市場は「期待の失序」段階に入っており、重要なリスクと戦略

コア判断

1. 政策の道筋は非線形：関税政策には内部の意見の相違と短期的な揺れが見られ、長期的な一貫性を形成するのが難しい。政策の反復は市場の信頼を乱し、資産価格の「ノイズ駆動」特性を強化する。

2. ハードデータの剥離とソフトデータの弱化：小売などのハードデータは短期的に強いが、消費者信頼感などのソフトデータは全面的に弱くなっている。この遅延性と政策の混乱が共鳴し、市場はマクロ基本面の方向を正確に把握することが難しい。

3. フェデラル・リザーブの期待管理圧力が高まる：現在のフェデラル・リザーブの状況はインフレが不安定であるが、財政的な圧力によって利下げを余儀なくされており、核心的な矛盾がますます鋭くなっている。

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主なリスクの展望

1. 政策の期待の混乱：最も重要なリスクは政策の信頼性の喪失であり、「誰も次にどうするかわからない」ということです。

2. 市場の期待が外れる：もし市場が連邦準備制度が高インフレ/経済不況の下で「やむを得ず緩和」することを考えるなら、信用スプレッドの拡大と長期金利の上昇による「ミスマッチマーケット」が形成される可能性があります。

3. 経済はスタグフレーションの前夜に突入：ハードデータは短期的な買い占め効果に覆われているが、実際の消費の減速リスクが加速的に蓄積している。

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戦略の推奨事項

1. 防御的構造を維持する：現在、システマティックに買い上がる理由が不足しているため、高値追いを避け、攻撃的な資産への重い投資は控えることをお勧めします。

2. 利率曲線の構造に重点を置く：短期金利が下がり、長期金利が上がるミスマッチが発生すると、高評価の資産と信用資産に二重の打撃を与えることになります。

3. ベースライン思考を維持し、適度な逆相関配置を行う：ボラティリティの再評価は構造的な機会をもたらすが、その前提はポジションとペースをうまくコントロールすること。

市場のレビューと分析

今週の市場は全体的に乱高下し、脆弱な構造にあります。米国株式市場の3大指数は引き続き乱高下しながら下落し、安全資産である金は歴史的な高値に達しました。コモディティ市場では、原油が下げ止まり上昇し、銅価格はわずかに回復しました。暗号通貨の中ではビットコインが狭い範囲での乱高下を維持し、他のアルトコインは全体的に弱含みです。

経済データに関して、ニューヨーク連邦準備銀行のインフレ期待調査は、5年期の期待が2.9％に低下し、1月以来の最低水準を記録しました。消費者は経済の減速と景気後退の脅威に対する懸念が高まり、失業率と収入の成長期待が悪化しています。しかし、3月の小売売上高データは好調で、前月比で1.4％、前年同期比で4.6％の増加を見せました。このようなソフトデータとハードデータの構造的な乖離は、スタグフレーション/景気後退前の過渡帯である可能性があります。

米国債利回り曲線は、市場が米国経済の見通しに対してより慎重であり、インフレリスクが再評価されていることを示しています。市場は"年間利下げ＋ソフトランディング"から"利下げペースの鈍化＋長期的なインフレリスクの上昇"という新しい価格設定パスに切り替わりました。

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来週の見通し

トランプ政権の関税問題に関する内部の意見の相違は、政策の頻繁な変動を引き起こし、市場の予想に持続的に干渉する可能性があります。FRBの官僚は、インフレ期待の固定を維持するために「中立的なタカ派」のトーンを継続する可能性があります。

ソフトとハードデータの亀裂が広がっており、政策の見通しは政治サイクルと財政の制約に制約されています。このような背景の中で、ボラティリティは最初に反応する資産価格の変数となる可能性があります。

投資家は防御的な構造を維持し、"期待の失序"信号を重点的に監視し、ボトムライン思考の枠組みを構築し、ポジション管理と資金分散を重視し、市場の期待の誤価格付けの機会に対処するために適度な逆ポジションを保持することを推奨します。

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