2025年の到来に際して、暗号化VCが市場の動向と潜在的な機会についての洞察を深く探る

新年の鐘が鳴ろうとする中、暗号化業界は新たな発展の節目を迎えました。2024年、市場は回復、革新、調整を経て、主要プロジェクトは地位を確固たるものにし、新興のトラックが台頭し、未来の基盤を築いています。今年の波の中で、VCは業界の風向きの指標として市場の変化を目撃し、資本、コミュニティ、技術の交差点で業界の行く先を形作っています。

2025年の起点に立ち、私たちは10人以上のトップVCを招待し、暗号化業界に対する観察と考察を共有してもらいました。彼らは過去1年間のハイライトを振り返り、現在の市場の機会と課題を分析し、未来の発展傾向について予測を立てました。この瞬息万変の領域で、どのプロジェクトやトラックがVCたちの注目の焦点となっているのでしょうか？暗号化業界の「昨日、今日、そして明日」を一緒に探求しましょう。

! 2025年が到来するにつれて、暗号VCが市場の解釈と潜在的な機会をどのように見ているかを見てみましょう

2024年最印象深刻なプロジェクト

過去一年、暗号化業界は市場の回復と技術革新の二重の推進力のもと、新たな成長の波を迎えました。基盤インフラのアップグレードから新興分野の突破まで、無数のプロジェクトが頭角を現し、強い生命力と革新の可能性を示しています。その中のいくつかのプロジェクトは、独自の技術的アプローチやビジネスモデルにより、大量の注目を集めるだけでなく、業界内外に深い印象を残しています。

DFG創設者兼CEOのJames Woは、Hyperliquidが当初、性能に優れた永続契約の分散型取引所として始まり、大量のユーザーを引き付け、取引実行速度と流動性を維持していると指摘しています。Hyperliquidが発表したトークンはVCや中央集権型取引所に上場せず、暗号化の歴史の中で最も成功したエアドロップの1つとなりました。このプラットフォームは製品を拡張しており、HyperEVMエコシステムを導入し、現物エコシステムの実用性を増しています。プラットフォームはオンチェーン清算とマーケットメイキングを通じて多くの手数料を稼ぎ、徐々にトップDEXとCEXの市場シェアを侵食しています。

Web3Portの共同創設者ChrisはHyperliquidを高く評価し、その市場占有率、コミュニティエアドロップと配分メカニズム、富の効果に感銘を受けたと述べています。彼はまた、Pump.funが今年最も成功したMemeコインのローンチプラットフォームであり、「Memeローンチプラットフォーム」の概念をトップ級のストーリーに押し上げ、Meme市場の熱潮を引き起こしたと指摘しました。Chrisは、Pump.funの教訓は、Web3プロジェクトが真に実用的で、高いユーザー体験と市場適合性を持つ製品を構築することで成功を収められるということだと述べています。

Wallfacer LabsのCEO兼共同創設者Ryan Rodenbaughは、DeFi分野におけるAAVEやCompoundなどの成熟した貸付プロトコルの復活、そしてMorpho、Euler、Ajnaなどの高品質な新規参入者の登場が興奮を呼ぶと述べました。現在のサイクルではDeFiが以前ほど注目を集めていないにもかかわらず、これらのプロトコルの控えめな成功は依然として注目し追跡する価値があります。

多くのVCからの回答の中で、Pudgy Penguinは最も頻繁に登場するプロジェクトの一つです。Jsquareの創設者兼CEOであるJoannaはPudgy Penguinを高く評価し、その力でNFT市場全体の復興を促進したと考えています。第一ラウンドの投資家でありPudgy NFTの保有者として、彼女は新世代の起業家を代表するLucaが発揮するWeb2+Web3の融合思考の強力なエネルギーを十分に感じており、「次世代に投資する」という第一原理を確信しました。

JsquareのパートナーであるDinghanは、EthenaがUSDEステーブルコインを利用してDeFi分野で優れたパフォーマンスを発揮し、中央集権型取引所で1倍のロングポジションと1倍のショートポジションを構築することで高い資金調達率から利益を得ていると述べています。EthenaはBlackRock BUIDLファンドと提携し、資金調達率がマイナスであってもUSDEが安定した収益を維持できるようにし、さらなる長期的な実現可能性を強化しています。

ビットコインの市場の動向はどのように展開するのか？

ビットコインは2024年に驚異的な成長を示しています。2024年12月31日までに、ビットコインの価格は累計で119.1%上昇しました。この上昇幅は主に現物ETFの機関採用、4月の半減イベント、そしてアメリカ大選後の市場の楽観的な雰囲気の恩恵を受けています。2025年を展望するにあたり、Web3Portの共同創設者クリスは、ビットコインのブルマーケットが継続する可能性が高く、来年20万ドルを突破するのは大いにあり得ると考えています。市場が徐々に成熟するにつれて、ビットコインの需給関係はさらに強化され、5万ドル以下のビットコインは今後の牛熊サイクルで歴史的なものになる可能性があります。

Ryze Labsの研究分析者Allenは、主に技術指標Pi Cycleと2Y MA Multiplierを通じてトップを判断しています。彼は、歴史的にこの2つの指標が共鳴した時間はそれぞれ：2013年12月5日、2017年12月16日、そして2021年4月12日であると述べています。2Y MA Multiplierの推定に基づくと、ビットコインのトップは約20万ドル付近の可能性があります。この2つの信号はTradingView上で既存の指標として利用可能で、アラートを設定することができ、トップの判断やポジションの縮小決策に便利です。

Waterdrip Capitalの投資マネージャーEvan Luは、慎重な視点から予測しており、ビットコインの次の段階的な頂点は12万から15万ドルに達する可能性があり、その後は10万から15万ドルの間で変動すると述べています。トランプがビットコインの戦略的備蓄を構築する政策に関する発言を基に、金の時価総額が変わらないと仮定した場合、ビットコインの時価総額が金を超えない限り、ビットコインは成長型資産と見なされ、その価格は1枚あたり60万ドルに達する可能性がありますが、この過程には5から10年の時間が必要になるかもしれません。

Evanは、前回の半減期（2020年5月）にビットコインが緩やかな上昇を経験し、2021年4月には最初のピークに達し、約0.9万ドルから6.5万ドルに上昇したと述べています。4月から7月の間、「519事件」の影響によりビットコイン価格は著しく調整されました。しかし、その後市場は第二波の上昇を迎え、最終的には前回のサイクルの最高点に達しました。このサイクルの半減日の価格を基準とすると、これが新たな上昇の始まりを示すかもしれません。2024年末から2025年第一四半期にかけて、ビットコインは小幅な下落または横ばいの整理を経験する可能性があり、その後第二波の上昇相場に入ると予想され、価格は12万ドルから15万ドルに達するかもしれません。

従来とは異なり、今回の市場の動向は複数の要因によって深く影響されることになります。その中で最も重要なのは、ビットコイン現物ETFによってもたらされる外部流動性と、将来のビットコイン準備政策に基づく持続的な資金流入です。これは、現在から来年の高値までの期間、ビットコイン市場は大幅な調整を経験することはなく、むしろ振動しながら上昇傾向を維持し、徐々により高い価格レベルに向かう可能性があることを意味します。

Web3.com Venturesの投資ディレクターNemoは、MicroStrategyの共同創設者Michael Saylorの言葉を引用しました：「1000時間研究すれば、あなたはビットコインの過激主義者になるでしょう。それが単なる技術ではなく、道徳的正義であることに気づくでしょう。ビットコインは80億人に自由、経済、財産権をもたらし、同時に世界中の400万社に非毒資産に資金を投資する機会を提供しました。」

Memeと"VCコイン"の争いは続くのか、困難を解決する良薬は何か？

"VCコイン"に関する一連の論争は、過去1年の重要な話題から外せない。Generative VenturesのパートナーであるWill Wangは新しい見解を示し、プライマリーマーケットのVCファンドの規模が3000万から5000万ドルを超えると、LPに超過利益をもたらすのは難しいと述べた。Will Wangは、規模が十分に巧妙でなければ、VCが初期段階に深く関与し、本当に助けを必要とする起業家を支援し、真の"神話"を育むことはできないと考えている。一方で、大規模なVCファンドは、しばしば管理規模の拡大に陥り、後期のラウンドに参加し、市場で批判される"VCコイン"を導入している。このような行為は実際にはWeb2 VCの古い問題であり、過去数年のWeb3 VCもこの影響を免れなかった。

Will Wangはこの状況が徐々に修正されると信じています。技術であれ金融の革新であれ、常に非合意の段階がありますが、これこそがVCが手を打つべき時です。市場は最終的に非合意の時期に行動する勇気のあるVCに報いるでしょう。

Web3Portの共同創設者Chrisは、MemeとVCコインの争いは本質的に市場のストック資金と流動性の競争であると指摘しました。新たな資金が限られた環境下で、VCコインはその低い流通量と高いFDVの特性、そして次々と登場するVCコインプロジェクトの影響により、市場の資金が持続的に支えることが難しくなり、小口投資家の買い手意欲が大幅に低下しています。Memeコインの利点は、全流通と公平な分配メカニズムにあり、市場の投資家心理に合致しており、小口投資家が機関投資家の優位に対抗するための「新しい武器」となっています。

しかし、MemeコインのPVP属性は本質的に持続不可能です。なぜなら、少数のトップMemeプロジェクトを除いて、大多数のMemeコインは長期的な価値支援を持つことが難しいからです。クリス氏は、暗号市場全体の構図から見ると、BTCとETH、そしてごく少数の安定した収入源を持つDeFiインフラプロジェクトを除いて、他のほとんどのプロジェクトのトークンはPVPであり、市場参加者は互いに競争し、利益と損失は同源であると述べています。VCコインの現状に対して、彼は短期的には良い解決策がないと考えています。市場の流動性が不足し、機関投資家の優位性がますます強化されている状況の中で、VCコインの問題を緩和するには、一回の完全な牛熊サイクルを経て、市場が自然にクリアされ、信頼と公平を再構築する必要があります。

Waterdrip Capitalの投資マネージャーEvan Luは、発行は終点ではなく、プロジェクトの本格的な運営の出発点であると考えています。プロジェクト側は「資金調達＝利益、発行＝出貨」という考え方でプロジェクトを進めてはいけません。むしろ、自身が本当にアプリケーションシーンを持ち、より安定したキャッシュフロー収入が得られるか、発行後にプロジェクトが依然として活発なユーザーと実際のコミュニティを維持できるかを真剣に考える必要があります。

IOSG Venturesの投資責任者であるJiaweiは、"VCコインプロジェクト"はToken Market Fitをより良く考える必要があると率直に述べています。トークンを発行する必要があるのか、用途は何か、コミュニティはどのようなトークンに対して支出するのか、より広範なコミュニティを巻き込み、分散型のチップで利益を結びつける必要があります。

どのエコシステム、トラック、プロジェクトが際立ったパフォーマンスを示し、業界の明日を担う星となるのか？

暗号化市場が上昇する中、AIやDeSciなどの新たなイノベーションの物語が業界を新たな発展段階へと推進しています。市場サイクルの洗礼を経て、トップエコシステムは防衛のための堀を持続的に強化し、新興のトラックやプロジェクトも静かに台頭し、未来の爆発に向けて力を蓄えています。来年を展望すると、どのエコシステム、トラック、プロジェクトが際立ち、業界をリードする"明日の星"になることが期待されるのでしょうか。多くの機関が独自の見解を次々と示しています。

Generative VenturesのパートナーであるWill Wangは、多くの人々がRWAの本質を十分に理解していないと考えています。"私たちは、RWAは本質的に一つのことだと考えています：ブロックチェーンによって世界の主流金融資産の記帳を行うことです。"彼は、現在この"オンチェーン記帳"の浸透率は0.1%にも満たないと述べています。浸透率がたとえ1桁増加するだけでも、ONDOやUSUALのような複数の二次資産が生まれる可能性があります。

IOSG Venturesの投資責任者Jiaweiは、再質押が2024年の大きなストーリーとして、まだ価格に反映されていないと述べています。AVSの続々としたローンチに伴い、2025年にはピークを迎える可能性があります。さらに、ZK系プロジェクト（RiscZero、ハードウェア加速Ingonyamaなど）も徐々にその市場潜在能力を示すでしょう。

Ryze Labsの研究アナリストAllenは、AIエージェントが暗号業界の明日を担う星になると予測しています。AIエージェントは膨大な市場データを処理する能力を持ち、将来的にはリアルタイムで正確な取引判断を下すことができ、その反応速度は従来の人間のトレーダーをはるかに上回ります。DeFi分野では、AIエージェントが借入金利や流動性プールの価格設定メカニズムを最適化し、資金の利用効率を大幅に向上させることができます。さらに、暗号資産のスマートな管理の新たな可能性を切り開き、資産管理の境界を再定義します。

PayFiレースは複数の機関に言及されており、間違いなく市場の注目の焦点です。暗号化通貨の普及が進む中、シームレスで低コストの支払いを実現するエコシステムが急速に発展しています。JsquareのパートナーであるDinghanは、伝統的な金融と暗号化通貨をつなぐプロジェクト（Layer 2ソリューションやステーブルコイン発行者など）が今後広く注目されると予測しています。主流のサービスと深く統合し、暗号化通貨と法定通貨の変換を便利に実現できる支払いプロトコルは、暗号化通貨を日常生活に取り入れる推進力となるでしょう。

AIとブロックチェーンの融合は、未来の重要な発展方向とも見なされています。Dinghanは、分散型AIインフラとAIエージェントの急速な台頭に伴い、この分野は新たな成長サイクルを迎えていると述べています。分散型AIネットワークまたはAIを構築すること