韓国暗号資産市場特別報告：キムチプレミアム下のデジタル次大陸

1. はじめに

世界の暗号資産市場の熱気が平穏に向かう中、韓国では取引が活発で熱気が高まる「代替的繁栄」が続いている。韓国銀行が発表した『年次決済報告書』によると、2024年末までに韓国市場の総時価総額は1000兆ウォン（約748億ドル）を突破し、5大取引所が合計730億ドルの資産を管理している。12月の1日平均取引高は10月の238億ドルから1070億ドルに急増し、わずか2ヶ月で韓国の2つの証券取引所を超えた。韓国の暗号資産市場の年収は2024年の2.643億ドルから2030年の6.354億ドルに成長すると予測されており、年平均複合成長率は16.1%である。2025年4月までに2500万人が取引所にアカウントを開設し、暗号通貨に投資していることが確認されている。韓国の5100万人の人口の約半数が暗号通貨市場に投資している。

より注目すべきは、韓国の暗号資産市場独自の「キムチプレミアム」現象であり、これは韓国の取引所における暗号通貨の価格（ビットコインやイーサリアムなど）が、世界の他の主要取引所に比べて著しく高いことを指します。2024年3月にはこのプレミアムが8.5%に達し、11月には一時10%に達するなど、世界の平均水準を大きく上回り、地元の投資家の非常に高い熱意と資本管理下でのアービトラージ需要を反映しています。

膨大な資金の流れ、広範なユーザーベース、そして独特な市場価格差異効果が相まって、韓国の暗号資産市場は非常に活発で非凡な熱気を持ち、世界の暗号図においてはデジタル時代の「黄金の故郷」のような存在です。韓国の暗号資産市場はなぜ急速に発展したのでしょうか？私たちは、三つの次元—ドライバー要因、現状の画像、そして未来の機会—からこのデジタル熱土の背後にある深層論理を分析します。政治と経済構造がどのように強い避難と投機の需要を生み出したのか？ローカルエコシステムは「キムチプレミアム」から日均100億ドルの取引高にどう発展し、世界的に優れた取引活力を形成したのか？未来に向けて、どのようなトラックや革新が韓国市場のリーダーシップを継続的に推進するのでしょうか？次に、この現象的な繁栄について深く探ってみましょう。

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2. 韓国のホットな暗号市場の理由の分析

2.1 経済的な理由

投資チャンネルが制限されています

韓国国内の伝統的な投資チャネルは限られており、消費者選択理論の枠組みの中で、個人は限られた資源配分に直面すると、異なる資産カテゴリ間で効用を天秤にかけ、期待されるリターンの最大化を図ります。

伝統的な投資商品である不動産や株式が価格高騰、リターン低下、流動性不足、高い参入障壁などの現実的な制約に直面しているとき、投資家は自然により高い限界効用を持つ代替資産を探す傾向があります。

韓国では、伝統的な投資チャネルが構造的な困難に直面しています。不動産や株式などを例に挙げると：

-不動産：

2023年の韓国経済成長率はわずか1.4%で、2024年には2%に回復するものの、消費と投資の信頼感は依然として低調である。

この背景の中で、住宅価格は高止まりし、構造的な矛盾が見られます。2010年以来、首都圏は47.1%上昇し、五大広域市は76.5%の上昇を記録しました。2024年の首都圏の取引量は前年同期比で7.5%減少し、ソウル市は8〜10月にかけて3ヶ月連続で減少しました（20.1%、34.9%、19.2%）。

高い住宅価格、高いローン金利、高い金利、そして低い取引量という「三高一低」の状況に直面し、伝統的な不動産はもはや広範な適応性を持つ投資属性を備えていないため、市場参加者の熱意は明らかに冷え込んでいる。若者や中低所得者は住宅購入が制限されており、それが彼らを暗号資産のような高いボラティリティと高いリターンの期待を持つ新興投資チャネルに向かわせている。

-株式

株式市場に関して、2024年のKOSPI（韓国総合株価指数）は8.03%下落し、同時期の上証総合指数+12.68%および日経225+17.06%を大きく下回った。同時に、S&P500が上昇し、両市場と韓国市場の収益差が32.3%に達し、2000年以来の最高となった。世界の株式市場が全般的に回復する中、韓国市場は「孤立した弱気（고립된 약세）」の状況を呈している。投資家の信頼は著しく損なわれた。

韓国の伝統的な株式市場のパフォーマンスが低迷し、収益の期待が弱い中、一部の韓国の投資家はボラティリティが高く、リターンの潜在能力が大きい暗号資産の分野に目を向け始めています。

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####低金利と緩和的な金融環境

長期的な金融緩和政策と低金利環境が、韓国の投資家を高利回り資産への移行を加速させています。パンデミック以降、韓国銀行の基準金利は長期間3.5%に維持されており、明らかに米連邦準備制度の5%以上の金利水準を下回っているため、貯蓄の魅力が低下し、実質的なリターンがインフレ圧力に対抗するのが難しくなっています。

この背景の中で、高いボラティリティと高いリターンの資産に対する資金の需要が高まっています。暗号通貨はその収益ポテンシャルの高さ、敷居の低さ、高い流動性から、リスク志向の投資家、特に若い世代の選択的な配置先としての地位を確立しています。全体的に見て、低金利政策は従来の金融商品への魅力を弱める一方で、資金が暗号資産に流れることをさらに促進しています。

ウォンの価値下落予想

近年、ウォンは継続的に価値が下がり、2025年4月には1ドル=1473.75ウォンまで下落し、2009年以来の最低水準となった。ウォンの価値下落に加え、高油価やサプライチェーンコストの上昇が国内のインフレ圧力を高めている。データによると、2025年3月の韓国のCPIは前年同月比で2.1%上昇し、キムチとコーヒーの価格はそれぞれ15.3%と8.3%上昇し、住民の実質購買力が損なわれ、経済回復が圧迫されている。

暗号通貨は、ドル建てで世界的に流通し、非中央集権的な資産として、投資家が自国通貨の価値下落に対抗し、資産を保全する新たな手段となっています。

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2.2心理社会的原因

経済学者サミュエルソンが提唱した「幸福=効用/欲望」という理論によれば、欲望が急速に上昇し効用の獲得が制限されると、個人の幸福感は著しく低下する。

• 長期的な社会階層の固定化、高い競争圧力と経済の変動により、若者の富に対する不安が高まり、"お金"が主導的な人生の目標となっています。韓国銀行2024年のデータによると、72.4%の回答者が"経済状況"を幸福の最主要な決定要因と考えています。同時に、韓国統計庁2025年初めの報告では、69.1%の20-39歳の人々が"富の自由"を人生の最優先目標として挙げています。
• このような社会的感情の中で、「돈이 최고야（お金が最も重要だ）」や「현실이 개차반이야（現実は最悪だ）」などのスローガンが流行している。
• 伝統的な道筋である雇用、貯蓄、株式市場のリターンが富の欲望を満たすのが難しい中、暗号化通貨の若者たちは効率的で階層の制限を打破する投資選択を追求し、それが幸福を実現し運命を逆転させる潜在的な道筋として期待されている。

一方で、「富の自由」という目標を巡って、韓国の若年層の消費理念も深く変化しており、さらにその投資の好みに影響を与えている。

『アジア経済』などのメディア報道によると、韓国の若者は二つの典型的な消費心理の分化を示している。

• 一つは"YOLO（You Only Live Once）"グループで、楽しむことと高リスク志向を強調しています；
• 2つ目は「YONO(You Only Need One)」グループで、合理的に消費する傾向があり、資産の蓄積を重視するグループです。

YOLO族の中で、現実のプレッシャーと階層不安に直面している多くの若者は、暗号資産市場を株式市場を超えた「一攫千金のチャンス」と見なす傾向があり、伝統的な富の道を突破し、階層の飛躍を実現しようとしています。一方、YONO族は資産の保全と経済の不確実性へのヘッジを考慮し、徐々に貯蓄と投資の増加にシフトしています。2024年のZ世代消費トレンド調査によると、約71.7%の若者が貯蓄と資産配置を優先すると回答しています。暗号資産はその高いリターンにより、新しい投資選択肢となっています。

消費態度は異なるが、両者は高収益資産への投資動機において一致しており、暗号通貨はリターンと富の成長を追求する共通の心理を満たしている。

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2.3 なぜ韓国はこれほど繁栄していて、日本ではないのか

2.3.1 経済的観点：ウォンは相対的に弱く、代替ルートがより必要である

• 円：その極めて低い金利と膨大な外貨準備のため、円は国際的に安全資産と見なされています。円の為替レートが変動しても、その融资の利点は変わらず、地政学的リスクや金融の動乱に直面した際、マーケットは他の市場の下落リスクをヘッジするために円資産を保有することをより好みます。
• ウォン：市場規模が小さく、流動性が低く、世界的なリスク感情と同様に変動する。また、外貨準備の地位が弱く、一部の資本規制があり、円と同じ地位を担うことは難しい。

したがって、日本の投資家と比較して、韓国の投資家は自国通貨資産に対する長期的な信頼と安全感が欠けており、自国通貨建てではなく、世界的に流通可能な資産を求める傾向があり、暗号通貨は投資家のニーズに高度に適合しています。

2.3.2 経済的観点：伝統的な投資の収益は低く、より高いリターンを追求する

• 不動産：韓国の不動産投資割合は50％を超え、日本の37％を大きく上回っていますが、全体的な実質収益率はそれよりも低く、不動産投資に対してはより多くの制限があります：

• 株式市場：近年、韓国の株式市場は日本に対して相対的に弱い。しかし2024年は特に顕著である：

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2.3.3 政策の視点:韓国はオープンマインドで、日本は保守的で制限的

2.3.4 文化的な観点：韓国は迅速な富の追求を重視し、日本は安定した蓄積を重視する

• 日本：より"少しずつ積み重ねる""堅実な資産運用"を重視する。俗語の"一生懸命働いて、少しずつ貯める"（努力一生、一点点地积攒财富）、"家宝は寝て待て"（家宝要等着它自己来）は、日本人が長期的な蓄積と堅実な価値の増加を好む傾向を示しており、抑制、蓄積、忍耐の価値観を強調している。
• 韓国："迅速な成功"や"流行に乗る"を強調し、社会では"빨리빨리（パルリパルリ）"という概念が流行しており、人々は短期的な高リターンを追求し、株式投資、暗号通貨、そして不動産などを通じて迅速に富を得ようとしています。

韓国の暗号資産市場の繁栄は、本質的に投資家がマクロ経済、伝統的な資産、政府の態度、思考文化において最適なバランスを取った結果です。そして、日本も東アジアの先進国であり、比較的似たような土壌を持っているものの、韓国が世界の暗号資産市場で独自の地位を築いているのに対し、やや劣っていると言えます。

2.4 韓国モデルが世界の暗号資産市場に与えるインスピレーション

アジアの暗号資産市場の構図が静かに変化する中、韓国が示す「中庸の道」が戦略的価値を際立たせています。最近、一部の地域が地元プロジェクトの海外サービス提供に対する規制を厳しくするのに対し、香港や日本の承認や税務の遅いペースと比べて、韓国の制度の柔軟性、文化的適合性、資本環境が新たな比較優位を形成しています。

特定の地域の金融管理局の最新の政策は、現地プロジェクトに対し、6月末までに海外へのトークンサービスの提供を停止し、移行期間のサポートを取り消すことを要求しており、これにより以前の「対外友好」の規制イメージが崩れました。この政策の急激な転換により、多くの暗号企業がアジア市場への展開を再評価し、制度がより柔軟で実現の余地がある国に目を向け始めています。香港も積極的に開放を進めていますが、規制が複雑で慎重なため、短期間で大量のプロジェクトの移転を受け入れることは難しい状況です。

この背景の下、韓国は地元のリソース統合能力と技術の実装効果を活かしています。