株式トークン化の2つのパラダイム: オープン分散型金融とコンプライアンスの壁

株式トークン化はブロックチェーン金融の重要なトレンドとなり、従来の金融資産と暗号の世界との深い融合を促進しています。現在、市場にはxStocksを代表とするオープンな分散型金融のパスと、Robinhoodを代表とするコンプライアンスの囲いのパスという2つの主要なモデルが登場しています。これらの2つのモデルは、基盤となるロジック、技術アーキテクチャ、ビジネスモデルにおいて顕著な違いがあります。

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる

一、二つの主要なモデルの基盤論理

xStocks:分散型金融のオープンな道を抱きしめる

xStocksは1:1資産支持型証券トークンモデルを採用しています。そのコア特徴には:

• ユーザーが保有するトークンは、法律上、実際の株式の所有権または権益を直接代表します。
• スイスの会社Backed Financeによって発行され、スイスDLT法に準拠しています
• リヒテンシュタインに特別目的会社(SPV)を設立し、実際の株式を保有することでリスク隔離を実現する
• 1:1のペッグメカニズムを採用し、各トークンは厳密に1株の実際の株式に対応しています。
• Chainlinkと統合して、準備金の透明性の高い証明を提供
• ダブルトラック流動性戦略: CEXではマーケットメーカーが流動性を提供し、DeFiプロトコルではユーザーが自ら流動性を提供可能です。

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁に入る

Robinhood:コンプライアンス優先の"囲いの中の庭"

Robinhoodは、デリバティブ契約型トークンモデルを採用しています。そのコア特性には以下が含まれます:

• ユーザーが購入したトークンは特定の株価を追跡する金融派生商品契約です
• リトアニア中央銀行の監督を受けて、Robinhood Europe UABによって発行されました
• 製品はEUのMiFID IIフレームワークに従い、デリバティブとして分類されています。
• Arbitrumチェーン上で迅速かつ低コストで213種類の株式トークンを展開しました
• 上場していない企業の株式のトークン化、例えばOpenAIやSpaceX
• "ウォールガーデン"モデルを採用しており、KYCを通過したEUユーザーのみが保有および取引できる。
• 独自のレイヤー2ネットワーク「Robinhood Chain」の開発を計画

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる

二、技術アーキテクチャの違い

基盤となるブロックチェーンの選択

• xStocksはSolanaを選択:究極のパフォーマンスを追求するが、安定性リスクが存在する
• ロビンフッドがアービトラムを選択:将来の自社構築レイヤー2に備えてイーサリアムのセキュリティを継承

コア技術コンポーネント

• スマートコントラクト:xStocksはオープンなSPLトークンを採用し、Robinhoodは権限管理されたトークンを採用しています。
• オラクル:価格情報と準備金証明はChainlinkなどのオラクルに依存しています
• クロスチェーン相互運用性:xStocksはChainlink CCIPを使用してクロスチェーンを実現する予定です

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる

資産のオンチェーンとSPVの運用

xStocksのSPV運営プロセスには、資産の隔離、トークンの鋳造、トークンの分配、ライフサイクル管理、償還と廃棄などのステップが含まれ、オンチェーンのトークンとオフチェーンの資産の1:1対応が確保されます。

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる

三、ビジネスモデルとリスク評価

ビジネスモデル

• Robinhood:主に外国為替変換手数料を徴収し、将来的に注文フローの支払いなどのモデルを導入する可能性があります。
• xStocks:取引手数料、鋳造/償還手数料、B2B資産トークン化サービス

リスク評価

2つのモデルは、規制、技術、市場、法的など多方面のリスクに直面していますが、重点は異なります。

• xStocksのオープンモードは、より多くの規制の不確実性に直面しています
• Robinhoodのクローズドモードには中央集権的リスクが存在します

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる

第四に、市場構造と将来の見通し

主要プレイヤーマトリックス

市場参加者は三つの大きな陣営に分かれます:

1. オープンDeFiパス:xStocks、Synthetixなど
2. コンプライアンスの囲いの道:Robinhood、Hashnoteなど
3. インフラプロバイダー: Chainlink、Securitizeなど

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁に行く

市場のトレンド

• 分離からTradFiおよびDeFiとの緊密な統合まで
• 規制の明確化がコンプライアンスの革新を促進
• 机构の参入がより多くの流動性と信頼をもたらす
• プライベートエクイティトークン化が新しいブルーオーシャンになる

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる

未来、オープンとクローズドのモデルは長期的に共存し、異なるユーザーグループにサービスを提供する可能性があります。技術革新と規制適応の駆け引きが業界の発展速度を決定します。株式トークン化はグローバルな金融市場を再構築しており、関係者はこの金融革命を積極的かつ慎重に受け入れる必要があります。

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、Robinhoodがフェンスになる

! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる