暗号資産市場のプルバックの背後にある真実：トランプの圧力が避難情緒を引き起こす

先週、暗号資産市場は大幅なプルバックを経験しました。市場は一般的にこれを連邦準備制度理事会のパウエル議長のいわゆる「タカ派利下げ」発言に起因するとしていますが、実際にはこれは副次的な要因に過ぎない可能性があります。資本の恐慌を引き起こす主な理由は、トランプが先週水曜日にマスクと共に議会の短期支出案に対して強い圧力をかけたこと、及び債務上限規則の撤廃を脅しとしたことから生じた不確実性であり、これらの要因が相まって市場のリスク回避感情を引き起こしました。

! 最近の下降傾向を理解する方法:「トランプショック」の最初の波が来ています

パウエルの発言の影響は限られており、マクロデータは重大なリスクを示していない

先週の木曜日の深夜に行われたFOMCの金利決定は、基本的に予想通りで、25ベーシスポイント引き下げられました。市場では、リスク資産の下落は主に二つの要因から生じていると広く考えられています。一つは議席が合意に達しなかったこと、もう一つは2025年の目標金利の中央値が引き上げられたことです。しかし、詳しく分析すると、パウエルのインフレリスクに対する懸念は、マクロ指標の変動から来ているのではなく、むしろトランプ政策の不確実性に起因しているようです。

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アメリカの国債利回り曲線の変化を観察すると、遠端の金利が確かに上昇していることがわかりますが、1年物の利回りにはあまり影響を与えていません。これは、市場が将来の経済見通しに対して懸念を抱いていることを示していますが、短期的にはリスクは際立っていません。2025年12月に満期を迎える30日連邦基金先物契約の価格を見ると、市場は11月の時点で今後の2回の利下げの期待を反映しています。したがって、プルバックを米連邦準備制度理事会の将来の金利決定リスクに帰するのは十分な根拠がないようです。

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マクロデータのさらなる分析、PCE指数、非農業雇用と失業率およびGDP成長の詳細は、明らかな悪化の兆候を示していません。PCE指数は2.5以下を維持し、失業率は明らかな上昇を見せず、11月の非農業雇用はむしろ増加を示しました。GDP成長も安定傾向にあり、特定の詳細項目で顕著な下落は見られません。これらのデータは、今後1年のインフレ再燃や経済衰退の判断を支持するには不十分です。

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注目すべきは、ダウ平均株価が記録的な連続下落をした主な原因が、ユナイテッドヘルスグループの大幅な調整であり、システミックリスクではないことです。これはUNH社のCEOが襲撃された事件によって引き起こされた社会的な論争とも関連しており、トランプの医療保険改革政策の方向性とも呼応しています。

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トランプが債務上限を撤廃する脅威、マーケットの懸念を引き起こす

市場が激しく反応した主な理由は、トランプが先週水曜日にマスクと共に国会の短期支出案に対して強い圧力をかけたこと、そして債務上限規則を撤廃すると脅したことによって引き起こされた不確実性にあると考えられます。

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トランプはソーシャルメディアで、彼が正式に就任する前に国会に「馬鹿げた債務上限規則」を廃止するよう呼びかけた。その理由は、これらの債務問題は現政権が引き起こしたものであり、彼が解決すべきだというものである。その後、共和党は迅速に新しい支出法案を修正し、いくつかの妥協的支出を削除し、債務上限を廃止または一時停止する提案を追加した。この提案は下院で通過しなかったが、トランプが示した姿勢は市場の懸念を引き起こした。

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アメリカの債務上限は連邦政府の借入れに対する法定の制限額です。現在、アメリカの公共債務はGDP比率で歴史的な最高点に達しており、120%を超えています。この時点で債務上限を廃止することは、アメリカが長期間にわたって財政規律に縛られないことを意味し、これはドルの信用体系に対する影響を予測することが難しいです。

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トランプは政策推進の痛みの時期を乗り越えるために、債務上限を撤廃することを望んでいるかもしれません。減税政策は経済活力を高めることができますが、短期的には政府の収入が減少します。財政の穴を埋めるために関税が増加する可能性がありますが、これは貿易摩擦を引き起こすかもしれません。このような状況では、債務上限を撤廃し、財政危機を乗り切るために借金を続けることが適切に思われます。

この動きは暗号資産市場に影響を与えています。主にビットコインの準備を用いて債務危機を解決するという物語を打撃したからです。トランプが直接的に債務上限ルールを廃止すれば、その物語の価値を間接的に弱めることになります。現在、暗号資産は新しい価値の支えを探している段階にあり、この変化は利益確定のロックやヘッジを引き起こす可能性があります。

したがって、今後しばらくの間、トランプチームの施政観察が重点となり、その優先順位は他の要因よりも高くなる可能性があり、継続的な注視が必要です。

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