市場観察週報：マクロの影響が強まり変動、資金の熱潮が構造的リスクを隠すことは難しい

構造的リスクは成長シグナルと資金の熱潮の下に隠れており、市場は高位での振動期に入る可能性がある

• **マクロ面は穏やか：**格付けの引き下げ、税制政策の変動が市場のリスク選好を低下させ、金が大幅に上昇
• **資金の動向：**ステーブルコインとETFへの資金流入、新たな買いが強いが、市場のリスク回避感が高まっており、持続性は観察が必要です。
• **価格と動きの背反：**ビットコインが上昇し、資金、場外プレミアム、ETFが同時に加熱し、調整リスクが増加しています。
• **戦略提案：**守りを優先し、ビットコインの10.3万ドルのサポートレベルと主要な暗号資産の相対的強さに注目する

! マーケットウォッチウィークリー:マクロの混乱がボラティリティを悪化させ、資金調達ブームが構造的リスクを隠す

一、マクロと市場環境

格付けの引き下げ、税制の変動が米国債の利回りを押し上げ、株式市場と暗号市場の変動を引き起こした。

株式市場は調整する可能性があり、テクノロジー株は圧力を受けているが、金融と国防セクターは相対的に下落に耐えている。暗号通貨はサポートレベルに向かって下落する可能性があり、貨幣政策のシグナルに注目する必要がある。

財政刺激と利下げは株式市場と暗号通貨に好影響を与えますが、赤字の拡大とドルの地位リスクには警戒が必要です。

もし金融政策が緩和に転じ、ドルの覇権が堅固であれば、市場は引き続き上昇するでしょう。そうでなければ、非ドル資産の配分を増やす必要があります。

戦略：主流の暗号通貨を増加し、グローバル資産配分を動的に調整する。

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2. 主流通貨の資本フローと市場構造の分析

外部フロー

• **ETF資金：**今週28億ドルが流入し、流入量が大幅に増加しました。
• **ステーブルコイン：**今週は230億が発行され、日平均32.1億で高水準にあります

センチメントインジケーター

• **場外プレミアム：**ステーブルコインのプレミアムが持続的に上昇

ビットコイン

• **テクニカル面：**市場は変動上昇区間にあります
• **オンチェーンチップの分布：**10.3万ドル以上のチップが増加

イーサリアム

**ビットコインに対して弱い動き、**イーサリアム/ビットコインは横ばいを維持し、資金はビットコインの主導に継続的に戻っている。

**チェーン上の変動：**アクティブアドレスの増加は、段階的な底打ちの完了を示唆している可能性があります。

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マクロ経済の振り返り

格付け引き下げが市場に与える影響

バックグラウンド：

2025年5月16日、ある格付け機関がアメリカの信用格付けをAaaからAa1に引き下げた理由は、債務規模の急増（36兆ドル、GDPの122%）と利息支出の高止まり（GDPの3%）です。これは2011年と2023年に続き、アメリカが三大格付け機関からAAA格付けを失ったことになります。格下げに加えて税制政策の変動が、短期的に米国債市場の変動を悪化させるでしょう。

歴史の振り返り：

• 2011年：リスク回避の感情が米国債の需要を押し上げ、10年物の利回りが1.7%に低下。
• 2023年：債券の発行増加による売り圧力が影響し、利回りは4.9%に上昇し、その後は変動。
• 2025年：2023年のように、格下げや政策の不確実性が利回りを押し上げ（30年物は5%を超え）、短期的な売り圧力が続く。

供給側:

• 期限圧力が低い：5-6月の米国債の期限が来るピークは主に短期国庫券（割合80%）であり、4%の利回りが買いを引き寄せ、延長リスクは小さい。
• 債券発行の圧力が大きい：新しい政策は債券発行を拡大し、供給を押し上げ、利回りはさらに上昇する可能性があります。

需要側:

• 短期：金融政策の転換（25ベーシスポイントごとに約900億ドルの利息を節約）とバランスシートの縮小停止が需要を刺激し、利回りを低下させる可能性がある。
• 長期：米国債の需要はドルの覇権に依存しており、剛性の買い注文を確保するためにドルの国際的地位を維持する必要がある。

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株式市場と暗号通貨への影響

短期的な影響(2025年7月まで)

1. 株式市場

• 変動が激化：格付けの引き下げが財政の持続可能性に対する市場の懸念を高め、加えて税制政策の不確実性がリスク回避の感情を引き起こす可能性がある。債務上限の引き上げにより米国債の供給が増加し、利回りが上昇（30年物は5%を突破）し、企業の資金調達コストが増加する。
• セクターの分化：

圧迫されるセクター：テクノロジー株と高評価の成長株は金利に敏感であり、利回りの上昇は評価を押し下げる（例えば、主要なテクノロジー株は高いPERを持つ）。消費財と小売業は関税によるコスト上昇のために圧力を受ける可能性がある。

恩恵を受けるセクター：金融セクターは高金利環境の恩恵を受け、国防およびエネルギーセクターは政策支出の増加により強いパフォーマンスを示す可能性があります。

• 政策シグナル：7月の金融政策が転換またはバランスシートの縮小を停止する場合、市場の圧力を緩和し、特に中小型株を活性化させる可能性があります。

戦術：

• 高評価のテクノロジー株を売却し、金融、防衛、エネルギーセクターに注目する。
• 動的に政策シグナルに注目し、緩和期待下の反発機会を捉える準備をする。
• 防御的な資産（例えば、必需品ETFや金）を配置して変動をヘッジする。

2. 暗号資産

• 利率圧力：米国債の利回り上昇により無收益資産の魅力が低下し、資金は高利回りの国庫券（4%利回り）に流れる可能性があります。
• 潜在な好材料：もし7月に金融政策の転換が示唆されれば、暗号市場は早期に反発する可能性があり、緩和期待がリスク資産に好影響を与える。分散型金融プロジェクトは避難需要により一部の資金を引き寄せる可能性がある。

戦術：

• 政策が緩和のシグナルを放つ場合、主要な暗号通貨やDeFiトークンの保有を増やすことを検討してください。

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※2. 長期的な影響(2025年以降)**

1. 株式市場

• 政策ドライブ：新しい政策による減税と支出の増加は経済成長を刺激し、株式市場全体のパフォーマンスに好影響を与える。関税収入が赤字を効果的に相殺すれば、財政悪化に対する市場の懸念は和らぎ、ブルマーケットの継続を支える。
• 金利と評価：金融政策の転換は企業の資金調達コストを下げ、高成長セクターを活性化させることができる。しかし、赤字が持続的に拡大し高金利が維持される場合、評価の圧力が上昇の余地を制限することになる。
• ドルの影響：株式市場の長期的なパフォーマンスはドルの国際的地位に依存しています。ドルの覇権が安定している場合、外国資本の流入が株式市場を支えるでしょう；ドルの地位が揺らぐと、資本流出が市場を押し下げる可能性があります。

2. 暗号資産

• 緩和政策の恩恵：もし持続的な通貨緩和が行われれば、流動性の増加が暗号通貨の上昇を促進し、2020-2021年の牛市に似た状況になるでしょう。長期的には、ビットコインは15万ドルを突破する可能性があります。
• 規制と採用：政府が暗号に対して友好的であれば、機関の採用を促進し、市場にプラスとなる可能性があります。しかし、財政の悪化がドルの信頼危機を引き起こす場合、暗号通貨は避難資産として資金が流入する可能性があります。
• リスク要因：政策の転換が遅れる場合やドルの覇権が挑戦を受ける場合、暗号市場はリスク嗜好の低下により変動が激しくなる可能性があります。

戦術：

• 主流の暗号通貨を長期保有し、トレンドを判断するためにオンチェーンデータ（アクティブアドレスや取引量など）に注目してください。
• 潜在プロジェクト（Layer 2ソリューションやWeb3など）への分散投資により、単一資産リスクを回避する。
• もしドルの地位が揺らぐなら、ヘッジとしてビットコインの配分を増やす。

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二. チェーン上のデータ分析

1.今週の中短期的な市場データの変動が市場に与える影響

1.1 ステーブルコイン資金の流動状況

今週（5月16日から5月26日）、ステーブルコインの総量は2135.96億にわずかに増加し、発行量は23.4億で、前期と比べて明らかな回復が見られました。この回復の期間は主に今週の後半から来ており、ステーブルコインの総量（2135.96億）に対して、23.4億は約1.1%の増加に相当し、比較的明らかな回復にあたります。小規模な市場価値のコインにとっては、積極的なマージナル変化です。発行量の増加は、より多くの「暗号市場に投入される準備資金」が鋳造されることを意味します。

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1.2 ETFファンドフロー

今週、ビットコインETFに大規模な資金流入があり、280億ドルが流入しました。これは強力な資金のシグナルであり、機関投資家がビットコインに対して再び強気であることを示しています。ETFが購入する可能性のあるビットコインの数量は、4月21日の週の33462枚にはわずかに届かないものの、前几週間（特に先週の5849枚）を大幅に上回っており、実質的な買いが入っていることを示しています。価格の動きは資金の動向と良好に一致しています。

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1.3 オフマーケットのプレミアム

今週、USDTとUSDCの場外プレミアムがいずれもわずかに回復し、100%の水準に達しました。これは、マーケットでのステーブルコインの需要が再び上昇していることを示しています。ステーブルコインのデータを考慮すると、オンチェーンデータだけでなく、場外資金の流入も同様にわずかに回復傾向にあります。

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1.4 機関投資家による購入

今回の上昇（4月14日から）、ある機関が48045ビットコインを購入し、総額約454.69億ドルを費やしました。上記のステーブルコインデータとETFデータを組み合わせると、これが今回の上昇の重要な資金のドライバーであることが分かります。また、昨年の相対的な高値からの購入頻度は、2023年から2024年にかけて明らかに増加しています。現在、その機関のコストは69726ドルに上昇し、4月の安値に近づいています。分析の観点から、その機関は市場に影響を与える重要な力となっており、今後関連データの監視を強化する必要があります。

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1.5 為替残高

このラウンドの上昇過程の後半、つまり価格が95000の時に、市場でビットコインとイーサリアムが同時に取引所から持ち出され続ける状況が現れ、投資家が売却したがらないことを示しています。特にイーサリアムは、逼迫した上昇の後（2500まで）、資金が迅速に取引所から撤退し、強い「ロックアップ意図」を示しており、投資家が再び信頼を蓄積していることを示しています。実際、これはこのラウンドの後半の上昇を支える重要な力でもあります。しかし、現在、残高の減少速度が鈍化しているため、取引所の流動性が引き続き圧迫されるかどうかを注意深く見守る必要があります。

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2.今週の中期市場データの変動が市場に与える影響

2.1保有コインアドレスの保有比率とURPD

今週の保有アドレスの保有比率の変化はそれほど大きくなく、特に100-1Kのアドレスも明確に増加していません。URPDは比較的健康的な柱状構造を示しており、これら二つのデータからは異動のデータは示されていません。

データの観点から見ると、今週の資金面とオンチェーンデータは実際に良好に表れています。さらに、K線の動きも比較的スムーズで、全体的な段階は依然として強気の状態と定義されます（来週に破壊的な調整がない限り）。来週、たとえ調整があったとしても、どれだけ深く調整されるかを予測的に考えることはできません。

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