不動産RWAプロジェクト分析: 長所と短所および市場の潜在能力の考察

実物資産のトークン化を探る:不動産RWA市場調査

はじめに

リアルアセット(RWA)の概念は暗号通貨市場では新しいものではなく、少なくとも2018年の資産トークン化および証券型トークン発行(STO)にまで遡ることができます。しかし、規制の枠組みが未成熟であり、潜在的なリターンに顕著な利点がないため、これらの初期の試みは成熟した市場セグメントには成長しませんでした。

2022年、アメリカの金利が引き上げられ続ける中、アメリカ国債の利回りが暗号市場のステーブルコインの貸出金利を大幅に上回りました。そのため、アメリカ国債をトークン化してRWAにすることが暗号業界にとってますます魅力的になっています。その結果、一部の著名なDeFiプロジェクトや伝統的な金融機関、さらにいくつかの政府がRWAの探索を始めました。

過去2年間、市場には複数の不動産RWAプロジェクトが登場しました。これらは不動産投資市場を多方面で拡大し、不動産投資商品を豊富にし、不動産投資者の参入障壁を下げることを目的としています。本研究ではこのようなプロジェクトに対してケーススタディを行い、不動産RWAの設計の利点と欠点、及びその潜在市場を探ります。これらのプロジェクトは主に北米の不動産資産と投資者を対象としているため、関連する政策、法規制、市場条件の議論は主に北米不動産市場に焦点を当てます。

不動産トークン化市場へのアプローチ

不動産市場は投資機会に満ちた広大な分野です。2023年3月のデータによると、北米上場不動産市場の価値は1.3兆ドルに達し、世界の上場不動産市場の規模は2.66兆ドルです。

不動産市場のトークン化の核心的な目標は、以下の一つまたは複数の目標を実現することです: より多様で柔軟な不動産投資商品を創造し、より広範な投資家層を引き付け、不動産資産の流動性と価値を向上させることです。これらの製品は主に三つの形態で表れます:

1)の分散化された不動産所有権による資金調達。

2)地域に特化した不動産市場インデックス商品です。

3)はトークン化された不動産を担保として使用します。

さらに、トークン化とブロックチェーンの統合は、不動産資産の透明性と民主的なガバナンスを強化しました。

不動産投資信託(REIT)に精通しているなら、それは不動産を所有、運営、または収益を生むための資金を提供する会社です。REITは一般投資家に共同基金に似た投資機会を提供し、配当ベースの収入や総リターンを得る機会を与え、地域の不動産市場の成長に貢献します。REITと不動産RWAは、分散型不動産投資機会を提供する点で類似しており、投資のハードルを下げ、不動産資産の流動性を高めます。しかし、従来のREITは通常、投資家に管理機会や所有権を提供せず、集中型の運営モデルを維持します。それにもかかわらず、彼らの厳格な資産審査と投資構造は、厳しい規制枠組みの中で不動産RWAプロジェクトに堅実なブループリントを提供します。

過去2年間の不動産RWAプロジェクトの運営を通じて、私たちはその長所と短所についてより明確な認識を持つようになりました。

! レンガとブロック:RWA市場における不動産の研究

通常、不動産RWAプロジェクトは上述の属性を持っています。具体的なケースに入ると、管理や製品のアプローチの違いにより、各プロジェクトが実際の運営で直面する状況は様々であることがわかりました。

ケーススタディ

本章では、3つの不動産RWAプロジェクトを分析することにしました。各プロジェクトは、不動産市場をトークン化するために異なるアプローチを採用しており、それぞれの分野で最も人気があります。注目すべきは、これらはまだ初期のプロジェクトであり、その製品は長期的かつ広範な市場検証とテストを経ていないということです。

RealT

RealTは2019年に立ち上げられ、マーケットで最も早い不動産RWAプロジェクトの一つで、主にGnosis上で(、)のイーサリアムとGnosisブロックチェーンを通じてアメリカの住宅不動産への投資を可能にすることに特化しています。

RealTは住宅プロパティを取得し、アメリカの法律に基づいて不動産契約を持つエンティティをトークン化します。これらのプロパティの管理、維持、賃料徴収の責任は第三者管理機関に委託されています。経費を差し引いた後、特定のプロパティから発生する賃料はそのトークン保有者に分配されます。RealTはトークン化プロセスを監督していますが、法律的には不動産資産を保有する会社とは異なります。彼らのウェブサイトによると、会社がデフォルトした場合、トークン所有者は不動産契約を持つ会社を管理する別の会社を任命する選択権を保持します。注目すべきは、彼らが市場に導入するプロパティに共同投資を強制することはないということです。このプロパティのトークン保有者は、プロパティの賃料収入の一部を毎月受け取ることができ、約2.5%の維持準備金と管理手数料を除外し、通常は価値の約10%です。

モンゴメリーのこの不動産を例にとると、不動産トークンの総価値は323,020ドルで、各トークンの価格は52.10ドル、合計で6,200個のトークンが発行されています。この不動産は毎月2,600ドルの賃料収入を生み出します。運営および管理費用622ドルを差し引いた後、月の純利益は1,978ドル、年間収入は23,736ドルとなります。したがって、各トークンは3.83ドルの配当を受け取り、年利回りは7.35%です。

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この不動産について、RealTは100%のトークンを提供します。これは、RealTが顧客と共同で投資する必要がなく、ほぼリスクのない運営モデルを維持できることを意味します。管理機関は8%の家賃と維持費の残りを受け取り、投資プラットフォームは不動産のトークン化、管理機関の選定、管理の監督に2%を徴収します。この方法により、RealTチームは大量の管理時間を節約し、適格な不動産を見つけて市場にトークン化することに集中できます。

しかし、所有権の分散は投資家間でリスクを分担するのに役立つ一方で、課題ももたらします。投資家の財務的利益が小さすぎると、企業の管理コストが非現実的になる場合があります。ある報告書では、不動産トークンの保有者とRealTの間の利害衝突について説明しています。RealTは、自社が所有する不動産を管理するための管理機関を選定します。もしRealTが不動産に対して大量の所有権を持っていれば、代理コストを削減できます。そのため、非効率な管理は彼らに悪影響を与えます。しかし、もしRealTの株式が過剰であれば、トークンの流動性に悪影響を及ぼす可能性があり、小株主もタダ乗り者になる可能性があります。これらの所有者は、大株主が雇用された管理機関が財務的に実行可能かどうかを監視できることを期待しているかもしれません。一方で、もしRealTの株式が非常に小さい場合、RealTは管理機関を適切に選定するための十分な動機を欠いている可能性があり、監視プロセスに参加することも難しく、多くの投資家が管理機関を効果的に監視することが困難です。

私はRealTマーケットで最新の10個の完売トークンを選び、関連するブロックチェーンブラウザを使用して各プロパティの保有者数を調べました。

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図表に示すように、RealTは不動産を異なる数量のトークンに分割し、各トークンの価格は約50ドルです。ほとんどの不動産はデトロイトにあり、約500人のトークン保有者がいます。そのうち2つの不動産の保有者は1,000人を超えています。現在、これらのデータを各保有者のトークン数量と組み合わせて、RealT投資家の投資範囲を理解します。

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約90%のRealT投資家は500ドル未満を投資し、約9%は500ドルから2000ドルを投資し、1%はこの金額を超えて投資しています。これは、RealTがある程度小口投資家向けの不動産投資市場を創出し、住宅市場の流動性を向上させたことを示しています。

RealTウォレット(Gnosisウォレットアドレス:0xE7D97868265078bd5022Bc2622C94dFc1Ef1D402)の取引データに基づくと、RealTは約600万ドルの総賃料を支払っています。プラットフォーム手数料は維持費、保険、税金の変動に基づき、賃料の約2.5%-3%の範囲で、過去2年間で約15万から18万ドルのプラットフォーム収入に相当します。しかし、RealTは不動産投資への参加を強制しておらず、投資を選択した場合でも参加の程度に関する明確な制限や指針はないため、RealTが賃料収入から得た収入は未だ開示されていません。

会社構造の観点から、RealTはデラウェア州にReal Token Inc.を設立し、会社の中央実体としました。この実体は不動産資産を所有しておらず、RealTプロジェクトの運営実体としてのみ機能します。さらに、RealTはデラウェア州にReal Token LLCを設立し、一連の不動産会社の親会社としました。Real Token Inc.と同様に、Real Token LLCも不動産資産を所有しておらず、その主な目的は法的手続きを簡素化し、ユーザーが会社との契約を通じてすべての物件への投資に参加できるようにすることです。最後に、RealTは各投資物件に対応するSeries LLCを設立します。Real Token LLCの子会社として、各Series LLCは特定の物件と対応するトークンを所有します。この構造は、1つの物件の財務または法的問題がRealTの他の物件や親会社の運営に影響を与えないように設計されています。

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###パークル

Parclプロトコルは、ユーザーが世界中の不動産市場の価格変動を取引できるDeFi投資プラットフォームです。ParclはAMMアーキテクチャを使用して合成資産の永続的なエクスポージャーを取得します。Parclは、販売履歴に基づいて特定の地域の不動産のインデックスを作成するParcl Labs価格フィードを導入しました。販売履歴の期間は、物件の取引頻度に応じて変化します。インデックスが作成された後、投資家は不動産の価値に対して投機する機会を持ち、不動産価格をロングまたはショートすることができます。

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この方法により、Parclは法的問題を回避できました。なぜなら、プラットフォームの運営に実際の不動産が関与していないからです。これが本当に不動産RWAプロジェクトなのか疑問に思う人もいるかもしれませんが、上記の基準には合致していません。それにもかかわらず、これは比較的人気のあるRWAプロジェクトであり、いくつかの業界の著名な投資を受けています。不動産RWAの多様性の可能性を示すために、これを議論に含めることは合理的です。

Parclのテストネットは2022年5月にSolana上でローンチされ、現在の総ロック価値は1600万ドルです。1年以上の運営を経て、Parclはあまり注目を集めていないようで、日々の取引量は1万ドル未満、日々のアクティブユーザーは50人未満です。

Parclの製品は簡素化され、迅速に開発されています。Parcl Labsの価格フィードとインデックス市場は設計が良く、使いやすいです。

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運営面では、ParclチームはParcl Point、Real Estate Royaleなどのユーザー獲得プログラムを積極的に展開しています。これらの利点や多くの著名な投資機関の支持にもかかわらず、Parclは比較的控えめな市場イメージを維持しており、ユーザー基盤は小さく、取引量も限られています。おそらく市場はまだ不動産指数商品を受け入れる準備ができていないのかもしれません。

リンノ

いくつかの大手暗号通貨企業も、ユーザーが不動産をトークン化してローンの担保にする可能性を探っています。7月、ブロックチェーン企業はその中央銀行デジタル通貨チームがこの方向に向かって努力していることを発表しました。分散型貸出プラットフォームは、不動産の抵当ローンをサポートするためにあるプラットフォームと統合しました。RealTは、トークン化された不動産をローンの担保として使用するオプションを提供していますが、このサービスは彼らが発行したトークンに限られています。本質的に、このサービスはトークン貸出製品により似ており、不動産所有者の資本流動性を本質的に増加させるものではありません。

Reinnoは2020年に立ち上げられ、2022年に運営を停止したプロジェクトです。市場にはあまり足跡を残さなかったものの、不動産RWAに関連する2つの製品を導入したことが注目に値します。

最初の製品はトークン化された不動産に基づくローンサービスです。不動産所有者が資金調達を必要とする場合、彼らはReinnoに不動産書類を提出できます。承認された後、Reinnoはデラウェア州で取引のために特別目的会社を設立します。その後、Reinnoは不動産のための

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コメント
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defi_detectivevip
· 07-16 07:20
この罠はなかなか立派に見えます
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StablecoinEnjoyervip
· 07-16 00:13
またRWAを炒めている...
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NFTRegretDiaryvip
· 07-16 00:04
また初心者をカモにする時間がやってきました~
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AirdropHunterZhangvip
· 07-15 23:57
参入ポジション清零のRWA、聞くだけで輝いている
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HackerWhoCaresvip
· 07-15 23:55
何かできることはある、結局規制が追いかけてくるだけだ。
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