トレーダーMurphyとの対話：オンチェーンデータは舟を刻むようなものではなく、4つの次元が今どの周期の位置にいるかを教えてくれますか？

今期のゲスト：Murphy、オンチェーンデータ研究者

*すべての文字は共有の目的のみであり、いかなる投資のアドバイスも構成しません。

トレーダーのマーフィーについて

取引の核心は「人」であり、一人の経験、背景、性格、資金の特性がその人の取引戦略の形成を決定します。

マーフィーの取引戦略は何ですか？

1）資金の規模と配分比率：自己資金の90%を主流コイン（BTC、ETH、BNB）に配分し、10%をアルトコインに配分

2）期待される収益：200%-300%

3）耐えられるリトレースメント：

• 主流コイン（BTC、ETH、BNB）については、周期だけを見て、ストップロスを設定せず、20%-30%の調整は非常に正常です。
• シャドウコインについては、20%を下回ったら損切りする。

4）取引ロジック：

• 大周期のタイミングを選ぶこと、つまり大きな周期の中で、相対的な底値の価格帯で買い、相対的な高値の価格帯で売ることです。スイングトレード、契約、ハイフリケンシートレードは行いません。
• オンチェーンデータ分析、すなわち各種データ指標から導き出される高い確実性の結論を通じて、取引を指導する

マーフィーはなぜこのような取引戦略を形成したのですか？

1）取引の経験：マーフィーは前のサイクルで安定した取引戦略を持っていませんでした。市場が初めて6万3千に達したときに徐々にコインを売り始め、その後価格が新高値6万9千を突破したときに非常に後悔し、市場のさまざまなFOMOの感情に悩まされました。それで2022年に、自分の認知範囲内で有依拠のある取引戦略を見つけることを決定し、効果的に実行可能で、再現可能で、クローズドループを実現し、感情に左右されないようにしました。

2）専門的な背景：暗号業界に入る前、マーフィーは伝統的な金融業界で数年間マーケティングに従事しており、データを使ってさまざまなマーケティング施策を追跡し調整する必要がありました。この経験により、マーフィーはデータに対する感度を蓄積しました。そのため、取引戦略の「根拠」を探す際に、自然とデータを基に選ぶことになりました。

3）個人の性格：マーフィーは非常に慎重な性格で、高い確実性を追求し、自分の取引戦略が効果的に実行でき、再現可能で、閉じたループになることを望んでいるため、「大周期のタイミング」と「データ分析による取引指導」を選択した。

4）資金の属性：資金の属性は資金のサイクルを決定し、資金のサイクルは投資方法を決定します。マーフィーの資金は自己資金であり、レバレッジはなく、前のサイクルからの利益が含まれており、コストは低いです。

マーフィーの取引戦略はどのような人に適していますか？

2つの特徴を満たす：

1）安定型で、高い確実性を追求し、比較的長期にわたり資産を保有することができます。

2）トレンドトレーダーは、ポジションの大部分がメインストリームコインです。

マーフィーの取引の話

行動による検証が真の知識であり、具体的な取引の振り返りとレビューを通じて、取引戦略の適用をより直感的に理解し学ぶことができる。

このサイクルで、マーフィーはどの指標/データを使って底値を判断していますか？

主に以下の5つのデータポイントがあります：

1)CVDD、累積値-破壊日数、CVDD (USD) = ∑(CDD × price) / (days × 6,000,000)

BTCがある投資家から別の投資家に移転する際、取引はドル価値を持つだけでなく、元の投資家がトークンを保有していた時間に関連する時間的価値を破壊します。CVDD指数は数学モデルによって計算された数値で、その分子部分はコインデイ消失指数、つまりCDDです。例えば、あなたが2つのBTCを3日間保有していた場合、3日後に移動すると、移動した瞬間にあなたのコインデイ消失の値はゼロになります。CVDD指数の最大の特徴は、決して後退しないことです。つまり、毎日のCVDDの数値は前日の数値よりも常に高くなります。歴史的に見てBTCの価格はCVDD値を効果的に下回ったことがないため、CVDDを通じて市場の底値を効果的に評価することができます。

2022年10月BTC価格は19,000ドル前後で、その時CVDDはおおよそ14,800ドルでした。マーフィーは、もしこの時に底値を狙うとしたら、BTCの購入コストは約2万ドルであり、同時に牛市の価格トップに対する控えめな予想は5万ドルで、上昇幅は予想の範囲内であるため、底値を狙うことを決定しました。

2)RP(Realized Price)とBP(Balance Price)

RPは取引所を含まない、皆がオンチェーンでの平均コストを示しています；BPは資金の時間的価値（資金が他の用途、例えば預金などに使用される場合の利益）を除いたBTCのコストで、市場の公正価格を反映しています。熊市の時、BTCの価格がRPを下回り、BPとRPの中間通路で上下に調整している時は、非常に良い買いのポイントです。

3)PSIP(パーソン・サプライ・イン・プロフィット)

PSIPの本質は流通しているチップの中でBTCの利益を得ているチップの割合であり、それが50%未満の時は、半数以上の人が損失を出していることを示しており、通常はベア市場の非常に極端な底部である。

4）LTH(ロングタイムホルダー)のNUPLとMVPV

• NUPLは、ビットコインのオンチェーンでの損失/利益レベルを異なる色で示します。赤色になると、長期保有者がすでに降伏したことを意味します（つまり、損失価格で保有している資産を売却したことを意味します）。この時点で市場の底であり、購入することができます。

• MVRVはBTCの流通時価総額と実現時価総額の比率を考慮しています。実現時価総額の計算方法は、最後にすべて移動したBTCの価格を合計することによって行われます。流通時価総額と実現時価総額の差は未実現時価総額です。両者の比率が大きいほど、市場のバブルが大きく、利益確定の売却が容易になります。比率が小さいほど、深刻に過小評価されていることを示します。現在一般的に参考にされている数字は、MVRVが3を超えると売却、1未満で購入です。一方、牛市の上昇トレンドにおける調整では短期保有者のMVRVを見て、熊市で底を探す際には長期保有者のMVRVを見ます。ここでのロジックは、牛市ではBTCの価格は短期保有者によって決定され、熊市では長期保有者によって決まるということです。

5）マイナーの視点、2つのデータを例に

• マイニングコスト：異なるモデルを通じてマイナーのマイニングコストを計算できます。市場価格がコストに近づくほど、段階的な底に達したことを示し、購入することができます。

• マイニングのパルス指数：14日間の平均ブロック生成間隔と目標の偏差（14日間は難易度調整期間であるため）。偏差が正の値であれば、マイナーがシャットダウンしていることを示し、この時は購入のタイミングでもあります。

マーフィーはどのようにこれらの指標を蓄積したのですか？

三つのステップ：

第一歩、先生を見つける。市場のオンチェーンデータアナリストが共有する内容を学び、論理を整理した後、彼らのアルゴリズムに従って実験、測定を行う。問題が見つかった場合は、自分でパラメータを調整する。

第二ステップとして、自分の指標ライブラリを蓄積し、分類します。Excelシートに名前、出所、アルゴリズム、効果、分類（感情系、トレンド系、トップの判断、ボトムの判断など）などの項目に従って指標を記録し、追跡し、継続的に最適化・反復します。その後、異なるシチュエーションに応じて異なる指標を使用することができます。

第三歩、バックテスト。バックテストを通じて、指標の有効性を継続的に修正し、向上させる。

マーフィーには非常にクラシックなまとめがあります。マクロが期待を主導し、期待が感情を変え、感情が供給と需要の関係に影響を与え、供給と需要が最終的にBTCの価格を決定します。オンチェーンデータの観察と分析を通じて、データの背後に反映されている供給と需要の関係に影響を与える要因と論理を見つけ出し、次に形成される可能性のあるトレンドやこのサイクルの変化が起こる可能性を判断します。さらに、K線のテクニカル分析などの他の方法を組み合わせることで、取引の意思決定を導くより高い確実性の結論を得ることができます。しかし、完璧な指標でも正確な買い入れポイントを教えてくれることはできず、特定の価格帯でシグナルのヒントを与えることしかできません。シグナルが出たときは、自分のリスク許容度に基づき、ポジション管理をしっかりと行った上で、事前に策定した戦略を果断かつ確実に実行するべきです。

このラウンドのブルマーケットで、マーフィーは「天井」に達するタイミングをどのように判断するのか？

1）論理的に言うと：

BTCの全周期において、供給側は長期保有者LTHで、需要側は短期保有者STHです。熊市から牛市にかけては、長期保有者が短期保有者に手元のコインを配分し続けるプロセスです。その後、牛市のピークから熊市にかけてのこの期間は、短期保有者が損切りを繰り返し、コインを再び長期保有者に戻していくことになります。このサイクルにおいてLTHが利益確定や利益離脱の行動を見せない限り、今回の周期はまだ終わっていないと考えられます。一方で、LTHが売り始めたり、売却がほぼ完了した場合は、"逃げ時"と考えられます。

各牛熊サイクルの転換ごとに、短期保有者は2回の大規模な受け入れを経験します。最初の受け入れは通常、半減期の前に発生し、その理由は主に3つあります。第一に、半減期の期待；第二に、長期間の熊市で蓄積された感情を早急に解放する必要がある；第三に、市場が回復するにつれて、一部の中長期の持ち分がSTHに配布されることです。

このサイクルの最初の受け入れは、BTCが7万を超えたときに発生しました。前の2つのサイクルとは異なる点は、ETFの承認が全体のサイクルのリズムを変えたためです。しかし、データの観点から見ると、最初の受け入れの資金はそれほど多くないため、今後はさらに大規模な受け入れがあるでしょう。受け入れが発生する時は、長期保有者も資金を配布しています。この2つのタイミングは、牛市サイクルの相対的なピークエリアです。しかし、このピークエリアはダブルトップになる可能性もあれば、トリプルトップになる可能性もありますが、価格的には次のピークが必ずしも前のピークより高いとは限りません。

2）指標から見ると、参考になる主なものは以下の2つです：

• MVRVの

MVRVが3を超えたとき、取引戦略を定めて売り始めることができます。MVRVの値が3から徐々に増加し、再び3に戻る過程で、逆の微笑曲線を使って売却を完了することができます。

• ウルプド

URPDはオンチェーンのチップ構造を反映するデータであり、特定の価格帯でどれだけのチップが取引されたかを教えてくれます。チップの蓄積が多いほど、コンセンサスは強くなり、この価格帯はコンセンサスゾーンを形成し、抵抗と粘性の効果を生み出します。抵抗とは、下から上に突破する際、売却が価格をこの範囲で突破しにくくなることを指し、粘性とは、上から下に突破する際、価格が短時間で範囲を下回った場合でも、大量の価格コンセンサスや取引が形成されていない限り、価格がすぐに戻って上昇することを指します。しかし、単独でURPDを使用してトップを判断することはできません。他の複数のデータがトップシグナルを示すときに、URPDを使用してデータの有効性を検証できます。

したがって、結論は次の通りです：トップの判断はボトムの判断よりも複雑であり、複数のデータ（単一の指標ではなく）を組み合わせて総合的に分析する必要があります。しかし、「三線合一」指標から見ると、この相対的なトップの範囲は2025年の3月から4月にかけて発生する可能性がありますが、これは客観的な論理的な支持はなく、マクロデータを考慮して一歩ずつ進める必要があります。過去の三つのサイクルを参考にすると、ピーク区域では常に一つの現象が現れます。それは、MVRVが3を超えることです。

マーフィーの指標はいつ無効になりますか？自分で設定したストップドーイングリストは何ですか？

まず、それは「正確な」指標ではなく、非常に短い時間内の強気と弱気、または価格の具体的な上昇と下降を判断することはできません。

次に、アルトコインの分析には使用できません。BTCの特性はUTXO構造にあり、UTXOはタイムスタンプ機能を持っており、未使用のトランザクション出力が生成された時点と、その時点に対応するBTCのドル価値を記録することができます。この2つのデータを基に多くの指標を導き出すことができますが、UTXO構造を持たないアルトコインに関しては、多くのオンチェーンデータを集計することができません。

Stop Doing Listは合計5つのポイントです：

1）幸運を期待するのはやめましょう。他人の成功を羨むことはできますが、"彼ができるなら私もできる"という幸運を期待して他人の道を安易に試すべきではありません。

2）感情的にならない。暗号通貨の世界には多くの意見があり、雑音も多いので、冷静に考え、客観的にデータに向き合う必要がある。