資金調達率の変遷：変動が激しいから安定した恒常的なものへ

永続契約は、伝統的な先物が固定日付で決済される制限を打破した革新的な暗号派生商品として、急速に市場の主流製品となりました。永続契約の価格を現物価格と一致させるために、設計者は資金調達率メカニズムを導入しました: 固定周期内で、契約価格が現物価格を上回る場合、ロングはショートに資金調達費を支払う必要があります; 逆もまた然りです。正の資金調達率は通常、強気の感情の信号と見なされ、負の資金調達率は売り圧力がより強いことを示唆します。したがって、資金調達率はアービトラージャーにとって重要な収益源であるだけでなく、市場の感情を反映するリアルタイム指標とも見なされています。

この記事では、過去9年間のXBTUSDの資金調達率の変動について詳しく分析しています。研究によると、XBTUSDの資金調達率は初期の高い変動性から前例のない安定性に徐々に変化しており、2024年から2025年にかけてビットコインが10万ドルを超える新高値を記録しても安定を保っています。

! 資金調達率の進化:野生のボラティリティから前例のない安定性へ

9年間の進化:「野生化」から「制度化」へ

九年間のデータを通じて、極端な資金調達率のイベントの頻度は歴史的なピーク値に比べて90%減少し、年率変動率は±10%の狭い範囲に圧縮されました。このような安定性はビットコインデリバティブの歴史には前例がありません。

この10年間の変化は、今日の資金調達率の状況を形成する3つの段階に分けることができます:

第一段階:ワイルドウェスト時代(2016-2018)

初めての登場からの2年間(2016-2018)において、資金調達率市場の特性は極度の非効率性と驚異的な変動性でした:

• 資金調達率が常に±0.3%を超え、年率換算で±1000%を超えることに相当します。
• 2017年の牛市では、ビットコインの歴史上最も極端なイベントの集中度が高まりました
• 2017年だけで250以上の極端な資金イベントが記録され、ほぼ毎日発生しました。
• 極端な資金期間は6-8以上の間隔(2-3日)続き、持続的な市場の非効率を示しています。

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フェーズ 2: 段階的な成熟度 (2018-2024)

2018年から2024年の間に、XBTUSDの資金調達金利市場は修正し始めました。

• 年間の極端な出来事は2017年の250以上から2019年の約130に顕著に減少した
• 資金調達率の分布は、正常範囲に向けて徐々に圧縮されている
• 重大な市場の衝撃は依然として顕著な変動を引き起こすが、その頻度は低い

####ステージ3:ジャイアンツはこれまでに(2024年間市場に参入)

2024年初の二つの重要な発展が市場の構図を再定義しました:

1. 2024年1月:ビットコインETFの導入

   • 機関のアービトラージ興味が急増し、現物ETFが大規模な現物-先物アービトラージを可能にした
   • ETFは契約価格を現物価格により密接にアンカーし、資金調達率を圧縮します。

2. 2024年2月:あるプロトコルが発表される

   • 合成されたステーブルコインを通じて、システム的な資金調達率アービトラージを導入し、大量の採用を獲得しました。
   • 機関とリテールのアービトラージ資金が流入し、資金調達率がさらにゼロに近づく

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レートアービトラージの伝説的な利益

資金調達率アービトラージ戦略に参加しているトレーダーにとって、歴史的なリターンは目を見張るものがあります。XBTUSDの資金調達率データを9年間にわたって網羅した包括的なバックテスト分析は、2016年に資金調達率アービトラージに10万ドルを投資した場合、今日では800万ドルに成長していることを明らかにしています。

資金調達率アービトラージ(は、ビットコインを単純に保有するのと比較して)、873%の年率リターンを提供し、完璧な記録を持っています: 損失の年はなく、大きな回撤もなく、持続的な利益の蓄積のみがあり、適度な六桁の投資を巨額の富に変えます。

ある取引プラットフォームはビットコインで資金調達率を支払うことにより、アービトラージャーに富の乗数機会を創出しています。2016年に500ドルのビットコインで受け取った資金支払いは、2024年にビットコインが10万ドルに達した後に200倍に増加しました。

USDTで資金を支払う場合、800万ドルの利益は800,000ドルに近くなります——依然として印象的ですが、ビットコインでの支払いによって生まれる複合効果には遠く及びません。これにより、資金のアービトラージは暗号通貨の歴史の中で最も利益を上げられる戦略の一つとなりました。

9,941の資金サイクルの中で、XBTUSDは71.4%の時間、資金調達率が正であり、つまり約4つの資金サイクルのうち3つは利益を上げていることを意味します。

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資金挤压:消失の高費率は一体どこに行ったのか?

2017年と2021年の牛市と比較すると、2024-2025年のビットコインが新高値を突破する際の資金調達率は異常に静かで、最高値はわずか0.1308%であり、過去の数回の市場の半峰値を下回り、しばしば現れた後にすぐに抹消されることが多い。データから見ると、平均的な費用率はわずか0.0173%であり、多くのトレーダーの心理的期待を大きく下回っている。

過去の牛市のパフォーマンス:

• 2017年の牛市:資金調達率は頻繁に0.2%を超え、ピークは0.3%を超えました
• 2021年の最初のピーク:数週間は0.2-0.3%程度の継続率
• 2021年の2番目のピーク:ラリー中にはまだ0.07-0.1%

2024年の現実:

• 最大金利:0.1308%(以前の強気相場の半分以下の)
• 高い資金調達率がほとんど存在しない
• 平均資金調達率:0.0173%(にもかかわらずビットコイン価格は7万ドルを超え)

これにより、アービトラージトレーダーは将来の収益性に疑問を抱き、また、収益生成プロトコルは「資金調達率alpha」が消失したのではないかと疑問に思っています。

この現象を説明しようとする二つの主要な理論があります:

1. 機関侵入理論: 大規模機関とDeFiアービトラージ資本が迅速に資金の偏差を中和する。ETFの導入と特定のプロトコルが資金の異常を迅速に修正しており、市場の飽和と中立の資金調達率への迅速な回帰を引き起こしている。

2. 効率革命理論:市場構造は永久に機関レベルの効率に進化した。改善された市場の深さ、流動性、及びクロスマーケットアービトラージは、持続的な極端な事件を排除した。

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資金調達率の現在の状態:データが明らかにする

資金調達率終了を発表する前に、分析で三つの興味深い現象が発見されました:

1. 高い資金調達率が短期間で発生:2024年と2021年の牛市を53,000ドルのビットコインで比較すると、高い資金調達率は依然として発生しているが、より短期間でより予測可能である。チャンスは消えていない、むしろ進化している。

2. ETF後の資金調達率の機会は依然として存在する: "飽和"理論とは逆に、ビットコインETFの承認は実際に最初の3ヶ月で資金調達率を増加させ、より多くの機関のアービトラージにおいて資金調達率が依然として持続する可能性があることを示している。

   • 2024年10月-1 (2023 )のETF前期間:平均0.011%
   • ETF後期間(2024 2024年1-3月期):平均0.018%
   • ネットインパクト:資金調達率が+69%上昇

3. 持続的な正資金調達率:機関の参加が増加し、主要なベース取引機会が導入される中で、資金調達率はずっと正の値を維持しています。これは市場が新しいバランスを見出したことを示しています——持続的な正資金調達率と複雑なアービトラージ活動が共存するバランス。

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まとめ

9年の進化を経て、ビットコインの資金調達率は「投機のジェットコースター」から「機関投資家レベルの振り子」への脱皮を遂げました。現物ETFがもたらすベース取引とDeFiプロトコルによるシステムアービトラージが相まって、より深く、より安定し、より効率的なデリバティブエコシステムを構築しました。荒野の西部時代は封印されましたが、資金調達率アービトラージは消滅していません——それは単に高速実行、精緻なリスク管理、取引所統合を核とした新しい時代に足を踏み入れただけです。

資金調達率を活用して超過利益を得たいと望むトレーダーにとって、真の競争優位はもはや盲目的に高い変動を耐える胆力ではなく、インフラの速度、資本効率、戦略のイテレーション能力を全方位で磨くことにあります。そうすることで、ますます機関化が進む市場の中で自分自身のアルファを見出し続けることができるのです。

! 資金調達率の進化:野生のボラティリティから前例のない安定性へ