# イーサリアムの困難：需要と供給の観点からの解析最近、イーサリアムは発展のボトルネックに陥っているようです。技術と開発者の基盤は依然として強力ですが、市場のパフォーマンスは期待外れです。この現象を需要と供給の2つの次元から深く分析してみましょう。## 需要サイド分析イーサリアムの需要は内部と外部の2つのソースに分けられます。内部需要は主にエーテル技術の発展によってもたらされる新しいアプリケーションシーンから生じています。歴史的に、私たちは2017年のICOブームや2020/2021年のDeFiの爆発などの現象を目の当たりにしました。しかし、現在の市場では、L2やRestakingは期待されているものの、予想された取引ブームを引き起こすことができていません。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重なっており、新しい取引需要を生み出すのが難しいです。一方、PointFiやRestakingといったプロジェクトは、部分的にETHをロックしていますが、新しいエーテル建ての資産を創出していません。大規模なRestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は、依然として取引所（USDT建て）にあり、前回のYFI、CRV、COMPのようにチェーン上（エーテル建て）ではありません。このような状況では、ユーザーがETHを保持する必要性は大幅に低下しています。さらに、EIP1559による燃焼メカニズムの効果は期待ほどではありません。大量の取引がL2に移行するにつれて、メインチェーンでの燃焼量が大幅に減少し、ETHに対する需要がさらに弱まりました。外部需要の面では、マクロ経済環境が前回の緩和から引き締めに転じました。機関投資ツールも一方向から流入していたグレースケール信託から、双方向操作が可能なETFに変化しました。ETFが開通してから1ヶ月で、純流出は140.83Kに達し、主にグレースケールからの変換によるもので、ビットコインETFの継続的な純流入とは対照的です。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の分析イーサリアムはPOWからPOSに移行した後、その供給メカニズムに根本的な変化がありました。POW時代において、ETHの生産はビットコインに似ており、マイナーはマイニングによって得られます。マイナーは高額な固定コスト（マイニング機器の投資など）と増分コスト（電気料金、ホスティング費用など）に直面します。これらのコストは法定通貨で計算され、大部分が回収不可能な埋没コストです。ETHの価格が取得コストを下回ると、マイナーはETHを売却せずに保持する傾向があり、これがETHの価格に対する下限のサポートを提供します。しかし、POS時代はこの状況を根本的に変えました。バリデーターはマイナーの役割を代替し、ETHの産出を得るためには、既存のETHをステークするだけで済みます。バリデーターのコストは依然として法定通貨で計算されますが、ほぼ無限のETHステークを担うことができ、単位あたりの取得コストはほとんど無視できるほどです。ステーキング者は機会コストを除いて、実際の法定通貨コストはほとんどありません。これは、明確な「ストップライン」が存在しなくなり、ステーキング者はどの価格でもETHを売却できることを意味します。このメカニズムの変化により、ETHは以前のマイニングコストによって提供されていた価格下限の支えを失いました。ETHの増産が続く限り、その価格は持続的な下方圧力に直面するでしょう。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史からの教訓と未来への想い2018年のICO時代の終わりを振り返ると、大量のETH建てのICOプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りし、価格が暴落しました。この経験は、イーサリアムエコシステムによりルートマップ、主要なストーリー、正統性に注目するよう促しました。そして、コア開発者とVCのサークルが形成されました。しかし、このようなやり方は新たな問題も引き起こしました。1. スプリットレートが低すぎるため、かなりの流動性と資産を得られるプロジェクトが大幅に減少している。2. 市場のBeta収益は競合他社に及ばず、「ハラール」プロジェクトの高評価が全体の収益に影響を与えました。L2による燃焼効果の弱体化、POSによる無コストの投げ売り圧力が、イーサリアムが無秩序な投げ売りを防ぐために行った努力を相殺し、最終的に現在の困難を招いてしまいました。## まとめと思考1. 配当型プロジェクトにおいて、法定通貨で評価された固定および増分コスト構造を確立することは非常に重要であり、これにより資産の流動性が向上するにつれて価格の下限を継続的に引き上げることができます。2. 売り圧力を減少させることは短期的な戦略に過ぎず、長期的な目標は母通貨を価格資産に変えることであり、保有が母通貨自体の上昇に完全に依存しないようにすることで、需要と流動性を拡大することです。イーサリアムの経験は、全体の暗号通貨業界に貴重な示唆を提供しており、深く考察し参考にする価値があります。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
イーサリアムのジレンマ:需要の縮小とPOSメカニズムによる供給圧力の分析
イーサリアムの困難：需要と供給の観点からの解析
最近、イーサリアムは発展のボトルネックに陥っているようです。技術と開発者の基盤は依然として強力ですが、市場のパフォーマンスは期待外れです。この現象を需要と供給の2つの次元から深く分析してみましょう。
需要サイド分析
イーサリアムの需要は内部と外部の2つのソースに分けられます。
内部需要は主にエーテル技術の発展によってもたらされる新しいアプリケーションシーンから生じています。歴史的に、私たちは2017年のICOブームや2020/2021年のDeFiの爆発などの現象を目の当たりにしました。しかし、現在の市場では、L2やRestakingは期待されているものの、予想された取引ブームを引き起こすことができていません。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重なっており、新しい取引需要を生み出すのが難しいです。一方、PointFiやRestakingといったプロジェクトは、部分的にETHをロックしていますが、新しいエーテル建ての資産を創出していません。大規模なRestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は、依然として取引所（USDT建て）にあり、前回のYFI、CRV、COMPのようにチェーン上（エーテル建て）ではありません。このような状況では、ユーザーがETHを保持する必要性は大幅に低下しています。
さらに、EIP1559による燃焼メカニズムの効果は期待ほどではありません。大量の取引がL2に移行するにつれて、メインチェーンでの燃焼量が大幅に減少し、ETHに対する需要がさらに弱まりました。
外部需要の面では、マクロ経済環境が前回の緩和から引き締めに転じました。機関投資ツールも一方向から流入していたグレースケール信託から、双方向操作が可能なETFに変化しました。ETFが開通してから1ヶ月で、純流出は140.83Kに達し、主にグレースケールからの変換によるもので、ビットコインETFの継続的な純流入とは対照的です。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
供給側の分析
イーサリアムはPOWからPOSに移行した後、その供給メカニズムに根本的な変化がありました。
POW時代において、ETHの生産はビットコインに似ており、マイナーはマイニングによって得られます。マイナーは高額な固定コスト（マイニング機器の投資など）と増分コスト（電気料金、ホスティング費用など）に直面します。これらのコストは法定通貨で計算され、大部分が回収不可能な埋没コストです。ETHの価格が取得コストを下回ると、マイナーはETHを売却せずに保持する傾向があり、これがETHの価格に対する下限のサポートを提供します。
しかし、POS時代はこの状況を根本的に変えました。バリデーターはマイナーの役割を代替し、ETHの産出を得るためには、既存のETHをステークするだけで済みます。バリデーターのコストは依然として法定通貨で計算されますが、ほぼ無限のETHステークを担うことができ、単位あたりの取得コストはほとんど無視できるほどです。ステーキング者は機会コストを除いて、実際の法定通貨コストはほとんどありません。これは、明確な「ストップライン」が存在しなくなり、ステーキング者はどの価格でもETHを売却できることを意味します。
このメカニズムの変化により、ETHは以前のマイニングコストによって提供されていた価格下限の支えを失いました。ETHの増産が続く限り、その価格は持続的な下方圧力に直面するでしょう。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
歴史からの教訓と未来への想い
2018年のICO時代の終わりを振り返ると、大量のETH建てのICOプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りし、価格が暴落しました。この経験は、イーサリアムエコシステムによりルートマップ、主要なストーリー、正統性に注目するよう促しました。そして、コア開発者とVCのサークルが形成されました。しかし、このようなやり方は新たな問題も引き起こしました。
L2による燃焼効果の弱体化、POSによる無コストの投げ売り圧力が、イーサリアムが無秩序な投げ売りを防ぐために行った努力を相殺し、最終的に現在の困難を招いてしまいました。
まとめと思考
イーサリアムの経験は、全体の暗号通貨業界に貴重な示唆を提供しており、深く考察し参考にする価値があります。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)