ビットコインクジラグレースケールの興亡:ブル・マーケットの動力からベア・マーケットの危険へ

グレースケールは設立以来、暗号通貨分野における重要な機関投資家であり続けています。デジタル通貨グループDCGが2013年に設立した子会社として、グレースケールは信託基金を通じて投資家に準拠した暗号通貨投資のチャネルを提供し、その90%以上の資金は機関投資家や年金基金から来ています。

しかし、1月11日にグレースケールのGBTC信託が現物ビットコインETFに変わった後、状況は劇的に変化しました。現在までに、GBTCは345億ドルの流出を累積し、短期間で最大の売り圧力の源となっています。それに対して、他の10本のETFは資金の純流入状態にあります。これは、グレースケールのGBTCがビットコインETF全体の資金流出の主要な要因となっていることを意味しています。

昔日の暗号クジラ

2020年以前、ビットコインETFは場外の増量資金が入場する主要なチャネルと見なされていました。グレースケールなどの機関投資家の明らかな参入に伴い、彼らはビットコインETFに対する期待を担うようになり、一時はブル・マーケットを推進する核心的な力となりました。

ビットコインETFの申請がなかなか承認されない中、グレイスケールはほぼ唯一の合法的な参入チャネルとしての地位を確立しました。実際、彼らは適格投資家と機関が暗号市場に入るための仲介者として機能し、増加する場外資金に直接参入するためのチャネルを提供しています。

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負のプレミアムの段階的縮小

2023年6月に現物ビットコインETFに関するニュースが流れた後、GBTCの負プレミアムは徐々に縮小し始めました。2023年7月1日、GBTCトラストの負プレミアムは30%に達し、ETHEも30%に達し、ETCトラストの負プレミアムはさらに50%を超えました。

しかし、過去半年以上のETF期待の駆け引きの中で、GBTCの負プレミアムは徐々に縮小し、30%からほぼ0に上昇しました。事前にポジションを取っていた資金の大部分は、利益を確定するタイミングに来ています。

負のプレミアムの観点から見ると、これはかつて一次市場でGBTCやETHEの信託に参加していたプライベート投資家に大きな損失をもたらしました。なぜなら、グレースケールの暗号通貨信託は対象資産の直接的な償還をサポートしておらず、明確な退出メカニズムも存在しないからです。

グレースケールの影響はいつ終わるのか?

1月11日にGBTC信託が現物ETFに成功転換されて以来、継続的なビットコインの売り圧力を引き起こしています。現在までに、GBTCは再び1日で6.4億ドルを超える資金流出を記録し、これまでの最大の1日資金流出記録を更新しました。

1月23日現在、すべての現物ビットコインETFの最初の7取引日の総取引高は約190億ドルで、そのうちGBTCが半分以上を占めています。これは、現在のETFからもたらされる新たな資金が、全体としてGBTCの継続的な資金流出をヘッジする段階にあることを示しています。

GBTCからの資金流出の重要な理由の一つは、その1.5%の管理費が他のETF製品の0.2%-0.9%の費用水準を大きく上回っていることです。

ある意味で、今後しばらくは明確な賭けのゲームになるでしょう。GBTCは依然として50万枚以上のビットコイン(、約200億ドル)を保有しており、参入を待っている機関や資金は適切なタイミングを待ってチップを集めるでしょう。これは、今後しばらくの間、GBTCの売り圧力が資金の積極的な流入意欲を圧倒する可能性があることを意味します。

過去を振り返ると、グレースケールは2020年のブル・マーケットのエンジンと見なされていた機関でしたが、今ではその引力を失い、むしろ潜在的な業界のリスクポイントとなっています。依然として高速成長している暗号業界にとって、大型機関の配置への執着を突破し、機関投資家の役割を客観的に見ることは、この特別な周期の中で最も重要な経験則の一つかもしれません。

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