著者:John deVadoss、出所:Coindesk、編集:Shaw Gold Finance
《GENIUS法案》の期待される通過に伴い、2600億ドルのステーブルコイン市場がアメリカの金融システムの正式な規制対象となる。
次のステップは制度化であり、時間の試練に耐えたクリアリングハウスモデルをトークン化された通貨の世界に導入することです。
伝統的なクリアリングハウス、正式名称は中央清算カウンターパーティーであり、買い手と売り手の間に位置し、リスクエクスポージャーをヘッジし、マージンを徴収し、メンバーがデフォルトした場合に損失を分担します。このようなインフラは通常は平凡ですが、一旦問題が発生すると、それは局所的な衝撃がシステミックリスクに進展するのを防ぐ防火壁になります。これらの機関は「倒産できないほど中心化されている」という特性を持っているため、金融安定理事会は2024年にその秩序ある解決を確保するための新しいグローバル基準を策定しました。
世界中で、ステーブルコインが登場しています。彼らは1対1での償還を約束しますが、取引は国境のないブロックチェーン上で行われ、流動性は瞬時に消失する可能性があります。現在、各発行者は自らのリスクに対する最初かつ最後の防衛線です。そして、償還の需要は資産市場が最も厳しい時に積み上がります。ステーブルコインの清算所はこの償還リスクを集約し、リアルタイムのマージン制度を強制し、規制当局にデータコントロールパネルと危機介入ツールボックスを提供します。
確かに、多くの人々は清算所が分散型金融システムと相容れないと考えるでしょうが、《GENIUS法案》を通じて、ワシントンD.C.とウォール街はステーブルコイン業界に模倣を求める信号を送っています。
『GENIUS法案』第104条には中央清算への暗示的な支持がある：ステーブルコインの準備金に短期国債のリポを含める場合、そのリポは中央清算を経なければならない（または、取引先がFRBのようなストレステストを通過しなければならない）。
この小さな条項は一粒の種を播きました。一旦発行者がクリアリングハウスを通じて自らの担保を管理しなければならなくなれば、そのモデルをトークン自体に拡張するのは、思考上の小さな飛躍に過ぎません——特に日内決済ウィンドウが数時間から数秒に短縮される場合には。
毎年3.7兆ドルの証券を処理するアメリカの預託信託および清算会社（DTCC）は6月に、自社のステーブルコインを発行する計画を「評価している」と確認しました。一方、アメリカの主要な銀行で構成される連合——清算所リアルタイム決済ネットワークの支持者——も、銀行の支援を受けたステーブルコインを共同で発行することを探求しており、その清算に関する専門知識が競争上の優位性であることを明確にしています。
いずれの機関でも、まだ公表されていない他の機関でも、関連するビジネスの進展に伴い、市場に提供されるリスク管理の枠組みが主導的な青写真になる可能性が高い。（最近、アメリカン・バンクとシティバンクは、自社のステーブルコインを発行したいと表明しています。）
国際決済銀行は今月、ステーブルコインが健全な通貨の基準を満たしていないと述べ、強力な保障措置が欠如する場合、準備資産の「売り浴びせ」に繋がる可能性があると警告しました。大規模な機関がクリアリングハウスに参加した後に問題が発生した場合、そのデフォルトの規模はマージン資金の規模を超える可能性があり、納税者に「救済不可能な」問題をもたらす可能性があります。ガバナンスモデルはカスタマイズされたフレームワークを形成する可能性があり、国境を越えた波及効果に関心を寄せる国際規制機関を満足させるための章程を設計するには、バーゼル委員会のように多国間の交渉が必要です。
アメリカ合衆国議会は、準備金と開示ルールを法律に編纂しています。ウォール街はバランスシートの重みを準備しています。そして、世界的な基準を策定する者たちは、解決策を草案しています。
初期段階では、暗号通貨は主にいくつかの特定の機関セグメントシーン、すなわち担保流動性やオーバーナイトファイナンスに使用されると予想されており、これにより機関は日中の流動性を節約し、米連邦準備制度に公共財リスクの保護を提供します。暗号通貨の連合が介入しない場合、従来の金融(TradFi)スタイルの清算機関が主導的地位を占めることになります。
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清算所：ステーブルコインの未来の発展方向？
著者:John deVadoss、出所:Coindesk、編集:Shaw Gold Finance
まとめ
《GENIUS法案》の期待される通過に伴い、2600億ドルのステーブルコイン市場がアメリカの金融システムの正式な規制対象となる。
次のステップは制度化であり、時間の試練に耐えたクリアリングハウスモデルをトークン化された通貨の世界に導入することです。
なぜ清算が重要なのか
伝統的なクリアリングハウス、正式名称は中央清算カウンターパーティーであり、買い手と売り手の間に位置し、リスクエクスポージャーをヘッジし、マージンを徴収し、メンバーがデフォルトした場合に損失を分担します。このようなインフラは通常は平凡ですが、一旦問題が発生すると、それは局所的な衝撃がシステミックリスクに進展するのを防ぐ防火壁になります。これらの機関は「倒産できないほど中心化されている」という特性を持っているため、金融安定理事会は2024年にその秩序ある解決を確保するための新しいグローバル基準を策定しました。
世界中で、ステーブルコインが登場しています。彼らは1対1での償還を約束しますが、取引は国境のないブロックチェーン上で行われ、流動性は瞬時に消失する可能性があります。現在、各発行者は自らのリスクに対する最初かつ最後の防衛線です。そして、償還の需要は資産市場が最も厳しい時に積み上がります。ステーブルコインの清算所はこの償還リスクを集約し、リアルタイムのマージン制度を強制し、規制当局にデータコントロールパネルと危機介入ツールボックスを提供します。
確かに、多くの人々は清算所が分散型金融システムと相容れないと考えるでしょうが、《GENIUS法案》を通じて、ワシントンD.C.とウォール街はステーブルコイン業界に模倣を求める信号を送っています。
国会はこれを推進しています
『GENIUS法案』第104条には中央清算への暗示的な支持がある：ステーブルコインの準備金に短期国債のリポを含める場合、そのリポは中央清算を経なければならない（または、取引先がFRBのようなストレステストを通過しなければならない）。
この小さな条項は一粒の種を播きました。一旦発行者がクリアリングハウスを通じて自らの担保を管理しなければならなくなれば、そのモデルをトークン自体に拡張するのは、思考上の小さな飛躍に過ぎません——特に日内決済ウィンドウが数時間から数秒に短縮される場合には。
ウォール街はチャンスを見ました
毎年3.7兆ドルの証券を処理するアメリカの預託信託および清算会社（DTCC）は6月に、自社のステーブルコインを発行する計画を「評価している」と確認しました。一方、アメリカの主要な銀行で構成される連合——清算所リアルタイム決済ネットワークの支持者——も、銀行の支援を受けたステーブルコインを共同で発行することを探求しており、その清算に関する専門知識が競争上の優位性であることを明確にしています。
いずれの機関でも、まだ公表されていない他の機関でも、関連するビジネスの進展に伴い、市場に提供されるリスク管理の枠組みが主導的な青写真になる可能性が高い。（最近、アメリカン・バンクとシティバンクは、自社のステーブルコインを発行したいと表明しています。）
新しいガバナンスモデルが形成されています
国際決済銀行は今月、ステーブルコインが健全な通貨の基準を満たしていないと述べ、強力な保障措置が欠如する場合、準備資産の「売り浴びせ」に繋がる可能性があると警告しました。大規模な機関がクリアリングハウスに参加した後に問題が発生した場合、そのデフォルトの規模はマージン資金の規模を超える可能性があり、納税者に「救済不可能な」問題をもたらす可能性があります。ガバナンスモデルはカスタマイズされたフレームワークを形成する可能性があり、国境を越えた波及効果に関心を寄せる国際規制機関を満足させるための章程を設計するには、バーゼル委員会のように多国間の交渉が必要です。
ステーブルコイン清算所の運営方法
アメリカ合衆国議会は、準備金と開示ルールを法律に編纂しています。ウォール街はバランスシートの重みを準備しています。そして、世界的な基準を策定する者たちは、解決策を草案しています。
初期段階では、暗号通貨は主にいくつかの特定の機関セグメントシーン、すなわち担保流動性やオーバーナイトファイナンスに使用されると予想されており、これにより機関は日中の流動性を節約し、米連邦準備制度に公共財リスクの保護を提供します。暗号通貨の連合が介入しない場合、従来の金融(TradFi)スタイルの清算機関が主導的地位を占めることになります。