DeFiの未来:オンチェーン物々交換と流動性革命

2025-07-31 00:37:48

暗号化の初衷と理想：オンチェーンの物々交換

この記事では、相互に関連する二つの理論的な論理的手がかりを提案します。最初の手がかりはDeFiの流動性技術の進化の歴史を遡りますが、二番目の物語は経済発展の歴史の視点からオンチェーンのバーターの革命的影響を強調します。この記事の目的は、深いDeFi革命が間もなく訪れることを証明することです：ただ、もう少しの忍耐が必要です。理想主義を貫くことができる先見の明のある建設者は最終的に市場から報われるでしょう。

私たちは、去中心化取引所 (DEX) の市場の発展を注意深く追跡しました。これは、オンチェーンのバーター取引の出現が決して偶然ではなく、オンチェーンのバーター取引が真のゲームチェンジャーであることを示しています。これは、Web3 ビルダーの歴史における重要な章を表しています。その機能を実現するためには、DEX 内部だけでなく、基盤となるインフラ層でも多くの革新と改善が必要です。

もしオンチェーンのバーターが歴史的重要なマイルストーンとなるなら、私たちはすべての関連する努力と貢献が適切に記念されるべきだと考えています。

01、私たちは暗号業界のリズムを失ってしまったのでしょうか？

2023年1月以降、ETFの承認や新たな量的緩和の期待に押されて、ビットコインは底値から反発して新高値に達しました。しかし、大多数のアルトコインの価格は以前と同様ではなく、BTCが想像の余地を引き出した後、より強い上昇力を示しています。一部の投資家は、高評価かつ流動性の低いVCトークン市場のパフォーマンスを嘲笑し、真の革新を軽視し、暗号の世界を犯罪の領域と見なしています。一部の業界の会議では、特定の業界のビルダーのリーダーが率直に、業界全体をカジノに似ていると呼ぶことさえありました。多くの暗号愛好者はPvP（プレイヤー対プレイヤー）の刺激に夢中になっています。全体的な市場のパフォーマンスは、メモコインが牛市の初期に人気を博しましたが、価値のあるトークンは市場に無視され、全体の牛市に欠席しています。

この牛市の中で、多くのベテランが今回が本当に異なると感じており、2018-2019年の業界の寒気を超えているとさえ思っています。一部の開発者は混乱し、業界に入った初めの目的を疑い始めています：暗号通貨は本当に現実世界を変えることができるのか。昨年以降、AIの台頭に伴い、多くの人々が人工知能に目を向けており、さらに多くの人々がまだ決断を下せずにいます。

今回の暗号化通貨市場はなぜ異なるのか？

リスク投資とチームの貪欲、利益の不一致、不道徳な行動、短期的な思考の影響を無視することはできません。市場は長い間、暗い森の中にあります。コード以外には、参加者を規制するための多くのルールはありません。これらの問題は長年存在していますが、今のブルマーケットの弱さを説明するには不十分です。

したがって、私たちは追加の理由を提案しました：暗号市場内の自己膨張は、私たちの暗号エコシステムに必要な流動性を提供するには不十分です。下の図をご覧ください：

! 暗号の意図と理想:チェーン上の物々交換

上の図は様々な暗号一般等価物の活動度を示しています。図からわかるように、2018年以降、非ステーブルコインは市場シェアで絶えず減少しています。取引量の割合から見ると、最近1、2年の間に、ほとんどの取引は米ドルステーブルコインによって流動性が提供されています。もし米ドルステーブルコインの時価総額が持続的に拡大できない場合、新しいコインが次々と発行されるにつれて、流動性プールは枯渇してしまうでしょう。

過去、ビットコインとイーサリアムは市場の一般的な等価物でした。ビットコインとイーサリアムは他者の流動性となり、ブルマーケットの段階ではアルトコインと流動性の主流コインが螺旋的に上昇し、相互に促進し合いました。このようなトークン自体が流動性を主導する市場構造の下では、アルトコインはほとんど流動性を欠くことはありませんでした。現在に戻ると、大多数の取引ペアはドルに連動するステーブルコインです。たとえビットコインやイーサリアムの価値が爆発的に成長しても、ステーブルコインの地位はBTCとETHが他のトークンに流動性を注入することを困難にします。

暗号化通貨の価格決定権がウォール街の手に渡った

すべてのドルペッグのステーブルコインとその他の準拠した金融商品は、罠です。暗号通貨はウォール街の時計に従います。

2014年10月、Tetherは暗号通貨と法定通貨のギャップを埋めることができる安定したデジタル通貨を提供し始め、従来の通貨の安定性とデジタル通貨の柔軟性を提供しました。現在、それは時価総額で3番目に大きいトークンになっています。また、USDTは指数で最も多くの取引ペアを持ち、イーサリアムやwBTCの10倍です。

2018年9月、CircleはCoinbaseと提携し、Centre Consortiumの下でUSD Coin (USDC)を発表しました。それは米ドルに連動しており、各USDCトークンは1:1の比率で米ドルの準備に連動しています。ERC-20トークンとして、USDCはシームレスな取引を実現し、さまざまな分散型アプリケーションと統合されます。

2017年12月10日、シカゴ・オプション取引所（CBOE）がビットコイン先物を初めて導入しました。たとえドル建てで決済されても、ビットコインの現物価格に影響を及ぼすことができ、特に現在ビットコインのポジションが世界市場の28%を占めています。

ウォール街は物理的に暗号市場に影響を与えるだけでなく、心理的にも暗号市場の流動性に影響を与えています。私たちが連邦準備制度の態度、グレースケールの信託減記、FOMCの「ドットチャート」、そしてBTC-ETFのキャッシュフローに注目し始めたことを覚えていますか？これらの情報はすべて、私たちの行動に心理的に影響を与えています。

ステーブルコインはアメリカ政府が投下した餌であり、私たちがドルに連動するステーブルコインを流動性を提供する手段として受け入れて以来、共通の合意が積み重ねられ、暗号原生トークンの流動性の役割を置き換え、他のトークンの信用を競い、弱めている。ドルは徐々に一般的な等価物市場で主導的地位を占めている。

こうなると、私たちは自分たちの市場のリズムを失ってしまいます。

私はドルに連動するステーブルコインを非難するつもりはありません。むしろ、これは公平な競争と市場の選択の自然な結果です。TetherとCircleは、投資家がオンチェーンでドルに連動する資産に直接投資できるように助け、彼らにドルと同等のリスクを負わせ、また投資家により多くの選択肢を提供しています。

市場は流動性を求めて苦闘しています！流動性のコントロールを失うと、暗号業界のリズムをコントロールすることも失われます。

02、モビリティの千年戦争

流動性は常に真の需要です

流動性は市場の基本的な特徴であり、市場の流動性を改善できる革新は歴史的な重大な進歩です。

組織理論に基づくと、市場は買い手と売り手の間で商品、サービス、情報の交換が行われる構造化された環境として定義されます。この環境は、調整を促進し、取引コストを低減し、高効率の経済的相互作用を支援するために、既定のルール、規範、制度によって導かれます。

流動性は市場の組織にとって重要であり、市場の効率、安定性、魅力に直接影響します。高い流動性はスリッページを最小限に抑え、取引量を増加させることで取引コストを低減します。流動性の高い市場は、より大きな価格弾力性、より良い価格を示し、より多くの参加者を引き付け、より正確な価格情報を見つけるのに役立ちます。情報経済学は、情報発見における市場の役割を強調しています。理想的な市場では、情報が自由に流れ、参加者は賢明な意思決定を行い、資源の配分を最適化し、均衡価格を実現します。高い流動性の市場は、信頼できる情報を生み出し、資源をより効率的に配分するのに役立ちます。

価格発見の効率、価格の安定性と弾力性、そして低い取引コストは、市場が参加者を引き付ける能力を高める特徴です。市場の魅力はさらに市場の流動性を強化し、市場のあらゆる側面の効率を向上させます。したがって、流動性を高めることはどの市場にとっても不可欠です。

通貨は流動性問題を緩和するためのイノベーションです

学術的には、通貨の起源について二つの主流の理論があります。一つは、通貨が便利な取引手段であり、広く一般市民や学者に受け入れられているという考えです。もう一つは、デイヴィッド・グレーバーの『債務：最初の5000年』から来ており、彼は通貨が債務関係に起源を持つと考えていますが、同時に通貨の普遍的な等価物としての役割も認めています。

グリン・デイヴィスの『貨幣史：古代から現代まで』やカール・マルクスの『資本論：第一巻』以外にも、貨幣の起源と進化について類似の見解を持つ資料が存在する。

例えば、ニール・ファーガソンは『通貨の台頭：世界金融史』の中で、通貨の発展は効率的な交換システムに対する社会のニーズから始まり、物々交換から始まり、内在的価値を持つ物品を使用するより複雑なシステムへと徐々に進化したと指摘しています。

同様に、フェリックス・マルティンの『マネー：未承認の伝記』において、著者は金銭が社会技術の一種であるという概念についても言及しており、この技術はより効率的な交換システムへのニーズから発展したものである。マルティンはマルクスと同様に、金銭は普遍的な等価物であり、物々交換の時代の一般的な商品に起源を持つと考えている。

最後、デビッド・グレーバー (David Graeber) の『負債：最初の5000年』は、貨幣が債務と義務の体系から進化したという独特の視点を提示しています。これらの体系は貨幣そのものの発明よりも早く出現したと彼は考えています。しかし、グレーバーの見解は、貨幣が普遍的な等価物として創造され、商品やサービスの交換を促進することを目的としているという核心的な思想に一致しています。

これらの資源は、交換媒介としての通貨の役割をさらに強調し、デイヴィスとマルクスの見解と呼応しています。

要約すると、学術界の通貨に対する合意は、通貨が誕生した後の機能は一般的な等価物であり、市場の流動性を解決する産物であるということです。意見の相違点は、通貨の媒体の出発点が商品なのか債務なのかということです。

通貨は価値のインターネットが現れる前に古代のエリートたちが市場の流動性の問題に対する回答であり、通貨は流動性を高める手段である。

過去、通貨を流動性と同一視する古い勢力は、市場の組織構造を改善してより良い流動性の状態を実現しようとする試みをほとんど行っていなかった。彼らは、通貨がない条件下で市場の流動性をどのように構築するかを考えたことがなかったのかもしれない。おそらく、彼らは蓋のある箱の中に閉じ込められたノミのように、あまりにも長い間、自分たちがどれだけ高く跳べるかを忘れてしまっていた。

DEX:変革の力

あらゆる市場の主な目標は、最も正確な価格と最も効率的な資源配分を提供することです。各構成要素、メカニズム、構造はこの目的を達成するために設計されています。古代から人類は市場の効率を向上させる新しい方法を絶えず創造してきました。

数世紀にわたり、市場は大きな変化を遂げました。価格生成メカニズムは何度もアップグレードされました。異なる経済的ニーズを満たすために、市場は取引業者市場、注文駆動市場、ブローカー市場、そして暗号化プール市場など、さまざまな決済プログラムを開発しました。

ブロックチェーン技術の出現に伴い、私たちは新しい制限に直面し、流動性の問題を解決する新たな機会に触れました。ここから、交換の需要を解決し、トークンに流動性を提供する革新的な方法を作り出すことができます。

まとめると、現代のトークン取引所は三つのジレンマに直面しています：1）十分な流動性、2）効果的な価格設定、3）分散化。

! 暗号の意図と理想:オンチェーン物々交換

しかし、ある取引プラットフォームを代表とする中央集権型取引所は、最良の取引体験を提供しているが、ユーザーは詐欺のリスクと独占的な搾取に悩まされている。かつて世界第二位の取引所でさえ、ユーザー資産の横領により破産清算されている。流動性が少しでも良い取引所は、プロジェクト側に多額の上場費用やその他の厳しい条件を要求する。対照的に、分散型取引所はより柔軟で、異なるメカニズムを設計してさまざまなニーズのシナリオに対応している。例えば、Pump.funは極めて敏感なトークン供給曲線を提供することで知られており、あるDEXはほとんどの場合、価格発見の感度ではなく、最良の流動性を提供している。これらの取引所は、異なる目標顧客の取引嗜好を満たすためにさまざまなモデルを採用している。各々がそれぞれの重点を置き、犠牲を払っていることは否定できない。