yaocai Securities Finance vb.), yerli devlet işletmeleri vb. başvuru sahipleri;

2. Hong Kong sanal varlık borsası (VATP lisansı aldı): OSL Grubu, HKE Holdings, Lianlian Dijital, Futu Holdings, Tiger Securities, Puxing Enerji (Hashkey hisseleri ile);

3. Stabilcoin'in aşağı akış uygulama senaryoları: Yika, Lianlian Dijital, Jin Yong Yatırım (AnchorX ile işbirliği);

4.RWA ile ilgili: Fubo Grubu, Lianyirong Teknolojisi-W, Delin Holdings, Yisou Teknolojisi, Yunfeng Finans;

5. 1 numaralı plakayı yükseltin, sanal varlık ticaretine dahil edin: Guotai Junan International, Victory Securities, China Merchants Bank, First Shanghai, Fosun International, Jetley Trading Treasure, Futu Holdings, Tiger Securities;

6. Sanal Varlıklara Sahip Olmak: Boya Etkileşimi, Huaxing Capital Holdings, Mi Strateji, Hengyue Holdings, Lankong Etkileşimi;

7. Geleneksel kripto varlıkları: New Hope Technology Holdings, OKC Cloud Chain, Xiong'an Technology.