ステーブルコイン：グローバルな支払いの未来を再構築する

グローバル金融システムは深刻な変革を経験しています。伝統的な決済ネットワークは古いインフラ、長い決済周期、高額な手数料のため、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。ステーブルコインはクロスボーダーの価値の流れ、企業取引、個人金融サービスの取得方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、世界的な決済の重要なインフラとなっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金の流れに組み込んでいます。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの一連の新興金融ツールが、ステーブルコインの利用便利性を大幅に向上させています。

本報告は、技術的および商業的な二重の視点から、ステーブルコイン生態系を深く分析しています。この分野を形成する重要な参加者、核心的なインフラ、およびその応用を推進するダイナミックな需要について研究しました。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシナリオを生み出すか、また世界経済に広く統合される過程で直面する課題についても探討しています。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか?

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な支払いソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信(SWIFT)、オートクリアリングハウス(ACH)、ピアツーピア支払いなどが含まれます。これらは日常生活に組み込まれていますが、ACHやSWIFTのような多くの支払いチャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は画期的でしたが、今日ではこれらのグローバルな支払いインフラのほとんどは時代遅れであり、高度に分断されています。全体として、これらの支払い方法には高い手数料、高い摩擦、長い処理時間、24時間365日の決済ができないこと、そしてバックエンドプロセスの複雑さなどの問題があります。さらに、これらはしばしば(認証、貸付、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不要な追加サービスに対して)支払う必要があります。

ステーブルコインの支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を削減し、資金の流れのリアルタイム可視化を実現し、決済時間を短縮するだけでなく、コストも削減します。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます:

• リアルタイム決済: 取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性がある: ブロックチェーンの不変の帳簿は、取引の安全性と透明性を保証し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減: 中間業者を排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出が節約されます。
• グローバルカバレッジ: 分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーしていない市場(、銀行口座を持たない人々)にアクセスでき、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン決済業界は、四つの技術スタック層に細分化できます:

1. 第一層: アプリケーション層

アプリケーション層は主にさまざまな決済サービスプロバイダー(PSP)で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコインの接続方法を提供し、アプリケーション層で開発された開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 支払いゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全な処理を通じて支払いを行い、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には次のようなものがあります:

• ストライプ: 伝統的な決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合してグローバルな決済を提供します。
• MetaMask:本体は直接的な法定通貨の交換機能を提供しておらず、ユーザーはサードパーティサービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio:45 万個アクティブウォレットと 6000 の商人。Solana Pay プラグインを利用することで、数百万の Shopify 商人が暗号通貨で決済を行い、即座に USDY を他のステーブルコイン、例えば USDC、EURC、PYUSD に変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことも許可しており、ステーブルコインの適用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの領域は明確に二つのカテゴリに分けられ(一定の重複が存在する)

1)開発者向けの決済ゲートウェイ;2)消費者向けの決済ゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、しばしば一方のタイプに重点を置き、それによってコア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、そして企業を対象としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース(API)、ソフトウェア開発キット(SDK)、そして開発者ツールを提供しており、既存のペイメントシステムに統合して、自動支払い、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供する新興プロジェクトには、次のものが含まれます:

• BVNK:企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインを簡単に統合します。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、越境商取引のための決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインや法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービスもあります。年間取引額は100億ドルを超え、年成長率は200%、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• Iron (in beta): APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな出入金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、バーチャルアカウントを提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー(をサポートします。これには、定期的な支払い、請求書の発行、またはオンデマンド支払い)が含まれます。
• Juicyway:企業向けの支払い、給与支払い、バルク支払いAPIを提供しており、対応通貨にはナイジェリアナイラ(NGN)、カナダドル(CAD)、米ドル(USD)、テザー(USDT)、米ドルコイン(USDC)が含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、まだ運営データはありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを行いやすくしています。これらは通常、モバイルウォレット、マルチ通貨対応、法定通貨の出入金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下が含まれます:

• Decaf: ブロックチェーンバンキングプラットフォームで、184以上の国で個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現。Decafはラテンアメリカで、ウエスタンユニオンを含む現地の取引所と提携し、ほぼゼロの出金手数料を達成。南米に1万人以上のユーザーがいて、Solanaの開発者の間で高く評価されている。
• Meso:入金および出金のソリューションで、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間でスムーズに変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えています。Mesoは、ステーブルコインの使用もサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• Venmo: Venmoのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーン基盤と直接対話することなく、デジタルドルを簡単に送受信し、使用することができます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが伝統的な商人で暗号通貨やステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、伝統的なクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することで、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには:

• Reap: アジアの発行業者で、顧客はInfini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fiなど40社以上で、ホワイトラベルソリューションを販売しています。主に取引額の手数料を取り、香港の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーできます。また、多チェーンの入金をサポートしています。2024年7月の取引額は$30Mに達します。
• Raincards:アメリカ大陸の発行業者で、Avalanche、Offramp、takenosなど多くの企業の発行をサポートしており、最大の特徴はアメリカとラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自分のUSDC企業カードを発行し、オンチェーン資産で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払っています。
• Fiat24: ヨーロッパの発行業者 + web3 銀行、ビジネスモデルは上記の2社に似ており、ethsign、safepalなどの企業にカード発行をサポートしています; スイスライセンス、主にヨーロッパ + アジアのユーザーにサービスを提供しており、全チェーン取引はまだサポートされていませんが、arbitrumへの入金が可能です。成長は遅く、総ユーザー数は2万、月収は$100K-150Kです。
• Kast:急成長中のUカードで、これまでに10,000枚以上のカードが発行され、月間アクティブユーザー数は5〜6k、取引量は700万ドル、2024年12月の収益は20万ドルです。
• 1Money:ステーブルコインエコシステムが最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードをリリースし、L1とL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供していますが、ベータ版ではまだデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多数存在し、サービス地域やサポートする通貨において主に違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを利用する意欲を高めています。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリーをカバーしています: 1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• Moonpay: 80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入金および出金方法やトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network: 150以上の国をカバーし、90以上の暗号通貨に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC(認証)、AML(マネーロンダリング)およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay: 法定通貨と暗号資産の間の双方向交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションであり、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの統合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• ブリッジ: ブリッジのコア製品には、調整APIと発行APIが含まれ、前者は企業が複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助け、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行することをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省および財務省と重要なパートナーシップを確立しており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの利点を持っています。
• Brale (in beta): ブリッジ製品に似た規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカ各州でのコンプライアンスライセンスがあり、提携企業はKYBを通過する必要があり、ユーザーはBraleにアカウントを開設してKYCを行う必要があります。Braleの顧客は、チェーン上のOGが多く、Bridgeと比較して投資者の支持とBDはやや劣ります。
• Perena (in beta):Perena の Numeraire プラットフォームは、ユーザーに単一のプールで集中流動性を提供することを奨励することで、小規模なステーブルコインの発行ハードルを下げました。Numeraire は「中心ハブ-放射状」モデルを採用しており、USD* が中心準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や法域に連動した複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引でき、それぞれのステーブルコインが類似の「スポーク」として USD* に接続されます。このシステム構造によって、Numeraire は深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型のステーブルコインは USD* を介して相互運用可能であり、各取引ペアのために分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、償還を担当します。そのビジネスモデルは通常、バランスシートを中心に構築されており、銀行の運営に類似しています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを得ます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインのイノベーションは3つのレベルに分けられます：静的準備金で支えられたステーブルコイン、利息を生むステーブルコイン、そして収益共有ステーブルコインです。

1. 静的準備金にサポートされたステーブルコイン

初代