イーサリアム上海アップグレード後のステーク状況分析：平均年率5.45%、ステーク額上昇38.72万ETH

イーサリアムは4月12日に上海アップグレードを完了し、ステークの引き出しを開放してから半月が経過しました。アップグレード前、市場は引き出しの開放が売り圧力を引き起こす可能性を懸念していましたが、そのような状況は発生しませんでした。4月26日時点で、ステークの引き出し総額は170万ETHを超えていますが、ETH価格は依然として上昇傾向にあり、何日も2100ドルを超え、近10ヶ月の新高値を記録しました。同時に、イーサリアムのDeFiの総ロック額は基本的に安定しており、LSDおよびLSDFiプロトコルは活発に維持されています。

現在、市場には新たな懸念が浮上しており、イーサリアムの高いステーク年率が他のオンチェーン活動を圧迫し、長期的な発展に不利であると考えられています。ステーク年率の影響を理解するために、4月26日現在のイーサリアムのステークおよび引き出しの状況、ならびに現在の各ステーク機関/プロトコルが提供するステーク年率およびステーク証明書の主な応用市場を分析しました。主な発見は以下の通りです：

1. アップグレード後、イーサリアムのステーク引き出し総額は約172.42万ETHで、全額引き出しが44.23%、部分引き出しが55.77%を占めています。現在引き出し可能な総額は約63.58万ETHで、ある取引プラットフォームが30.20%を占めています。

2. フル引き出しは約5日ごとに大規模な引き出しが発生し、一部の引き出しは最初の5日間（12日から16日）に大規模で、その後は明らかに減少します。

3. 引き出しの構造は、ステーク活動と市場動向を反映しています。一部の引き出しを受動的な引き出しと見なし、全額引き出しを能動的な引き出しと見なすと、現在の引き出し構造は、大多数の機関/プロトコルが受動的な引き出しを主としており、ステークの期待が比較的安定していることを示しています。受動的な引き出しは再流入する可能性が高く、これがステーク額とコイン価格の安定した上昇の一因である可能性があります。

4. アップグレード後、累積ステーク総額が38.72万ETH増加し、上昇率は2.13%、日平均上昇率は0.15%で、アップグレード前の1年間の日平均上昇率0.13%をわずかに上回り、ステーク活動は全体的により活発になっています。

5. 18のステーク機関/プロトコルの平均期待年率ステーク収益率は約5.45%で、"基準金利"の4.27%を上回っています。カテゴリー別に見ると、LSDプロトコルの平均期待年率ステーク収益率が最も高く、約6.17%です。

6. LSDFiは、イーサリアムのステークに組み込まれた負のフィードバックループに影響を与える可能性があります。循環ステークが高い収益のユースケースになると、ステーク額の上昇はもはやステークの収益の低下を引き起こさない可能性があり、これはイーサリアムの経済論理に深遠な影響を与えるかもしれません。

出金の分析

イーサリアムステークの引き出しは、全額引き出しと部分引き出しに分かれます。4月12日から26日の15日間で、ステーク引き出しの総額は約172.42万ETHで、全額引き出しは72.27万ETH（44.23%）、部分引き出しは96.16万ETH（55.77%）です。

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イーサリアムの引き出しメカニズムには2～5日程度の周期があります。5日を小周期とし、最初の5日（12日から16日）には一部の引き出しが大規模に行われ、その後は明らかに減少します。全額引き出しはおおよそ5日ごとに大規模な引き出しが発生し、15日、20日、24日の単日全額引き出しはいずれも16万ETHを超えています。

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機関/プロトコルの引き出し状況から見ると、ある取引プラットフォームは規制要件により59.88万ETHを引き出しており、トップに立っています。あるLSDプロトコルとある取引プラットフォームの引き出し総額も23万ETHを超えています。さらに、いくつかの取引プラットフォームとステークサービスプロバイダーの引き出し総額も1万ETHを超えています。ある取引プラットフォームを除いて、他は主に一部の引き出しであり、あるLSDプロトコルはすべてが一部の引き出しです。

一部の引き出しを受動的引き出しと見なし、全額引き出しを能動的引き出しと見なすと、現在の引き出し構造は大多数の機関/プロトコルが受動的引き出しを主とし、ステークの期待が比較的安定していることを示しています。受動的引き出しはより戻ってくる可能性が高く、これがコイン価格が安定しつつ上昇している理由の一つかもしれません。

未来の引き出し規模の予測として、4月26日現在、各機関/プロトコルおよび主要なマークアドレスから引き出せる総額は約635,800ETHです。ある取引所から引き出せる総額は約192,000ETH（30.20%）、別の取引所からは約96,300ETH（15.10%）です。

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ステーク総額の変化

アップグレード後、イーサリアムネットワークは安定して運営され、累積ステーク総額はアップグレード当日の1816.59万ETHから1855.31万ETHに上昇し、38.72万ETHの増加となり、上昇率は2.13%、日平均上昇率は0.15%で、アップグレード前1年間の日平均上昇率0.13%をわずかに上回り、ステーク活動がより活発であることを示しています。

毎日の環比変化は安定に向かっており、変化幅は下降傾向を示しています。15日、20日、24日の累積ステーク額の日環比のみがマイナスであり、全額引き出しのピーク時期に対応しています。現在、全額引き出しの規模とその日の二次市場現物価格の動向には明確な対応関係はありませんが、今後の全額引き出し規模の変化及び相対的な部分引き出しの規模の変化は長期的に注目すべきです。

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各機関/プロトコルに具体的に言及すると、アップグレード後、あるLSDプロトコルが最も多くのステーク額を引き付け、約20.74万ETHです。特定のステーキングサービスプロバイダーも12.28万ETHと9.27万ETHを引き付けました。特定の取引プラットフォームが引き付けたステーク額は約4万ETHです。

ステーク額の純流量を考慮すると、ある取引プラットフォームを除いて、別の取引プラットフォームはアップグレード後の純流出量が最も大きい機関で、純流出は約19.82万ETHです。あるLSDプロトコルとある取引プラットフォームの純流出量も多く、それぞれ約5.75万ETHと2.92万ETHです。一方、あるステークサービスプロバイダー、取引プラットフォーム、およびLSDプロトコルの純流入量は比較的大きく、すべて2万ETH以上で、最高は近く10万ETHに達します。

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ステーキング歩留まり分析

ステーク収益率はステーク規模に直接影響します。期待される年率ステーク収益率が高い場合、再ステークや少ない引き出しがより発生する可能性があります。ステーク収益率はイーサリアムチェーン上の活動を調整する基準となるでしょう。

現在、イーサリアムの予想年率ステーク収益率は約4.27%で、調整後の収益は約3.86%であり、時間の経過とともに指数関数的に下降する傾向があります。

比較すると、各ステーク機関/プロトコルが提供するステーク製品の利率は一般的に「基準利率」を上回っています。18のステーク機関/プロトコルの平均予想年率ステーク収益率は約5.45%です。LSDプロトコルの平均予想年率ステーク収益率が最も高く、約6.17%です。次にステークプールが約5.81%です。中央集権取引所が最も低く、約4.63%です。

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ある取引プラットフォームのステーク収益率は最高で、マーケティング活動により追加で10%の収益とステーブルコインの報酬を提供しています。また、いくつかのLSDプロトコルやステークサービスプロバイダーの収益は7%を超えており、超過収益はMEVから来る可能性があります。

LSDプロトコルは注目に値します。これらのプロトコルは、ステーク証明書を発行することで、ステークされたETHの流動性問題を解決しました。現在、これらのステーク証明書はDeFiの"レゴ"を通じて、ユーザーにより高い収益の可能性を提供しています。

例えば、ステーク額が最も高いあるLSDプロトコルが発行したステーク証明書の中で25.77%が新しい証明書として包装されており、主な保有アドレスにはいくつかのDeFiプロトコルやクロスチェーンゲートウェイが含まれています。ユーザーはこれらの証明書を通じて広範なDeFi活動に参加することができます。

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もう一つ注目すべき「レゴ」は、再ステークです。特定のLSDFiプロトコルがLSDの流動性を統合し、ユーザーに超高収益のマイニングプールやステークして借りる安定コインを提供しています。しかし、これらのプロトコルは、イーサリアムのステークに内蔵された負のフィードバックループを脅かす可能性があります。ループステークが高収益のユースケースになると、ステーク額の上昇はもはやステーク収益の減少を引き起こさないかもしれません。これにより、イーサリアムの経済論理がリセットされ、「マイニング難易度」後の流動性危機がイーサリアムに伝播するよりも深遠な影響を及ぼす可能性があります。