ソラナ分散型金融エコシステム全面崛起：リキッドステーキングが上昇を牽引 新興貸出プロジェクトが異軍突起

ソラナエコシステムは最近、DePINとMEME通貨の影響を受けて、強力な上昇勢いを示しており、全体的に非常に目立つパフォーマンスを発揮しています。12月22日、SOL価格は一時100ドルの大台に迫りました。ある期間内に、ソラナ上のDEXの出来高は一時的にイーサリアムを超え、「ソラナがイーサリアムを超える」という熱い議論を引き起こしました。

その一方で、イーサリアムはさまざまな疑念に直面しています。特に、前回の牛市で流動性マイニングのトレンドを牽引したイーサリアムのDeFiプロジェクトは、今や市場からの支持を失っています。最近人気を博しているMEMEやDePINプロジェクトを除いて、ソラナ上のDeFiプロジェクトは果たしてどのようなパフォーマンスを示しているのでしょうか？あの古参のプロジェクトは本当に再生を遂げたのでしょうか？

流動性ステーキング

流動性ステーキングは、ソラナエコシステムにおいて重要な上昇型プロジェクトの一つとなっています。ステーキング自体は資金をロックすることで、SOLの価格上昇を促進します。同時に、さまざまな流動性ステーキングトークン（LST）は、他のDeFiプロジェクトで利用されることができます。新しいプロジェクトのエアドロップがもたらす富の効果とインセンティブも、流動性ステーキングに参加する資金の継続的な上昇を促しています。

データによると、12月22日現在、ソラナ上で最大の2つの流動的なステーキングプロジェクトであるMarinade FinanceとJitoのTVLはそれぞれ10.5億ドルと6.26億ドルに達し、ソラナエコシステムの中でトップに位置しています。

Marinadeにおける質押資金はドル換算で歴史的高値の57%に過ぎないが、質押されたSOLの数量（1115万SOL）は歴史的新高を記録した。

Jitoは、ステーキングサービスを提供するだけでなく、MEVインフラも開発しました。予想を超えるエアドロップの効果のおかげで、Jitoは相当なユーザーベースを蓄積しています。最近、DeFiプロジェクトでJitoSOLの利用を促進し始めたため、Jitoのステーキング量は引き続き急速に上昇しており、現在642万SOLに達しています。

分散型取引所

分散化取引所（DEX）分野では、RaydiumとOrcaが依然として最も重要な2つのプロジェクトであり、特に優れた新しいプロジェクトは出現していません。この2つのプロジェクトは、既存の基盤の上に集中流動性機能を開発しましたが、それらの市場の地位にはいくつかの変化がありました。

DEXにとって、流動性と出来高は最も重要な2つの指標です。Raydiumの流動性ピークは221百万ドルに達したことがありますが、現在は113百万ドルで、高点の5.1%に過ぎません。Orcaの流動性は最高で141百万ドルに達しましたが、現在は184百万ドルで、高点の13%です。

最近、市場はソラナのDEX出来高がイーサリアムを超えた現象に高い関心を寄せています。データによると、過去24時間でも7日間でも、ソラナの出来高はイーサリアムを上回っています。一部の人々は、これは取引アグリゲーターの出来高が重複計算された可能性があると疑問視しており、ソラナが取引アグリゲーター（例えば、Jupiter）に対する依存度がイーサリアム（例えば、1inch）よりも高いため、重複計算の量がより大きくなっていると考えています。

しかし、各DEXの出来高データを基に計算すると、ソラナ上の過去24時間の主要DEXの出来高合計は15.5億ドルです。これに対し、イーサリアム上の主要DEXの出来高合計は11.8億ドルです。これは11月21日にソラナ上のDEXの出来高が確かにイーサリアムを上回っていることを示しています。注目すべきは、イーサリアム上の出来高は主に少数のプラットフォームに集中しており、他のプラットフォームの出来高は相対的に低いということです。

最近注目されているもう一つの指標はDEXの出来高/TVL比率で、資金の利用効率を反映しています。Solana上の主要DEXのこの比率はイーサリアム上の対応プロジェクトよりも明らかに高く、同じ元本の下でSolanaで流動性を提供する収益がイーサリアムよりもはるかに高い可能性があることを意味しており、これがより多くの資金がSolanaエコシステムに流入することを引き寄せる可能性があります。

分散型融資

分散化貸出市場に大きな変動がありました。かつて資金量が大きかった貸出プロトコルの中で、現在はSolendのみが前列に残っていますが、新興プロジェクトに追い越されています。TVLは貸出プロトコルにとって非常に重要であり、それはプロトコル内にどれだけの残余資金（預金-借入）があるかを示します。残余資金が多いほど、通常は預金も多いことを意味します。

SolendのTVLは最高点の9.1億ドルから現在の1.87億ドルに減少し、高点の20.5%に相当します。Solendは2022年11月のFTX崩壊時に大きな打撃を受け、TVLは月初の2.8億ドルから90%急減しました。他の老舗借貸プロトコルのパフォーマンスはさらに悪化しており、Port Finance、Larix、Apricot FinanceのTVLは大幅に減少しています。

その一方で、この分野には新たな競争者が現れています。marginfiとKaminoのTVLはそれぞれ3.48億ドルと2.04億ドルに達し、最近急速に上昇しています。これらの新しいプロジェクトはまだガバナンストークンを発行していませんが、ユーザーは預金や借入を通じてポイントを獲得できるポイントシステムを導入しています。PythやJitoなどのプロジェクトのエアドロップに後押しされて、多くの資金が継続的に流入しています。同時に、さまざまなLSTもこれらのプラットフォームでサポートされており、流動的なステーキングプロジェクトはこれらの資金に追加のインセンティブを提供する可能性があります。

収益アグリゲーター

収益アグリゲーター分野の発展の見通しは疑問視されています。ソラナの取引手数料が比較的低いため、収益アグリゲーターを通じて投資し、自動再投資を行い、個人の操作による高額手数料を避けるニーズはそれほど切実ではありません。

ソラナ上で最も有名なプロジェクトであるSunnyのTVLは、最高時の34億ドルから現在の402万ドルに減少しました。Sunnyは通常Saberと組み合わせて使用され、これら2つのプロジェクトの背後にいる開発者は同一人物であることが明らかになり、その開発者は11のアイデンティティを偽造して異なるプロジェクトを開発し、ソラナのTVLを数十億ドル引き上げた疑いがあります。

単純なアグリゲートマイニング機能に加えて、一部の収益アグリゲーターは貸出やレバレッジマイニング機能も提供していますが、マイニングの収益が減少しているため、これらのプロジェクトのパフォーマンスはあまり良くありません。FranciumのTVLは4.3億ドルから2089万ドルに、TulipのTVLは10.7億ドルから2141万ドルに減少しました。

###永久契約

イーサリアムLayer 2上のさまざまな永続契約プロジェクトと比較して、ソラナはこの分野でのパフォーマンスが比較的平凡です。

現在、この分野で総合力が強いのはDriftであり、主にdYdXに似たオーダーブック取引モデルを採用しており、最大で20倍のレバレッジを使用できます。現在、このプロジェクトのTVLは新高値を記録し、1億500万ドルに達しました。過去24時間のSOL-PERPの出来高は4300万ドルでした。このプロジェクトは現物レバレッジ取引サービスも提供しています。

Mangoはこの分野の老舗プロジェクトで、TVLは最高点の2.1億ドルから1047万ドルに減少しました。市場を操作する形でハッキングを受け、その後、ハッカーは起訴され逮捕されました。Mangoは主に貸出とレバレッジ取引のモデルを採用しており、ユーザーは資金を借り入れ、ある取引所で取引を行う必要があります。現在、Mangoは永続的な契約取引機能も追加しましたが、SOL-PERPの過去24時間の出来高は52万ドルのみです。

この分野のもう一つの競争相手は、ある取引所のJLPで、これはGMX V1に似たモデルです。JLPの資金上限は2300万ドルに設定されており、過去24時間のSOL-PERP出来高は1.01億ドルに達し、Driftをも上回りました。

分散化ステーブルコイン

ソラナは分散化されたステーブルコインの分野で、これまで目立ったプロジェクトが登場していません。

UXDプロトコルはこの分野の代表的な存在であり、約20億ドルの評価額で資金調達を完了しましたが、最高TVLは4200万ドルに過ぎず、現在は1119万ドルに減少しています。このプロジェクトは当初、SOL担保をヘッジするためにデルタニュートラル戦略を採用していましたが、現在はUSDC 1:1での発行モデルに転向しています。

さらに、過剰担保を使用して発行される2つのステーブルコインプロジェクトもありますが、徐々に衰退しています。Parrot ProtocolのTVLは最高の4.76億ドルから現在の861万ドルに減少しました；HubbleのTVLは最高の3983万ドルから現在の806万ドルに減少しました。

###概要

この記事では、Solana上の様々なDeFiプロジェクトの発展状況について分析しています。流動性ステーキングプロジェクトがSolanaのTVLの上昇を牽引しており、様々なLSTも他のプロジェクトで使用され、インセンティブを得ることができます。DEXの面では、流動性はイーサリアムと比較して大きな差がありますが、取引量は時にはイーサリアムのDEXを超えることがあります。これはSolana上のDEXの非常に高い資金効率に起因しており、これがさらに資金をSolanaエコシステムに引き寄せる可能性があります。分散化借入分野では、新興プロジェクトのmarginfiとKaminoが優れたパフォーマンスを示しており、市場はその潜在的なエアドロップに対する期待が高いです。永続契約のDriftとJLPは成長段階にあります。しかし、収益アグリゲーターとステーブルコイン分野では、まだ際立ったプロジェクトは登場していません。

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